暗号化のTwitterを見ると、もうマネーエフェクトはなくなった。

著者: Lauris

コンパイラ: Deep Tide TechFlow

「ポスト暗号ツイッター」時代へようこそ

ここで言う「暗号ツイッター」（CT、Crypto Twitter）は、市場発見と資本配分のエンジンとしての暗号ツイッターを指し、全体のツイッター上の暗号コミュニティを指すものではありません。

「ポスト暗号Twitter」（Post-CT）は、議論の消失を意味するのではなく、暗号Twitterが「言葉による調整のメカニズム」として、重要な市場イベントを繰り返し生み出す能力を徐々に失いつつあることを指している。

1つの文化が十分な数の顕著な勝者を生み出せなくなると、次の波の新しい参加者を引き付けることはできなくなる。

ここで言及されている「重大市場イベント」とは、「あるトークンの価格が3倍になった」といった状況を指しているのではなく、ほとんどの流動性市場参加者の注意が同じ事象に集中していることを指しています。この枠組みの中で、暗号Twitterは公共の物語を特定の支配的なメタ物語を中心にした調整された流動性に変換するメカニズムでした。そして「ポスト暗号Twitter」時代の意義は、この変換メカニズムがもはや信頼性を持って機能していないということです。

私は次に何が起こるかを予測しようとしているわけではありません。正直なところ、明確な答えも持っていません。この記事の焦点は、なぜ以前のモデルが機能していたのか、なぜそれが衰退しているのか、そしてそれが暗号業界がどのように再編成されることを意味するのかを説明することです。

暗号化されたTwitterがなぜかつて効果的だったのか？

暗号ツイッター（CT）が重要なのは、3つの市場機能を1つのインターフェースに圧縮しているからです。

暗号Twitterの最初の機能はストーリー発見です。CTは高帯域幅の顕著性メカニズムです。「顕著性」（Salience）は単なる「面白い」という学術的表現ではなく、市場用語であり、グラフがどのようにして現在注目すべき事柄に収束するかを指します。

実践において、暗号ツイッターは注目を集めました。それは巨大な仮説空間を「今すぐ行動可能な」オブジェクトの小さな部分に圧縮しました。この圧縮は調整問題を解決しました。

より機械的な言い方をすれば、暗号化されたツイッターは分散されたプライベートな注意を可視化された公共の共通知識に変換します。もし10人の信頼できるトレーダーが同じ対象について議論しているのを見た場合、その対象の存在を知るだけでなく、他の人もその存在を知っていること、さらに他の人があなたがその存在を知っていることを知っていることも理解します。流動性市場において、この共通知識は非常に重要です。

ハーバート・A・サイモンが言ったように：

「情報の豊富さは注意力の欠如を引き起こす。」

暗号Twitterの第二の機能は、信頼のルートとして機能することです。暗号市場において、大多数の資産は短期的に強力な内在的価値の指標を提供する特性を持っていません。したがって、資本は基本的な要素だけに依存して配分することができず、人々、評判、そして持続的な信号を通じて流動性を生み出します。「信頼のルート」は非公式なインフラであり、誰の主張が十分に早く信じられるかを決定し、影響を与えます。

これは神秘的な現象ではなく、数千人の参加者が公開の場で継続的に計算した粗い評判関数によるものです。人々は、誰が早期の参加者であり、誰が良い前提判断を持ち、誰がリソースのチャネルを持ち、誰の行動が正の期待値（Positive EV）と関連しているかを推測します。この評判の層は、正式なデューデリジェンスなしで資本配分を行うことを可能にし、対手を選ぶための簡略化されたツールとして機能します。

注目すべきは、暗号Twitterの信頼メカニズムは「フォロワー数」だけに依存していないということです。それはフォロワー数、あなたをフォローしている人々、返信の質、信頼できる人々があなたと対話するかどうか、そしてあなたの予測が現実の検証に耐えられるかどうかの総合的な結果です。そして、暗号Twitterはこれらの信号を観察しやすくし、コストを極めて低くしています。

暗号Twitterは公開信頼を持っていますが、時間の経過とともに、特定のコミュニティはよりプライベートな信頼に重きを置く傾向が徐々に形成されています。

暗号Twitterの第三の機能は、反射性（Reflexivity）を通じて物語を資本配分に変換することです。反射性はこの核心的なサイクルの鍵です：物語が価格を駆動し、価格が物語を検証し、検証がより多くの注目を引き、注目がより多くの買い手をもたらし、このサイクルは崩壊するまで自己強化を続けます。

この時、市場のミクロ構造が機能します。物語は抽象的に「市場」を推進するのではなく、注文フローを推進します。もし大きなグループがある物語に説得され、特定の対象が「重要」であると信じるなら、限界参加者はその信念を表現するために購入を通じて行動します。

