ビットコインは年末調整を経て、より明確な市場構造のもと2026年へと進んでいます。利益確定の圧力は緩和され、リスク選好は穏やかに修復していますが、重要なコスト基準水準をしっかりと維持し続けることが、持続的な上昇トレンドを確立するための鍵となります。この記事はGlassnodeによるオリジナル記事をもとに、ForesightNewsが整理・翻訳・執筆したものです。 （前提：Glassnode共同創業者：ビットコインの「ヘッジ売り」圧力解除、市場は供給と需要の価格発見メカニズムに回帰） （補足：女性株神予言：米国はトランプ氏が100万BTCを購入し、ビットコインの国家備蓄とする）
この記事の目次
· ビットコインは深い調整と数ヶ月にわたるレンジ相場を経て、正式に2026年に突入しました。オンチェーンデータは、利益確定の圧力が明らかに緩和され、市場構造がレンジ下限付近で一時的に安定し始めていることを示しています。
· 圧力の緩和にもかかわらず、上値には依然として多くの損益ロス売り圧力が積み重なっており、これは主に現在のレンジ上半分に集中しています。これが価格の上昇を抑制し、重要な抵抗線突破の重要性を浮き彫りにしています。
· デジタル通貨の財庫企業によるビットコイン需要は、底層の支えを提供していますが、その需要は衝動的で持続性や構造性に欠ける特徴があります。
· 米国現物ビットコインETFの資金流は2025年末の純流出後、最近再び純流入の兆しを見せています。同時に、先物未決済建玉は減少から回復に転じており、機関投資家の市場再参入と派生商品取引の活発化を示しています。
· 年末に集中した記録的な規模のオプションポジションの満期により、未決済建玉の45%以上が清算され、市場の構造的ヘッジ拘束が解かれ、真のリスク選好が価格により明確に反映されるようになっています。
· implied volatilityはおそらく底打ちしており、年初の買い手需要が緩やかにボラ曲線を押し上げていますが、依然として過去3ヶ月のレンジの低水準にあります。
· プットプレミアムの縮小とコール取引比率の上昇により、市場の偏りは正常化に向かっています。新年以降、コール志向の取引が明らかに増加しており、投資家は防御的ヘッジから積極的な上昇狙いへとシフトしています。
· 95,000ドルから104,000ドルの範囲では、メイカーのポジションは既に純売りに転じており、価格がこの範囲に上昇すると、そのヘッジ行動が受動的に上昇を促進します。さらに、95,000ドルの行使価格付近のコールプレミアムも、買い手が利益確定よりも保有を優先していることを示しています。
総合的に、市場は防御的なレバレッジ解消段階から、リスクの選択的増加へと徐々にシフトし、より明確な構造と高い弾力性を持って2026年に入っています。
2026年第一週、ビットコインは数週間続いたレンジ、約87,000ドル付近の調整を突破し、約8.5%上昇して9.44万ドルに達しました。この上昇は、市場全体の利益確定圧力が著しく低下したことに基づいています。2025年12月下旬、7日移動平均の実現利益は、第四四半期のほとんどの期間で1日平均10億ドル超だった高値から大きく低下し、1.838億ドルとなっています。
実現利益の減少、特に長期保有者の売り圧力の緩和は、価格上昇を抑えていた主要な売り圧力が段階的に解放されたことを示しています。売り手の力が弱まることで、市場は安定し自信を取り戻し、新たな上昇を促しています。したがって、年初のブレイクは、市場が利益確定圧力を効果的に消化し、価格上昇の余地を生み出したことを示しています。
利益確定圧力の緩和に伴い、価格はさらに上昇していますが、現在の反発は異なるコスト構成の供給エリアに入っています。市場は現在、「直近高値買い」層がコントロールする区間に入り、そのコストは9.21万ドルから11.74万ドルの範囲に集中しています。これらの投資家は過去の高値付近で大量に買い込み、価格が歴史的高値から約8万ドルに下落した期間も持ち続けており、現在の反発局面まで保有を続けています。
したがって、価格がコストエリアに回復することで、これらの投資家は損益解消や微益の退出の機会を得ることになり、自然な上昇抵抗となります。真のブル市場再開には、これら上方の供給を消化し、価格を効果的に突破するための時間と粘り強さが必要です。
上方の損益ロス抵抗に直面しつつも、最近の反発が従来の下落トレンドを本当に反転させ、持続的な需要駆動段階に入るかどうかを判断するには、信頼できる価格分析フレームワークが必要です。短期保有者のコスト基準モデルはこの過渡期において特に重要です。
