グローバルシュガーマーケットの岐路：インドのエタノール推進と石油の崩壊

市場の概要: ニューヨーク砂糖 (SBH26) +0.14%、ロンドン白砂糖 (SWH26) +0.35% ですが、勢いはすぐに失われます。

起こらなかったラリー

昨日、インドの食品省がエタノール価格の引き上げを示唆したことで、砂糖は3.5週間の高値を記録しました。これは一見強気の動きです。その理由は、エタノールの価格が高くなることで、インドの製糖工場が砂糖よりも燃料にするためにサトウキビを圧搾することがより魅力的になるため、砂糖の供給が減少するということです。

しかし、ここでのプロットツイストは次のとおりです：WTI原油は今日2％以上下落し、それに伴ってエタノール価格も下がりました。原油が安くなると、エタノールの利益が減るため、製糖工場は砂糖の圧搾に戻ります。その結果、供給が市場に溢れ、価格はほとんどの利益を失います。

本当のベアリッシュヘッドウィンド

構造的な問題は、大規模な供給の成長です。3つの数字がその物語を語っています:

• ブラジル (世界最大): 生産予測は2025/26年に45 MMTに達し、+0.5 MMT増加。センター・サウスの生産量は10月までに前年同期比+1.6%増加しています。
• インド (第二位): ISMAは2025/26年の予測を30MMTから31MMTに引き上げ、前年比+18.8%の急増を記録しました。モンスーンの降雨量は平年より8%多く、過去5年で最も強いものです。
• タイ (第3位): 昨年比 +5% の 10.5 MMT の上昇が予想されます。

グローバルな状況：USDAは2025/26年度の世界の生産量を過去最高の189.3 MMT (+4.7% y/y)と予測しており、消費は前年同期比で+1.4%増の177.9 MMTにとどまる。これにより、11.4 MMTの余剰が蓄積される。

供給過剰を価格に食い込む

国際砂糖機構は弱気に転じました：2025-26年度には1.625 MMTの余剰を予測しています(、2024-25年度には2.916 MMTの不足と対比されます)。8月には、わずか231k MTの不足を予想していました。これはわずか数か月で1.4 MMTの変動です。

さらに懸念されるのは、インドの輸出割当が圧迫されていることです。食品省は2025/26年の輸出量を150万トンに制限し、従来の200万トンの見積もりから減少しました。しかし、生産が19%増加し、モンスーンが水を田畑に供給しているため、インドはなんとか輸出を目指し、世界市場に氾濫させるでしょう。

キッカー

ロンドンでは先週の木曜日に砂糖が4.75年ぶりの安値を記録し、ニューヨークでは11月初めに5年ぶりの安値を記録しました。ザーニコウは、2025/26年の世界的な余剰が3ヶ月前の7.5MMTの見積もりから8.7MMT(に膨らむと見ています。期末在庫は前年比+7.5%の増加が予測されています。

結論: 短期的な政策の混乱)エタノール価格、輸出割当(は根本的な現実を克服できない—史上最高の砂糖収穫が迫っており、世界はそれをすべて必要としていない。