イーサリアムの真の価値はいったいどれくらいなのでしょうか？8つのモデルでは4800ドルと算出されていますが、ウォール街はそうは考えないかもしれません。

によって書かれた White55, Mars Finance

現在、極度に恐慌している二次市場において、イーサリアムの評価は多くの議論の焦点となっています。

CryptoQuantのCEO、キ・ヨンジュの研究によると、12種類の一般的な評価モデルのうち9つがETHが過小評価されていることを示しており、総合的な公正価格は4836ドルで、現在の価格より58%以上高いとされています。しかし、強気の声の中で、最も信頼できる収益率評価モデルはETHが57%以上過大評価されていることを示しており、妥当な価格は約1296ドルであるべきだとされています。この巨大な乖離は、ブロックチェーンネットワークの評価という難題を明らかにしています。

多数派の見解：9つの評価モデルにおける一致した強気

多くのイーサリアムの評価方法の中で、メトカーフの法則モデルは最も楽観的な予測を示し、ETHの公正価値が9534ドルに達し、200%以上過小評価されていることを示しています。

メトカーフの法則は、ネットワークの価値がユーザー数の平方に比例することを示唆しており、この理論は学術研究者によってビットコインとイーサリアムに対して実証的に検証されました。

オンチェーン資産評価モデルは、Ethereumを巨大な資産決済層と見なします。このモデルでは、ETHの公正価値を4918ドルと定めています。このアプローチでは、Ethereum上のすべての資産、つまりステーブルコイン、ERC-20トークン、NFT、現実世界のトークン化された資産、ブリッジ資産を考慮しています。その核心的な仮定は、Ethereumがネットワークの安全性を保証するためには、その時価総額がその上で決済されるすべての資産の価値と一致する必要があるということです。

Layer-2フレームワークの評価モデルは、Ethereumエコシステムの発展に重点を置いており、このモデルはEthereum Layer-2スケーリングネットワークエコシステムにおける総ロック価値を計算することで、ETH価格が4633ドルであると予測し、ETHが約52%過小評価されていることを示しています。このデータは、L2ソリューションの爆発的な成長を反映しています——2025年11月までに、L2の日次取引量は1380万件を突破し、年成長率は253%に達しました。

反体制派:イールド・トゥ・イールド・モデルの教訓

収益収益率評価モデルに基づくと、ETHは過大評価されています。出典：ETHval

ほとんどのモデルが上昇の展望を示す一方で、収益収益率評価モデルはETHが57%以上過大評価されていることを示しています。このモデルはETHの適正価格が約1296ドルであるべきだと指摘しています。

このモデルは、暗号通貨を代替資産カテゴリとして評価する伝統的な金融アナリストに好まれており、その核心はイーサリアムを収益型債券として評価することです。

計算方法はイーサリアムの年収をステーキング収益率で割って総時価総額を求めることです。 収益収益率モデルの過大評価の信号の背後には、イーサリアムネットワークの収入に関する根本的な問題が反映されています。手数料が歴史的な最低点に下がり、競合ネットワークが一部の市場シェアを吸収する中で、イーサリアムのファンダメンタルな収入能力は確かに挑戦を受けています。

モデルの信頼性の争い：なぜ収益率モデルが最も信頼できると見なされるのか？

評価モデルの分野では、信頼性は三つのレベルに分かれています。

Hashedの評価体系において、収益率モデルは唯一「高信頼性」としてマークされている評価方法であり、他のほとんどの方法は中程度または低い信頼性に分類されています。

この信頼性の格付けの根拠は、収益率モデルが伝統的な金融分野で最も馴染みのある評価方法であり、さまざまな利息資産の評価に広く使用されていることにあります。ある機関アナリストはこう説明しています。「伝統的な金融の世界にイーサリアムの評価を紹介する際、彼らが最も理解しやすいのはこのモデルです——それはETHをキャッシュフローを生み出す資産と見なし、単に投機的な価値に依存するものではありません。」しかし、この「信頼性」は両刃の剣にもなり得ます。

