米国証券取引委員会（SEC）委員長：豪威のテストから新しいトークン分類まで 革新的な免除、明確な法案、トークン化された株式の完全解説

整理：金色财经

アメリカ証券取引委員会（SEC）議長のポール・アトキンスは月曜日、2026年ラスベガスビットコイン会議で、SECはデジタル資産の革新を受け入れることに取り組んでおり、執行重視の規制モデルを終わらせ、商品先物取引委員会（CFTC）と協力して米国の暗号通貨市場に明確な規制枠組みをもたらすと述べた。

ポール・アトキンスは、Digital Chamber創設者兼CEOのペリアンヌ・ボーリングとの対話の中で、SECのこれまでのデジタル資産に対する態度を失敗と表現した。彼は、「**SECは過去の『ダチョウ政策』や『執行型規制』のモデルを捨て、デジタル資産の革新を受け入れ、CFTCとの協力と規制の境界を明確にすることに努め、**米国内の関連企業を留めることを目指す」と述べた。また、証券の定義の核心（プロジェクト側の約束に焦点を当て、トークン自体ではないこと）を解説し、トークン分類ガイドライン、オンチェーン実験、関連の免除規定の推進について触れ、「**市場構造法案が安定した政策のために重要であることを強調し、**ブロックチェーンの即時決済やトークン化株式の発展を展望し、**米国がデジタル資産分野での世界的リーダーシップを推進することが核心だ」とした。

以下は、金色财经による対話全文の整理。

司会者：アトキンス議長、ラスベガスにお越しいただき、ありがとうございます。

ポール・アトキンス：こちらこそ光栄です。皆さんにお会いできてうれしいです。

司会者：これはあなたにとって初めてだと思います——米国証券取引委員会の議長がビットコイン会議でスピーチを行うのは、少なくともそう言われています。はい、私たちはあなたを招待できて光栄です。

ポール・アトキンス：はい。とにかく、ありがとうございます。

司会者：ビットコインコミュニティと米国証券取引委員会の関係は常に興味深いものです。あなたはゲイリー・ゲンスラーの後任です。彼はデジタル資産にあまり開かれていませんでした。彼は確かにこの革新の進展を遅らせようと全力を尽くしていました。あなたはトランプ政権の一員として委員会に加わったのです。これは、ビットコインや暗号通貨を支持した最初の大統領であり、あなたは米国証券取引委員会の最前線でこの政策を実現しています。詳細に入る前に、米国証券取引委員会の議長としてのあなたの指導理念と、デジタル資産についてどう考えているかを簡単に教えていただけますか？

ポール・アトキンス：はい。私の表現の仕方が適切だと思いますが、これは米国証券取引委員会の新しい一日です。過去約10年を振り返ると、最初の頃のSECのやり方はまるで頭を砂に埋めているダチョウのようで、「これが自然に消えるかもしれない」と考えていました。その後、執行を通じた規制の段階に入りましたが、SECが「ちょっと話しに来てください」と言うのは誠実さに欠けると感じています。私たちのウェブサイトにはS-1というシンプルなフォームがありますが、これを記入するのは簡単ではありません。多くの弁護士や会計士の助けが必要です。これは実際にはIPO（新規公開株）向けに設計されたもので、その場面には適していますが、デジタル資産、特にトークンには全く適していません。だから、私たちは新しいアプローチを採っています。革新を受け入れ、関連企業が米国内に留まるのを本気で支援したいのです。大統領が提起した課題——デジタル資産を米国内で、米国の技術を使って行うことを望む——に応えるために、私たちは本当に努力しています。先ほども商品先物取引委員会のマイケル・セリッグを見ましたが、彼は素晴らしい人です。彼は私のオフィスに以前いて、私は彼が商品先物取引委員会の委員長に任命されたことを非常に喜ばしく思っています。彼は非常に優秀で、私たちは密接に協力しています。

実は、信じられないかもしれませんが、ワシントンでは商品先物取引委員会とSECはこれまでほとんど協力したことがありませんでした。私はこれを二つの要塞に例えたいです。間には無人地帯があり、要塞間の交差火力が40年前に推進可能だった新製品をすべて破壊してきました。だから、今こそこの状況を変える時です。真に協力し合い、国家の新たな基準を設定し、変革を本当に受け入れるのです。

司会者：はい、おっしゃる通りです。商品先物取引委員会との協力や、それが規制の明確さ、革新、市場構造、そして米国のリーダーシップにとっていかに重要かについて。私の見解では、過去にSECとCFTCは競争関係にあり、管轄権を巡って争ってきました。一方の機関はこれが我々の管轄だと主張し、もう一方はそうではないとし、民間企業は「誰が規制者なのか？誰に従えばいいのか？」と迷い、多大な不確実性とリスクを抱え、多くの企業が閉鎖や撤退を余儀なくされ、幸運にも取り締まりを免れた企業もそうしてきました。これが当時の戦略でした。

