中国のステーブルコイン、中国人はどのように見ていますか？

ロイターが報じた「中国が人民元に基づくステーブルコインの発行を検討する可能性がある」というニュースは、世界の金融と暗号資産市場に大きな波紋を呼んでいます。長らく政策の「禁区」と見なされていたこの話題が表に出てきたこと自体が、重要な風向きの変化のシグナルとして解釈されるに足ります。

この突然の議論は決して根拠のないものではありません。中国石油天然ガスグループ（CNPC）がステーブルコインを用いた国際石油決済の研究を行っていること、香港が積極的に進めているステーブルコイン規制サンドボックス、さらには民間によるオフショア人民元ステーブルコインの探索など、いずれも人民元ステーブルコインの物語が新たでより複雑な段階に入っていることを示しています。しかし、世界の金融秩序を再構築する可能性のあるこの動きに直面して、中国国内の声は一枚岩ではなく、公式の慎重さ、市場の熱望、民間の疑念が交錯する複雑な状況を呈しています。

楽観主義と期待

支持者の目には、人民元ステーブルコインは巨大な戦略的機会を担っている。最も直接的な原動力は、現在のドルステーブルコインの独占的な状況への挑戦に由来している。市場アナリストが言うように、現在の世界のステーブルコイン市場の99％以上のシェアはドルステーブルコインが占めており、「中国のこの行動は明らかにこの独占状況を打破しようとする試みである」。2021年の暗号資産に対する厳しい取り締まりから、今やステーブルコインを再評価するまで、この変化は中国が「デジタル通貨というケーキは大きすぎて、アメリカに独占させてはいけない」と気づいた戦略的覚醒と見なされている。

この期待はソーシャルメディアで反響を呼びました。一部の中国語ユーザーはこれを「良いこと」と表現し、これは暗号市場全体にとって有利であるだけでなく、一般の人々に「クリーンマネーの新たなチャネル」を提供する可能性があると考えています。金融アナリストの「qinbafrank」は、よりマクロな視点から、人民元ステーブルコインの突破口は「オフショア人民元（CNH）」にある可能性が高いと指摘しました。彼は、香港には約1兆のオフショア人民元市場規模があり、上海自由貿易区、海南自由貿易港などの潜在的な試験場が、人民元ステーブルコインの発展に自然な土壌を提供していると強調しました。

この戦略構想の具体的な応用シーンも徐々に明らかになってきています。中国石油天然ガスグループ（CNPC）は、ステーブルコインを使用してクロスボーダー石油決済の実現可能性を研究していることを明らかにしており、これは強力なシグナルです。従来、石油の決済は世界の主導通貨の領域でした。もし人民元がステーブルコインを利用してこの重要なチャネルに切り込むことができれば、間違いなくそのグローバル決済システムにおけるシェアを大幅に向上させるでしょう（現在、SWIFTにおいては約2.88%しか占めていません）。この「デジタルシルクロード」は、「一帯一路」貿易にサービスを提供し、SWIFTシステムから独立した形で、壮大な物語から具体的な実践へと向かっています。

慎重さと警戒心

しかし、熱心な市場の期待の裏で、中国の前中央銀行総裁である周小川からの警告は、公式な意思決定層の慎重さと冷静さを代表しています。彼はある閉鎖的なセミナーで、六つの次元からステーブルコインの潜在的なリスクを全面的に分析し、この熱潮に一服の覚醒剤を注入しました。

中央銀行の視点：通貨の過剰発行と高レバレッジの防止。周小川は、最も核心的なリスクは、発行者が十分な準備金なしに「通貨を乱発」する可能性にあると指摘し、その後の流通において、貯蓄や貸付、抵当などの過程を通じて「高レバレッジ拡大」の乗数効果を生じさせると述べた。一旦取り付け騒ぎが発生すれば、そのリスクは準備金の耐えられる能力を大きく超える。彼は、準備金の保管は中央銀行またはその認可された機関が責任を持つべきであり、そうでなければ安心できないと強調した。

金融サービスモデルの視点："非中央集権"と"トークン化"に対する冷静な判断。彼は、すべての金融資産とサービスの段階がトークン化と非中央集権に適しているわけではないと警告しています。小売決済の例を挙げると、中国のモバイル決済とデジタル人民元システムは非常に高い効率を実現しています。現在、“完全なトークン化によってアカウントベースの決済システムを置き換えることには根拠が不足している”。

