なぜHYPEは今、良い投資対象ではないのか？

執筆：デイブ

概要

HYPEは強力なリバースメカニズムを実施しました（現在までに約130億ドル、2025年の全トークンリバースの約46%を占める）、そして堅実な収入支援を持っています。ほぼすべての研究者がこのトークンに非常に楽観的であると信じていますが、今日は反対の意見を述べます：いくつかの構造的およびマクロ的要因がHYPEをそれほど「甘く」ない取引にしています。

1，リバースバイバック VS アンロック

買い戻しは常にHYPE価格を支える主要なメカニズムであり、多くのKOLもこの点に言及しています。しかし、将来のトークンのロック解除も無視できません。

2025年11月29日から、3.73億HYPE（総供給の約37%）が解放され、毎日約21.5万HYPEが解放されます。解放期間は24ヶ月です。現在の価格で計算すると、月あたり約2億ドルの潜在的な供給圧力が生じます。

これに対して、2025年の年間買い戻し総額は6.4464億ドルで、月平均約6550万ドルとなります。買い戻し資金は97%の取引手数料から来ています。毎日の買い戻しは、毎日の解除量の25-30%しかカバーできません。収入が引き続き強く成長しても、この規模の解除を吸収することは難しく、必然的に価格の圧縮を引き起こします。

2、市場サイクルリスク & 価値の脆弱性

現在、ほぼすべてのHYPEの評価（広く引用されているP/Eを含むが、実際にはttmの計算モード）は、過去数ヶ月の強力なデータに基づいており、ブルマーケットですが、2022年のベアマーケットを経験した韭菜として、マクロ周期要因は必ず考慮すべき重要な変数だと思います。少なくとも見える未来においては、ベアマーケットの確率はブルマーケットと同じくらい低くはなく、コアの仮定と指標はすべて挑戦を受けています。

2.1 クイックファクト

現在の収入指標は確かに非常に強力です:

年間売上高:12億ドル

完全希薄化後時価総額(FDV):316億ドル

流通供給量:200億ドル(出典:Defillama)

· TTM PERは約16.67です

2024-12年から2025-08年にかけての月間収益成長率は+11.8%

これらのデータは大多数の米国株企業と比較して魅力的に見えますが、問題はここにあります——迫り来る熊市の中で、HYPEは他のプロジェクトよりも深刻なデイビスの二重打撃に直面する可能性があります。

2.2 ベアマーケットシナリオとデイビスの二重殺

バックテストによると、永久契約の取引量とBTC価格の相関係数は> 0.8（跨周期）です。

·2022年の熊市：永続契約の取引量は2021年のピークに比べて70%減少しました。

·収入依存：91 % は取引手数料から来ており、取引量の影響を受けやすい。

·出金遅延：HLP金庫は4日間ロックされ、中央集権取引所の出金には24〜48時間かかります

これはクラシックなデービスのダブルキル構造です：暗号資産の価格が下落 → 取引量＆手数料が減少し、同時に評価倍数が収縮 → 悪循環を形成します。

$HYPE の評価は主に過去1年間のブルマーケットのパフォーマンスに基づいています。しかし、Web3の分野では、収入は非常に周期的です。我々はそれに応じて基本的な仮定を調整する必要があります。

米国株とは異なり、長期的に見るとS&Pは2008年以降ほぼ滑らかな成長と見なすことができますが、暗号通貨市場は依然として急騰と急落の周期的特性を示しています。マクロ市場要因は確かに定量化することが難しいですが、この周期性を捉えられるかどうかが、業界内の優れたトレーダーとトップトレーダーを区別するポイントです。

2.3 暗号ネイティブ指標

私たちは、従来の金融においても、株価収益率（PE）が唯一の指標ではないことを知っています。他にもEV/EBITDAやP/FCF、ROICなどがありますが、HYPEに関しては、いくつかの他の重要な指標も考慮に入れる必要があります。これには次のものが含まれます：

TVL：430億ドルですが、2025.09のピーク610億ドルに比べて明らかに下降傾向です。

P/TVL:2.0( Solana 1.5)。

市場シェア：市場シェアは80％のピークから70％に減少しました。黒馬Asterのおかげです。当然、lighter edgexなどもたくさんあります。

3、バカなDaveのFUD HYPE？そんなに絶対的ではない。

現在、私はHYPEへの投資に賛成していませんが、私の弱気な立場は中期的な視点にのみ適用されます。もし私たちが2〜5年の長期投資期間に目を向けると、HYPEは絶対に投資する価値があります。これは多くの説明を必要としません。

完全な投資判断は、ポジションの割合、ドローダウンの耐性、投資目標など、さまざまな要因に依存しています。

ベアマーケットではすべてのプロジェクトが圧力を受けていますが、どのように抜け出すことができるのでしょうか？

予測市場は現在、より高いコストパフォーマンスを持つ可能性があり、@a16zの研究によれば、予測市場と大市場の相関性は0.2‑0.4に過ぎず、$HYPE の> 0.8と比べると低い。

さらに、2026年には多くの注目イベントが控えています。たとえば、ワールドカップ（メッシやロナウドなどの多くのベテラン選手にとって最後の大会）、アメリカの中間選挙、冬季オリンピック、リーグ・オブ・レジェンドの世界大会などがあります。また、GTA6など、多くのゲームや映画、アニメが発表される予定です。これにより、賭博の大年を迎えることが予想されます。かなりの額の資金がこの市場に流入する可能性があり、NASDAQにも影響を与えるかもしれません。すべての中期的な流れに乗るなら、prediction market系のプロジェクトに注目する価値があります。

エピローグ：

中期的な時間軸から見ると、大規模なロック解除、収入の周期的な変動、そしてマクロ市場環境の変化によるリスクは、現在の評価がもたらすリターンを上回っています。本稿は投資の助言を構成するものではなく、すべての投資にはリスクが伴います。NFA、DYOR。