CoinShares без предупреждения отозвал заявку на XRP ETF, в чем же дело?

Крупнейшая в Европе компания по управлению цифровыми активами CoinShares управляет активами на сумму около 10 миллиардов долларов. Согласно регуляторным документам, компания подала заявку на форму RW в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) 28 ноября, отозвав свою заявку на регистрацию ETF на XRP, ETF на Solana Staking и ETF на Litecoin, одновременно постепенно прекращая операцию своего ETF с кредитным плечом на фьючерсы на Биткойн.

Стратегическое отступление накануне выхода на рынок в 1,2 миллиарда долларов

! CoinShares отзывает заявку на XRP ETF

(Источник: SEC)

Для CoinShares это решение происходит в ключевой момент. Компания в сентябре объявила о слиянии с публичной компанией Vine Hill Capital на сумму 1,2 миллиарда долларов, что позволит CoinShares выйти на рынок США. Ожидается, что сделка будет завершена до конца года, после чего CoinShares войдет в число четырех крупнейших управляющих цифровыми активами в мире по объему активов в криптовалютных ETF, конкурируя с BlackRock, Fidelity и Grayscale.

Выбор отозвать заявку на ETF в момент завершения такого важного корпоративного этапа не является случайным. Слияние SPAC означает, что CoinShares станет публичной компанией, которая должна продемонстрировать инвесторам четкий путь к прибыли и устойчивую бизнес-модель. В этом контексте продолжение борьбы на рынке однотипных активов ETF, где конкуренция велика и пространство для прибыли ограничено, может рассматриваться как трата ресурсов и неясная стратегия.

Согласно регуляторным документам, компания 28 ноября подала форму RW в Комиссию по ценным бумагам и биржам США, отозвав регистрационное заявление на предлагаемый ETF на XRP, ETF на Solana Staking и ETF на Litecoin. Старший финансовый директор Чарльз Батлер подписал каждое из писем об отзыве, подтвердив, что в рамках ранее поданного регистрационного заявления S-1 не было продаж ценных бумаг и не было совершено никаких сделок.

Этот технический аспект очень важен: отсутствие продажи ценных бумаг означает, что CoinShares еще не получила никакого дохода от этих ETF проектов, но уже понесла значительные юридические, регуляторные и операционные затраты. Отзыв заявки может помочь избежать дальнейших неэффективных затрат и перераспределить ресурсы на более перспективные направления. Компания также постепенно прекращает работу своего ETF на основе фьючерсов на Биткойн от CoinShares, что указывает на то, что это не просто корректировка одного продукта, а полная стратегическая переориентация.

Давящая сила традиционных финансовых гигантов

Генеральный директор CoinShares Жан-Мари Могнетти в своем заявлении отметил, что с учетом доминирования таких гигантов, как BlackRock, Fidelity и Grayscale (которые управляют большинством ведущих фондов на рынке), пространство для дифференциации и устойчивой прибыли в области одноактивных крипто ETF ограничено. Эта фраза откровенно признает жестокую рыночную реальность: на рынке крипто ETF решающими факторами являются бренд и масштаб.

IBIT Биткойн спотовый ETF BlackRock привлек сотни миллиардов долларов за считанные месяцы после запуска, став одним из самых успешных выпусков ETF в истории. Fidelity, благодаря своей глубокой базе доверия среди традиционных инвесторов, также быстро накопила значительные активы в своем криптовалютном ETF. Хотя Grayscale сталкивается с конкурентным давлением, она по-прежнему управляет огромными активами благодаря своему первому преимуществу в преобразовании GBTC в спотовый ETF.

В сравнении с этим, хотя CoinShares занимает ведущие позиции на европейском рынке, у него отсутствует узнаваемость бренда на американском рынке. Для большинства американских инвесторов, когда они хотят инвестировать в XRP ETF или Solana ETF, если BlackRock или Fidelity запускают аналогичные продукты, они с большей вероятностью выберут эти знакомые им имена, а не продукт европейской компании. Это преимущество бренда особенно критично на рынке одноактивных ETF, поскольку пространство для дифференциации таких продуктов крайне ограничено — они все отслеживают цену одного и того же актива, имеют схожие тарифы, а ликвидность становится единственным отличительным фактором.

Три основных конкурентных недостатка CoinShares

Недостаточная узнаваемость бренда: в американском рынке не хватает такой известности, как у BlackRock и Fidelity.

