Смотрю на шифрование в Твиттере, уже нет Эффекта денег.

Автор: Лаурис

Компиляция: ShenChao TechFlow

Добро пожаловать в эпоху “после крипто-Твиттера”

Здесь под “крипто Твиттером” (CT, Crypto Twitter) подразумевается крипто Твиттер как двигатель рыночного обнаружения и распределения капитала, а не в целом крипто сообщество на Твиттере.

«Пост-крипто Твиттер» (Post-CT) не означает исчезновение обсуждений, а указывает на то, что крипто Твиттер, как механизм «координации через речь», постепенно теряет свою способность многократно создавать значимые рыночные события.

Одна культура, если она больше не может производить достаточное количество значимых победителей, не сможет продолжать привлекать следующую волну новых участников.

Упомянутое здесь “значительное рыночное событие” не относится к ситуации, когда “цена какого-либо токена возросла в три раза”, а означает, что внимание большинства участников ликвидного рынка сосредоточено на одном и том же объекте. В этом контексте крипто-твиттер когда-то был механизмом, превращающим общественное повествование в согласованное движение вокруг доминирующего метаповествования. А значение эпохи “после крипто-твиттера” заключается в том, что этот механизм трансформации больше не функционирует надежно.

Я не пытаюсь предсказать, что произойдет дальше. Честно говоря, у меня нет четкого ответа. Основное внимание в этой статье уделяется тому, почему предыдущие модели работали, почему они сейчас угасают и что это означает для того, как криптоиндустрия должна реорганизоваться.

Почему крипто-твиттер когда-то был эффективен?

Крипто-Твиттер (CT) важен, потому что он объединяет три рыночные функции в одном интерфейсе.

Первой функцией крипто-Твиттера является обнаружение нарратива. CT — это механизм значимости с высокой пропускной способностью. “Значимость” (Salience) — это не просто академическое выражение “интересного”, а рыночный термин, который обозначает, как график сужается до текущих объектов внимания.

На практике крипто-Твиттер создал фокус внимания. Он сжимает огромное пространство гипотез в небольшую часть “в данный момент осуществимых” объектов. Это сжатие решает проблему координации.

Говоря более механически: крипто-твиттер превращает разрозненное, конфиденциальное внимание в видимые, общественные совместные знания. Если вы видите, что десять надежных трейдеров обсуждают один и тот же объект, вы не только знаете о существовании этого объекта, но и знаете, что другие также знают о его существовании, и знаете, что другие знают, что вы знаете о его существовании. В ликвидных рынках это совместное знание имеет решающее значение.

Как сказал Герберт А. Саймон:

“Изобилие информации приводит к нехватке внимания.”

Второй функцией крипто-Твиттера является служить маршрутом доверия. На крипторынке большинство активов не обладают характеристиками, которые могли бы обеспечить сильную внутреннюю ценность в краткосрочной перспективе. Поэтому капитал не может полагаться только на фундаментальные показатели для распределения, а должен перемещаться через людей, репутацию и постоянные сигналы. “Маршрут доверия” представляет собой неформальную инфраструктуру, которая определяет, чьи утверждения могут быть достаточно рано восприняты как заслуживающие доверия, и, таким образом, оказывают влияние.

Это не загадочное явление, а грубая репутационная функция, вычисляемая тысячами участников в публичной сфере. Люди делают выводы о том, кто является ранним участником, у кого есть хорошее предвосприятие, кто обладает ресурсными каналами и чье поведение связано с положительным ожиданием (Positive EV). Этот уровень репутации позволяет осуществлять распределение капитала без формального проведения должной проверки, поскольку он служит упрощенным инструментом для выбора контрагентов.

Стоит отметить, что механизм доверия в крипто-Твиттере не зависит лишь от “количества подписчиков”. Это результат комплексного анализа количества подписчиков, кто на вас подписан, качества ответов, наличия надежных людей, взаимодействующих с вами, а также способности ваших прогнозов выдерживать проверку реальностью. Крипто-Твиттер делает эти сигналы легко наблюдаемыми и с минимальными затратами.

Крипто-Твиттер обладает публичным доверием, но со временем в некоторых сообществах постепенно складывается тенденция к более приватному доверию.

Третья функция крипто-Твиттера заключается в том, что нарратив превращается в распределение капитала через рефлексивность. Рефлексивность является ключом к этому основному циклу: нарратив подталкивает цену, цена подтверждает нарратив, подтверждение привлекает больше внимания, внимание приводит к большему числу покупателей, и этот цикл продолжает самореплицироваться, пока не произойдет крах.

В этот момент микроструктура рынка начинает играть свою роль. Наратив не абстрактно движет «рынком», а движет потоком заказов. Если большая группа людей убеждена каким-либо нарративом, что какой-то объект является «ключевым», то маргинальные участники будут выражать эту веру через покупки.

