なぜビットコイン ETF の資金の変動だけでは市場の動向を判断するには不十分だと言われているのか？

執筆：ブロックチェーン騎士

ビットコイン ETF の資金データは鮮明な対比を示しており、一部の見出しは売却ラッシュの到来を誇張していますが、核心データは長期的な撤退よりもむしろ技術的な調整に似ています。

現在の市場は周期的な圧力段階にあり、投資家は約1000億ドルの未実現損失を抱え、マイナーはハッシュレートを減少させ、財務会社の株価はビットコインの帳簿価値を下回っていますが、ETF市場には終末的な兆候は見られません。

Checkonchainのデータによれば、60%のETF資金の流入は価格上昇段階で発生しているが、ビットコイン建てのETF資産管理規模はわずか2.5%（約450億ドル）の流出にとどまり、その規模はファンド全体のポートフォリオに対して非常に小さい。

重要なのは、これらの資金流出がシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）の先物とIBITオプションの未決済建玉の減少と同期しており、これはベースの差やボラティリティ取引の構造的なポジション解消であり、市場の信頼崩壊ではないことを裏付けている。

先週の資金の流れは双方向の変動を示し、純流入は流入と流出の間で切り替わり、連続して数日間下落するような取り付け騒ぎの兆候は見られませんでした。取引量の変動は持続的に減少しており、本質的にはポジションの調整であって撤退ではありませんでした。ビットコインの価格も同期間に双方向で変動しており、ETF資金の流れが主導的な要因ではないことを示しています。

デリバティブ市場はこの判断をさらに裏付けており、CME先物未決済建玉は11月初めの160億ドルから109.4億ドルに減少し、リスクは引き続き低下しています。

グローバルな先物の総未決済建玉はまだ592.4億ドルですが、CMEとBNはそれぞれ109億ドルを占めており、分布は均衡しており、市場がリスクを異なる場所やツールに再分配していることを反映しており、全面的な売却ではありません。

市場の核心は三つの価格サポートに集中しています。8.2万ドル（実際の市場平均とETFコスト）は反発が続くかどうかの臨界点です；7.45万ドル（Strategyのポジションコスト）は市場のストーリーの緊張を試すものです；7万ドルのラインを失うと、全面的なベアマーケットの恐慌を引き起こす可能性があります。

同時に、現在の市場流動性はまちまちであり、緊張した環境下では資金の流れの影響を拡大または和らげるのに十分です。

市場が強固から降伏に移行するかどうかを判断する鍵は、技術的な流出と真の撤退を区別することにあります。

未決済契約の縮小に伴う資金流出は技術的な調整に属する。連続して大規模な資金流出が発生し、資産規模が弱まる一方で未決済契約が安定または増加する場合は、新たなショートポジションの構築やロングポジションの売却の信号である。

現在のところ、市場は「縮小」しているというより「崩壊」しているという印象があります。今後はヘッジポジションの変化、重要価格の維持状況、およびオーダーブックの受け入れ能力に重点を置く必要があります。