ブロックチェーン分析プラットフォームCryptoQuantは「これらのモデルは、学術界や伝統的な金融界の信頼できる専門家によって構築された」と指摘しています。12のモデルのうち8つは、信頼性スコアが少なくとも2レベルです。ただし、それがイーサリアムのような新興資産クラスの全ての価値を完璧に捉えることができることを意味するわけではありません。

理論と現実のギャップ：従来の評価モデルがブロックチェーンの挑戦に直面する

収益と収益率モデルとメトカーフの法則との間の巨大な違いは、異なる評価哲学の根本的な対立を浮き彫りにしています。従来の評価方法は、分散型ネットワークに対処する際に力不足であることが明らかです。

市販売率評価モデルの例では、このモデルはイーサリアムの手数料収入を企業の収益に類似させ、25倍という成長型テクノロジー株の評価水準を用いて計算を行い、結果として1285ドルの「妥当な価格」が導き出され、現在の価格より57.5%の下落余地があることが示されています。

問題は、このモデルがネットワーク効果によってもたらされる外部性の価値を完全に無視していることです。

同様に、キャッシュフロー割引法にも重大な欠陥があります。

Hashedは、Ethereumのステーキング報酬を収入として扱い、キャッシュフロー割引法を用いて現在の価値を計算しようとしていますが、その公式を使用しても、計算結果はETHの現在の価格が過大評価されていることを示しています。

これらの従来のモデルの限界は、イーサリアムという分散型ネットワークを従来の企業金融の評価枠組みに押し込もうとすることで、ブロックチェーンネットワーク固有の代謝法則や価値創造の方法を無視していることです。

市場の実際のパフォーマンス：資金の流れが明らかにする真実

過去1年間のETHの公正価値の合計。 ソース: ETHval

評価モデルには意見の相違がありますが、市場資金の実際の流れは現実の検証を提供しています。

賢い投資家たちは、実際のお金で投票しているようです。

データによると、過去3ヶ月間に1万枚以上のETHを保有するアドレスが21件新たに追加された一方で、取引所のETHの準備量は8%減少しました。この「引き出しの沈殿」現象は、早期のビットコインのクジラが現物ETF通過前に蓄積した行動に似ており、大口資金が静かにポジションを積み上げていることを示唆しています。

機関投資家の間では、一部のヘッジファンドが「多くのETHを空売りするアルトコイン」というヘッジ戦略を構築しており、イーサリアムを暗号世界の「防御的資産」として配置しています。この戦略は、機関投資家の目にはイーサリアムが他のアルトコインとは本質的に異なるものであり、そのリスクとリターンの特性がビットコインのような「ブルーチップ」暗号資産により近いことを示しています。

ETF資金流入データもこの見解を支持しています。2025年7月中旬以来、現物イーサリアムETFは毎日26万ETH以上を引き寄せており、これは市場に直接10億ドル以上が流入していることに相当します。この継続的な買いは価格支援を提供するだけでなく、イーサリアムが伝統的金融の資産配分の視野に入っていることを意味しています。

将来の展望：評価の不一致における投資ロジック

投資家にとって、現在のバリュエーションモデルの違いは、挑戦をもたらすと同時に機会も生み出します。重要なのは、異なるモデルの背後にある仮定条件と適用環境を理解することです。

メトカーフの法則などのブルマーケットモデルの有効性は、ネットワーク効果が持続的に強化されるという前提に基づいています。

現在、イーサリアムの1日のアクティブアドレス数は約97万ですが、この数字が130万（歴史的高値の90％に近い）に増加すれば、メトカーフの法則に基づき、ETHの価格は8058ドルに達する可能性があります。この目標を達成するための重要な推進力は、L2の普及、新しいアプリケーションシナリオの出現、そして機関の採用の増加から来るかもしれません。

下落する収益率モデルは、投資家にリスク要因に注意を促します：もしネットワーク収入が持続的に減少し、ステーキング収益率が維持できない場合、現在の価格は確かに過大評価されている可能性があります。この場合、投資家はイーサリアムの手数料の動向、競合他社の流出効果、ネットワークのアップグレードが経済モデルに与える影響に注意を払う必要があります。