Золото за год памп 15 трлн! Революция в денежном предложении, QT Федеральной резервной системы (ФРС) полностью компенсирован.

Федеральная резервная система (ФРС) потратила более двух лет на сокращение баланса на 2.4 трлн долларов, в результате чего рыночная капитализация золота за год увеличилась на 15 трлн долларов, что привело к кардинальным изменениям в современной денежной системе. Традиционная банковская теория денег не успевает за развитием времени, поскольку она игнорирует два контрпримера: транснациональные потоки капитала и замену фиатных денег активами, такими как золото. В начале 2024 года цена спот на золото в Лондоне составляла менее 2,000 долларов, а сейчас она взлетела до 4,200 долларов.

Теория традиционных валют потеряла свою силу: почему снижение процентных ставок вредит американским акциям

!

В общем, традиционная банковская теория денежных средств сильно зависит от расширения фиатного долга. В этой системе, с одной стороны, центральный банк расширяет избыточные резервы, с другой стороны, коммерческие банки расширяют кредитование, и объем фиатного долга, такого как кредиты и облигации, увеличивается. В конечном итоге мы наблюдаем расширение депозитов, а также расширение цен на рискованные активы (при условии, что склонность к риску остается неизменной, то есть соотношение наличных средств к рискованным активам у домохозяйств).

Эта теория действительно классическая, поэтому подавляющее большинство людей использует эту структуру для анализа проблем. Таким образом, существуют два неоспоримых вывода: Федеральная резервная система (ФРС) расширяет баланс для стимулирования цен на рискованные активы; Федеральная резервная система (ФРС) снижает процентные ставки для стимулирования цен на рискованные активы. Однако эта теория слишком старая, она даже немного отстает от развития времени. Например, эта теория сильно зависит от расширения долга в фиатной валюте. Но в реальном мире есть два противоречивых примера: транснациональные потоки капитала и замещение фиатной валюты такими активами, как золото.

Эффект транснационального движения капитала выявляет противоречие. Мы можем рассматривать американскую систему и неамериканскую систему как два коммерческих банка, при этом движение имеющихся денег сильно зависит от процентной разницы между американской и неамериканской системами. Очевидно, что если процентная ставка в американской системе выше, чем в неамериканской, то существует тенденция к перемещению депозитов в американскую систему. Если предложение денег зависит от увеличения долгов в виде фиата, то низкие процентные ставки способствуют увеличению денежной массы; если предложение денег зависит от трансграничного движения имеющихся денег, то высокие процентные ставки способствуют денежному предложению.

Традиционная модель подразумевает предположение, что влияние транснациональных капиталовложений очень слабо, и что большинство центральных банков будет действовать в унисон с Федеральной резервной системой (ФРС), но сейчас это предположение утратило свою силу. С 2022 года ФРС быстро повышает ставки, в то время как ставка политики Китая остается на низком уровне, и денежно-кредитная политика США и Китая неправильно соотнесены. Согласно традиционной теории денежного банкинга, фондовый рынок США должен находиться в состоянии медвежьего рынка, а рынок A должен быть в состоянии бычьего рынка. Однако результат прямо противоположен. Это показывает, что эффект транснациональных капиталовложений является основным, а стимул низких ставок к расширению фиатного долга является второстепенным. Темп кредитного роста в Китае продолжает снижаться в этот период, и настоящая проблема большинства людей заключается в том, что они перепутали взаимосвязь между ставкой политики и ценами на жилье.

Золото 15 триллионов инфляции: переосмысление денежной массы как актива-убежища

Развитие современных финансовых инструментов привело к изменению форм денежного предложения. Популярность всепогодной стратегии, основанной на “шорте наличности”, сделала замену наличных на такие хедж-активы, как золото, золотые контракты, BTC и контракты на BTC, все более сильной. Таким образом, формула ценообразования рискованных активов претерпела изменения:

Традиционная формула: цена рискованных активов = объем наличности × предпочтение риска

Современная формула: Цена рискованных активов = Масштаб наличности × Коэффициент хеджирования × Рисковая склонность

Нетрудно заметить, что в современной системе денежного предложения «активы-убежища» занимают центральное место, они вполне могут обойти ограничения «размера наличных» — ограничения Федеральной резервной системы (ФРС), увеличивая коэффициент активов-убежищ для раздувания цен на рискованные активы. В настоящее время глобальный M2 составляет около 123 триллионов долларов, рыночная капитализация золота составляет около 30 триллионов, поэтому раздувание цен на золото действительно может значительно изменить механизмы предложения глобальных денег.