このサイクルが十分に強力になると、市場は一時的にコンセンサスに一致した行動を報いる傾向が強くなり、深い分析能力よりもそれを優先します。振り返ってみると、暗号ツイッターはほぼ「低IQ版のブルームバーグ端末」のようです：重要性、信頼、資本配分の3つを一つにまとめた単一の情報フローです。

なぜ「単一文化」時代が可能になったのか？

「単一文化」時代が存在できるのは、再現可能な構造を持っているからです。各サイクルは、大規模な集団が理解できるほどシンプルでありながら、エコシステムの大部分の注意と流動性を引き付けるのに十分広範な対象を中心に展開します。私はこれらの対象を「おもちゃ」と呼ぶのが好きです。

ここでの「おもちゃ」は侮蔑的な意味ではなく、構造的な説明です。これは、ゲームの一種として理解できます——説明が簡単で、参加しやすく、基本的に社会的属性を持っています（ほぼ大規模マルチプレイヤーオンラインRPGの拡張パックのようなものです）。「おもちゃ」は、低い参加の難易度と高い物語の圧縮性を持ち、友達にそれが何であるかを一言で説明できます。

「メタナラティブ」（Meta）は、「おもちゃ」が共有ゲームボードになるときの表現形式です。Metaは、主導的な戦略の集合と、ほとんどの参加者が中心にする主導的な対象を指します。「単一文化」が強力である理由は、このメタナラティブが単なる「流行」ではなく、ユーザー、開発者、トレーダー、ベンチャーキャピタルの機関を超えた共有ゲームだからです。皆が同じゲームをプレイしていますが、スタックの異なるレイヤーで行っています。

@icobeastは「トレンドの事物」の周期性と変化の本質について素晴らしい記事を書いたので、ぜひ読むことをお勧めします。

私たちが経験しているこの市場システムは、人々が「信じられないほどの富」を迅速に得ることができる「非効率ウィンドウ」を必要としています。

各周期の初期段階では、市場は完全に効率的ではない。なぜなら、大規模なメタナラティブ（Meta）のインフラがまだ完全には確立されていないからだ。この時点ではすでに機会が存在するが、市場のニッチスペースはまだ完全には満たされていない。これは非常に重要であり、富の広範な蓄積には、多くの参加者が市場に入ることができるウィンドウ期間が必要であり、最初から完全に敵対的な環境に直面するべきではない。

ジョージ・アカロフが「レモンの市場」で述べたように:

「売買双方の情報の非対称性は、市場を効率から遠ざけることにつながる。」

重要なことは、このシステムを機能させるためには、一部の人々に非常に効率的な市場を提供する必要がある一方で、他の人々にとっては、この市場が典型的な「レモン市場」（情報の非対称性と低効率に満ちた市場）であるということです。

単一の文化体系は大規模な共有の文脈を必要とし、暗号Twitter（CT）はその文脈を提供しています。共有された文脈はインターネット上では非常に稀であり、注意は通常分散しています。しかし、単一の文化が形成されると、注意は集中しがちです。この集中は調整コストを削減し、反射性（Reflexivity）の効果を拡大することができます。

F.F.ハイエクが言ったように。 A.ハイエク、社会における知識の使用:

「私たちが利用しなければならない状況の情報は、決して集中または統合された形で存在することはなく、むしろすべての個人の手の中にある不完全でしばしば矛盾する知識の断片として分散しています。」

言い換えれば、共有された文脈の形成により、市場参加者はより効率的に行動を調整できるようになり、単一の文化の繁栄と発展を促進しました。

なぜ「単一通貨の物語」がかつてこれほど信頼されていたのか？基本的な要因が市場に対する制約力が弱いとき、顕著性（Salience）は評価よりも重要な制約条件となる。市場の最も重要な問題は「それはいくらの価値があるのか？」ではなく、「私たちは何に注目しているのか？この取引はすでに過剰に混雑しているのか？」である。

粗い類似例として、大衆文化はかつて少数の共有された対象（同じテレビ番組、音楽のランキングやスターなど）に注意を集中させることができました。しかし今では、注意がさまざまなニッチな分野やサブカルチャーに分散され、人々は大規模に同じ参照セットを共有しなくなっています。同様に、暗号Twitter（CT）というメカニズムも同様の変化を経験しています：上位の共有コンテキストは減少し、より多くのローカライズされたコンテキストが小さなサークルに現れ始めています。

