市場が不確実性に直面するとき、多くの場合、正確さよりもパニックで反応します。インテルの最近の収益発表は、驚くべき事実を明らかにしました：同社の運営の基本的なファンダメンタルズは堅実なままである一方で、収益発表後に株価は21％も急落し、40ドル台の低水準にまで落ち込みました。この醜い下落は数日で数十億ドルの時価総額を消し去り、実際の数字と市場の恐怖との間に著しい乖離を生み出しています。見出しは災害を叫びましたが、インテルの財務パフォーマンスを慎重に分析すると、根本的に異なる物語が見えてきます。数字を考えてみましょう。インテルは第4四半期の売上高を137億ドルと報告し、アナリスト予想の133.7億ドルを明確に上回りました。さらに印象的なのは、非GAAPの1株当たり利益が15セントに達し、コンセンサス予想の8セントのほぼ倍となったことです。通常の状況であれば、売上高と利益の両方の予想を上回ることは市場の祝賀を引き起こすはずですが、パニック売りが起きたのは、まさに収益発表前に流布されていた最悪のシナリオと矛盾する結果を出したときでした。## 供給制約の物語：需要の問題ではない市場の不安は、完全に2026年第1四半期の見通しに集中しています。経営陣は売上高を117億ドルから127億ドルの範囲と予測し、その中間値は122億ドルで、コンセンサス予想を下回っています。この明らかな売上高の崖は、成長志向の投資家にとって先行きの勢いに依存しているため、動揺を引き起こしました。しかし、その根底にある仕組みを理解すれば、このガイダンスは実際には一時的なエンジニアリングの課題であり、構造的な失敗ではないことがわかります。売上の不足は、顧客の消失や注文のキャンセルによるものではなく、深刻な供給制約から生じています。CFOのDavid Zinsnerによると、インテルは在庫バッファを完全に使い果たしており、2025年末に倉庫にあったすべてのチップは販売済みであり、需要が現在の生産能力を超えるハンド・トゥ・マウスの製造状況に追い込まれています。この供給のボトルネックは、インテルの先進的な18A製造ノードへの積極的な移行によるものです。CEOのLip-Bu Tanは、歩留まりは着実に改善しているものの、フルボリューム生産には不十分であると認めています。限られたウェハーの容量を均等に分散させるのではなく、戦略的に正しい決定を下しました：データセンターとAIセグメントをクライアント（PC）セグメントより優先することです。これは悲観的な見方ではなく、ポートフォリオの最適化です。データセンター用のチップは、消費者向けプロセッサよりもはるかに高い利益率を持つため、供給を最も高収益のセグメントに集中させることで、収益性と主要なクラウドプロバイダーとの関係を守っています。## 過去の危機と異なるこの状況の理由過去の半導体不況時には、投資家はインテルが財務義務を果たせるかどうかを正当に疑問視しました。今日のバランスシートは、その恐怖を無効にしています。インテルは2025年末に374億ドルの現金と短期投資を保有しており、これにより短期的な運営上の課題を借金や株主の希薄化なしで乗り越えるための十分な財務的クッションを持っています。さらに重要なのは、市場の現在の不安が、最も洞察力のあるテクノロジー投資家たちの自信と著しく対照的であることです。2025年末、通常はインテルの最大の競合と見なされるNVIDIAは、インテルに50億ドルを投資し、株式の一部を取得しました。この投資は、NVIDIAがインテルの製造ロードマップと競争力の未来についてどのように評価しているかを示す重要な証拠です。AI技術の絶対的リーダーが、インテルの製造能力に対して何十億ドルもの投資を正当化しているなら、市場の現在のパニックは誤ったもののように見えます。インテルはまた、高価な買収を伴わずにAIハードウェアで有機的に競争できることを証明しています。SambaNova Systemsの16億ドルの買収提案は崩れましたが、インテルの軌跡はこの挫折が重要でないことを示唆しています。同社のカスタムASIC事業—AIワークロードなど特定の用途向けに設計された特殊チップ—は、年間売上高1億ドルのペースに達しています。この有機的成功は、インテルが自社のエンジニアリング能力と製造能力を通じて隣接市場で勝利できることを示しています。## バリュエーションの底値：醜い下落がもたらす機会40ドル台前半で取引されているインテルは、現在およそ2倍の株価純資産倍率（P/B）で取引されており、19ドル時の0.8倍から大きく圧縮されています。