特に注目すべきは、昨年12月の市場の弱いバランスが、このモデルの下限付近で形成されたことです。これは当時、市場心理が脆弱で買い手の信頼が不足していたことを反映しています。その後の反発により、価格はモデルの平均値付近、すなわち短期保有者のコスト基準である9.91万ドルまで押し上げられました。
したがって、市場の回復の最初の重要な確認シグナルは、価格が短期保有者のコスト基準を持続的に上回ることです。これにより、新規参入投資家の信頼が回復し、トレンドは積極的な方向へと転じる可能性があります。
市場の焦点が短期保有者のコスト基準を効果的に取り戻せるかどうかに移る中、現在の市場構造は2022年第1四半期の失敗的反発と類似しています。価格がこの水準を超えて持続的に回復できない場合、より深い下落リスクが生じる可能性があります。信頼が揺らぎ続けると、需要はさらに縮小します。
この動きは、短期保有者のMVRV指標にも明確に反映されています。この指標は、現物価格と最近買い手の平均コストを比較し、保有の利益・損失状況を示します。
歴史的に、この指標が1(未満、すなわち価格が平均コストを下回ると、市場は空売り優勢となる傾向があります。現在、この指標は低値の0.79から反発し0.95に達しており、最近の買い手の平均は約5%の未実現損失の状態にあります。早期に利益確定を急がない限り)MVRV > 1(、市場は下落圧力に直面し続けるため、この指標は今後数週間の重要な観察ポイントとなります。
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) オフチェーン洞察
企業の資金庫はビットコインの重要な付加需要を支え続けていますが、その買い行動は依然として断続的でイベント駆動的な特徴を持ちます。資金庫の実体は、週単位で数千枚のビットコインの純流入を何度も示していますが、これらの買いは持続的・安定的な蓄積パターンにはなっていません。
大規模な資金流入は、価格の局所的な調整やレンジ相場の段階で頻繁に見られ、企業の買い行動は価格を重視したものであり、機会的な配置にとどまっています。長期的な構造的増持ではなく、衝動的な買いが中心です。機関の参加範囲は拡大していますが、全体として資金流入は「衝撃的」な特徴を持ち、静止期間も長く続きます。
持続的な資金庫の買い支えがない場合、企業の需要は価格の「安定剤」としての役割にとどまり、トレンドの上昇を促す原動力にはなりません。市場の方向性は、派生商品ポジションの変化や短期流動性の状況により左右されるでしょう。
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)# ETF資金流の再流入
米国現物ビットコインETFの資金流は、機関投資家の再参入の早期兆候を示しています。2025年末の継続的な純流出と取引の閑散期を経て、最近数週間の資金流は明確に純流入に転じており、価格が8万ドル台で安定反発したタイミングと同期しています。
現時点では、純流入の規模はサイクル中期のピークには達していませんが、資金流の方向性は確実に変化しています。純流入日数の増加は、ETF投資家が以前の純売りから、再び買い手側に変わりつつあることを示しています。
この変化は、機関の現物需要が市場の積極的な支えとなり、流動性圧力ではなくなることを意味し、市場の安定化に向けた構造的な買い圧力を提供しています。
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)# 先物市場の参加度回復
2025年末の価格下落に伴う激しいレバレッジ解消を経て、先物の未決済建玉は最近回復し始めています。未決済建玉は、過去の高値超過の500億ドル超から調整し、現在は安定と緩やかな増加に向かっています。これにより、派生商品取引者はリスクポジションを再構築しつつあることが示されます。
このポジション再構築は、価格が8万〜9万ドルの範囲で安定した過程と同期しており、取引者がリスクエクスポージャーを徐々に増やしていることを示しています。急激な追高ではなく、ペースは穏やかで、未決済建玉は以前のピークよりも低い水準にとどまっています。これにより、短期的な大規模な清算リスクは低減されます。
未決済建玉の緩やかな回復は、局所的なリスク選好の改善を示し、派生商品買いが再び増加し、流動性が正常化する年初の新たな価格形成局面に寄与します。
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)# オプション市場のポジション「大洗牌」
