Pinjaman on-chain telah berkembang dari eksperimen khusus pada tahun 2017 menjadi pasar dengan skala lebih dari 100 miliar dolar. Pendiri Aave Stani percaya bahwa pinjaman mahal bukan karena modal langka, tetapi karena tautan yang berlebihan dalam keuangan tradisional ditumpuk di atas satu sama lain, meningkatkan biaya, dan DeFi secara fundamental membongkar struktur ini. Artikel ini berasal dari Stani.ethPasal “Mengganggu Struktur Biaya Pemberian Pinjaman”, olehzona dinamisDisusun dan ditulis.
(Ringkasan: Total TVL Aave dan Lido melebihi $700 miliar untuk pertama kalinya, menempati setengah dari dunia DeFi)
(Suplemen latar belakang: Stablecoin telah memasuki “era berbunga”: interpretasi panorama dari stablecoin yang menghasilkan hasil)
Pinjaman on-chain mulai tumbuh, awalnya sebagai eksperimen niche di dunia aset kripto. Saat ini, telah tumbuh menjadi pasar lebih dari $100 miliar, dengan momentum intinya berasal dari pinjaman stablecoin, terutama didukung oleh jaminan asli kripto seperti Ethereum, Bitcoin, dan aset turunannya. Peminjam melepaskan likuiditas melalui posisi beli, mengoperasikan siklus leverage, dan terlibat dalam arbitrase pendapatan. Kuncinya bukan kreativitas, tetapi validasi. Kinerja aktual beberapa tahun terakhir telah membuktikan bahwa jauh sebelum investor institusional menyadarinya, pinjaman otomatis berdasarkan kontrak pintar telah menunjukkan permintaan nyata dan kesesuaian produk-pasar yang solid.
Pasar kripto masih fluktuatif hingga hari ini. Membangun sistem pinjaman di atas aset paling dinamis saat ini memaksa pinjaman on-chain untuk menghadapi tantangan manajemen risiko, kliring, dan efisiensi modal, daripada menyembunyikan masalah di balik kebijakan atau kebijaksanaan manusia. Tanpa keberadaan jaminan crypto-native, kita tidak akan dapat melihat kekuatan sebenarnya dari pinjaman on-chain yang sepenuhnya otomatis. Intinya bukan terletak pada cryptocurrency sebagai kelas aset itu sendiri, tetapi pada revolusi struktur biaya yang dibawa oleh keuangan terdesentralisasi.
Mengapa pinjaman on-chain lebih murah
Alasan mengapa pinjaman on-chain murah bukan karena ini adalah teknologi yang trendi, tetapi karena memotong mata rantai yang berlebihan dalam sistem keuangan. Saat ini, peminjam dapat meminjam stablecoin on-chain dengan tingkat bunga sekitar 5%, sedangkan pemberi pinjaman kripto terpusat sering membebankan bunga 7% hingga 12%, ditambah biaya penanganan, biaya layanan, dan berbagai biaya tambahan. Ketika kondisi menguntungkan bagi peminjam, memilih pinjaman terpusat tidak hanya tidak masuk akal, tetapi bahkan bisa dikatakan tidak rasional.
Keunggulan biaya ini tidak bergantung pada subsidi, tetapi berasal dari efek capital pooling dalam sistem terbuka. Pasar tanpa izin secara struktural mengungguli pasar tertutup dalam mengumpulkan modal dan penetapan harga risiko, karena transparansi, komposisi, dan otomatisasi menciptakan persaingan yang ketat. Arus modal lebih cepat, likuiditas menganggur akan segera dihukum, dan inefisiensi akan terekspos secara real time. Inovasi menyebar secara instan.
Ketika primitif keuangan yang muncul seperti USDe atau Pendle Ethena muncul, mereka menyerap likuiditas di seluruh ekosistem sambil memperluas penerapan primitif keuangan yang ada seperti Aave tanpa memerlukan tim penjualan, proses rekonsiliasi, atau departemen back-office. Kode menggantikan overhead administratif. Ini bukan hanya peningkatan bertahap, tetapi model operasi yang berbeda secara fundamental. Semua keuntungan dalam struktur biaya pada akhirnya akan ditransmisikan ke alokasi modal dan, yang lebih penting, kepada peminjam.
Setiap perubahan besar dalam sejarah modern mengikuti jalan yang sama. Model aset berat telah berubah menjadi model aset-ringan. Biaya tetap diubah menjadi biaya variabel. Tenaga kerja digantikan oleh perangkat lunak. Efek skala terpusat menggantikan konstruksi duplikat regional. Kapasitas menganggur diterjemahkan ke dalam pemanfaatan dinamis. Perubahan semacam itu selalu tidak terlihat bagus pada tahap awal - mereka melayani pengguna non-arus utama (seperti pinjaman mata uang kripto daripada kasus penggunaan arus utama), menang berdasarkan harga sebelum kualitas meningkat, dan tidak terlihat serius sampai mereka meningkat dan petahana tidak punya waktu untuk bereaksi.
