dar um balde de água fria no mercado de previsão

O mercado de previsão (Prediction Market) é sem dúvida uma das áreas mais notáveis da indústria de encriptação. O projeto líder Polymarket tem um volume acumulado superior a 36 bilhões de dólares e recentemente completou uma rodada de financiamento estratégico com uma avaliação de 9 bilhões de dólares. Ao mesmo tempo, plataformas como a Kalshi (avaliação de 11 bilhões de dólares) também receberam grandes injeções de capital.

▲ Fonte: Dune

No entanto, por trás do fluxo contínuo de capital e do crescimento impressionante dos dados, descobrimos que o mercado de previsão, como um produto de negociação, ainda enfrenta muitos problemas.

Neste artigo, o autor tenta deixar de lado o otimismo mainstream e fornecer algumas observações de perspectivas diferentes.

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As previsões são baseadas em eventos - eventos que são essencialmente discretos e não replicáveis. Em relação a ativos como ações e câmbio, cujos preços mudam ao longo do tempo, o mercado de previsão depende de eventos limitados e discretos no mundo real. Em comparação com as transações, é de baixa frequência.

No mundo real, há poucos eventos que têm uma ampla atenção, resultados claros e que são liquidadas em um período razoável - as eleições presidenciais ocorrem de quatro em quatro anos, a Copa do Mundo de quatro em quatro anos, os Oscars acontecem uma vez por ano, entre outros.

A maioria dos eventos sociais, políticos, econômicos e tecnológicos não possui uma demanda de negociação sustentável. Esses eventos são limitados em número e ocorrem com uma frequência muito baixa a cada ano, tornando difícil construir um ecossistema de negociação estável.

Em outras palavras, a baixa frequência do mercado de previsão não é algo que pode ser facilmente alterado pelo design do produto ou pelos mecanismos de incentivo. Esta característica subjacente determina que, na ausência de eventos significativos, o volume de transações no mercado de previsão não pode se manter em níveis elevados.

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O mercado de previsão não possui fundamentos como o mercado de ações: o valor do mercado de ações deriva do valor intrínseco da empresa, incluindo seu fluxo de caixa futuro, rentabilidade, ativos, etc. E o mercado de previsão aponta, em última instância, para um resultado, dependendo do “interesse dos usuários no próprio resultado do evento”.

(Claro, aqui discutimos a intenção original do produto, excluindo fatores objetivos de arbitragem e especulação, etc.; mesmo no mercado de ações existem muitos especuladores que não necessariamente se preocupam com a essência do ativo subjacente)

Neste contexto, o montante que as pessoas estão dispostas a apostar está significativamente correlacionado positivamente com a importância do evento, o nível de atenção do mercado e o período de tempo: eventos escassos e de alta atenção, como a final do campeonato e as eleições presidenciais, atraem grandes quantias de dinheiro e atenção.

É natural que um fã comum se preocupe mais com o resultado das finais anuais e aposte alto por isso, em vez de ter tal desempenho durante a temporada regular.

Na Polymarket, o evento das eleições presidenciais de 2024 representa mais de 70% do OI total da plataforma. Ao mesmo tempo, a grande maioria dos eventos permanece em um estado de baixa liquidez e altas diferenças de preço de compra e venda por longos períodos. Sob esse aspecto, é difícil que o mercado de previsão cresça de forma exponencial.

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O mercado de previsão tem uma natureza de jogo, mas é difícil gerar a retenção e a expansão como nas apostas.

Todos sabemos que o verdadeiro mecanismo de dependência do jogo está no feedback instantâneo - as máquinas caça-níqueis a cada poucos segundos, o poker a cada poucos minutos, e as transações de contratos e memecoins mudam rapidamente a cada segundo.

E o ciclo de feedback do mercado de previsão é longo, a maioria dos eventos leva semanas a meses para ser liquidada. Se for um evento com feedback rápido, talvez não seja suficientemente interessante para justificar uma grande aposta.

O feedback instantâneo aumentará significativamente a frequência de liberação de dopamina, reforçando os hábitos de uso dos usuários. O feedback atrasado não consegue formar uma retenção estável de usuários.