2025年末、ビットコインのオプション市場は史上最大規模のポジションリセットを経験しました。未決済建玉は12月25日の579,258契から、12月26日の満期後には316,472契に激減し、45%以上の減少となっています。
この大量の未決済ポジションは、特定の行使価格に集中し、市場の短期価格動向に間接的に影響を与えます。昨年末にはこの集中度が高まり、「価格の粘着性」を生み、ボラティリティを抑制しました。
しかし、今やこの構図は崩れています。満期を迎えたポジションの集中清算により、市場は以前のヘッジメカニズムの構造的拘束から解放されました。
満期後の市場環境は、投資家の現在のリスク選好をより明確に示す窓口となり、新規建玉は過去のポジションの影響ではなく、今のリスク志向を反映します。これにより、年初の数週間のオプション取引は、より直接的に今後の展望を示すものとなります。
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)# implied volatility（インプライド・ボラティリティ）は底打ちか
大規模なポジションリセット後、インプライド・ボラティリティはクリスマス期間中に短期的な底値をつけました。祝日中の閑散な取引により、一週間のインプライド・ボラティリティは昨年9月下旬以来の最低水準に落ち込みました。
その後、買い手の関心が戻りつつあり、新年を迎えるにあたり、投資家は徐々に上昇志向のボラティリティポジションを構築しています###特にコール側(、これにより各期限のボラティリティ曲線は穏やかに上昇しています。
ただし、依然として圧縮状態にあり、1週間から6ヶ月までの各期限のボラティリティは42.6%〜45.4%の範囲に集中し、曲線は比較的フラットです。
このボラティリティは、過去3ヶ月のレンジの低水準にあり、最近の上昇は市場参加度の回復を反映しているに過ぎず、リスクの全面的な再評価ではありません。
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)# 市場はバランスへ
インプライド・ボラティリティが安定する中、偏斜度は取引者の方向性の偏りをより明確に示す指標となっています。過去1ヶ月間、各期限のプットオプションのプレミアムはコールに対して縮小し、25デルタ偏斜度曲線は徐々にゼロ軸に向かっています。
これは、市場が徐々に上昇志向の配置へとシフトしていることを反映しています。投資家の需要は、単なる下落防衛から、上昇機会へのエクスポージャー増加へと変化しています。これは、年末のポジション整理後の再配置行動とも一致します。
同時に、防御的ポジションは減少しています。一部の下落保護ポジションは解除され、「ブラックスワン」リスクの保険料支払いも低減しています。
全体として、偏斜度は市場のリスク表現がよりバランスの取れたものに変化していることを示し、価格上昇やボラティリティ拡大への期待が高まっています。
![]###https://img-cdn.gateio.im/social/moments-ffd10ea092-922f2fb736-8b7abd-e2c905(
)# 新年のオプション取引は上昇志向
資金流データは、偏斜度が示すトレンドを裏付けています。年初以降、オプション市場の活動は、システマティックにコールを売る動きから###上昇やボラティリティ拡大を狙う(積極的なコール買いへとシフトしています。
過去7日間で、コール買いの取引は全オプション取引の30.8%を占めています。コール需要の増加は、ボラティリティ売り手の参加も誘発し、彼らはコール売り)全取引の25.7%(を通じてプレミアム収益を得ています。
プット側の取引は、全取引の43.5%を占めており、最近の価格上昇背景では比較的穏やかです。これは、偏斜度が平衡に向かっていることと一致し、市場の即時の下落保護需要が低下していることを示しています。
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)# メイカー（流動性提供者）が重要区間で負に転じる
新年以降、コール取引の活発化に伴い、メイカーのポジションも調整されています。現在、95,000ドルから104,000ドルの範囲では、メイカーは全体として純売りに転じています。
この範囲内で価格が上昇すると、メイカーはリスクヘッジのために現物や永続契約を買い増ししますが、これは受動的に上昇を促す作用となり、昨年末のボラ抑制環境とは全く異なります。