ポール・アトキンス：まさにその通りです。だから、本当の問題は、証券の定義が非常に技術的な問題であり、指針もあまりないことです。私たちが推進しようとしている本当の突破口は、これらが大部分1946年の「米国証券取引委員会対ハワイ事件」という古い判例に由来していることにあります。ハワイの豪威さんはフロリダ州に橘園を持ち、多くの人がそこに関わり、少しの権益を持ちたがっていました。基本的に、証券規則には株式や債券などさまざまなものが記載されていますが、「投資契約」という概念を提起し、それを定義しようとしませんでした。これが裁判所の試みでした。私たちはこれをデジタル資産に適用し始めると、豪威事件では投資契約は橘そのもの——ここではトークンやビットコイン、その他何でもに相当します——ではなく、豪威さんが投資者に対して行った約束と、その約束に基づくエコシステム全体の期待に関するものであると気づきました。今や私たちはこれをデジタル資産全体に適用し、商品先物取引委員会と協力して、共同声明を発表しました。そこでは、どのトークンが証券かを説明しています。これは大きな進展です。今年初めにこの声明を出し、今後も他のエキサイティングな取り組みを進めていきます。例えば、企業がオンチェーン実験を行い、トークン化された証券を構築し、米国内でオンチェーン取引を行うことを本格的に許可します。今後数週間以内に革新的な免除規定も発表予定です。さらに、私たちのオンチェーン販売による資金調達も可能にします。これを「Reg GG Crypto」と呼んでいます。これらの準備は進んでおり、間もなくリリースされる予定です。ただし、数分前に議論された規則、すなわち現在議会で審議中の「Clear法案」もあります。私たちはこの分野に規定を設けるために議会の協力が必要だと考えています。私たちは準備ができており、彼らの規則を解釈し、信頼できるルールに変換することも可能です。繰り返しますが、米国内で完結し、海外に行く必要はありません。これがこの場での本当の核心です。

司会者：はい、多くの内容があります。だから、これは単に規制の明確さを提供し、企業が米国証券取引委員会の管轄権の開始と終了、商品先物取引委員会の管轄範囲を理解するのを助けるだけでなく、より多くの金融アプリケーションをオンチェーンに持ち込むことにもつながります。多くの内容があります。まずはトークン分類ガイドラインから始めて、異なるタイプのトークン——デジタル証券、デジタル商品、デジタルコレクターズアイテムなど——に対してどの機関が管轄権を持つかを明確にするのが良いでしょう。あなた方が発表したトークン分類ガイドラインは——実際、数週間前のワシントンのブロックチェーンサミットでも発表されましたね。ありがとうございます。それは非常にエキサイティングな声明であり、長い間議論されてきた分類体系の構築です。米国証券取引委員会はすでにいくつかのトークンをデジタル商品と明示しています。市場もこれに反応し、特にアジア市場ではこれらのトークンの取引価格にプレミアムがついています。そうなると、他の問題も出てきます。もし私が関心のあるトークンがそのリストに載っていなかった場合、しかし私たちの判断ではそれが他のすべての条件を満たしているなら、それは依然としてデジタル商品なのか？市場参加者がより明確さを得るにはどうすればいいのか？このリストについてどう考えるべきか、あなたのコメントはありますか？

ポール・アトキンス：はい。これは非常に重要な問題です。したがって、この解釈文を作成する際、多くの例を挙げましたが、これらはあくまで例示的なものであり、固定されたリストではありません。私たちが話しているのは、その背後にある原則です。豪威テストは橘そのものではなく、その周囲の約束に関するものでした。だから、すべての重要な点は、これらの約束から始まり、その枠組みの中にあることです。しかし、その約束が履行されることもあれば、消失して履行できなくなることもあります。これが私たちが証券の本質について行っている核心的な作業であり、私たちのアプローチです。私たちがやろうとしているのは、これらのデジタル商品、デジタルツール、デジタルコレクターズアイテム、もちろんステーブルコインを除外することです。ステーブルコインは、議会が成立させ、大統領が署名した「Genius法案」により、最初に認められたデジタル資産の一つです。これにより、その取引やその他の活動の枠組みが整いました。だから非常に重要です。私たちは、トークン化された証券に焦点を当て、それらを他の四つのカテゴリーに属さないものとして定義しようとしています。これは原則に基づくアプローチです。疑問があれば、彼らが明確化を求めてきても歓迎しますが、私たちが出すこの解釈文によって事態を明確にしたいと考えています。もちろん、改善やさらなる説明の余地は常にあります。