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Em alguns tipos de eventos, a informação entre os participantes é altamente assimétrica.

Em eventos de desporto competitivo, além da força no papel entre as equipas, depende muito da performance dos atletas no momento, portanto, existe uma grande incerteza.

Mas para eventos políticos, envolve processos de caixa preta como informações internas, canais e conexões, onde os insiders têm uma enorme vantagem de informação, tornando suas apostas muito mais certas.

É como o processo de contagem de votos em uma eleição, as pesquisas internas e a organização em áreas chave; os participantes externos têm dificuldade em obter essas informações. Até o momento, não se viu uma definição clara por parte das entidades reguladoras sobre o “insider trading” no mercado de previsão, que ainda é uma área cinzenta.

De um modo geral, para este tipo de evento, a parte em desvantagem de informação facilmente se torna a que sai da liquidez.

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Devido à ambiguidade na linguagem e nas definições, é difícil que os eventos do mercado de previsão sejam completamente objetivos.

Por exemplo: “Se a Rússia e a Ucrânia cessarão fogo em 2025” depende de qual metodologia estatística é utilizada; “Se o ETF de encriptação será aprovado em determinado momento”, onde existem aprovações completas, parciais ou condicionais, entre outras. Isso envolve a questão do “consenso social” - em uma situação de forças equivalentes, a parte derrotada não aceitará a derrota facilmente.

Tal ambiguidade exige que a plataforma estabeleça um mecanismo de resolução de disputas. E uma vez que o mercado de previsão atinge a ambiguidade linguística e a resolução de disputas, não pode depender totalmente da automação ou objetivação, existindo espaço para manipulação humana e corrupção.

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A principal proposta de valor dos mercados de previsão no mercado é a “sabedoria das multidões”, ou seja, em vez da baixa confiança nos meios de comunicação e na narrativa dominante, os mercados de previsão podem agregar as informações de melhor qualidade em todo o mundo, alcançando assim um consenso coletivo.

No entanto, antes que o mercado de previsão atinja uma adoção em grande escala, esse “amostragem de informações” será necessariamente parcial, e a amostra não será suficientemente diversificada. A comunidade de usuários da plataforma de mercado de previsão pode ser altamente homogênea.

Por exemplo, nas fases iniciais do mercado de previsão, certamente é uma plataforma composta principalmente por usuários de encriptação, cujas opiniões sobre eventos políticos, sociais e econômicos podem ser altamente convergentes, formando assim uma bolha de informação.

Neste caso, o mercado reflete um preconceito coletivo de um determinado círculo, ainda a uma distância considerável da “sabedoria coletiva”.

Conclusão

O cerne deste artigo não é criticar o mercado de previsão, mas sim esperar que possamos manter a calma em meio à intensa emoção de FOMO, especialmente após as altas e baixas das narrativas populares como ZK e GameFi.

A dependência excessiva de eventos especiais como as eleições, do sentimento de curto prazo nas redes sociais e dos incentivos de airdrop, muitas vezes amplifica a aparência dos dados, mas não é suficiente para sustentar um julgamento sobre o crescimento a longo prazo.

Apesar disso, do ponto de vista da educação do usuário e da atração de usuários, o mercado de previsão ainda terá uma posição importante nos próximos três a cinco anos. Semelhante aos produtos de poupança de rendimento em cadeia, eles têm uma forma de produto intuitiva e um custo de aprendizado mais baixo, tendo mais chances de atrair usuários de fora para entrar na ecologia de encriptação do que os protocolos de negociação em cadeia. Com base nisso, é muito provável que o mercado de previsão se desenvolva ainda mais e se torne, em certa medida, um produto de entrada na indústria de encriptação.

Os mercados de previsão do futuro também podem ocupar certos setores verticais, como desporto, política, entre outros. Eles continuarão a existir e a expandir-se, mas a curto prazo não têm condições básicas para um crescimento exponencial. Devemos pensar sobre o investimento em mercados de previsão com uma perspectiva cautelosamente otimista.