支払いシステムの視点：コンプライアンスの課題が厳しい。ステーブルコインは、本人確認（KYC）、マネーロンダリング防止（AML）、テロ資金供与対策（CFT）などの厳格なコンプライアンス要件を満たす必要があるが、現在市場にあるステーブルコインの支払い業務はこの点で明らかな不足がある。

市場取引の視点：市場操作と投資家保護の欠如に警戒。ステーブルコイン市場には価格操作や詐欺の事例が既に現れているが、現行の規制フレームワークはそれに効果的に対応するには不十分であり、さらに不適格な投資家を引き込むとリスクはさらに拡大する。

ミクロ行動の視点：ビジネス利益と公共サービスの境界。決済システムはインフラの公共属性を兼ね備えており、利益を追求する商業機関に完全に委ねるべきではない。ステーブルコインが資産投機に過度に利用され、金融の不安定を引き起こすことに警戒する必要がある。

流通経路の視点：真の需要シーンが鍵です。十分なアプリケーションシーンが不足している場合、ステーブルコインは「発行できない」可能性があります。この支払いのメインルートがスムーズでない場合、その流通は仮想資産の投機に過度に依存する可能性があり、健康への懸念をもたらすことになります。

周小川のこの言葉は、規制当局の核心的な関心を明確に描き出しています：金融革新を受け入れる一方で、国家の金融システムの安全と安定をどのように確保するかは、常に揺るがない底線です。

疑問と不安

楽観的な戦略家と慎重な規制者の他に、もう一つの声が存在します。それは民間からの疑念と不安です。これらの声は主に海外のソーシャルメディアに現れますが、それらは一部の人々の深い懸念を真実に反映しています。

ユーザー「Zhijiangjinyu」のコメントは非常に代表的で、彼は鋭く指摘しています：「人民元ステーブルコインは、中国の内循環のようなもので、中国人を収穫することしかできません。」彼は、ステーブルコインプロジェクトが失敗した場合、普通のユーザーが訴える場所がないことを懸念しています。さらに深い懸念は、ステーブルコインの準備資産が地方政府の債務問題を解決するために使用される可能性があることで、例えば地方政府の融資プラットフォーム（LGFV）の債券に組み込まれることです。「最終的に支払うのは、流行に乗る韭菜です。」

この不信感は、実施の道筋に対する疑問にも表れています。厳格な資本管理の下で、人民元ステーブルコインが真に流通するためには、厳格な本人確認が必要であり、これは暗号世界が追求する匿名性に反します。また、いわゆる「人民元ステーブルコイン」は、公式なデジタル人民元（e-CNY）の国際化用途の別の表現に過ぎず、完全にパブリックチェーン上で自由に流通する独立したステーブルコインシステムが発行される可能性は低いと考えられています。

結論

様々な意見を総合すると、人民元ステーブルコインの未来に関するロードマップの輪郭が徐々に浮かび上がってきています。それはもはや単純な「禁止」や「解放」ではなく、より巧妙なコンビネーションのセットです。

まず、「オフショア先行、オンショア厳控」が越えてはならないレッドラインとなるでしょう。すべての有効な探求はオフショア人民元（CNH）分野に集中しています。これはリスクを中国本土の金融システムから効果的に分離し、資本の流出の「トロイの木馬」となることを避けることを保証します。

次に、「明修栈道，暗渡陈仓」の戦略はすでに静かに展開されているかもしれません。香港は世界の注目を集める「栈道」となり、公式に認められた試験的な試みとして、限られたサンドボックステストを行います。そして、政策の本当の狙いは、「一帯一路」沿線の「陈仓」にあるかもしれません——コンプライアンスチーム（すでにカザフスタンでライセンスを取得したAnchorXなど）を友好国でライセンスを申請させ、特定の地政経済的目標にサービスを提供することを奨励します。

最終的に、人民元のステーブルコインに関する議論は、裏方から表舞台へと移行しました。それはもはや単なる技術的または金融的な問題ではなく、地政学的な野心、金融安定性への配慮、市場革新への欲求、そして一般市民の複雑な感情が絡み合っています。最終的な政策がどのように実現されるにせよ、中国は明らかにこのグローバルなデジタル金融革命の中で、「遠征」目標を達成しつつ、安全な「赤線」を守る独自の道を慎重に探求しています。そして、全世界が息を潜めて見守っています。