第1四半期満期の契約の中で、95,000ドルから100,000ドルの範囲でコール買いを集中させる行動は、市場のリスク表現の変化をさらに裏付けています。現在のメイカーのポジション構造は、そのヘッジ行動がこの範囲内で価格の動きを抑制せず、むしろ上昇を拡大させる可能性を示唆しています。
95,000ドルの行使価格のコールプレミアムは、市場のセンチメント変化を観察する有効な指標です。1月1日に現物価格が87,000ドル付近だったとき、この行使価格のコールプレミアム買いは加速し、直近高値の94,400ドルに向かって上昇を続けました。
その後、プレミアム買いは緩やかになったものの、明確な後退は見られません。重要なのは、この過程でコールプレミアムの売りが大きく増加していないことです。
これは、利益確定の行動が限定的であることを示しています。最近の高値から、コール売りは緩やかに増加しているだけで、多くのコール保有者は持ち続け、利益確定を急いでいないことを意味します。
全体として、95,000ドルの行使価格付近のコールプレミアムの動きは、上昇期待の参加者の忍耐と自信を反映しています。
ビットコインは新年に入り、現物、先物、オプションの過去のポジションを大きく整理しました。2025年末のレバレッジ解消と年末のオプション満期イベントにより、市場の従来の構造的制約は効果的に解放され、よりクリーンで信号の明確な環境が形成されています。
現在、再参入の兆しが浮上しています：ETF資金流は安定的に回復し、先物市場の活発度も再構築され、オプション市場は明確に上昇志向にシフトしています—偏斜度は正常に戻り、ボラティリティは底打ちし、メイカーは重要な上方区間で負に転じています。
これらの動きは、投資家が防御的な売り圧力から、リスクの選択的増加と参加度の再構築へと段階的に移行していることを示しています。構造的な買い圧力はまだ強化の余地がありますが、過去のポジションの解放と上昇期待の再燃により、ビットコインはより軽やかに2026年をスタートさせ、市場の内部構造は改善され、今後の展開に多くの可能性をもたらしています。
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Glassnode研報：9.5万ドル看涨期权プレミアム、多頭が積極的な攻勢へ転換
ビットコインは年末調整を経て、より明確な市場構造のもと2026年へと進んでいます。利益確定の圧力は緩和され、リスク選好は穏やかに修復していますが、重要なコスト基準水準をしっかりと維持し続けることが、持続的な上昇トレンドを確立するための鍵となります。この記事はGlassnodeによるオリジナル記事をもとに、ForesightNewsが整理・翻訳・執筆したものです。
（前提：Glassnode共同創業者：ビットコインの「ヘッジ売り」圧力解除、市場は供給と需要の価格発見メカニズムに回帰）
（補足：女性株神予言：米国はトランプ氏が100万BTCを購入し、ビットコインの国家備蓄とする）
この記事の目次
要約
· ビットコインは深い調整と数ヶ月にわたるレンジ相場を経て、正式に2026年に突入しました。オンチェーンデータは、利益確定の圧力が明らかに緩和され、市場構造がレンジ下限付近で一時的に安定し始めていることを示しています。
· 圧力の緩和にもかかわらず、上値には依然として多くの損益ロス売り圧力が積み重なっており、これは主に現在のレンジ上半分に集中しています。これが価格の上昇を抑制し、重要な抵抗線突破の重要性を浮き彫りにしています。
· デジタル通貨の財庫企業によるビットコイン需要は、底層の支えを提供していますが、その需要は衝動的で持続性や構造性に欠ける特徴があります。
· 米国現物ビットコインETFの資金流は2025年末の純流出後、最近再び純流入の兆しを見せています。同時に、先物未決済建玉は減少から回復に転じており、機関投資家の市場再参入と派生商品取引の活発化を示しています。
· 年末に集中した記録的な規模のオプションポジションの満期により、未決済建玉の45%以上が清算され、市場の構造的ヘッジ拘束が解かれ、真のリスク選好が価格により明確に反映されるようになっています。
· implied volatilityはおそらく底打ちしており、年初の買い手需要が緩やかにボラ曲線を押し上げていますが、依然として過去3ヶ月のレンジの低水準にあります。
· プットプレミアムの縮小とコール取引比率の上昇により、市場の偏りは正常化に向かっています。新年以降、コール志向の取引が明らかに増加しており、投資家は防御的ヘッジから積極的な上昇狙いへとシフトしています。
