A moeda estável da China, como os chineses a veem?

A notícia divulgada pela Reuters de que “a China pode considerar a emissão de uma moeda estável baseada no yuan” gerou ondas no mercado financeiro global e de Ativos de criptografia. O fato de esse assunto, que há muito tempo é visto como uma “zona proibida” de políticas, ter vindo à tona já é, por si só, um importante sinal de mudança de direção.

Esta discussão repentina não é sem fundamento. Desde a pesquisa do Grupo de Petróleo e Gás da China (CNPC) sobre a utilização de moeda estável para liquidações de petróleo transfronteiriças, passando pela promoção ativa de um sandbox regulatório para moeda estável em Hong Kong, até a exploração espontânea de moeda estável em yuan offshore por parte da sociedade civil, tudo isso indica que a narrativa da moeda estável em yuan está entrando em uma nova e mais complexa fase. No entanto, diante desta potencial iniciativa que pode remodelar o panorama financeiro global, as vozes internas na China não são unânimes, apresentando um quadro complexo de prudência oficial, anseio do mercado e dúvidas da sociedade civil.

Otimismo e expectativa

Na visão dos apoiantes, a moeda estável do renminbi carrega enormes oportunidades estratégicas. O motor mais direto provém do desafio à atual hegemonia da moeda estável do dólar. Como afirmam os analistas de mercado, atualmente mais de 99% do mercado global de moedas estáveis é dominado pela moeda estável do dólar; “esta ação da China é claramente uma tentativa de quebrar esse monopólio”. Desde a severa repressão aos Ativos de criptografia em 2021 até a atual reavaliação das moedas estáveis, essa mudança é vista como um despertar estratégico da China ao perceber que “o bolo das moedas digitais é grande demais para deixar os EUA monopolizarem”.

Essa expectativa foi ecoada nas redes sociais. Alguns usuários de língua chinesa descreveram isso como “uma boa coisa”, acreditando que isso não só beneficia o mercado de criptografia como um todo, mas também pode proporcionar ao público em geral “uma nova via para dinheiro limpo”. O analista financeiro “qinbafrank” apontou de uma perspectiva mais macro que o ponto de ruptura da moeda estável do renminbi pode estar no “renminbi offshore (CNH)”. Ele enfatizou que Hong Kong possui um mercado de renminbi offshore de quase um trilhão, além de que a Zona de Livre Comércio de Xangai e o Porto de Livre Comércio de Hainan, entre outros potenciais pontos de teste, oferecem um solo natural para o desenvolvimento da moeda estável do renminbi.

Este cenário de aplicação concreta da estratégia começa a tornar-se claro. O Grupo de Petróleo e Gás da China (CNPC) revelou que está a estudar a viabilidade do uso de moeda estável para pagamentos de petróleo transfronteiriços, o que é um sinal forte. Tradicionalmente, a liquidação de petróleo sempre foi um domínio da moeda dominante global. Se o renminbi puder penetrar nesse canal crucial com a ajuda de moeda estável, sem dúvida aumentará significativamente sua participação no sistema de pagamentos global (atualmente representa apenas cerca de 2,88% no SWIFT). Este “caminho digital da seda”, que serve o comércio da “Iniciativa do Cinturão e Rota” e é independente do sistema SWIFT, está a passar de uma grande narrativa para a borda da prática concreta.

Cautela e vigilância

No entanto, além das expectativas entusiásticas do mercado, o aviso do ex-presidente do Banco Central da China, Zhou Xiaochuan, representa a cautela e a serenidade da camada de decisão oficial. Em uma conferência fechada, ele analisou de forma abrangente os riscos potenciais das moedas estáveis a partir de seis dimensões, injetando uma dose de realismo neste fervor.

Perspectiva do banco central: prevenir a emissão excessiva de moeda e alta alavancagem. Zhou Xiaochuan apontou que o risco mais central reside no fato de que o emissor pode “emitir moeda” sem reservas adequadas e, na circulação subsequente, gerar um efeito multiplicador de “alta alavancagem” através de depósitos e empréstimos, garantias, etc. Uma vez que ocorra um 'run' bancário, seu risco ultrapassa em muito a capacidade de absorção das reservas. Ele enfatizou que a custódia das reservas deve ser responsabilidade do banco central ou de uma instituição por ele reconhecida, caso contrário, será difícil inspirar confiança.

Perspectiva do modelo de serviços financeiros: um julgamento racional sobre “descentralização” e “tokenização”. Ele alerta que nem todos os ativos financeiros e etapas de serviço são adequados para tokenização e descentralização. Tomando como exemplo os pagamentos de varejo, os sistemas de pagamento móvel e de yuan digital da China já alcançaram uma eficiência extremamente alta, atualmente “a substituição de sistemas de pagamento baseados em contas por uma total tokenização não tem fundamento suficiente”.