Когда этот цикл становится достаточно сильным, рынок временно склонен вознаграждать поведение, согласующееся с консенсусом, а не способность к глубокому анализу. Если оглянуться назад, крипто-Твиттер почти как “низкоинтеллектуальная версия терминала Bloomberg”: единственный информационный поток, который объединяет значимость, доверие и распределение капитала.

Почему эпоха «одной культуры» стала возможной?

Эпоха “единой культуры” может существовать благодаря своей воспроизводимой структуре. Каждый цикл разворачивается вокруг объекта, который достаточно прост, чтобы его поняла большая группа людей, и в то же время достаточно широк, чтобы привлечь внимание и ликвидность большинства экосистемы. Мне нравится называть эти объекты “игрушками”.

Здесь «игрушка» не имеет уничижительного значения, а является структурным описанием. Это можно понять как игру — легко объяснить, легко участвовать и, по сути, обладающую социальными свойствами (почти как расширение для многопользовательской онлайн-игры с ролевыми элементами). «Игрушка» имеет низкий порог сложности участия и высокую степень сжатия повествования, вы можете объяснить друзьям, что это такое, всего одним предложением.

«Мета-наратив» (Meta) представляет собой форму выражения, когда «игрушка» становится общей игровой площадкой. Meta относится к набору доминирующих стратегий и к доминирующему объекту, вокруг которого сосредоточено большинство участников. «Единая культура» сильна, потому что этот мета-наратив не просто «популярен», а представляет собой общую игру, охватывающую пользователей, разработчиков, трейдеров и венчурные капитальные компании. Все играют в одну и ту же игру, просто на разных уровнях стека.

@icobeast написал замечательную статью о цикличности и изменчивой природе “трендовых вещей”, я настоятельно рекомендую прочитать.

Система рынка, которую мы переживаем, требует «окна неэффективности», чтобы люди могли быстро заработать «невероятные богатства».

На ранних стадиях каждого цикла рынок не является полностью эффективным, так как инфраструктура для массового участия в метанарративе еще не полностью сформирована. В это время хотя уже существуют возможности, нишевое пространство на рынке еще не заполнено. Это очень важно, поскольку широкое накопление богатства требует окна возможностей, позволяющего большому количеству участников войти на рынок, а не сталкиваться с полностью враждебной средой с самого начала.

Как сказал Джордж Акерлоф в «Рынке лимонов»:

«Неравенство информации между покупателем и продавцом может привести к неэффективности рынка.»

Ключевым моментом является то, что для того, чтобы эта система работала, вам необходимо предоставить одной части людей высокоэффективный рынок, в то время как для другой части людей этот рынок является典型ным “лимонным рынком” (то есть полным информационной асимметрии и низкой эффективности).

Единая культурная система также требует масштабного общего контекста, и крипто-твиттер (CT) как раз и предоставляет такой контекст. Общий контекст в Интернете очень редок, поскольку внимание обычно рассеивается. Однако, когда формируется единая культура, внимание склонно сосредотачиваться. Эта концентрация может снизить затраты на координацию и усилить эффект рефлексивности.

Как сказал Хайек (F. A. Hayek) в работе «Использование знаний в обществе» (The Use of Knowledge in Society):

«Информация о тех ситуациях, которые мы должны использовать, никогда не существует в централизованной или интегрированной форме, а лишь рассредоточена среди всех индивидуумов в виде тех неполных и часто противоречивых фрагментов знаний.»

Иными словами, формирование общего контекста позволяет участникам рынка более эффективно координировать свои действия, что способствует процветанию и развитию единой культуры.

Почему «единственный нарратив» когда-то был так убедителен? Когда фундаментальные факторы имеют слабое влияние на рынок, значимость (Salience) становится более важным ограничением, чем оценка. Главный вопрос на рынке не «Сколько это стоит?», а «На что мы все обращаем внимание? Не слишком ли переполнена эта сделка?»

Примером может служить то, что массовая культура когда-то могла сосредоточить внимание на нескольких общих объектах (например, на одних и тех же телепередачах, музыке в чартах или знаменитостях). А теперь внимание рассеивается по различным нишевым областям и субкультурам, и люди больше не разделяют одни и те же референсные наборы в большом масштабе. Аналогичным образом, крипто-Твиттер (CT) как механизм также переживает аналогичный переход: общее контекстное пространство на верхнем уровне сокращается, в то время как все больше локализованных контекстов начинает появляться в меньших кругах.

Почему наступает эпоха “после крипто-Твиттера”?

Причина появления “Пост-CT” заключается в том, что условия, поддерживающие “единую культуру”, постепенно утрачивают свою силу.