· 95,000ドルから104,000ドルの範囲では、メイカーのポジションは既に純売りに転じており、価格がこの範囲に上昇すると、そのヘッジ行動が受動的に上昇を促進します。さらに、95,000ドルの行使価格付近のコールプレミアムも、買い手が利益確定よりも保有を優先していることを示しています。
総合的に、市場は防御的なレバレッジ解消段階から、リスクの選択的増加へと徐々にシフトし、より明確な構造と高い弾力性を持って2026年に入っています。
オンチェーン洞察
利益確定圧力の著しい緩和
2026年第一週、ビットコインは数週間続いたレンジ、約87,000ドル付近の調整を突破し、約8.5%上昇して9.44万ドルに達しました。この上昇は、市場全体の利益確定圧力が著しく低下したことに基づいています。2025年12月下旬、7日移動平均の実現利益は、第四四半期のほとんどの期間で1日平均10億ドル超だった高値から大きく低下し、1.838億ドルとなっています。
実現利益の減少、特に長期保有者の売り圧力の緩和は、価格上昇を抑えていた主要な売り圧力が段階的に解放されたことを示しています。売り手の力が弱まることで、市場は安定し自信を取り戻し、新たな上昇を促しています。したがって、年初のブレイクは、市場が利益確定圧力を効果的に消化し、価格上昇の余地を生み出したことを示しています。
上方の損益ロス抵抗
利益確定圧力の緩和に伴い、価格はさらに上昇していますが、現在の反発は異なるコスト構成の供給エリアに入っています。市場は現在、「直近高値買い」層がコントロールする区間に入り、そのコストは9.21万ドルから11.74万ドルの範囲に集中しています。これらの投資家は過去の高値付近で大量に買い込み、価格が歴史的高値から約8万ドルに下落した期間も持ち続けており、現在の反発局面まで保有を続けています。
したがって、価格がコストエリアに回復することで、これらの投資家は損益解消や微益の退出の機会を得ることになり、自然な上昇抵抗となります。真のブル市場再開には、これら上方の供給を消化し、価格を効果的に突破するための時間と粘り強さが必要です。
重要な回復水準
上方の損益ロス抵抗に直面しつつも、最近の反発が従来の下落トレンドを本当に反転させ、持続的な需要駆動段階に入るかどうかを判断するには、信頼できる価格分析フレームワークが必要です。短期保有者のコスト基準モデルはこの過渡期において特に重要です。
特に注目すべきは、昨年12月の市場の弱いバランスが、このモデルの下限付近で形成されたことです。これは当時、市場心理が脆弱で買い手の信頼が不足していたことを反映しています。その後の反発により、価格はモデルの平均値付近、すなわち短期保有者のコスト基準である9.91万ドルまで押し上げられました。
したがって、市場の回復の最初の重要な確認シグナルは、価格が短期保有者のコスト基準を持続的に上回ることです。これにより、新規参入投資家の信頼が回復し、トレンドは積極的な方向へと転じる可能性があります。
利益と損失の岐路
市場の焦点が短期保有者のコスト基準を効果的に取り戻せるかどうかに移る中、現在の市場構造は2022年第1四半期の失敗的反発と類似しています。価格がこの水準を超えて持続的に回復できない場合、より深い下落リスクが生じる可能性があります。信頼が揺らぎ続けると、需要はさらに縮小します。
この動きは、短期保有者のMVRV指標にも明確に反映されています。この指標は、現物価格と最近買い手の平均コストを比較し、保有の利益・損失状況を示します。
歴史的に、この指標が1(未満、すなわち価格が平均コストを下回ると、市場は空売り優勢となる傾向があります。現在、この指標は低値の0.79から反発し0.95に達しており、最近の買い手の平均は約5%の未実現損失の状態にあります。早期に利益確定を急がない限り)MVRV > 1(、市場は下落圧力に直面し続けるため、この指標は今後数週間の重要な観察ポイントとなります。
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) オフチェーン洞察
デジタル資産財庫の需要減退
企業の資金庫はビットコインの重要な付加需要を支え続けていますが、その買い行動は依然として断続的でイベント駆動的な特徴を持ちます。資金庫の実体は、週単位で数千枚のビットコインの純流入を何度も示していますが、これらの買いは持続的・安定的な蓄積パターンにはなっていません。
