制度化與実用化が市場の推進力を再構築しています。過去、ナラティブ、レバレッジ、短期投機による資金流は、規制枠組み、カストディ、マーケットメイキングメカニズム、ETF商品、ステーブルコイン決済、トークン化資産などの「検証可能な効用」に置き換えられつつあります。BybitとDL Researchの共同発表による《2025 グローバル暗号資産ランキングレポート》を、わかりやすく深く解説します。
（前提：BybitはBeInCryptoの100大賞で「最優秀中央集権取引所」および「ラテンアメリカ最優秀取引所」の一つに選ばれました）
（補足：Ben Zhouは5年以内に「伝統金融と暗号」の区別が消えると予言：Bybitは明確で効率的、最も信頼される取引エコシステムを構築中）

本記事の目次

• グローバル金融権力の沈黙の移行
  • データの背後にある真実を見抜く
  • Bybit x DL Researchの四次元評価とは？
• 米国・シンガポールの覇権争いとヨーロッパの台頭
  • シンガポール：制度化採用のグローバル灯台（ランキング#1）
  • 米国：資本巨人の制度的ジレンマ（ランキング#2）
  • リトアニア：MiCA時代のヨーロッパの玄関口（ランキング#3）
  • スイス：伝統的銀行業の暗号堡塁（ランキング#4）
  • アラブ首長国連邦：アジア・ヨーロッパ・アフリカをつなぐトークン化ハブ（ランキング#5）
• 二極化する暗号経済学
  • 富裕国のゲーム、資産価値増加と多様化
  • 新興市場は救命ボートとしての役割、機能性重視
• 市場を再構築する三大トレンド
  • RWA：機関の参入を促す木馬戦略
  • ステーブルコイン：通貨競争と決済革命
    ステーブルコインの発展は新たな段階に入り、ローカリゼーションと機能分化が進行中。
• 未来展望と台湾の戦略的機会
  • 2026年展望：規制のアービトラージとコンプライアンス移行
  • 台湾への示唆
• 結び

データの背後にある真実を見抜く

従来の指標

長らく、暗号資産市場の評価は単一の尺度に偏りがちでした。中心化取引所（CEX）の取引量やチェーン上ロック総価値（TVL）に依存してきましたが、これにはサバイバーシップバイアス（生存者偏差）が存在します。先進国（米国、英国など）の巨大資本の影響を過大評価し、制度浸透率や文化的受容、基層の実用性の進展を見落としがちです。

例えば、取引量が多い国は、国内の大規模なクオンツファンドやマーケットメイカーの存在を示すだけで、一般民衆や企業が暗号資産を日常経済に取り込んでいるわけではありません。Chainalysisのランキングは「草の根採用」（Grassroots Adoption）を重視しており、インド、パキスタン、ベトナムが上位に位置します。ただし、この視点は成熟した金融インフラの優位性を過小評価することもあります。

Bybit x DL Researchの四次元評価とは？

より包括的な視野を提供するために、《2025 グローバル暗号資産ランキングレポート》では、**四つのコア柱（Four Key Pillars）**からなる詳細な評価体系を導入し、「深さ」を捉えることを目的としています。

米国のような経済大国と並び立つことも重要です。暗号の未来はウォール街の資本だけでなく、社会制度の設計と統合にかかっています。

米国・シンガポールの覇権争いとヨーロッパの台頭

######1）**

シンガポールは今回のランキングで7.5点を獲得し、首位に立ちました。これは短期的なブレイクスルーではなく、長期的な戦略の結果です。

• 規制をサービス化（Regulation as a Service）： MAS（金融管理局）は単なる規制当局ではなく、産業の牽引役です。明確な支払いサービス法（PSA）やステーブルコインの最終規制枠組みを通じて、企業に高い予測可能性を提供しています。MASの「守護者計画」（Project Guardian）は、トークン化資産と伝統的銀行システムの融合を積極的に試行し、RWA市場の繁栄を促進しています。
• 高浸透率と文化的認知： 報告によると、シンガポール住民の約11%以上が暗号資産を保有しています。これは、国民が高度なデジタル金融リテラシーを持ち、多様な投資ポートフォリオの一部として暗号資産を位置付けていることを示します。「文化参加」や「ユーザ浸透」指標でも高得点です。

