11月10日に米国証券取引委員会（SEC）に提出された8-Kフォームによると、Strategy（旧MicroStrategy）は11月3日から9日の期間に約4,990万ドルを投じて487枚のビットコインを購入し、平均購入価格は102,557ドルだった。この買い付けにより、同社のビットコイン保有総数は641,692枚に達し、総取得コストは475.4億ドル、平均コストは74,079ドルとなった。
同社の取締役会長Michael Saylorはソーシャルメディアで、Strategyの2025年までのビットコイン1株当たり収益率（BTC Yield）が26.1%に達したと発表した。11月10日のビットコイン終値105,697.30ドルを基に計算すると、同社の保有資産の時価総額は約678.3億ドルとなり、未実現利益は202.9億ドルを超えている。
Strategyの今回の買収は、独自の資本調達手法を継続しており、普通株ではなく優先株のみを用いた資金調達を実現している。申告書によると、市場発行（ATM）計画を通じて同期間に5000万ドルの純収益を生み出し、STRF株式が1830万ドル、STRC株式が2620万ドル、STRK株式が450万ドル、STRD株式が100万ドルを調達した。この資金調達構造は普通株の希薄化を避け、既存株主の権益を保護しつつ、ビットコイン買収のための継続的な資金流を確保している。
また、同社は資本戦略の革新を続けており、最近では6.2億ユーロのSTRE株式を発行し、当初計画の規模を121%拡大した。これはStrategyとして初めて欧州通貨建ての優先株を発行したもので、欧州の専門投資家層をターゲットにしている。11月9日時点で、同社は依然として巨額のATM容量を保持しており、MSTR普通株は158.5億ドル、STRK株式は203.4億ドル、STRC株式は41.7億ドル、STRD株式は41.3億ドル、STRF株式は16.4億ドルとなっている。こうした多様な資金調達チャネルは、今後もビットコインの追加取得を支える“弾薬”となっている。
Strategyのビットコイン戦略は2025年において卓越した成果を示している。26.1%のBTC Yieldは、標準普及500指数の12.3%を大きく上回り、ビットコイン自体の22.8%の価格上昇率も超えている。この指標は、総保有ビットコイン数を希薄後の発行済株式数で割ることで、株主に対して創出されたビットコインの直接的価値を測定している。なお、同社は継続的に優先株を発行しながらビットコインを買い増しているため、1株あたりのビットコイン含有量は上昇傾向を維持している。
同社の市場における地位もさらに強固なものとなっている。世界最大の企業ビットコイン保有者として、641,692枚のビットコインは、約1,960万枚の総供給量の3.27%を占めており、多くの国の国家備蓄を超える規模だ。現在の価格を基に計算すると、保有資産の時価総額は約678.3億ドルとなり、総取得コストの475.4億ドルとの差額は202.9億ドルの未実現利益となる。これは42.7%のリターンを示し、Michael Saylorが長年提唱してきた「ビットコインを企業の財務資産として活用する」という理論を裏付けている。一方で、金を支持するPeter Schiffなどの批評家は、同社の過度な単一資産依存のビジネスモデルに疑問を投げかけている。
保有概要
財務パフォーマンス
Strategyの成功事例は、他の企業にも財務戦略の見直しを促している。Bitcoin Treasuriesのデータによると、現在57社の上場企業がビットコインを保有し、その総価値は約1,280億ドルに上る。これは2024年比で65%の増加だ。Strategy以外の主要保有者には、Tesla（約4.2億ドル）、Block（約3.8億ドル）、Coinbase（運用資産として保有）が含まれる。こうした動きは、インフレヘッジの必要性や、ビットコインの技術革新としての長期的価値への認識の高まりによるものだ。
企業の財務管理原則も変化している。従来、企業の現金資産は国債やマネーマーケットファンド、銀行預金に投資され、流動性と安全性を重視してきた。しかし、ビットコインの登場により、新たな資産カテゴリーが生まれた。流動性と資本増加の可能性を兼ね備えた技術資産として、Strategyは大部分の財務資産をビットコインに振り向けることが可能であり、これが従来の資産運用理論と対立するケースも出てきている。今後、多くの企業がこのモデルを模倣すれば、資産負債表は恒久的に変化し、ビットコインは現金や売掛金、在庫と並ぶ標準資産クラスとなる可能性がある。
株式投資家にとって、Strategyはビットコイン市場にレバレッジを効かせて参加できるツールとなる。過去のデータによると、MSTR株とビットコインのベータ係数は約1.8であり、ビットコインが10%上昇した場合、平均してMSTR株は18%上昇する傾向がある。このレバレッジ効果は、低コストの借入や株式発行を通じてビットコインを継続的に買い増すことで、ビットコイン価格の上昇によるリターンを拡大している。一方で、ビットコインが下落した場合、株価の下落幅もより大きくなる可能性がある。
投資家は以下の主要リスクに注意すべきだ。まず規制リスクとして、米SECがビットコインをデジタル資産から他の資産種別に再分類し、会計処理に影響を及ぼす可能性がある。次に技術リスクとして、ビットコインネットワークに重大なセキュリティインシデントが発生し、市場の信頼が揺らぐ恐れがある。さらに、同社固有のリスクとして、資金調達コストの上昇により買収能力が損なわれたり、競合他社が類似戦略を展開して資金を分散させる可能性もある。投資家は、MSTRをビットコインの代替手段とみなすのではなく、暗号資産の一部として位置付け、ビットコインに連動したストップロス設定（例：ビットコインが高値から30%下落したら売却）を行うことを推奨する。
Strategyのビットコイン追加保有は、単なる企業の財務戦略の一例を超え、金融イノベーションの一大現象となりつつある。資本市場を通じてシステム的に単一資産を配置し、そのパフォーマンスを超えるリターンを生み出す企業は、新たなビジネスモデルを創出しているとも言える。このモデルは、従来の企業金融理論に挑戦し、デジタル経済時代における価値保存の新たな道筋を示している。成功・失敗にかかわらず、企業のビットコインと資産管理に対する認識は、永久に変わるだろう。
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