なぜ「ポスト暗号Twitter」時代が到来しているのか？

「ポスト暗号ツイッター」（Post-CT）が登場した理由は、「単一文化」を支える条件が徐々に失効しているからです。

最初の失敗は「おもちゃ」がより早くハッキングされたことです。

以前のサイクルでは、市場はゲームのルールを学び、これらのルールを工業化しました。ゲームのルールが工業化されると、非効率のウィンドウはより早く閉じ、持続時間も短くなります。その結果、利益の分布はより極端になります：勝者はますます少なくなり、構造的な敗者はますます多くなります。

ミームコイン（Memecoins）は、このようなダイナミックな典型的な例です。資産クラスとして、彼らが効果的である理由は、複雑性が低く、非常に高いリフレクシビティ（Reflexivity）を持っているからです。しかし、この特性がミームコインの大量生産を容易にしています。一度生産ラインが成熟すると、メタナラティブは組み立てラインに変わります。

市場の発展に伴い、マイクロ構造は変化しました。現在の中央値の参加者は、他の一般的な人々と取引するのではなく、システムと対抗しています。彼らが市場に入るとき、情報はすでに広く拡散されており、流動性プールは「事前に埋め込まれ」、取引経路は最適化され、内部者は配置を完了し、さらには退出経路も事前に計算されています。このような環境では、中央値の参加者の期待収益は非常に低く圧縮されています。

言い換えれば、ほとんどの場合、あなたは他の人の「出口流動性」（Exit Liquidity）に過ぎません。

有用な思考モデルは、サイクルの初期における注文の流れは主に天真爛漫な個人投資家によって支配されており、サイクルの後期における注文の流れはますます対抗的で機械的な特徴を示すということです。同じ「おもちゃ」が異なる段階で完全に異なるゲームに進化するのです。

単一の文化は、次の新しい参加者を惹きつけるために十分な数の顕著な勝者を生み出せない場合、持続することはできません。

第二の失敗は、価値の抽出が価値の創造を圧倒したことです。

ここでの「提取」（Extraction）とは、新しい流動性を創造するのではなく、流動性の価値を捕らえる行為者やメカニズムを指します。

サイクルの初期段階では、新しい参加者が純流動性を増加させることができ、それによって利益を得ることができます。なぜなら、市場環境の拡張速度が価値抽出レイヤーの収穫速度よりも速いためです。しかし、サイクルの後期では、新たに参加した者がしばしば価値抽出レイヤーの純貢献者となります。この感覚が広く認識されるようになると、市場参加度は低下し始めます。参加度の低下は、反射的循環の強度を弱めることになります。

これが市場の感情の変化がこれほどまでに一致している理由です。もし市場が広範で明確な勝利の道をもはや提供しなくなれば、全体的な感情は徐々に悪化します。「私はただ他人の流動性である」という中位数の参加者の体験がある市場では、皮肉主義がしばしば理にかなっています。

現在の個人投資家の全体的な市場感情を理解したい場合は、@Chilearmy123のこの投稿を参照してください。

第3の失敗は注意力の分散です。全体のエコシステムの注意を引きつける単一の対象が存在しない場合、市場の「発見層」は明確な顕著性を失います。参加者はより狭い領域に分化し始めます。この分散は文化的な側面だけでなく、顕著な市場の結果ももたらします：流動性は異なるセグメントに分散し、価格信号はもはや直感的に見えなくなり、「皆が同じ取引をしている」というダイナミクスも消えてしまいます。

さらに、簡潔に言及する必要がある要因があります：マクロ経済条件は反射循環の強度に影響を与えます。「単一文化」の時代は、グローバルなリスク志向と流動性環境が強い時期と重なり、投機的な反射性が「常態」のように見えるようになりました。しかし、資本コストが上昇し、限界的な買い手がより慎重になると、物語主導の資金流動は長期的に維持することがより難しくなります。

「後暗号化ツイッター」とは何ですか？

「ポスト・クリプト・ツイッター」（Post-CT）とは、新しい市場環境を指し、この環境では、クリプト・ツイッターがもはやエコシステム全体における資本配分の主要な調整メカニズムではなく、また、オンチェーン市場が単一のメタナラティブ（Meta）を中心に集中するコアエンジンでもなくなることを意味します。

「単一文化」の時代において、暗号Twitterは繰り返しかつ大規模に物語のコンセンサスと流動性の集中を結びつけてきました。しかし、「ポスト暗号Twitter」の時代において、この結びつきはより弱く、より断続的になっています。暗号Twitterは依然として発見のプラットフォームおよび評判の指標として意味を持ちますが、「一つの取引」「一つのおもちゃ」「一つの共有文脈」を中心にエコシステム全体を信頼できるように同期させる推進エンジンではなくなっています。