В начале 2024 года цена Спота на золото в Лондоне была менее 2 000 долларов, а сейчас она уже взлетела до 4 200 долларов. Это означает, что рыночная капитализация золота за последний год почти увеличилась на 15 триллионов долларов. Что это значит? Федеральная резервная система (ФРС) потратила более двух лет на QT, сократив баланс на 2.4 триллиона долларов, в результате золото за год увеличило свою рыночную капитализацию на 15 триллионов долларов. Таким образом, современная система денежного предложения претерпела кардинальные изменения.

Золотой механизм «экономичного» расширения чрезвычайно изобретателен. В традиционной модели увеличение фиатов зависит от увеличения долгов в фиатах, что является весьма дорогой формой денежного предложения, кредиторы вынуждены постоянно выплачивать высокие проценты. В новой модели расширение децентрализованных валют не зависит от расширения долгов в фиатах, а только от расширения цен децентрализованной валюты. Это весьма изобретательный способ расширения, без увеличения фиатных долгов, только с изменением концентрации владения золотом.

Механизм совместного роста цен на золото

Средний срок удержания центрального банка: больше, чем у финансовых учреждений, а у финансовых учреждений больше, чем у частных лиц

Эффект объединения: Центральные банки распродают долларовые долговые обязательства, заменяя их золотом, что значительно повышает цену золота.

Безграничные характеристики: пока есть причины для того, чтобы мировые центральные банки продолжали накапливать золотые резервы, цена будет расти все больше и больше

Теоретически, рост цен на золото, вызванный объединением центральных банков, не имеет предела. Цены на золото не поднимаются за счет розничных инвесторов, а покупаются центральными банками и крупнейшими финансовыми учреждениями. Нетрудно заметить, что как только появляется притяжение, заставляющее центральные банки разных стран объединяться вокруг золота, то «рост цен на золото» становится новым источником денежной массы, соперничая с Федеральной резервной системой и правительством США за глобальное монетарное право.

Магия долга: переход от поддержки американского долга к поддержке американских акций

Действия центральных банков стран по накоплению золота на первый взгляд могут привести к обесценению доллара, ведь центральные банки стран заменяют свои резервы с государственных облигаций США на золото. Однако, согласно формуле ценообразования рискованных активов, увеличение рыночной капитализации золота приведет к росту коэффициента «защитных активов», что в свою очередь значительно поддержит рост американского фондового рынка, и в конечном итоге доллар снова укрепится благодаря этому механизму.

Для любой экономики суть проблемы обменного курса заключается в том, что скорость миграции по пассивам выше, чем по активам. Конкретно это означает, что депозиты в местной валюте легче конвертируются в депозиты в иностранной валюте, однако местные государственные облигации не обладают такой высокой трансграничной ликвидностью, поэтому стране приходится полагаться на валютные резервы для выравнивания дисбаланса. Однако быстро растущие американские государственные облигации изменили эту ситуацию, центральные банки стран увеличили долю золота в резервах, а транснациональная миграция американских облигаций снизилась, в конечном итоге уникальность доллара уменьшилась.

На первый взгляд, это мертвая точка, Америка может только провести финансовую жесткость, чтобы вновь восстановить доверие международных инвесторов к облигациям США. Однако элита Уолл-стрит придумала более хитроумный способ, воспользовавшись волной увеличения запасов золота центральными банками стран, чтобы еще больше поднять цену на золото. Таким образом, возникла ситуация «потеряно на востоке, найдено на западе» — хотя привлекательность облигаций США снизилась, привлекательность акций США возросла. Это означает, что, хотя центральные банки стран заменили облигации США на золото, что привело к обесцениванию доллара, ликвидность, высвобождаемая из-за роста цен на золото, способствовала росту акций США, направляя иностранные инвестиции и стимулируя укрепление доллара.

