戦略CEO：ビットコインの販売はmNAVが崩壊し、資本市場が凍結した場合の絶対的な最後の手段としてのみ行う

Strategy Inc. (MSTR)のCEOフォン・レは、What Bitcoin Didポッドキャストのインタビューで、同社はビットコインを最も極端な状況下でのみ売却することを明言した。具体的には、株価が純資産価値(mNAV < 1.0)を下回り、他の資本源が同時に消失した場合である。

「数学的に正当化されているが、感情的には痛みを伴う」

Leはそのシナリオを**「最後の手段」の財政的決定**と表現し、哲学の変更ではないと述べた。

「NAVに対する倍率が1未満に下落し、資本を調達する能力がない場合、数学的にはビットコインをいくつか売却してビットコインの1株あたりの利回りを保護することを考慮しなければならない。ビットコインを売却する企業にはなりたくないが、市場が敵対的になるときには財務の規律が感情を上回らなければならない。」

戦略のビジネスモデルは、NAVに対してプレミアムで取引されているときに株式や債務を発行し、その収益を使用してさらにビットコインを購入することに基づいており、1株あたりのBTC (を増加させています。会社が「1株あたりのビットコイン利回り」と呼ぶ指標です)。ビットコインの売却は、そのプレミアムが消え、資金調達の扉が閉まる場合にのみ発生します — レが通常の市場条件下では非常に可能性が低いと見なす状況です。

現在のバッファは快適なままです

2025年11月28日現在:

• 戦略は649,870 BTCを保持しており、約$56 億円の価値があります
• 時価総額 ~$38–$40 billion (mNAV 比率 ~0.68–0.71)
• 転換社債残高 ~82億ドル
• 担保カバー率はすべての負債に対して約6.9倍です

たとえビットコインの価格が**$25,000まで下落しても、同社の担保比率は2.0×**を上回り、内部契約の範囲内に留まります。

CEOからの結論

フォン・レのメッセージは明確です：ビットコインの売却は、株式がNAVを下回り、かつ資本市場から完全に締め出されなければ、戦略のプレイブックには含まれません — リーダーシップチームが遠いと考える「完璧な嵐」のシナリオです。それまでは、戦略は変更されません：プレミアムが存在する時に資本を調達し、ビットコインを購入し、時間と共に1株あたりのBTCを増やします。

要するに、戦略はビットコインを売却するのは、株主価値を維持するための唯一の数学的に実行可能な選択肢となった場合のみであり、そのような状況に達する意図は会社にはありません。