この指標は、株価と純資産価値を比較したものであり、資本集約型のメーカーにとって重要な基準点です。インテルのような資産を多く持つ企業は、P/B倍率が高いほど、将来の成長や収益性に対する期待が反映されています。一方、AMDのような高成長半導体企業は、7倍前後のP/B倍率を持ち、何年にもわたる完璧な実行を織り込んでいます。インテルの現在の評価は、ほぼ恒久的な苦境を前提としたコンセンサスの想定を反映しています。収益率や供給制約に関するネガティブなニュースの多くはすでに株価に織り込まれており、さらなる下落の自然な底値を形成しています。リスク許容度が十分で、長期的な投資期間を持つ投資家にとって、この評価の圧縮は本物の価値を示しています。## 今後の展望：回復のタイムライン証拠は、2026年第1四半期がインテルの運営の谷間を示していることを示唆しています。18Aノードの歩留まりが改善し続けるにつれて—最先端の製造にとっては正常な進行です—在庫バッファは再構築されるでしょう。2026年の残りの期間を通じて、売上は歴史的な季節パターンに向かって回復していくはずです。この先を見据えた展望は、単なる憶測ではありません。プロの投資家やアナリストはすでにポジションを調整しています。Citic Securitiesはこの株を「買い」に格上げし、目標株価を60.30ドルに設定しました。一方、New Street Researchは目標を50ドルに引き上げています。これらの企業は、インテルが一時的な供給側の制約に直面しているだけで、永久的な構造的劣位ではないと認識しています。忍耐強い投資家にとって、この醜い下落は、再び堅実な財務基盤を持つ米国の再生企業の株式を割安な価格で取得する絶好の機会です—まさに供給制約が緩和され、工場が需要に追いつく前に。市場のパニックは、合理的で長期志向の投資家が、センチメントが悲観的なままで評価が非常に割安な今こそ行動すべき条件を作り出しています。
インテルの醜い下落は、市場の最大の過剰反応かもしれません。
この株価の急落は、実際の企業の価値を反映しているのか、それとも一時的な市場のパニックに過ぎないのか、投資家の間で議論が続いています。
### 主要なポイント
- **市場の反応**は過剰である可能性が高い
- **企業の財務状況**は堅調であり、長期的な成長見通しは良好
- **投資家へのアドバイス**は冷静さを保ち、短期的な動きに惑わされないこと
この状況を正しく理解し、適切な判断を下すことが重要です。
市場が不確実性に直面するとき、多くの場合、正確さよりもパニックで反応します。インテルの最近の収益発表は、驚くべき事実を明らかにしました：同社の運営の基本的なファンダメンタルズは堅実なままである一方で、収益発表後に株価は21％も急落し、40ドル台の低水準にまで落ち込みました。この醜い下落は数日で数十億ドルの時価総額を消し去り、実際の数字と市場の恐怖との間に著しい乖離を生み出しています。見出しは災害を叫びましたが、インテルの財務パフォーマンスを慎重に分析すると、根本的に異なる物語が見えてきます。
数字を考えてみましょう。インテルは第4四半期の売上高を137億ドルと報告し、アナリスト予想の133.7億ドルを明確に上回りました。さらに印象的なのは、非GAAPの1株当たり利益が15セントに達し、コンセンサス予想の8セントのほぼ倍となったことです。通常の状況であれば、売上高と利益の両方の予想を上回ることは市場の祝賀を引き起こすはずですが、パニック売りが起きたのは、まさに収益発表前に流布されていた最悪のシナリオと矛盾する結果を出したときでした。
供給制約の物語：需要の問題ではない
市場の不安は、完全に2026年第1四半期の見通しに集中しています。経営陣は売上高を117億ドルから127億ドルの範囲と予測し、その中間値は122億ドルで、コンセンサス予想を下回っています。この明らかな売上高の崖は、成長志向の投資家にとって先行きの勢いに依存しているため、動揺を引き起こしました。しかし、その根底にある仕組みを理解すれば、このガイダンスは実際には一時的なエンジニアリングの課題であり、構造的な失敗ではないことがわかります。
売上の不足は、顧客の消失や注文のキャンセルによるものではなく、深刻な供給制約から生じています。CFOのDavid Zinsnerによると、インテルは在庫バッファを完全に使い果たしており、2025年末に倉庫にあったすべてのチップは販売済みであり、需要が現在の生産能力を超えるハンド・トゥ・マウスの製造状況に追い込まれています。
