日本国債金利が1%を突破し、世界の金融市場の「鬼物語」が始まりました

文:Liam、TechFlow

みんなに怖い話をします：

日本の2年物国債の利回りは2008年以来初めて1%に上昇しました。5年物国債の利回りは3.5ベーシスポイント上昇して1.345%となり、2008年6月以来の高水準です。30年物国債の利回りは一時3.395%に達し、歴史的な最高値を記録しました。

この件の意味は、「金利が1%を突破した」だけではなく、次のようなものです：

日本の過去十数年の極端な緩和時代は、永遠に歴史に刻まれています。

2010年から2023年まで、日本の2年物国債の利回りはほぼ常に-0.2%から0.1%の間を漂っていました。言い換えれば、以前の日本のお金は無償で、さらにはお金を借りるのに逆に支払われていたのです。

これは、日本経済が1990年のバブル崩壊以降、物価が上昇せず、賃金も上昇せず、消費が疲弱なデフレの罠に陥ったためです。経済を刺激するために、日本銀行は世界で最も積極的で極端な金融政策を採用し、ゼロ金利やさらにはマイナス金利政策を実施しました。資金をできるだけ安くし、借金はほぼ無料、銀行にお金を預けると逆に手数料がかかるため、皆が投資や消費を促される仕組みになっています。

現在、日本の国債利回りは全体的にマイナスからプラスに転じ、1%に上昇しました。これは日本自身に関わるだけでなく、世界にも影響を及ぼします。少なくとも3つの側面があります：

まず、日本の金融政策が完全に転換したことを示しています。

ゼロ金利、マイナス金利、YCC（イールドカーブコントロール）が終了し、日本はもはや「極めて低い金利」を維持する唯一の主要経済体ではなくなり、緩和時代は完全に終わりました。

次に、世界の資金価格構造も変わりました。

かつて、日本は世界最大の海外投資家の一つ（特に年金のGPIF、保険会社、銀行）でした。これは国内金利が非常に低いため、高い収益率を追求する日本企業が大量に海外に進出し、アメリカ、東南アジア、中国に資金を投資したからです。現在、国内金利が上昇する中で、日本の資金の「海外進出の動機」が低下し、海外から国内に転移する可能性すらあります。

最後に、トレーダーが最も注目している点は、日本の金利が1％上昇することで、過去10年間にわたって日本のアービトラージ（キャリートレード）に依存していた資金の連鎖が、システム的な収縮を迎えることを意味します。

これが米国株、アジアの株式市場、外国為替市場、金、ビットコイン、さらには世界の流動性に影響を与える。

なぜなら、アービトラージ取引（キャリートレード）は、世界の金融の隠れたエンジンだからです。

円のアービトラージは徐々に終わりを迎えつつある

過去十数年、米国株やビットコインなどのグローバルリスク資産が継続的に上昇できた重要な理由の一つは、円キャリートレード（Yen Carry Trade）です。

日本で借りたお金がほぼ無料だと想像してみてください。

日本で1億円を借りて、利息は0%〜0.1%だけ。その後、この1億円をドルに換えてアメリカで利回り4%、5%の国債を買うか、株式、金、ビットコインを買い、最後に日本円に戻して貸し付けを返済する。