Недостаток масштаба: не может привлекать потоки капитала, как гиганты, за счет экономии на масштабе, снижая уровень затрат.

Ликвидностный кризис: на начальном этапе новая ETF имеет низкую ликвидность, создавая порочный круг, который затрудняет привлечение институциональных инвесторов.

CoinShares первоначально подала заявку на Solana Staking ETF в июне и внесла несколько изменений до сентября. Заявки на XRP ETF были обновлены в августе и октябре, а заявки на Litecoin ETF восходят к январю. Как ранее сообщало издание The Block, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) подтвердила в феврале заявки компании на спотовые XRP и Litecoin ETF.

Эта временная шкала показывает, что CoinShares вложила значительное количество времени и ресурсов в эти ETF проекты. С января по ноябрь, продолжительный почти год процесс подачи заявок и доработок, включающий значительные юридические расходы, затраты на регулирование и усилия команды. Окончательный выбор отозвать означает, что все эти вложения становятся безвозвратными расходами. Но с другой стороны, своевременное ограничение убытков более разумно, чем продолжать бороться на убыточном рынке.

Новая стратегия диверсификации

“В течение следующих 12-18 месяцев мы планируем запустить больше инновационных продуктов для американского рынка в трех основных категориях: инструменты криптоакционерных инвестиций, охватывающие экосистему цифровых активов за пределами токенов; тематические инвестиционные портфели, предлагающие целенаправленные инвестиции в определенные тенденции блокчейн-инноваций; а также стратегии активного управления, сочетающие криптовалюту и другие активы, используя количественные экспертизы CoinShares,” написал Могнетти. “Для лучшего фокусирования на этом направлении мы упрощаем продуктовый ряд в США, постепенно прекращая продукты с плечом на фьючерсы Биткойна CoinShares (тикер: BTFX), и перераспределяем ресурсы, ранее запланированные для запуска ETF на один актив, на более прибыльные инвестиционные возможности.”

Этот отрывок раскрывает стратегическое направление CoinShares на будущее, которое можно обобщить тремя основными столпами. Во-первых, инструменты для инвестиций в акции криптовалюты переключают внимание с токенов на компании в экосистеме криптовалют. Это могут быть майнинговые компании, криптовалютные биржи, поставщики инфраструктуры блокчейна и т.д. Преимущество этой области заключается в том, что традиционным инвесторам легче понять логику инвестиций в акции, и CoinShares может использовать свои преимущества в области экспертизы в криптоиндустрии.

Во-вторых, тематические инвестиционные портфели предлагают целевое инвестирование в определенные тенденции блокчейн-инноваций. Это может включать темы DeFi, темы NFT, темы Layer-2, темы AI + блокчейн и т.д. Преимущество этого продукта заключается в том, что он предоставляет инвесторам «корзинное» решение, не требуя от них самостоятельного исследования и выбора отдельных токенов. Конкуренция на этом рынке относительно невелика, так как для создания значимого тематического портфеля требуется глубокое понимание отрасли.

Третье, активные управляемые стратегии объединяют криптовалюту и другие активы, используя количественные знания CoinShares. Это область, в которой CoinShares с наибольшей вероятностью сможет создать дифференцированное преимущество. Пассивные единичные активы ETF по своей сути являются товарными продуктами, но активные управляемые стратегии требуют профессиональных инвестиционных навыков и способностей к управлению рисками. Если CoinShares сможет продемонстрировать стабильную доходность выше бенчмарка, это привлечет инвесторов, готовых платить более высокие сборы.

Это изменение стратегии перекликается с комментариями Роджера Бестона, руководителя цифровых активов Franklin Templeton. На прошлой неделе он сказал The Block, что диверсифицированный криптовалютный портфель представляет собой «следующее значительное событие» после волны фондов на основе одного актива. Этот отраслевой консенсус показывает, что рынок ETF на основе одного актива, возможно, уже близок к насыщению, и диверсификация и тематические инвестиции станут следующей точкой роста.

Долгосрочные перспективы рынка XRP ETF

Отзыв CoinShares о подаче заявки на XRP ETF не означает, что этот рынок не имеет перспектив. На самом деле, с окончанием судебного разбирательства между Ripple и SEC и улучшением регуляторной среды вероятность одобрения XRP ETF возрастает. Однако решение CoinShares показывает, что даже если продукт сможет получить одобрение, это не означает, что он сможет добиться успеха на рынке.