暗号通貨の取引エコシステムにおいて、マーケットメイカー（做市商）は一般投資家の関心をほとんど集めることはありませんが、市場全体の流動性と安定性を維持するための重要な力です。做市商の参加がなければ、トレーダーは深刻なスプレッドの拡大、取引スリッページの増大、スムーズなポジション解消の困難に直面します。
做市商は絶え間なくさまざまな価格レベルで買い注文と売り注文を出すことで、エントリーまたはエグジットを望むトレーダーが迅速に対抗者を見つけられるようにします。この継続的な市場の存在は取引の円滑さを保証し、同時に価格の激しい変動を防ぎます。彼らは買いと売りのスプレッド（bid-ask spread）を利用して利益を得ており、この微細に見える差額も何千回もの取引を通じてかなりの収益に積み上げられます。
做市商のコアな役割は流動性供給者として機能することです。普通のリテールトレーダーは「安く買って高く売る」だけを考えますが、做市商の収益モデルは全く異なり、各取引からスプレッドを得ることにあります。
ビットコイン（BTC）の注文を出す做市商を想像してください。彼は$87,370で買い注文を出し、同時に$87,380で売り注文を出しています。この$10の差額が彼らの利益範囲です。
あるトレーダーが$87,380でビットコインを買うと、做市商は保有していたBTCを売却し、その後すぐに新たな買い注文と売り注文を補充します。このプロセスは大規模な取引所で毎秒数千回発生し、そのスプレッドは絶えず做市商のアカウントに流入します。
做市商は単に注文を出して待つだけではありません。彼らは次のことを行う必要があります。
これらの仕組みは、市場が激しく変動する際にも安定した運営を維持し、極端な価格変動から彼らを保護します。
暗号取引市場は二つの主要な参加者から構成されており、彼らは相互に補完しながらエコシステムを維持しています。
做市商（市場製造者） は流動性の提供者です。彼らは事前に指値注文を出し、他のトレーダーの取引を待ちます。この受動的な方式は、做市商が常に「待機」し、急ぎの買い手と売り手に対抗者を提供することを意味します。その結果、対抗取引は常に存在し、スプレッドも縮小されます。
做市者（市場参加者） は逆に、即時に取引を行うトレーダーです。彼らは現在の市場価格で即座に買いまたは売りを行います。少し高い買い価格を支払ったり、少し低い売り価格を受け入れたりしますが、その代わりに取引の即時性を得ています。
この二つの役割の相互作用は、良性のサイクルを生み出します。做市商は安定した見積もりを提供し、做市者の活発な取引が彼らの見積もりに対抗者を絶えず見つけさせます。その結果、市場はより効率的になり、取引コストは低下し、出入りもスムーズになります。
Wintermuteは做市商分野で卓越した存在です。2025年2月時点で、このアルゴリズム取引会社は約2.37億ドルの資産を管理し、300以上のオンチェーンプロジェクトと30以上のブロックチェーンをカバーしています。彼らは世界50以上の取引所に流動性を提供し、2024年11月の累計取引量は6兆ドルに達しました。
Wintermuteの強みは、そのグローバル展開と高度なアルゴリズム能力にあり、トップクラスのプロジェクトにサービスを提供しつつ、市場の安定性も維持しています。ただし、小規模なトークンへの関心は限定的で、超早期段階のプロジェクトへのサポートも控えめです。
暗号業界で10年以上の経験を持つGSRは、老舗の強豪です。この会社は単なる做市だけでなく、OTC（店頭取引）やデリバティブ取引も手掛けており、クライアントにはトークン発行者、機関投資家、マイナー、取引所が含まれます。
2025年2月までに、GSRは100以上の暗号プロトコルとWeb3プロジェクトに投資しています。彼らは世界60以上の取引所に流動性を提供し、プロジェクト側がトークンの健全な取引エコシステムを維持するための最良のパートナーです。ただし、彼らのサービスは大規模なプロジェクトや機関顧客向けであり、小規模なスタートアップには料金が高い可能性があります。
Amber Groupは約15億ドルの取引資本を管理し、2000以上の機関顧客を持ち、月間取引量は1兆ドルを突破しています。彼らの特徴は、AI技術とリスク管理の理念を積極的に取り入れている点です。
この会社はコンプライアンス重視、AI支援のサービスを提供し、世界中の暗号取引所をカバーしています。ただし、参入障壁は高く、また、彼らの主要な関心は必ずしも做市だけに限定されておらず、小規模または新興段階のプロジェクトには適さない場合があります。
2017年の設立以来、Keyrockは強力なアルゴリズム取引と流動性最適化能力を構築してきました。2025年2月のデータによると、彼らは毎日55万件以上の取引を処理し、1300以上の取引ペアと85の取引所をカバーしています。