司会者：はい。次に、市場構造法案について話しましょう。シンシア・ルミス上院議員は先ほど、法案の通過スケジュールについて紹介し、5月に進展が見込まれ、6月に上院で投票が行われ、その後すぐに大統領の署名に回ることを期待していると述べました。多くのことが起こる必要があります。私は以前、議会のスタッフだったので、立法の道筋を理解しています。多くのことが調整されて初めて実現します。もちろん、これが実現することを望んでいますが、確約ではありません。もし市場構造法案が通らなかった場合、多くの人が心配しています。特に、何度も周期を経験した人々は、トランプ政権後に何が起こるのか心配しています。もし新しいバイデン政権のように暗号通貨に敵対的な姿勢をとり、ゲイリー・ゲンスラーのような新たなSEC委員長がそれを閉鎖しようとしたらどうなるのか？これが、なぜ多くの人が市場構造法案を、現政権のすべての仕事を未来の変化に耐えさせるために非常に重要だと考える理由です。あなたはこうした懸念についてどうお考えですか？もし市場構造法案が通らなかった場合、あなた方は何をしてその状況を緩和しようとしているのですか？この法案が通らなかったら、どれくらいの反応が妥当だと思いますか？

ポール・アトキンス：良い質問です。皆さんも気付いていると思いますが、選挙は確かに結果をもたらし、大きな結果になる可能性があります。ここで言いたいのは、10年前にさえ、米国政府——私たちや商品先物取引委員会、銀行監督機関、議会を含めて——が180度の大転換をするとは誰も予想していませんでした。だから、それは素晴らしいことです。米国証券取引委員会は規制の下でかなり広範な操作が可能で、柔軟に対応できますが、現行の権限に縛られています。これらの権限は長年にわたり修正されてきましたが、基本的には1930年代の枠組みのままです。だからこそ、こうした法律が非常に重要なのです。未来の発展を不利な影響から守り、新たな権限を活用し、その柔軟性を高めることができるのです。**私たちは商品先物取引委員会と協力し、定義を調整し、さらに発展させることができます。**しかし、再度強調しますが、成文法は未来に最も確実な保障をもたらし、その上で裁判所の良好な判例があれば、成文法の規定を石に刻むことができます。だからこそ、これらすべてが非常に重要です。私たちは、手続きの簡素化と効率化に努め、革新者が安心して革新できる環境を整え、既存のやり方に嫉妬して守る人々に邪魔されないようにしています。しかし、米国のイノベーションの最前線に立つことを確実にしたいのです。

司会者：イノベーションの最前線に立つことについてですが、あなたが以前言及したトークン化株式は、ブロックチェーンの力から最も恩恵を受ける分野の一つです。委員会はこの革新を促進できる非常に重要な立場にあります。私が見ている課題の一つは、トークン化株式には多くの関係者がおり、取引の実行から決済まで多くのステップがあり、中間業者が手数料を取っています。これらすべての関係者について話せますか？ブロックチェーンの全ての利点（即時決済）を実現しつつ、これらの関係者をどう処理していくことができるのか、あなたの見解を教えてください。

ポール・アトキンス：はい。良い質問です。おそらく、もうすぐ時間が来ると思います。

司会者：はい、時間が経つのは早いですね。

ポール・アトキンス：私にとって、ブロックチェーン——分散型台帳技術——はこのすべての中で最もエキサイティングな側面です。少し躊躇しますが、ビットコイン会議でこう言うのは。でも、私は基本的に、具体的なトークン自体には中立的です。市場に最良のものを決めさせるべきだと思います。ただし、私たちが言うT+0、すなわち多くのツールでの即時決済——すべてに適用されるわけではありませんが——を実現できることは非常にエキサイティングです。これにより、私たちの金融システムのリスクを低減できます。取引と清算・決済の間の秒一秒が投資家や関係者のリスク負担となるからです。要するに、私たちは米国内でこれを促進し、実現しようと努力しています。既存の参加者もいますし、現行の取引所も含めて、多くの人々がこのアイデアに関心を持っています。彼らにとっても、市場リスクを低減する手段です。さらに、暗号ネイティブやブロックチェーンネイティブのコミュニティからも多くの良いアイデアが出ています。これらすべての花を咲かせることで、米国が思想と金融の革新の市場としての地位を強固にし、世界や消費者、投資家、そして私たちの経済全体にとってより良い結果をもたらすと信じています。これが私たちの使命です。

司会者：素晴らしい締めくくりですね。アトキンス議長、ありがとうございました。

ポール・アトキンス：対話できて光栄です。

司会者：またお会いできてうれしいです。

ポール・アトキンス：皆さん、ありがとうございました。