Arthur Hayes: Não tenha medo se o Bitcoin cair para 80.000, a verdadeira onda de impressão de dinheiro ainda não começou

O mercado de criptomoedas é tão volátil quanto uma previsão de queda de neve, e o Bitcoin, como um termômetro da liquidez global da moeda fiduciária, está sob pressão para se ajustar sob a contração da liquidez do dólar americano. Este artigo é derivado de um artigo de Arthur Hayes, e foi compilado, compilado e escrito. (Sinopse: Arthur Hayes: o novo primeiro-ministro do Japão impulsiona políticas de estímulo econômico, o que deve ajudar o bitcoin a correr para US$ 1 milhão) (Suplemento de antecedentes: Family office Arthur Hayes levanta fundo de US$ 250 milhões!) Targeting Shareholding Crypto Entities) (Quaisquer opiniões expressas aqui são opiniões pessoais do autor e não devem formar a base de decisões de investimento, nem devem ser interpretadas como conselhos ou opiniões para se envolver em transações de investimento.) Está na hora de eu voltar a interpretar meteorologistas. Conceitos como o Menino Santo e o Menino Anti-Santo entraram no meu vocabulário. Prever a direção do vento de uma nevasca é tão importante quanto a quantidade de neve, que determina qual inclinação deslizar. Eu uso meu conhecimento rudimentar dos padrões climáticos para expressar minha opinião sobre quando Hokkaido, no Japão, passa do outono para o inverno. Eu estava conversando com outros fanáticos por esqui locais sobre meu sonho de um início precoce para a temporada de pó. No meu smartphone, o aplicativo mais frequentemente atualizado não é o meu software favorito de gráficos de criptomoedas, mas o Snow-Forecast. Como os dados começaram a surgir, tive que decidir quando chegar às encostas sem informações completas. Às vezes, você não sabe quais são os principais padrões climáticos até o dia antes de colocar seus esquis. Há algumas temporadas, quando cheguei em meados de dezembro, encontrei a colina coberta de sujeira. Apenas um teleférico está aberto e serve alguns milhares de esquiadores. Espere na fila por horas apenas para esquiar em pistas iniciantes a intermediárias com cobertura mínima de neve. Nevou muito no dia seguinte e passei um dia épico de pó na minha estação de esqui favorita na área, que estava cheia de florestas. O Bitcoin é um termômetro do mercado livre para a liquidez global da moeda fiduciária. Ele negocia com base em expectativas de fornecimento fiduciário futuro. Às vezes a realidade corresponde às expectativas, às vezes não. Dinheiro é política. E a retórica política está mudando rapidamente, afetando as expectativas do mercado sobre a oferta futura de moedas fiduciárias sujas. Um dia, nossos líderes imperfeitos pedem quantias maiores e mais baratas para aumentar os ativos de seus eleitores favoritos, e outro dia pedem o oposto para combater a inflação, que destrói as pessoas comuns e suas chances de reeleição ou de continuação da ditadura. Assim como a ciência, na negociação, é benéfico ter uma crença firme de que você pode se ajustar de forma flexível. Depois do fiasco do Dia da Libertação Americana, em 2 de abril de 2025, apelo ao “só para cima, não para baixo”! Acredito no presidente dos EUA, Donald Trump, e em seu secretário do Tesouro, Buffalo Bill. Bescent aprendeu a lição de tentar mudar o sistema de finanças e operações comerciais mundiais muito rapidamente. Para recuperar a popularidade, eles distribuiriam dinheiro impresso com impressoras de dinheiro como um benefício para apoiadores que possuem grandes ativos financeiros, como casas, ações e criptomoedas. Em 9 de abril, Trump jogou a carta do TACO e declarou uma trégua tarifária, transformando o que parecia ser o início de outra Grande Recessão na melhor oportunidade de compra do ano. O Bitcoin subiu 21%, enquanto certas altcoins (principalmente Ether) também subiram, como evidenciado pela queda na dominância do Bitcoin de 63% para 59%. Recentemente, no entanto, a previsão implícita de liquidez em dólares do Bitcoin se deteriorou. O Bitcoin caiu 25% desde sua máxima histórica no início de outubro, e muitas altcoins caíram pior do que os capitalistas na eleição para prefeito de Nova York. O que mudou? A retórica da administração Trump não mudou. Trump ainda criticou o Fed por manter as taxas de juros muito altas. Ele e seus deputados continuam falando