彼らのサービスメニューは多彩で、做市、OTC、オプションサービス、資金管理、流動性プール運営、エコシステム開発コンサルティングまで含まれます。データ駆動のアプローチにより、流動性の最適配分を実現しています。ただし、業界の巨頭と比べるとリソースは限られ、知名度もトップクラスの機関ほど高くなく、一部のカスタマイズサービスの料金は高めです。
DWF LabsはWeb3エコシステムにおける投資と做市のハイブリッドです。2025年2月までに、700以上のプロジェクトに投資し、その中にはCoinMarketCap Top 100の超20%、Top 1000の35%以上のプロジェクトも含まれます。
做市商として、DWF Labsは60以上のトップ取引所に流動性を提供し、現物市場とデリバティブ市場の両方にサービスを展開しています。彼らの強みは、流動性サポートと早期資金調達を同時に提供できる点です。ただし、Tier 1レベルのプロジェクトや取引所のみと提携し、評価基準は比較的厳しいです。
做市商は継続的に注文を出し、取引所に絶え間ない取引量と注文深度をもたらします。これにより、大口取引も円滑に成立し、対抗者不足による価格の急落を防ぎます。
例を挙げると、做市商がいなければ、10BTCを購入する際に売り注文不足で非常に高い価格を受け入れざるを得なくなる可能性があります。做市商の介入により、十分な流動性がこの大口注文を吸収し、価格への影響は最小限に抑えられます。
暗号市場はもともと変動性が高いですが、做市商は動的に買いと売りのスプレッドを調整し、過度な価格変動を効果的に平準化します。市場が下落するときは買い注文に支えを提供し、過度に上昇するときは売り注文を増やします。このバッファー作用は、小規模なコインにとって特に重要です。取引量が限られたトークンでは、做市商の安定した売り出しがなければ、価格変動は非常に激しくなります。
做市商の継続的な見積もりは、市場が真の価格を発見するのに役立ちます。これにはいくつかの即効性のあるメリットがあります。
流動性が充実した市場は、より多くのリテールおよび機関投資家を惹きつけます。取引量の増加は直接、取引所の手数料収入に変わります。多くの取引所は、新しいトークンの上場を支援するために積極的に做市商と提携し、新資産が上場した際に十分な初期流動性を提供し、トレーダーの参加を促進しています。
做市商は市場に大きく貢献していますが、そのビジネスにはリスクも伴います。
暗号価格は瞬時に変動します。市場が急反転した場合、做市商は見積もりを調整できず、不利な価格で取引を成立させて損失を被る可能性があります。特に大きなポジションは、極端な相場では脆弱です。
做市商は流動性を提供するために大量の暗号資産を保有しなければなりません。これらの資産の価値が急落すると、保有ポジションは大きく縮小します。流動性の低い市場ではこのリスクはさらに高まり、価格変動も激しく、素早く退出するのが難しくなります。
做市商は最先端のアルゴリズムと高頻度取引システムに依存しています。システム障害、コードの脆弱性、ネットワーク攻撃は取引の中断や財務損失を引き起こす可能性があります。遅延問題は特に危険で、数ミリ秒の遅れでも極端な価格での取引につながることがあります。
世界各地で暗号做市に対する規制の態度はまちまちです。いくつかの法域では、做市行為を市場操作とみなすこともあり、做市商に法的制裁を科す場合もあります。グローバルに見れば、コンプライアンスコストは非常に高く、小規模な做市商は特に負担が重くなります。
做市商は暗号取引エコシステムの基盤です。彼らが提供する流動性、安定性、市場効率は、市場の円滑な運営の前提条件です。彼らなしでは、取引者は巨大なスプレッド、制御不能なスリッページ、ポジション解消の困難に直面します。
暗号市場の成熟とともに、做市商の役割はますます重要になるでしょう。彼らは市場リスク、技術的課題、規制環境の変化に対応しなければなりませんが、これらの困難は基本的な事実を変えません：市場は彼らを必要としています。今後も取引エコシステムの進化とともに、做市商はより流動的で効率的、信頼性の高いデジタル資産市場を形成し続けるでしょう。
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なぜマーケットメイカーは暗号取引の裏方のヒーローなのか？
暗号通貨の取引エコシステムにおいて、マーケットメイカー（做市商）は一般投資家の関心をほとんど集めることはありませんが、市場全体の流動性と安定性を維持するための重要な力です。做市商の参加がなければ、トレーダーは深刻なスプレッドの拡大、取引スリッページの増大、スムーズなポジション解消の困難に直面します。