Американское правительство с удовольствием наблюдает за ростом цен на активы-убежища, вливание дешевых средств в систему. В целом, на протяжении всего процесса опорная структура доллара изменилась, от американских облигаций к американским акциям, от центральных банков стран к международным инвесторам. Рост цен на активы-убежища, такие как золото, сыграл ключевую посредническую роль. Когда американские акции входят в медвежий рынок, международные инвесторы вновь начнут рассматривать американские облигации как лакомый кусочек. Иными словами, это преобразование выгодно для американского правительства в плане долгового бремени.

Разница в стоимости трех инструментов — «фиатный долг > повышение ставок > рост цен на золото» — позволяет нам получить своего рода магию долга: поднимая рискованные активы через повышение ставок и расширение активов-убежищ, в процессе роста рискованных активов осуществляется обмен долгами с зарубежными инвесторами. Когда вода уходит, некоторые зарубежные инвесторы оказываются запертыми в дорогом фиатном долге, и печальный опыт этих несчастных станет предупреждением для других инвесторов, заставив их пересмотреть ценность долгосрочных облигаций США.

Неинтуитивный вывод: снижение процентных ставок вредит фондовому рынку, золото спасает рынок

Мы не должны быть скованы конкретной формой валюты, мы должны прямо рассмотреть конечный результат расширения валюты —膨胀 цен на рискованные активы. Иными словами, если цены на рискованные активы растут, мы считаем, что валюта расширяется; если цены на рискованные активы падают, мы считаем, что валюта сжимается. Через это «освобождение мысли» мы не будем связаны традиционными уловками вроде «повышения процентных ставок» и «понижения процентных ставок».

Механизм фактического предложения денег сложнее, чем мы можем себе представить. Денежная экспансия может происходить как от расширения фиатного долга, так и от международных капиталовложений, вызванных повышением процентных ставок; быстрый рост таких защитных активов, как золото, также может способствовать росту цен на рисковые активы. Таким образом, у нас есть три инструмента для стимулирования роста цен на рисковые активы: расширение фиатного долга, повышение процентной ставки в стране и рост цен на золото.

Сравнение затрат на три инструмента расширения валюты

фиатное долговое расширение: самое дорогое, требует от правительства, предприятий и жителей страны взять на себя долгосрочные обязательства.

Повышение процентной ставки по национальной политике: во-вторых, общий срок задолженности сравнительно короткий

Рост цен на золото: самый дешевый, чисто халявный способ стимуляции, просто нужно, чтобы центральные банки стран объединились.

В конечном итоге мы приходим к следующим основным выводам: скорее, эти выводы противоречат интуиции, чем являются противоположными «классической модели банковского дела с фиатом»: снижение процентных ставок Федеральной резервной системы (ФРС) неблагоприятно для американских акций; по мере снижения федеральной фондовой ставки средства в конечном итоге будут массово возвращаться в неамериканские активы; постоянно растущая цена на золото благоприятна для американских акций, так как она расширяет коэффициент хеджирования активов, компенсируя негативное влияние снижения ставок ФРС; когда доходность десятилетних американских облигаций и цена на золото снижаются одновременно, это самое опасное время для американских акций, когда изначальные потоки капитала разворачиваются, и вся система сталкивается с огромным хаосом.

Конечный результат заключается в том, что через десять лет процентные ставки по государственным облигациям США и федеральная процентная ставка начнут снижаться, и в конечном итоге кризис облигаций будет решён. Когда отлив уйдет, мы увидим, кто плавает нагишом, но нам нужно тщательно изучить отлив. На поверхности Пауэлл - ястреб, а на самом деле он - голубь; на поверхности Трамп - голубь, а на самом деле он - ястреб. В 2026 году наибольшим ожидаемым различием станет новый состав FOMC, который не сможет быть более голубиным, действуя под именем голубя, но выполняя ястребиные дела. Мы будем скучать по Пауэллу.