空売り真相大白：市場はそんなに悪くない

多くの人は空売りが株価に悪影響を与えると考えていますが、データが物語っています：実際の状況は全く異なります。

空売りの真の役割

空売りがひどいように見えますが、アメリカの株式市場では毎日の取引量の40%-50%が空売りです。これは、大きな悪者が市場を叩き売っているからではなく、市場のマーケットメイカーやアービトラージャーが市場の流動性を維持しているからです。彼らの空売りポジションは通常、数分から数日以内に決済されます——全く持ちポジションが株価を抑圧しているわけではありません。

ヘッジファンドこそが長期的な空売り者ですが、彼らは約1.5兆ドルの純資産を持ち、通常はヘッジポジション（ロングとショートの両方）を取りますが、空売りに特化したヘッジファンドは1.3%未満です。

データは何と言うか

• 大多数株式の空売り比率は非常に低い：中央値は5%以下の流通株のみです。
• 決済失敗は非常に稀：ある日の75％の株式には決済失敗の記録がまったくなく、96％の企業の決済失敗は1万株未満である。
• 失敗した金額は微々たるもの：すべての失敗した取引を合わせても時価総額の0.01%にも満たず、毎日2-5億ドルしかなく、全体の米国株式市場では毎日の取引量が約7000億ドルに達する。
• 空売りポジションの安定：数年間、空売りのポジションは常に安定しており、熊市ではさらに減少している

ルールはどのように制約されるか

SECにはReg SHO規則があり、空売りを制限します——株式が1日で10%下落した後は、空売り注文は買い値（アップティックルール）を破ってはいけません。買い手が自発的に入札するのを待たなければなりません。これは踏みつけを防ぐ「サーキットブレーカー」です。

学術はどう見るか

研究者たちは一貫して次のように考えています：空売りは市場をより効率的にします。それはスプレッドを引き締め、流動性を高め、評価をより正確にします——企業の資金調達コストは逆に低くなります。短期的な空売り禁止は逆にスプレッドを拡大し、流動性を損なうため、株価は同様に下落します。

ボトムライン：データは空売りが主に専門家によって市場を維持していることを示しており、株価を抑制する主犯ではありません。ほとんどの空売りはデイトレードであり、小さなポジションで、規則によって制約されています。空売りと比較して、一般投資家の直接的な売却は株価に対する影響がより大きいです。