新加坡：制度化採用的全球燈塔（Ranking ####2）

米国は依然として最も影響力のある市場（7.3点）です。

• 資本の吸引力： ビットコイン現物ETFの承認やGENIUS法案の推進により、米国は機関資本の磁石となっています。DeFi取引量、CEX資金流入、Lightning Network採用率も世界トップクラスです。
• 規制の多機関連携： シンガポールのような一体的規制とは異なり、米国の規制環境はSECとCFTCの管轄権争いなど、多機関の調整とバランスを示しています。この不確実性は資本流入を妨げませんが、コンプライアンスコストを増大させています。
  Chainalysisのデータもこれを裏付けており、米国は機関向けサービスの価値は高いものの、草の根零售採用には制約があり、新規事業者には解決すべき課題があります。

美國：資本巨人的制度困境（Ranking ####3）

リトアニアの台頭（スコア6.3）は本レポートで最も驚きの発見の一つです。人口数百万人のバルト三国の一つ、リトアニアはEUの《暗号資産市場規制法》（MiCA）を活用し、欧州の入り口としての地位を確立。外資金融企業の誘致に成功しています。

• 戦略分析： 開放的な金融システムとデジタル化された人口構造を持ち、EU内での規制準拠を目指す取引所やサービス提供者にとって、効率的で低コストな登録・ライセンス取得のルートを提供しています。
• レバレッジ効果： 国内取引量は限定的ながら、発行されたライセンスは欧州全体に波及。デジタル経済時代において、管轄権の競争力が人口規模よりも重要であることを示しています。

立陶宛：MiCA 時代的歐洲橋頭堡（Ranking ####4）

スイスはもう一つのヨーロッパモデル、エリートインフラの象徴です。

• MiCAに依存しない： スイスは伝統的なプライベートバンキングとZugの暗号谷の早期展開により、EUのMiCAとは独立した高水準の規制体制を築いています。
• 信頼の経済： スイスの強みは「信頼」にあります。世界的な中央集権取引所の信頼危機の中、銀行レベルのカストディサービスはトップ機関の資金の避難場所となっています。政策やカストディインフラ、研究分野でも高い「文化的合理性」を持ちます。

瑞士：傳統銀行業的加密堡壘（Ranking ####5）

アラブ首長国連邦（UAE）の成功は、地政学的戦略の巧みさにあります。中東・北アフリカ（MENA）の地域拠点にとどまらず、アジア・ヨーロッパ・アフリカをつなぐ「トークン化金融の架け橋」としての役割も果たしています。

• VARA（仮想資産規制局）による枠組み： 柔軟な政策を提供し、企業の活動を支援。
• 二重軌道制度： 政府主導の資産トークン化と、外籍労働者の送金を中心とした実用的な利用（Remittance-driven usage）を併存。これにより、「機関の革新」と「基層の実用」の両面で高得点を獲得しています。

**阿聯酋：連接亞歐非的代幣化樞紐（Ranking # 二極化する暗号経済学

WCR 2025は、世界の多様な発展構造を明らかにしています。高所得国は「投資志向」、低所得国は「必要性志向」。さらに、「ハイブリッド型」も存在し、アラブ、ブラジル、香港などは政策支援と散在する個人投資家の活発な参加を背景に、「投資志向」と「必要性志向」の中間を行きます。これらの国々は、暗号資産を国内需要に応じて利用しつつ、越境貿易や資本流動を支え、柔軟な規制を整備しています。

富裕国のゲーム、資産増加と多様化

米国・シンガポール・スイスなどの高所得国では、ユーザ浸透と規制の明確さが正の相関を示します。

• 動機： 暗号資産保有の主な理由はポートフォリオの多様化。キーワードはETF、DeFi収益、RWAです。
• 行動パターン： これらの国では取引頻度は高くないかもしれませんが（クレジットカードや電子決済が普及しているため）、一回あたりの取引額は大きく、機関投資商品と連動しています。

新興市場は救命ボートとしての役割、機能性重視

ベトナム（ランキング第9）、フィリピン、ナイジェリアなどでは、暗号資産の採用はボトムアップ型です。

• ベトナム例： 政府の正式支援はシンガポールほど高くないものの、草の根活動や分散型ツールの利用により、世界トップ20入り（Chainalysisは第4位）を果たしています。

• 機能性ニーズ： これらの市場では、インフレ対策、資本規制回避、銀行代替として暗号資産が使われており、銀行普及率は先進国より低いです。

  これが、「取引使用」指標で多くの発展途上国が先進国を上回る理由です。Chainalysisのデータは、APACのチェーン上活動が69%増加したことも示しています。これは、強い基層需要によるものです。