做市商は絶え間なくさまざまな価格レベルで買い注文と売り注文を出すことで、エントリーまたはエグジットを望むトレーダーが迅速に対抗者を見つけられるようにします。この継続的な市場の存在は取引の円滑さを保証し、同時に価格の激しい変動を防ぎます。彼らは買いと売りのスプレッド（bid-ask spread）を利用して利益を得ており、この微細に見える差額も何千回もの取引を通じてかなりの収益に積み上げられます。
ゼロから理解：做市商の仕組み
做市商のコアな役割は流動性供給者として機能することです。普通のリテールトレーダーは「安く買って高く売る」だけを考えますが、做市商の収益モデルは全く異なり、各取引からスプレッドを得ることにあります。
典型的な做市取引の例
ビットコイン（BTC）の注文を出す做市商を想像してください。彼は$87,370で買い注文を出し、同時に$87,380で売り注文を出しています。この$10の差額が彼らの利益範囲です。
あるトレーダーが$87,380でビットコインを買うと、做市商は保有していたBTCを売却し、その後すぐに新たな買い注文と売り注文を補充します。このプロセスは大規模な取引所で毎秒数千回発生し、そのスプレッドは絶えず做市商のアカウントに流入します。
背後のリスク管理
做市商は単に注文を出して待つだけではありません。彼らは次のことを行う必要があります。
これらの仕組みは、市場が激しく変動する際にも安定した運営を維持し、極端な価格変動から彼らを保護します。
做市商 vs 做市者：市場の二つの役割
暗号取引市場は二つの主要な参加者から構成されており、彼らは相互に補完しながらエコシステムを維持しています。
做市商（市場製造者） は流動性の提供者です。彼らは事前に指値注文を出し、他のトレーダーの取引を待ちます。この受動的な方式は、做市商が常に「待機」し、急ぎの買い手と売り手に対抗者を提供することを意味します。その結果、対抗取引は常に存在し、スプレッドも縮小されます。
做市者（市場参加者） は逆に、即時に取引を行うトレーダーです。彼らは現在の市場価格で即座に買いまたは売りを行います。少し高い買い価格を支払ったり、少し低い売り価格を受け入れたりしますが、その代わりに取引の即時性を得ています。
この二つの役割の相互作用は、良性のサイクルを生み出します。做市商は安定した見積もりを提供し、做市者の活発な取引が彼らの見積もりに対抗者を絶えず見つけさせます。その結果、市場はより効率的になり、取引コストは低下し、出入りもスムーズになります。
2025年に注目すべき做市商の陣営
Wintermute：規模と影響力の模範
Wintermuteは做市商分野で卓越した存在です。2025年2月時点で、このアルゴリズム取引会社は約2.37億ドルの資産を管理し、300以上のオンチェーンプロジェクトと30以上のブロックチェーンをカバーしています。彼らは世界50以上の取引所に流動性を提供し、2024年11月の累計取引量は6兆ドルに達しました。
Wintermuteの強みは、そのグローバル展開と高度なアルゴリズム能力にあり、トップクラスのプロジェクトにサービスを提供しつつ、市場の安定性も維持しています。ただし、小規模なトークンへの関心は限定的で、超早期段階のプロジェクトへのサポートも控えめです。
GSR：老舗と多様性の融合
暗号業界で10年以上の経験を持つGSRは、老舗の強豪です。この会社は単なる做市だけでなく、OTC（店頭取引）やデリバティブ取引も手掛けており、クライアントにはトークン発行者、機関投資家、マイナー、取引所が含まれます。
2025年2月までに、GSRは100以上の暗号プロトコルとWeb3プロジェクトに投資しています。彼らは世界60以上の取引所に流動性を提供し、プロジェクト側がトークンの健全な取引エコシステムを維持するための最良のパートナーです。ただし、彼らのサービスは大規模なプロジェクトや機関顧客向けであり、小規模なスタートアップには料金が高い可能性があります。
Amber Group：AIを活用した新勢力
Amber Groupは約15億ドルの取引資本を管理し、2000以上の機関顧客を持ち、月間取引量は1兆ドルを突破しています。彼らの特徴は、AI技術とリスク管理の理念を積極的に取り入れている点です。
この会社はコンプライアンス重視、AI支援のサービスを提供し、世界中の暗号取引所をカバーしています。ただし、参入障壁は高く、また、彼らの主要な関心は必ずしも做市だけに限定されておらず、小規模または新興段階のプロジェクトには適さない場合があります。
Keyrock：技術駆動のエリート
