最近、オプション取引についての質問が増えてきました。正直なところ、「買いで始める（buy to open）」と「買いで終わる（buy to close）」の違いが、多くの人を大きく混乱させています。私なりに理解した形で、整理して説明します。

まず、オプション契約というのは基本的にデリバティブです。価値は、ある基礎となる資産に由来します。あなたは、(not the obligation) としてではなく、一定の価格（ストライク価格）で、その一定の期限と呼ばれる日付（満期日）までに、その資産を「買う」または「売る」権利を持ちます。関わるのは2者で、買った人であるホルダーと、それを売った人であるライターです。

オプションには主に2種類あります。コールとプットです。コール・オプションは資産を買う権利を与えるもので、つまり価格が上がると見込んでいることになります。プット・オプションは資産を売る権利を与えるもので、つまり価格が下がると見込んでいることになります。ここで「買いで始める（buy to open）」と「買いで終わる（buy to put）」が登場します。

買いで始める場合は、新しいオプション契約を購入することで、完全に新しいポジションに入ることになります。ライターがこの新しい契約を作成し、あなたにプレミアムで売ります。あなたは、その契約に関するすべての権利を今や持っている状態です。買いで始めるコールを購入するなら、市場に対して資産価格が上がると考えているサインを送っていることになります。買いで始めるプットを購入するなら、逆のことを賭けている、つまり下がるだろうと見ています。いずれにせよ、あなたはホルダーになり、これによって以前には存在しなかった新しい市場ポジションが生まれます。

ここからが面白いところです。あなたがライターになって契約を売ると、義務が発生します。あなたが書いたコールが行使されたら、あなたはストライク価格で相手にその資産を売らなければなりません。プットが行使されたら、あなたは相手からその資産を買い取らなければなりません。このリスクの対価としてプレミアムを受け取りますが、市場があなたに不利に動くと、損失にさらされます。

そこで「買いで終わる（buying to close）」が出てきます。たとえば、あなたがコールの契約を売ったとします。そして、その後、基礎となる資産の価格があなたのストライク価格よりもかなり高くなっているとします。あなたは潜在的な損失を抱えることになります。満期を待たずにこのポジションを終了させるには、同一の契約、つまり同じ満期日・同じストライク価格の契約を買い戻すことができます。これにより、相殺し合うポジションが生まれ、実質的に互いに打ち消し合います。

この仕組みが機能する上での重要なポイントは、市場のマーケットメーカーです。どの主要な市場にも、仲介役として機能する清算機関（クリアリングハウス）があります。あなたが買いで終わる（buy to close）で取引するとき、あなたは、自分が売った契約を保有している相手と直接取引しているわけではありません。代わりに、誰もがこのマーケットメーカーを通して取引します。つまり、その相殺のための契約を買うと、市場がすべてを中央で計算します。あなたが支払う1ドルごとに、市場はあなたに1ドルを支払うことになります。ポジションはネットでゼロになり、あなたはゲームから降りることになります。

ただし落とし穴は？その「買い戻し」の契約は、最初に売ったときに受け取ったプレミアムよりも、たぶん多くのプレミアムがかかります。とはいえ、あなたはリスクをなくし、ポジションを抜け出しています。

要するに、買いで始める（buy to open）は新しいオプションのポジションを作ることです。コールであってもプットであっても同じです。買いで終わる（buy to close）は、あなたが売ったポジションを、同等で反対の契約を作ることで終了させることです。もしオプションに参加しようと考えているなら、ぜひ、この分野を隅々まで理解している人に相談してください。そして忘れないでください。オプション取引で得た利益は、短期キャピタルゲインとして課税されます。複雑なゲームですが、仕組みが分かれば、ずっと分かりやすくなります。