トレンドを再構築する三大力

レポートのデータは、暗号資産が投機から実用へと変貌を遂げつつあることを示しています。主に以下の三分野です。

RWA：機関の参入を促す木馬戦略

リアルワールドアセット（RWA）のトークン化はもはや空論ではありません。

• 爆発的成長： 2024年1月以降、ステーブルコインを除くRWAのチェーン上総価値は63%増の257億ドルに達しました。
• 資産カテゴリー： 米国債（U.S. Treasuries）とプライベートクレジット（Private Credit）がリード。プライベートクレジットは約156億ドル、米国債のトークン化は約67億ドルです。

これは、資本市場がトークン化資産を通常運用に取り込む動きの始まりを示します。高度な機関準備度を持つ国（米国、シンガポール、リトアニアなど）にとって、今後数年の最大成長分野となるでしょう。

ステーブルコイン：通貨競争と決済革命

ステーブルコインの発展は新たな段階に入り、ローカリゼーションと機能分化が進行中です。

• ドル離れの動き：ドル連動のステーブルコイン（USDT、USDCなど）は依然市場を支配していますが、各国は自国通貨と連動したステーブルコインの模索を始めており、ドル依存の軽減と通貨主権の確保を目指しています。
• 決済の主役：グローバルな暗号決済において、ステーブルコインは圧倒的なシェアを持ちます。TRM Labsのレポートによると、2025年1～7月のステーブルコイン取引量は4兆ドルを超え、過去最高を記録しました。

チェーン上給与支払い：労働市場の金融化
これは社会変革の最も象徴的なデータの一つです。世界の専門家の給与のうち、暗号資産で支払われる割合は、昨年の3%から今年の9.6%に急増しています。

• 推進要因： この動きは主にステーブルコイン（占有率90%以上）によるもので、アラブ首長国連邦、フィリピン、ケニア、ブラジルなど、リモートワークや高い送金需要を持つ経済圏で顕著です。
• 解決すべき課題： 新興市場のフリーランサーにとって、従来の銀行を通じた国際送金は高額な手数料と数日を要します。チェーン上の給与支払いは、即時・低コストの代替手段を提供し、一部のインフレリスクも回避可能です。これが「必要性大量採用」の好例です。

未来展望と台湾の戦略的機会

2026年展望：規制のアービトラージとコンプライアンス移行

レポートは、2026年までに世界的に明確な規制アービトラージが進行すると予測しています。規制枠組みとインフラを整備できる国は、税収獲得、優秀な人材誘致、イノベーション促進を実現。一方、制限的または曖昧な政策を維持する国は、市場資本と人材の流出に直面します（活動はより整った法域へ移行）。

EUのMiCA全面施行と米国のGENIUS法案推進により、暗号規制の標準化は大きく進展。今後の競争は、コンプライアンスコストの最適化と「ビジネスモデルの実現効率」に移るでしょう。

台湾への示唆

グローバルなサプライチェーンの重要な一角として、台湾はWCR 2025の潮流の中でどう位置付けるべきか。レポートは以下の提言を示しています。

2. シンガポールの「規制をプロダクト化」する例にならう： 台湾は仮想資産規制の探索段階にあります。シンガポールの成功は、明確なルールがイノベーションの妨げではなく、規制資本を惹きつける磁石になることを証明しています。台湾も仮想資産専法の早期施行を進め、事業者に明確な遵守基準を提供すべきです。
3. リトアニアの「ニッチ戦略」を参考に： 小国でも柔軟なライセンス制度を通じて地域金融ハブになれることを示しています。台湾は大規模な包括的制度を追求せず、不動産やグリーンエネルギー資産などのRWAトークン化技術やWeb3開発者エコシステムに注力し、アジアの技術人材拠点を目指すべきです。
4. ステーブルコイン決済の優位性を活用： 台湾の国際貿易において、企業向けのステーブルコイン決済（B2Bクロスボーダー決済）を模索すれば、資金の流動性と効率性が大きく向上します。これはレポートのRWAや決済トレンドとも高い親和性があります。

結語

《2025 グローバル暗号資産ランキングレポート》は、単なる成績表ではなく、「未来の金融市場の姿」を示すものです。暗号資産の草創期は終わり、制度の時代がユーザの身近に到来しています。

この新時代において、ブロックチェーン技術を既存の法律・経済枠組みに最も効果的に統合できる者が、次の10年の金融の主導権を握るでしょう。台湾にとっては、今こそ傍観をやめ、世界の金融インフラ再構築に積極的に関与すべき時です。