言い換えれば、暗号Twitterは物語を生み出すことができるが、大規模に「共同知識」に変換できる物語はわずかであり、さらに「共同知識」としての物語が同期した注文の流れに変換できるものはさらに少ない。この変換メカニズムが機能しなくなると、市場でまだ多くの活動が行われていても、全体の感覚は「より静か」に見える。

これが主観的な体験が変化した理由でもあります。市場は今、より遅く、より専門的に見えます。広範な調整が消えたからです。感情の変化は主に期待される利益（EV）条件への反応です。市場の「静けさ」は、活動がないことを意味するのではなく、全体的な共鳴を引き起こす物語と同期行動の欠如によるものです。

暗号化されたTwitterの進化：エンジンからインターフェースへ

暗号ツイッター（CT）は消えませんが、機能が変化しました。

初期の市場システムでは、暗号Twitterは資金の流れの上流にあり、市場の方向性をある程度決定していました。しかし、現在の市場システムでは、暗号Twitterは「インターフェース層」により近くなっています：それは評判の信号を放送し、物語を浮かび上がらせ、信頼のルーティングを助けますが、実際の資本配分の決定はますます高い信頼度の「サブグラフ」（Subgraphs）で行われています。

これらのサブグラフは神秘的なものではありません。それらは情報の質が高く、参加者間で頻繁に相互作用が行われる密接なネットワークです。例えば、小規模なトレーディンググループ、特定の分野のコミュニティ、プライベートチャット、および機関間の議論スペースなどです。このシステムでは、暗号ツイッターは表面的な「ファサード」のようなものであり、本当のソーシャルと取引活動は背後のソーシャルネットワーク層で行われています。

これも一般的な誤解を説明しています：「暗号Twitterは衰退している」ということは、通常「暗号Twitterはもはや一般の参加者が利益を得る主要な場ではない」ということを意味します。富は現在、情報の質が高く、アクセスが制限され、信頼メカニズムがよりプライベートな場所にますます蓄積されています。公開された騒がしい信頼計算を通じてではなく。

それにもかかわらず、あなたは暗号Twitterに投稿し、個人ブランドを構築することでかなりの利益を得ることができます（私の友人やノードのいくつかはそれを実現し、今もそうしています）。しかし、本当の価値の蓄積は、あなたのソーシャルグラフを構築し、信頼できる参加者となり、「バックエンド」へのアクセスを増やすことから来ます。

言い換えれば、表面的なブランド構築は依然として重要ですが、コアコンピタンスは「バックエンド信頼ネットワーク」の構築と参加に移行しています。

次に何が起こるかわかりません

私は次の「単一文化」（Monoculture）が何であるかを正確に予測できるふりをすることはできません。実際、私は「単一文化」が同じ方法で再形成されるかどうかに懐疑的です。少なくとも現在の市場環境ではそうです。重要なのは、「単一文化」を育んだメカニズムが退化してしまったということです。

私の直感は、私が現在観察している現象に基づいているため、ある程度の主観性と文脈性を持つ可能性があります。しかし、これらのダイナミクスの形成は実際には今年初めからすでに現れていました。

現在確かにいくつかの活発な分野があり、注目を集めるカテゴリーを挙げることは難しくありません。しかし、これらの分野については言及しません。なぜなら、議論には実質的な助けにならないからです。全体的に見て、プレセールやいくつかの初期配分を除いて、現在見られる傾向は、最も過大評価されているカテゴリーは、暗号Twitter（CT）「隣接」のものであり、直接的に暗号Twitter内部から推進されているものではないということです。

引数

私たちは「ポスト暗号Twitter」（Post-CT）時代に突入しました。

これは暗号Twitterが「死んだ」からではなく、議論が意味を失ったからでもなく、反復して現れる「単一文化」を支える構造的条件が弱まったからです。ゲームはより効率的になり、価値抽出メカニズムは成熟し、注意がより分散し、反射的な循環は徐々に体系的なものから局所的なものへと移行しています。

暗号業界は依然として続いており、暗号ツイッターも依然として存在しています。私の見解はより狭義です：その暗号ツイッターが市場全体を信頼性を持って共有のメタナラティブに調整し、広範で低い障壁の非線形利益の時代を創出できることは、少なくとも現在は終了しました。そして、私は今後数年内にこの現象が再現される可能性が著しく低下すると考えています。

これはあなたがお金を稼げないことを意味するわけではなく、暗号業界が終わりを迎えたということでもありません。これは悲観的な見方でもなく、皮肉的な結論でもありません。実際、私はこの業界の未来に今まで以上に楽観的です。私の見解では、今後の市場の分布と重要性のメカニズムは、過去数年とは根本的に異なるものになるでしょう。