Arthur Hayes: O ciclo de quatro anos do Bitcoin acabou. A liquidez é rei.

De acordo com Arthur Hayes, o ciclo tradicional do Bitcoin de quatro anos já não se aplica. Os mercados já não são impulsionados por halvings ou padrões históricos — em vez disso, a liquidez global tornou-se a força decisiva. O futuro do Bitcoin agora depende principalmente de quão rapidamente são criados novos dólares e de quão discretamente são distribuídos no sistema financeiro. No seu último ensaio, Hayes descreve a impressão de dinheiro como um jogo linguístico sofisticado jogado por políticos e banqueiros centrais. Em vez de reconhecer abertamente a inflação, eles introduzem nova terminologia e ferramentas técnicas destinadas a manter os mercados vivos enquanto minimizam as repercussões políticas. O Bitcoin já não se move num ritmo limpo de quatro anos, mas reage à velocidade e à escala da expansão do balanço.

Tudo mudou após 2008 Hayes remonta esta mudança ao período seguinte à crise financeira global. Após março de 2009, os ativos de risco escaparam do que ele chama de uma armadilha deflacionária. Índices de ações como o S&P 500 e o Nasdaq 100, juntamente com ouro e Bitcoin, dispararam à medida que os bancos centrais inundaram o sistema com liquidez. Quando os retornos são normalizados à linha de base de 2009, Hayes argumenta que o Bitcoin destaca-se numa categoria própria, superando largamente os ativos tradicionais.

Impressão de dinheiro tem um novo nome — mas funciona igual Hayes explica a mecânica do afrouxamento quantitativo (QE) passo a passo. Ele explica que o Fed compra títulos de dealers primários como o JP Morgan, financiando essas compras criando reservas do nada e creditando contas bancárias. Os bancos então usam esses fundos para comprar títulos do governo recém-emitidos, já que os rendimentos são mais altos do que os juros ganhos sobre reservas. O Tesouro recebe o dinheiro na Conta Geral do Tesouro (TGA), de onde o gasto segue. Os preços dos ativos sobem primeiro, enquanto a inflação em bens e serviços aparece mais tarde, à medida que o gasto do governo chega à economia real. Hayes observa que os fundos do mercado monetário atualmente detêm cerca de 40% dos títulos do Tesouro pendentes, enquanto os bancos detêm apenas cerca de 10%. Ele aponta empresas como a Vanguard como exemplos. Através da facilidade de operações de recompra reversa do Fed, o banco central compra títulos dos fundos e credita dinheiro às suas contas de recompra, onde ganha juros. Se os títulos recém-emitidos oferecem rendimentos mais altos do que a taxa de recompra reversa, os fundos os compram e o dinheiro flui diretamente para o Tesouro — que Hayes descreve como financiamento indireto da dívida do governo. Se os rendimentos dos títulos não excederem a taxa de recompra reversa, os fundos emprestam no mercado de recompra, garantidos por títulos do Tesouro. Com o limite superior dos fundos do Fed perto de 3,75%, esses fundos podem ganhar mais através de empréstimos de recompra do que ao estacionar dinheiro no Fed.

Habitação, dívida e o fim do ciclo de quatro anos do Bitcoin Segundo Hayes, os fundos de hedge rotineiramente tomam empréstimos via mercados de recompra para comprar títulos do governo, com o Bank of New York Mellon cuidando da liquidação. Como resultado, o dinheiro criado pelo Fed acaba financiando dívidas governamentais de longo prazo. Hayes chama essa estrutura de “QE disfarçado”, que continua a suportar tanto os preços dos ativos quanto os gastos do governo. O Fed classifica oficialmente o programa RMP como técnico, e não estimulativo, permitindo que seja expandido sem uma votação pública enquanto as reservas permanecerem “abundantes”. No entanto, Hayes argumenta que a parte curta da curva de rendimento é efetivamente controlada pelo Secretário do Tesouro Scott Bessent através de decisões de emissão. Hayes também liga o RMP ao mercado imobiliário. Após o alívio tarifário sob a administração Trump, Bessent sugeriu que recompras do Tesouro poderiam acalmar os mercados. Hayes diz que a emissão de títulos do Tesouro poderia financiar recompras de títulos de 10 anos, reduzindo os rendimentos e, por fim, diminuindo as taxas de hipoteca. Esta estrutura, argumenta Hayes, cria uma dependência permanente na emissão de títulos e, logicamente, traz um fim ao ciclo de quatro anos do Bitcoin. Dados do CoinGlass mostram que o Bitcoin caiu 6% após o lançamento do RMP, enquanto o ouro subiu 2%.

Regras de liquidez — de novo e de novo “Desde as mínimas pós–crise financeira global de março de 2009, ativos de risco como ações, ouro e Bitcoin foram retirados do rio Styx deflacionário e entregaram retornos extraordinários,” escreveu Hayes. Sempre que o Fed injeta liquidez, o dólar americano enfraquece, levando a China, Europa e Japão a responderem com sua própria expansão de crédito para proteger os exportadores. Hayes espera que a mesma dinâmica se repita. Ele prevê uma expansão massiva — potencialmente sem precedentes — sincronizada do balanço em 2026.

Perspetiva de preço do Bitcoin No curto prazo, Hayes espera que o Bitcoin seja negociado entre $80.000 e $100.000 enquanto os mercados debatem a verdadeira natureza do RMP. Assim que o programa for amplamente reconhecido como uma forma de afrouxamento quantitativo, ele antecipa uma subida para $124.000, seguida de uma recuperação rumo a $200.000. “Quarenta bilhões de dólares por mês parecem impressionantes, mas, como porcentagem do total de dólares pendentes, é muito menor em 2025 do que era em 2009. Portanto, não podemos esperar o mesmo impulso de crédito com os preços atuais dos ativos. É por isso que a crença atual de que RMP < QE em termos de criação de crédito está incorreta,” conclui Hayes.

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