大規模な資金流入は、価格の局所的な調整やレンジ相場の段階で頻繁に見られ、企業の買い行動は価格を重視したものであり、機会的な配置にとどまっています。長期的な構造的増持ではなく、衝動的な買いが中心です。機関の参加範囲は拡大していますが、全体として資金流入は「衝撃的」な特徴を持ち、静止期間も長く続きます。
持続的な資金庫の買い支えがない場合、企業の需要は価格の「安定剤」としての役割にとどまり、トレンドの上昇を促す原動力にはなりません。市場の方向性は、派生商品ポジションの変化や短期流動性の状況により左右されるでしょう。
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)# ETF資金流の再流入
米国現物ビットコインETFの資金流は、機関投資家の再参入の早期兆候を示しています。2025年末の継続的な純流出と取引の閑散期を経て、最近数週間の資金流は明確に純流入に転じており、価格が8万ドル台で安定反発したタイミングと同期しています。
現時点では、純流入の規模はサイクル中期のピークには達していませんが、資金流の方向性は確実に変化しています。純流入日数の増加は、ETF投資家が以前の純売りから、再び買い手側に変わりつつあることを示しています。
この変化は、機関の現物需要が市場の積極的な支えとなり、流動性圧力ではなくなることを意味し、市場の安定化に向けた構造的な買い圧力を提供しています。
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)# 先物市場の参加度回復
2025年末の価格下落に伴う激しいレバレッジ解消を経て、先物の未決済建玉は最近回復し始めています。未決済建玉は、過去の高値超過の500億ドル超から調整し、現在は安定と緩やかな増加に向かっています。これにより、派生商品取引者はリスクポジションを再構築しつつあることが示されます。
このポジション再構築は、価格が8万〜9万ドルの範囲で安定した過程と同期しており、取引者がリスクエクスポージャーを徐々に増やしていることを示しています。急激な追高ではなく、ペースは穏やかで、未決済建玉は以前のピークよりも低い水準にとどまっています。これにより、短期的な大規模な清算リスクは低減されます。
未決済建玉の緩やかな回復は、局所的なリスク選好の改善を示し、派生商品買いが再び増加し、流動性が正常化する年初の新たな価格形成局面に寄与します。
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)# オプション市場のポジション「大洗牌」
2025年末、ビットコインのオプション市場は史上最大規模のポジションリセットを経験しました。未決済建玉は12月25日の579,258契から、12月26日の満期後には316,472契に激減し、45%以上の減少となっています。
この大量の未決済ポジションは、特定の行使価格に集中し、市場の短期価格動向に間接的に影響を与えます。昨年末にはこの集中度が高まり、「価格の粘着性」を生み、ボラティリティを抑制しました。
しかし、今やこの構図は崩れています。満期を迎えたポジションの集中清算により、市場は以前のヘッジメカニズムの構造的拘束から解放されました。
満期後の市場環境は、投資家の現在のリスク選好をより明確に示す窓口となり、新規建玉は過去のポジションの影響ではなく、今のリスク志向を反映します。これにより、年初の数週間のオプション取引は、より直接的に今後の展望を示すものとなります。
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)# implied volatility（インプライド・ボラティリティ）は底打ちか
大規模なポジションリセット後、インプライド・ボラティリティはクリスマス期間中に短期的な底値をつけました。祝日中の閑散な取引により、一週間のインプライド・ボラティリティは昨年9月下旬以来の最低水準に落ち込みました。
その後、買い手の関心が戻りつつあり、新年を迎えるにあたり、投資家は徐々に上昇志向のボラティリティポジションを構築しています###特にコール側(、これにより各期限のボラティリティ曲線は穏やかに上昇しています。
ただし、依然として圧縮状態にあり、1週間から6ヶ月までの各期限のボラティリティは42.6%〜45.4%の範囲に集中し、曲線は比較的フラットです。
このボラティリティは、過去3ヶ月のレンジの低水準にあり、最近の上昇は市場参加度の回復を反映しているに過ぎず、リスクの全面的な再評価ではありません。
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)# 市場はバランスへ