em estimular o mercado imobiliário de várias maneiras. Acima de tudo, Trump cedeu à China em cada ponto de viragem, atrasando a reversão dos desequilíbrios comerciais e financeiros entre as duas potências económicas, porque a dor financeira e política é simplesmente demasiado grande para os políticos que têm de enfrentar os eleitores a cada dois ou quatro anos. O que também não mudou, e o mercado está agora a dar mais peso do que a retórica dos políticos, é a contração da liquidez do dólar. Meu índice de liquidez em USD (branco) caiu 10% desde 9 de abril de 2025, enquanto o Bitcoin (ouro) subiu 12%. Parte da divergência deve-se à retórica positiva móvel da administração Trump. Parte da divergência é porque os investidores de varejo veem as entradas de ETF de Bitcoin e os prêmios DAT mNAV como prova de que os investidores institucionais querem exposição ao Bitcoin. Investidores institucionais estão investindo em ETFs de Bitcoin, ou assim diz a história. Como você pode ver, a entrada líquida entre abril e outubro proporcionou a continuação da compra de Bitcoin, mesmo com a queda da liquidez em dólar. Tenho que adicionar um aviso a este gráfico. Os maiores detentores do maior ETF por ativos sob gestão (IBIT US da BlackRock) usam o ETF como parte da negociação base; Eles não estão indo muito tempo Bitcoin. Eles curtos contratos futuros de Bitcoin listados na CME enquanto compram ETFs para ganhar o spread entre os dois. [1] isso é eficiente em termos de capital, porque geralmente seus corretores permitem que eles usem ETFs como garantia para posições curtas de futuros. Estes são os cinco principais detentores do IBIT US. São grandes fundos de hedge ou bancos de investimento focados em negociação própria, como o Goldman Sachs. O gráfico acima mostra a base anualizada que esses fundos receberam comprando IBIT US e vendendo contratos futuros CME. Embora a exchange acima seja a Binance, a base anualizada do CME é basicamente a mesma. Quando a base é significativamente maior do que a taxa de fundos federais, os fundos de hedge inundam o negócio, criando grandes e sustentadas entradas líquidas em ETFs. Isso dá a impressão para aqueles que não entendem a microestrutura do mercado de que os investidores institucionais têm um enorme interesse na exposição ao Bitcoin, quando na verdade eles não se importam com o Bitcoin, eles estão apenas jogando em nosso sandbox por alguns pontos a mais do que a taxa de fundos federais. Quando a base cai, eles vendem rapidamente suas posições. Recentemente, os complexos de ETF registaram saídas líquidas significativas à medida que a base diminuiu. Agora, os investidores de varejo acreditam que esses investidores não gostam de Bitcoin e criam um ciclo de feedback negativo que os influencia a vender, o que reduz a base e, em última análise, leva mais investidores institucionais a vender ETFs. As empresas de Tesouro de Ativos Digitais (DAT) oferecem aos investidores institucionais outra maneira de ganhar exposição ao Bitcoin. Estratégia (ticker: MSTR US) é o maior DAT para participações em Bitcoin. Quando suas ações são negociadas a um grande prêmio, conhecido como mNAV, em relação às suas participações em Bitcoin, isso permite que a empresa emita ações e outras formas de financiamento para adquirir Bitcoin barato. À medida que o prêmio se transformou em um desconto, a aquisição do Bitcoin pela Strategy desacelerou. Este é um gráfico de participações acumuladas, não a taxa de variação para essa variável, mas você pode ver que o crescimento das participações desacelera à medida que o prêmio mNAV da Estratégia evapora. As entradas de ETF de Bitcoin e as compras de DAT permitiram que o Bitcoin subisse, mesmo com a liquidez do dólar se contraindo desde 9 de abril. Mas este estado de coisas acabou. A base não é forte o suficiente para os investidores institucionais continuarem comprando ETFs, e a maioria dos DATs está sendo negociada com um desconto abaixo do mNAV, e os investidores agora estão evitando esses derivados de bitcoin. Sem que esses fluxos mascarem um quadro de liquidez negativo, o Bitcoin deve cair para refletir os atuais temores de curto prazo de que a liquidez do dólar se contraia ou não cresça tão rápido quanto os políticos prometem. Prove isso para mim: é hora de Trump e Bescent agirem ou se calarem. …