Perspectiva do sistema de pagamento: desafios de conformidade severos. A moeda estável deve atender a rigorosos requisitos de conformidade, como verificação de identidade (KYC), combate à lavagem de dinheiro (AML) e combate ao financiamento do terrorismo (CFT), enquanto atualmente os negócios de pagamento com moeda estável no mercado apresentam deficiências evidentes nesse aspecto.

Perspectiva de negociação de mercado: atenção à manipulação de mercado e à falta de proteção ao investidor. O mercado de moeda estável já apresentou casos de manipulação de preço e fraude, mas a estrutura regulatória existente ainda é insuficiente para responder efetivamente; se mais investidores não qualificados forem atraídos, o risco será ainda maior.

Perspectiva do comportamento micro: a fronteira entre interesses comerciais e serviços públicos. Os sistemas de pagamento possuem uma propriedade pública de infraestrutura e não devem ser totalmente deixados à mercê de instituições comerciais que buscam lucro. É necessário estar atento ao uso excessivo de moeda estável para especulação de ativos, o que pode levar à instabilidade financeira.

Perspectiva do caminho de circulação: cenários de demanda real são a chave. Se faltarem cenários de aplicação suficientes, a moeda estável pode “não ser emitida”. Se o principal caminho de pagamento não for fluido, sua circulação pode depender excessivamente da especulação em ativos de criptografia, trazendo preocupações sobre a saúde.

As palavras de Zhou Xiaochuan delineiam claramente as principais preocupações da supervisão: ao abraçar a inovação financeira, como garantir a segurança e estabilidade do sistema financeiro nacional, que continua a ser uma linha de base inabalável.

Desconfiança e preocupação

Para além dos estrategistas otimistas e dos reguladores cautelosos, existe uma terceira voz - a dúvida e a preocupação que vêm da sociedade civil. Estas vozes aparecem principalmente nas redes sociais estrangeiras, mas refletem genuinamente as preocupações profundas de uma parte da população.

O comentário do usuário “Zhijiangjinyu” é extremamente representativo, pois ele aponta de forma contundente: “A moeda estável em RMB é como o ciclo interno da China - só vai beneficiar os chineses.” Ele se preocupa que, uma vez que o projeto da moeda estável falhe, os usuários comuns não terão a quem reclamar. Uma preocupação ainda mais profunda é que os ativos de reserva da moeda estável podem ser usados para resolver os problemas de dívida dos governos locais, como a inclusão de títulos em plataformas de financiamento de governos locais (LGFV), “e no final, quem vai pagar a conta são os investidores que seguem a tendência.”

Essa desconfiança também se reflete nas dúvidas sobre o caminho de implementação. Há comentários que afirmam que, sob um rigoroso controle de capitais, se a moeda estável em yuan quiser realmente circular, necessariamente precisará de uma verificação de identidade rigorosa, o que vai contra a busca por anonimato no mundo da encriptação. Outros argumentam que a chamada “moeda estável em yuan” pode ser apenas outra forma de descrever a utilização internacional do yuan digital oficial (e-CNY), sendo improvável a emissão de um sistema de moeda estável independente que circule livremente em uma blockchain pública.

Conclusão

Com base em várias opiniões, um esboço de um roteiro para o futuro da moeda estável em renminbi começa a emergir. Não se trata mais de um simples “proibir” ou “liberar”, mas de um conjunto de estratégias mais elaboradas.

Primeiro, “offshore primeiro, onshore rigoroso” será uma linha vermelha intransponível. Todas as explorações eficazes estão concentradas no campo do yuan offshore (CNH). Isso garante que os riscos estejam efetivamente isolados do sistema financeiro da China continental, evitando que se torne o “cavalo de Troia” da fuga de capitais.

Em segundo lugar, a estratégia de “construir a estrada de forma visível, enquanto se passa por um caminho escondido” pode já ter sido silenciosamente iniciada. Hong Kong será a “estrada” que atrai a atenção global, atuando como um piloto oficialmente reconhecido para realizar testes limitados em sandbox. O verdadeiro ponto-chave da política pode estar no “caminho escondido” ao longo da iniciativa “Belt and Road” - encorajando equipes em conformidade (como a AnchorX, que já obteve licença no Cazaquistão) a solicitar licenças em países amigáveis, servindo a objetivos geoeconômicos específicos.

No final, a discussão sobre a moeda estável do renminbi saiu dos bastidores para o centro das atenções. Já não é apenas uma questão técnica ou financeira, mas entrelaçada com ambições geopolíticas, considerações de estabilidade financeira, o desejo de inovação no mercado e as complexas emoções do público em geral. Independentemente de como a política final será implementada, a China está claramente explorando cautelosamente um caminho único nesta transformação global das finanças digitais, que possa realizar os objetivos de “expedição” e ao mesmo tempo manter a “linha vermelha” de segurança. E o mundo inteiro está observando em suspense.