ここ最近、中国の金購入ペースが明らかに加速しているのに気づきました。人民銀行の最新発表によると、3月末時点で中国の金準備は7,438万オンスに達し、17か月連続での増加が続いています。特に3月単月では前月比16万オンス、つまり約5トンの増加。従来の毎月1～2トンという控えめなペースから見ると、これはかなりの加速です。

興味深いのは、このペース変化のパターンです。2024年11月に再開後、中国は急速な買い増し、その後の段階的な減速、そして最近の再加速という流れを辿っています。2024年末には単月で最大10トンまで増加したのが、その後1～2トン区間まで落ち着き、3月にまた約5トンまで戻ってきた。これが何を意味するかというと、中央銀行は金の購入を止めていないし、市場環境に応じてペースを柔軟に調整しているということです。

3月の金価格が急落したのは、米国とイランの対立が背景にあります。流動性圧力の影響で、単月12%もの下げ幅を記録。2008年以来最大の下げ幅だそう。この局面で何が起きたか。トルコやポーランド、湾岸産油国など一部の新興市場中央銀行が一時的に金を売却しました。例えばトルコ中央銀行は戦争勃発後2週間で約60トン、つまり約80億ドル相当の金準備を活用して為替レートの安定を図ったと言われています。ただし、これは戦術的な売却であって、戦略的な方針転換ではないと見ています。

一方で、チェコやウズベキスタンといった影響の小さい国は、この下落を買い場と見て金を増持。ネットバイヤーの立場を保ち続けています。ただし購入量は限定的ですが。加えて3月と4月は世界の中央銀行の金購入が季節的に少ない時期でもあり、前回の高価格と現在のボラティリティ上昇を背景に、全体的には一時的に購入ペースが減速しているという状況ですね。

もう一つ注目すべき点として、公式に発表されている中国の金購入データは実際の需要のほんの一部に過ぎないということ。英国税関の金純輸出データとロンドン金庫の変動を比較すると、世界の中央銀行による公式な実質的な金購入データの約3分の2が非公開だということが分かります。つまり、見えない買いが市場を支えている可能性が高いということ。中国の金需要の全体像はまだ表面には出ていないわけです。米国とイランの対立があっても、長期的な金強気論理は揺るがないというのが、こうしたデータからも読み取れます。