Первое место провала заключается в том, что “игрушка” была взломана быстрее.

На предыдущих циклах рынок научился игровым правилам и индустриализировал их. Когда игровые правила были индустриализированы, окна неэффективности закрывались быстрее, а их продолжительность становилась короче. В результате распределение доходов стало более экстремальным: победителей становится все меньше, а структурных неудач становится все больше.

Мем-коины являются ярким примером этой динамики. Как класс активов, они эффективны благодаря своей низкой сложности и высокой рефлексивности. Тем не менее, именно эта характеристика делает мем-монеты простыми в изготовлении оптом. Как только производственная линия созревает, мета-нарратив становится сборочной линией.

С развитием рынка микроструктура изменилась. Теперь среднестатистический участник уже не торгует с другими обычными людьми, а противостоит системе. Когда они входят на рынок, информация уже широко распространена, ликвидные пуллы уже «предварительно закопаны», торговые пути уже оптимизированы, инсайдеры уже закончили свои расстановки, и даже пути выхода были заранее рассчитаны. В такой среде ожидаемая прибыль среднестатистического участника сжата до крайне низкого уровня.

Иными словами, в большинстве случаев вы просто становитесь «выходной ликвидностью» (Exit Liquidity) для других.

Полезная модель мышления заключается в следующем: на ранних стадиях цикла потоки заказов в основном определяются наивными индивидуальными инвесторами, в то время как на поздних стадиях цикла потоки заказов все больше проявляют противостоящие и механизированные характеристики. Одни и те же “игрушки” на разных этапах могут превратиться в совершенно разные игры.

Одна культура не может существовать вечно, если она не может произвести достаточное количество значительных победителей, чтобы привлечь следующую волну новых участников.

Вторая неудача заключается в том, что извлечение ценности превысило создание ценности.

Здесь «извлечение» (Extraction) относится к тем участникам и механизмам, которые извлекают ценность ликвидности, а не создают новую ликвидность.

На ранних этапах цикла новые участники могут увеличить чистую ликвидность, одновременно получая от этого выгоду, так как скорость расширения рыночной среды превышает скорость извлечения ценности на уровне извлечения ценности. Однако на поздних этапах цикла новые участники часто становятся чистыми вкладчиками на уровне извлечения ценности. Когда это ощущение становится широко признанным, участие в рынке начинает снижаться. Снижение участия ослабляет интенсивность рефлексивного цикла.

Это также причина, почему изменения рыночного настроения так последовательны. Если рынок больше не предоставляет широкий и ясный путь к победе, общее настроение постепенно ухудшается. На рынке, где опыт среднего участника — это “я просто ликвидность для других”, цинизм часто оказывается рациональным.

Чтобы понять общее рыночное настроение текущих розничных участников, вы можете обратиться к посту @Chilearmy123.

Третья неудача заключается в рассеянии внимания. Когда нет единственного объекта, способного привлечь внимание всей экосистемы, рынок теряет ясную значимость на “уровне обнаружения”. Участники начинают дифференцироваться в более узких областях. Это рассеяние не только на культурном уровне, но и приводит к значительным рыночным последствиям: ликвидность рассеивается по различным сегментам, ценовые сигналы становятся менее интуитивно понятными, и динамика “все делают одну и ту же сделку” исчезает.

Кроме того, есть еще один фактор, который необходимо кратко упомянуть: макроэкономические условия могут влиять на силу рефлексивных циклов. Эпоха “единой культуры” совпала с периодом высокой глобальной склонности к риску и благоприятной ликвидности, что сделало спекулятивную рефлексивность схожей с “нормой”. Однако, когда стоимость капитала растет и маржинальные покупатели становятся более осторожными, основанные на нарративах потоки капитала становятся труднее поддерживать в долгосрочной перспективе.

Что означает “посткриптографический Твиттер”?

«Пост-крипто Твиттер» (Post-CT) обозначает новую рыночную среду, в которой крипто Твиттер больше не является основным механизмом координации распределения капитала в пределах всей экосистемы и больше не является центральным двигателем, вокруг которого сосредоточен ончейн-рынок вокруг единого мета-нарратива.

В эпоху «единой культуры» крипто-Твиттер многократно и в больших масштабах связывал консенсус нарратива с концентрацией ликвидности. Однако в эпоху «посткрипто-Твиттера» эта связь стала более слабой и прерывистой. Крипто-Твиттер по-прежнему имеет значение как платформа для открытия и индикатор репутации, но он больше не является надежным двигателем, синхронизирующим всю экосистему вокруг «одной сделки», «одной игрушки», «одного общего контекста».