この供給のボトルネックは、インテルの先進的な18A製造ノードへの積極的な移行によるものです。CEOのLip-Bu Tanは、歩留まりは着実に改善しているものの、フルボリューム生産には不十分であると認めています。限られたウェハーの容量を均等に分散させるのではなく、戦略的に正しい決定を下しました：データセンターとAIセグメントをクライアント（PC）セグメントより優先することです。これは悲観的な見方ではなく、ポートフォリオの最適化です。データセンター用のチップは、消費者向けプロセッサよりもはるかに高い利益率を持つため、供給を最も高収益のセグメントに集中させることで、収益性と主要なクラウドプロバイダーとの関係を守っています。
過去の危機と異なるこの状況の理由
過去の半導体不況時には、投資家はインテルが財務義務を果たせるかどうかを正当に疑問視しました。今日のバランスシートは、その恐怖を無効にしています。インテルは2025年末に374億ドルの現金と短期投資を保有しており、これにより短期的な運営上の課題を借金や株主の希薄化なしで乗り越えるための十分な財務的クッションを持っています。
さらに重要なのは、市場の現在の不安が、最も洞察力のあるテクノロジー投資家たちの自信と著しく対照的であることです。2025年末、通常はインテルの最大の競合と見なされるNVIDIAは、インテルに50億ドルを投資し、株式の一部を取得しました。この投資は、NVIDIAがインテルの製造ロードマップと競争力の未来についてどのように評価しているかを示す重要な証拠です。AI技術の絶対的リーダーが、インテルの製造能力に対して何十億ドルもの投資を正当化しているなら、市場の現在のパニックは誤ったもののように見えます。
インテルはまた、高価な買収を伴わずにAIハードウェアで有機的に競争できることを証明しています。SambaNova Systemsの16億ドルの買収提案は崩れましたが、インテルの軌跡はこの挫折が重要でないことを示唆しています。同社のカスタムASIC事業—AIワークロードなど特定の用途向けに設計された特殊チップ—は、年間売上高1億ドルのペースに達しています。この有機的成功は、インテルが自社のエンジニアリング能力と製造能力を通じて隣接市場で勝利できることを示しています。
バリュエーションの底値：醜い下落がもたらす機会
40ドル台前半で取引されているインテルは、現在およそ2倍の株価純資産倍率（P/B）で取引されており、19ドル時の0.8倍から大きく圧縮されています。この指標は、株価と純資産価値を比較したものであり、資本集約型のメーカーにとって重要な基準点です。インテルのような資産を多く持つ企業は、P/B倍率が高いほど、将来の成長や収益性に対する期待が反映されています。一方、AMDのような高成長半導体企業は、7倍前後のP/B倍率を持ち、何年にもわたる完璧な実行を織り込んでいます。
インテルの現在の評価は、ほぼ恒久的な苦境を前提としたコンセンサスの想定を反映しています。収益率や供給制約に関するネガティブなニュースの多くはすでに株価に織り込まれており、さらなる下落の自然な底値を形成しています。リスク許容度が十分で、長期的な投資期間を持つ投資家にとって、この評価の圧縮は本物の価値を示しています。
今後の展望：回復のタイムライン
証拠は、2026年第1四半期がインテルの運営の谷間を示していることを示唆しています。18Aノードの歩留まりが改善し続けるにつれて—最先端の製造にとっては正常な進行です—在庫バッファは再構築されるでしょう。2026年の残りの期間を通じて、売上は歴史的な季節パターンに向かって回復していくはずです。
この先を見据えた展望は、単なる憶測ではありません。プロの投資家やアナリストはすでにポジションを調整しています。Citic Securitiesはこの株を「買い」に格上げし、目標株価を60.30ドルに設定しました。一方、New Street Researchは目標を50ドルに引き上げています。これらの企業は、インテルが一時的な供給側の制約に直面しているだけで、永久的な構造的劣位ではないと認識しています。
忍耐強い投資家にとって、この醜い下落は、再び堅実な財務基盤を持つ米国の再生企業の株式を割安な価格で取得する絶好の機会です—まさに供給制約が緩和され、工場が需要に追いつく前に。市場のパニックは、合理的で長期志向の投資家が、センチメントが悲観的なままで評価が非常に割安な今こそ行動すべき条件を作り出しています。