インプライド・ボラティリティが安定する中、偏斜度は取引者の方向性の偏りをより明確に示す指標となっています。過去1ヶ月間、各期限のプットオプションのプレミアムはコールに対して縮小し、25デルタ偏斜度曲線は徐々にゼロ軸に向かっています。
これは、市場が徐々に上昇志向の配置へとシフトしていることを反映しています。投資家の需要は、単なる下落防衛から、上昇機会へのエクスポージャー増加へと変化しています。これは、年末のポジション整理後の再配置行動とも一致します。
同時に、防御的ポジションは減少しています。一部の下落保護ポジションは解除され、「ブラックスワン」リスクの保険料支払いも低減しています。
全体として、偏斜度は市場のリスク表現がよりバランスの取れたものに変化していることを示し、価格上昇やボラティリティ拡大への期待が高まっています。
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)# 新年のオプション取引は上昇志向
資金流データは、偏斜度が示すトレンドを裏付けています。年初以降、オプション市場の活動は、システマティックにコールを売る動きから###上昇やボラティリティ拡大を狙う(積極的なコール買いへとシフトしています。
過去7日間で、コール買いの取引は全オプション取引の30.8%を占めています。コール需要の増加は、ボラティリティ売り手の参加も誘発し、彼らはコール売り)全取引の25.7%(を通じてプレミアム収益を得ています。
プット側の取引は、全取引の43.5%を占めており、最近の価格上昇背景では比較的穏やかです。これは、偏斜度が平衡に向かっていることと一致し、市場の即時の下落保護需要が低下していることを示しています。
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)# メイカー（流動性提供者）が重要区間で負に転じる
新年以降、コール取引の活発化に伴い、メイカーのポジションも調整されています。現在、95,000ドルから104,000ドルの範囲では、メイカーは全体として純売りに転じています。
この範囲内で価格が上昇すると、メイカーはリスクヘッジのために現物や永続契約を買い増ししますが、これは受動的に上昇を促す作用となり、昨年末のボラ抑制環境とは全く異なります。
第1四半期満期の契約の中で、95,000ドルから100,000ドルの範囲でコール買いを集中させる行動は、市場のリスク表現の変化をさらに裏付けています。現在のメイカーのポジション構造は、そのヘッジ行動がこの範囲内で価格の動きを抑制せず、むしろ上昇を拡大させる可能性を示唆しています。
95,000ドルのコールプレミアムは忍耐を示す
95,000ドルの行使価格のコールプレミアムは、市場のセンチメント変化を観察する有効な指標です。1月1日に現物価格が87,000ドル付近だったとき、この行使価格のコールプレミアム買いは加速し、直近高値の94,400ドルに向かって上昇を続けました。
その後、プレミアム買いは緩やかになったものの、明確な後退は見られません。重要なのは、この過程でコールプレミアムの売りが大きく増加していないことです。
これは、利益確定の行動が限定的であることを示しています。最近の高値から、コール売りは緩やかに増加しているだけで、多くのコール保有者は持ち続け、利益確定を急いでいないことを意味します。
全体として、95,000ドルの行使価格付近のコールプレミアムの動きは、上昇期待の参加者の忍耐と自信を反映しています。
総括
ビットコインは新年に入り、現物、先物、オプションの過去のポジションを大きく整理しました。2025年末のレバレッジ解消と年末のオプション満期イベントにより、市場の従来の構造的制約は効果的に解放され、よりクリーンで信号の明確な環境が形成されています。
現在、再参入の兆しが浮上しています：ETF資金流は安定的に回復し、先物市場の活発度も再構築され、オプション市場は明確に上昇志向にシフトしています—偏斜度は正常に戻り、ボラティリティは底打ちし、メイカーは重要な上方区間で負に転じています。
これらの動きは、投資家が防御的な売り圧力から、リスクの選択的増加と参加度の再構築へと段階的に移行していることを示しています。構造的な買い圧力はまだ強化の余地がありますが、過去のポジションの解放と上昇期待の再燃により、ビットコインはより軽やかに2026年をスタートさせ、市場の内部構造は改善され、今後の展開に多くの可能性をもたらしています。