バフェットの右腕がたった3つの株にすべて賭けた—その結果はどうなった

分散投資を拒否した逆張り投資家

ウォーレン・バフェットの伝説的なパートナー、チャーリー・マンガーは一つのことで悪名高かった：集中投資に対する揺るぎない信念。2017年の会議で、彼は自分のポートフォリオについて驚くべき真実を明かした—彼の純資産約26億ドルのほぼ全てがわずか3つの投資に集中していた。

これは無謀さではなかった。マンガーは積極的に分散投資を「何も知らない人のためのルール」と否定し、バフェット自身も資本を数十の保有株に分散させることは「何をやっている人にとってもほとんど意味がない」と断言していた。1962年から1975年までの間に、彼は自らの投資ファンドを平均年利19.5%のリターンに導き、ダウ・ジョーンズ工業株平均をほぼ4倍上回った—これにとって、これは哲学ではなく、達人の操作マニュアルだった。

2023年11月にマンガーが亡くなった後、バフェットは彼をバークシャーの「建築家」と讃え、彼の投資アプローチを、粗削りなバリュー狩りから「素晴らしいビジネスを適正価格で取得する」方法へと変革したと語った。次に浮かび上がるのは避けられない疑問：あの3つの高信念投資は実際にどうだったのか？

Investment #1：コストコ—「トータル・アディクト」戦略

マンガーは長年コストコ・ホールセールの取締役を務め、その献身ぶりを隠さなかった。「俺は完全な中毒者だ」と宣言し、2022年には一株も売らないと誓った。その時点で、彼の保有株は187,000株超、約$110 百万ドル相当となり、彼は2番目に大きな株主となった。

過去2年間、その信念は証明された。2023年11月以降、コストコの株価は47%上昇した。価格の上昇に加え、同社は配当を27%引き上げ、2024年1月には一株あたり特別配当の15ドルを配布—これだけで2.3%の追加リターンを生んだ。

Investment #2：ヒマラヤ・キャピタル—李ルのバリュー理論への賭け

2000年代初頭、マンガーは李ルが設立したヒマラヤ・キャピタルに$88 百万ドルを投入した。李ルは「中国のウォーレン・バフェット」とも呼ばれ、バリュー投資の原則を厳格に適用していることで知られる。マンガーの信頼は見事に報われ、そのリターンは彼自身が「信じられないほど」と表現した。

ヒマラヤは非公開のため全パフォーマンスは公開されていないが、そのポートフォリオは示唆に富む。最新の規制報告によると、管理資産の約40%を占めるグーグルの親会社アルファベットは、マンガーの死後130%急騰している。ファンド内のバークシャー・ハサウェイの保有株もこの期間中に堅実な利益を上げている。

(3：バークシャー・ハサウェイ—集中投資の賭け

最も衝撃的な明かしはここにある：マンガーの死時点で、バークシャー・ハサウェイは彼の純資産26億ドルのほぼ90%を占めていた。しかし、この数字は彼の実際の信念を過小評価している。記録によると、1996年にマンガーはクラスA株を18,829株所有していた。その後、約75%を売却または寄付した。もし彼が最初の保有株を維持していたら、その純資産は推定)十億ドルに膨れ上がっていただろう。

それでも、残った4,033株のクラスA株は、約22億ドル相当であり、彼の死後2年間で37%増加している。

結論：不確実な時代の保守的勝者

マンガーの死後2年と1ヶ月が経過し、その結果は示唆に富む。バークシャー・ハサウェイのクラスA株は38%上昇し、コストコは47%上昇した。一方、広範なS&P 500は52%の上昇を見せており、マンガーの集中ポートフォリオは市場をわずかに下回ったことになる。ヒマラヤの真のパフォーマンスは不透明だが、そのトップ保有株は二桁のリターンを示唆している。

しかし、この一見したパフォーマンスの遅れは、より深い真実を覆い隠している。マンガーの3つの選択—堅固な競争優位性と透明なファンダメンタルズを持つ企業—は、市場全体よりもはるかに低いボラティリティとリスクを伴っていた。資産形成の保守的な設計者であるマンガーにとって、そのトレードオフはおそらく許容範囲だった。

さらに挑発的に言えば、バリュー志向の企業が、バリュー投資が深く嫌われている局面で二桁の利益を出し続ける能力は、マンガーの投資哲学が今もなお耐久性を持つことを示している。株式は変わったが、永遠の原則は変わらない。