金利差があれば、あなたは儲かります。金利が低いほど、アービトラージが多くなります。

正確な数字は公開されていませんが、世界の機関は一般的に、円アービトラージの規模は低い場合で1〜2兆ドル、高い場合で3〜5兆ドルの間と推定しています。

これは、世界の金融システムにおける最大かつ最も見えない流動性源の一つです。

多くの研究では、円キャリー取引が過去10年間にわたって米国株、金、BTCの新高値を押し上げる真の原動力の1つであると考えています。

世界中で「日本の無料のお金」がリスク資産を押し上げるために使われています。

今、日本の2年物国債の利回りが16年ぶりに1%に達したことは、この「無料のお金のパイプライン」が一部閉じられたことを意味しています。

結果は次のとおりです。

外国の投資家はもはや安い円を借りてアービトラージを行うことができず、株式市場は圧力を受けています。

日本の国内資金も国内に戻り始めており、特に日本の生命保険、銀行、年金は海外資産への配分を減らすでしょう。

世界の資金がリスク資産から撤退し始めており、円が強くなると、しばしば世界市場のリスク選好が低下することを意味します。

株式市場に与える影響はどのようなものか？

過去10年間の米国株式市場は、世界中からの安価な資金の流入によって押し上げられており、日本はその最大の支柱の一つです。

日本の金利上昇は、大量の資金がアメリカの株式市場に流入するのを直接妨げています。

特に現在の米国株の評価が非常に高く、AIテーマが疑問視されているため、流動性の引き抜きは調整を拡大する可能性があります。

影響を受けるのは、アジア太平洋地域全体の株式市場であり、韓国、台湾、シンガポールなどの市場も過去に円キャリートレードから恩恵を受けてきました。

日本の金利が上昇すると、資金が日本本土に流入し始め、アジアの株式市場は短期的にボラティリティが増大する。

日本の株式市場自体に関しては、国内金利が上昇すると、株式市場は短期的に圧力を受けて下落します。特に輸出に依存している関連企業にとってはそうです。しかし、長期的には金利の正常化が経済をデフレから脱却させ、再び成長段階に入ることで、バリュエーション体系の再構築が行われ、逆に好材料となります。

これがおそらくバフェットが日本の株式市場への投資を続けている理由でもある。

バフェットは2020年8月30日、90歳の誕生日に、初めて日本の五大商社の各約5%の株を保有していることを公表しました。当時の投資総額は約630億ドルでした。

5年が経ち、株価の上昇と持続的な追加投資に伴い、バフェットが保有する日本の五大商社の総時価総額は310億ドルを超えました。

2022年から2023年にかけて、円は約30年ぶりの安値に下落し、日本の株式資産全体が「大幅に減少」しました。価値投資家にとって、これは典型的な資産が安く、利益が安定しており、配当が高く、為替レートが反転する可能性もある…このような投資機会は非常に魅力的です。

ビットコインと金

株式市場を除いて、円高は金とビットコインにどのような影響を与えるのか？

金の価格設定のロジックは常にシンプルです：

ドルは弱く、金の価格は上昇しています。 実質金利は低下し、金価格は上昇します。 世界的なリスクは高まり、金価格は上昇しています。

各々は日本の金利政策の転換点に直接的または間接的に関連している。

まず、日本の金利の上昇は円高を意味し、ドル指数（DXY）では円の割合が13.6%にも達します。円高は直接的にDXYに圧力をかけることになり、ドルが弱くなると金は自然に最大の抑圧力を失い、価格が上昇しやすくなります。

次に、日本の金利の反転は、過去10年以上の「グローバルな低コスト資金」の終わりを示しています。円のアービトラージ取引が再び流入し、日本の機関投資家は海外投資を減少させ、世界の流動性がそれに伴い低下しています。流動性収縮の周期において、資金は高ボラティリティの資産から撤退し、金のような「決済資産、安全資産、無対抗リスク資産」に向かう傾向があります。

第三に、日本の投資家が国内金利の上昇により金ETFの購入を減少させた場合、この影響は限られたものになるでしょう。なぜなら、世界的な金需要の主力は日本にないからです。中央銀行の金購入、ETFの増加、および新興市場の購買力の長期的な上昇傾向にあります。

したがって、日本の金利の上昇が金に与える影響は明確です：

短期的には変動があるかもしれませんが、中長期的には依然として強気です。

金は再び「金利感応 + ドル弱化 + リスク回避上昇」という好ましい組み合わせにあり、長期的に楽観的です。

金とは異なり、ビットコインは世界で最も流動性の高いリスク資産とされ、24時間取引され、ナスダック指数と高い相関関係を持っています。したがって、日本の金利が上昇し、円のアービトラージ取引が回帰し、世界の流動性が収縮する際、ビットコインはしばしば最初に下落する資産の一つとなります。市場に非常に敏感であり、市場の「流動性心電図」のような存在です。

しかし、短期的な空売りは長期的な悲観を意味するわけではありません。

日本の利上げサイクルへの突入は、世界の債務コストの上昇を意味し、米国債のボラティリティが高まり、各国の財政圧力が増加しています。このマクロな背景の中で、「主権信用リスクのない」資産が再評価されています：従来の市場では金であり、デジタル世界ではビットコインです。

したがって、ビットコインの道筋も明確です：短期的にはリスク資産の下落に従い、中期的には世界的な信用リスクの上昇により新たなマクロレベルのサポートを迎えます。

要するに、過去10年以上にわたり「日本の無料資金」に依存して繁栄していたリスク資産の時代は、終わりました。

世界の市場は新しい金利サイクルに入ろうとしており、より現実的で、より厳しいサイクルです。

株式市場、金、ビットコインに至るまで、どの資産も単独で成立することはできない。

流動性の潮流が退くとき、立ち向かえる資産がより価値を持つ。周期の変換時には、その隠れた資金の鎖を理解することが最も重要な能力である。

新しい世界の幕が上がりました。

次に、誰がより早く適応できるか見てみましょう。