2017年の設立以来、Keyrockは強力なアルゴリズム取引と流動性最適化能力を構築してきました。2025年2月のデータによると、彼らは毎日55万件以上の取引を処理し、1300以上の取引ペアと85の取引所をカバーしています。
彼らのサービスメニューは多彩で、做市、OTC、オプションサービス、資金管理、流動性プール運営、エコシステム開発コンサルティングまで含まれます。データ駆動のアプローチにより、流動性の最適配分を実現しています。ただし、業界の巨頭と比べるとリソースは限られ、知名度もトップクラスの機関ほど高くなく、一部のカスタマイズサービスの料金は高めです。
DWF Labs：投資と做市の二重エンジン
DWF LabsはWeb3エコシステムにおける投資と做市のハイブリッドです。2025年2月までに、700以上のプロジェクトに投資し、その中にはCoinMarketCap Top 100の超20%、Top 1000の35%以上のプロジェクトも含まれます。
做市商として、DWF Labsは60以上のトップ取引所に流動性を提供し、現物市場とデリバティブ市場の両方にサービスを展開しています。彼らの強みは、流動性サポートと早期資金調達を同時に提供できる点です。ただし、Tier 1レベルのプロジェクトや取引所のみと提携し、評価基準は比較的厳しいです。
なぜ做市商は重要なのか：取引所の視点
流動性の急増
做市商は継続的に注文を出し、取引所に絶え間ない取引量と注文深度をもたらします。これにより、大口取引も円滑に成立し、対抗者不足による価格の急落を防ぎます。
例を挙げると、做市商がいなければ、10BTCを購入する際に売り注文不足で非常に高い価格を受け入れざるを得なくなる可能性があります。做市商の介入により、十分な流動性がこの大口注文を吸収し、価格への影響は最小限に抑えられます。
ボラティリティのコントロール
暗号市場はもともと変動性が高いですが、做市商は動的に買いと売りのスプレッドを調整し、過度な価格変動を効果的に平準化します。市場が下落するときは買い注文に支えを提供し、過度に上昇するときは売り注文を増やします。このバッファー作用は、小規模なコインにとって特に重要です。取引量が限られたトークンでは、做市商の安定した売り出しがなければ、価格変動は非常に激しくなります。
価格形成メカニズムの改善
做市商の継続的な見積もりは、市場が真の価格を発見するのに役立ちます。これにはいくつかの即効性のあるメリットがあります。
ユーザー増加と収益拡大
流動性が充実した市場は、より多くのリテールおよび機関投資家を惹きつけます。取引量の増加は直接、取引所の手数料収入に変わります。多くの取引所は、新しいトークンの上場を支援するために積極的に做市商と提携し、新資産が上場した際に十分な初期流動性を提供し、トレーダーの参加を促進しています。
做市商が直面する現実的なリスク
做市商は市場に大きく貢献していますが、そのビジネスにはリスクも伴います。
市場の変動リスク
暗号価格は瞬時に変動します。市場が急反転した場合、做市商は見積もりを調整できず、不利な価格で取引を成立させて損失を被る可能性があります。特に大きなポジションは、極端な相場では脆弱です。
在庫リスク
做市商は流動性を提供するために大量の暗号資産を保有しなければなりません。これらの資産の価値が急落すると、保有ポジションは大きく縮小します。流動性の低い市場ではこのリスクはさらに高まり、価格変動も激しく、素早く退出するのが難しくなります。
技術・システムリスク
做市商は最先端のアルゴリズムと高頻度取引システムに依存しています。システム障害、コードの脆弱性、ネットワーク攻撃は取引の中断や財務損失を引き起こす可能性があります。遅延問題は特に危険で、数ミリ秒の遅れでも極端な価格での取引につながることがあります。
規制の不確実性
世界各地で暗号做市に対する規制の態度はまちまちです。いくつかの法域では、做市行為を市場操作とみなすこともあり、做市商に法的制裁を科す場合もあります。グローバルに見れば、コンプライアンスコストは非常に高く、小規模な做市商は特に負担が重くなります。
まとめ：做市商の不可欠性
做市商は暗号取引エコシステムの基盤です。彼らが提供する流動性、安定性、市場効率は、市場の円滑な運営の前提条件です。彼らなしでは、取引者は巨大なスプレッド、制御不能なスリッページ、ポジション解消の困難に直面します。
暗号市場の成熟とともに、做市商の役割はますます重要になるでしょう。彼らは市場リスク、技術的課題、規制環境の変化に対応しなければなりませんが、これらの困難は基本的な事実を変えません：市場は彼らを必要としています。今後も取引エコシステムの進化とともに、做市商はより流動的で効率的、信頼性の高いデジタル資産市場を形成し続けるでしょう。