Другими словами, крипто-Твиттер все еще может генерировать нарративы, но лишь немногие из них могут трансформироваться в «общие знания» в масштабах, а еще меньшее «общее знание» может дополнительно трансформироваться в синхронные потоки заказов. Когда этот механизм трансформации выходит из строя, даже если на рынке все еще происходит много активности, общее ощущение будет казаться «тише».

Это также объясняет, почему субъективный опыт изменился. Рынок сейчас выглядит медленнее и более профессионально, потому что широкая координация исчезла. Эмоциональные изменения в основном являются реакцией на условия ожидаемой прибыли (EV). “Тишина” на рынке не означает отсутствие активности, а скорее отсутствие нарратива и синхронных действий, способных вызвать глобальный резонанс.

Эволюция крипто-Твиттера: от движка к интерфейсу

Крипто-Твиттер (CT) не исчезнет, а его функции изменятся.

На ранних этапах рынка криптовалют Twitter находился на верхнем уровне денежного потока, и в определенной степени он определял направление рынка. Однако в текущей рыночной системе крипто Twitter ближе к “интерфейсному слою”: он транслирует репутационные сигналы, формирует нарратив и помогает маршрутизации доверия, но реальные решения по распределению капитала все чаще принимаются в более надежных “подграфах”.

Эти подсети не являются загадочными. Они представляют собой плотные сети с более высоким качеством информации и частыми взаимодействиями между участниками, такие как небольшие торговые круги, сообщества в определенных областях, частные чаты и дискуссионные пространства между учреждениями. В этой системе крипто-Твиттер больше похож на поверхностный “фасад”, в то время как настоящие социальные и торговые активности происходят на уровне социальных сетей в фоне.

Это также объясняет распространенное заблуждение: «Крипто-Твиттер угасает», что обычно означает, что «Крипто-Твиттер больше не является основным местом, где обычные участники могут зарабатывать деньги». Богатство теперь больше накапливается в местах с более качественной информацией, ограниченным доступом и более конфиденциальными механизмами доверия, а не через открытые и шумные вычисления доверия.

Тем не менее, вы все равно можете получить значительный доход, размещая посты в крипто-твиттере и создавая личный бренд (некоторые из моих друзей и узлов уже сделали это и продолжают делать). Но настоящая ценность накапливается за счет построения вашей социальной сети, становления надежным участником и получения большего доступа к возможностям “бэк-энд”.

Другими словами, поверхностное создание бренда по-прежнему важно, но основное конкурентное преимущество сместилось на строительство и участие в “сети доверия на заднем плане”.

Я не знаю, что произойдет дальше.

Я не буду притворяться, что могу точно предсказать, что будет следующим «монокультурой». На самом деле, я скептически отношусь к тому, будет ли «монокультура» формироваться снова таким же образом, по крайней мере в текущих рыночных условиях. Ключевым моментом является то, что механизмы, которые когда-то порождали «монокультуру», теперь деградировали.

Моя интуиция может иметь определённую субъективность и контекстуальность, поскольку она основана на том, что я в настоящее время наблюдаю. Однако эти динамики на самом деле начали проявляться ещё в начале этого года.

В настоящее время действительно есть несколько активных областей, перечислить которые не составляет труда. Но я не буду упоминать эти области, так как это не принесет никакой существенной пользы для обсуждения. В целом, кроме предпродаж и некоторых первоначальных распределений, мы сейчас видим тенденцию: самые переоцененные категории часто «соседствуют» с крипто-твиттером (CT), а не напрямую продвигаются изнутри крипто-твиттера.

Аргумент

Мы уже вступили в эпоху «пост-крипто Твиттера» (Post-CT).

Это не потому, что крипто-Твиттер “умер”, и не потому, что обсуждения потеряли смысл, а потому, что структурные условия, поддерживающие повторяющуюся системную “однокультурность”, были ослаблены. Игры стали более эффективными, механизмы извлечения ценности более зрелыми, внимание стало более рассеянным, а рефлексивный цикл постепенно переходит от системного к локальному.

Криптоиндустрия продолжает развиваться, и криптотвиттер тоже существует. Моя точка зрения более узкая: тот криптотвиттер, который мог бы надежно координировать весь рынок для входа в общее метанарративное пространство и создать эпоху широких, доступных нелинейных доходов, по меньшей мере, уже закончился. И я считаю, что в ближайшие несколько лет вероятность повторения этого явления значительно снижается.

Это не означает, что вы не можете зарабатывать деньги, и это не означает, что криптоиндустрия подошла к концу. Это не пессимистская точка зрения и не циничный вывод. На самом деле, я никогда не был так оптимистичен в отношении будущего этой отрасли, как сейчас. Я считаю, что будущее распределение рынка и механизмы значимости будут принципиально отличаться от того, что было в последние несколько лет.