Pinjaman on-chain cocok dengan model ini. Pengguna awal sebagian besar adalah pemegang kripto khusus. Pengalamannya buruk. Operasi dompet sangat menakutkan. Stablecoin belum menyentuh rekening bank tradisional. Tetapi semua itu tidak penting – karena biayanya lebih rendah, eksekusi lebih cepat, dan hambatan masuk konsisten secara global. Seiring dengan meningkatnya pengalaman periferal, pinjaman on-chain menjadi semakin mudah diakses.
Bagaimana perkembangannya selanjutnya?
Ketika pasar beruang datang, permintaan dan imbal hasil yang lebih rendah berada di bawah tekanan, mengungkapkan dinamika yang lebih kritis. Modal dalam pinjaman on-chain selalu dalam situasi kompetitif. Likuiditas tidak stagnan karena resolusi komite triwulanan atau asumsi neraca – likuiditas terus melakukan repricing dalam lingkungan yang transparan. Beberapa sistem keuangan yang kejam seperti itu.
Pinjaman on-chain tidak kekurangan modal, tetapi jaminan yang tersedia untuk pinjaman. Pada tahap ini, sebagian besar pinjaman on-chain hanyalah sirkulasi agunan yang sama ke dalam strategi yang sama. Ini bukan kemacetan struktural, tetapi batasan sementara.
Cryptocurrency akan terus menghasilkan aset asli, primitif produktif, dan aktivitas ekonomi on-chain, memperluas jangkauan pinjaman. Ethereum secara bertahap matang menjadi sumber daya ekonomi yang dapat diprogram. Bitcoin terus mengkonsolidasikan perannya sebagai cadangan energi ekonomi. Keduanya belum mencapai bentuk akhirnya.
Jika pinjaman on-chain ingin menjangkau miliaran pengguna, itu harus melakukan nilai ekonomi nyata daripada hanya tetap pada tingkat konsep keuangan abstrak. Arah masa depan adalah mengintegrasikan aset crypto-native otonom dengan hak dan kewajiban dunia nyata yang ditokenisasi - bukan untuk mereplikasi keuangan tradisional, tetapi untuk mengoperasikannya dengan biaya yang sangat rendah. Ini akan menjadi katalis untuk mengganti backend keuangan lama dengan keuangan terdesentralisasi.
Alasan mengapa pinjaman mahal saat ini bukan karena modal langka - modal berlimpah. Tingkat kliring untuk modal berkualitas tinggi adalah sekitar 5% hingga 7%, dan tingkat kliring untuk modal ventura sekitar 8% hingga 12%. Alasan mengapa peminjam masih harus membayar suku bunga tinggi adalah karena semua aspek operasi modal penuh dengan inefisiensi.
Proses pinjaman menjadi semakin meningkat karena biaya akuisisi pelanggan dan model kredit yang ketinggalan zaman. Mekanisme persetujuan ganda membuat peminjam berkualitas tinggi membayar terlalu banyak, sedangkan peminjam berkualitas rendah disubsidi sampai gagal bayar. Tautan layanan masih mengandalkan tenaga kerja manual, beban kepatuhannya berat, dan prosesnya lambat. Ada ketidakselarasan insentif di setiap lapisan - mereka yang memperhitungkan risiko jarang benar-benar mengambil risiko; broker tidak menanggung tanggung jawab atas pelanggaran kontrak; Originator pinjaman segera menjual eksposur. Terlepas dari hasil akhirnya, semua orang masih dibayar. Kegagalan mekanisme umpan balik adalah biaya pinjaman tersembunyi yang sebenarnya.
Pinjaman tidak terganggu karena kepercayaan mengesampingkan pengalaman pengguna, regulasi menghambat inovasi, dan kerugian sistemik selalu dapat menutupi inefisiensi sebelum meledak. Konsekuensi dari runtuhnya sistem pinjaman seringkali menjadi bencana, memperkuat pemikiran konservatif daripada mempromosikan kemajuan. Oleh karena itu, lending masih seperti produk era industri yang telah dicangkokkan keras ke pasar modal digital.
Kecuali pinjaman, penilaian risiko, layanan, dan alokasi modal sepenuhnya asli perangkat lunak dan on-chain, peminjam akan terus dikenakan biaya berlebihan, dan pemberi pinjaman akan terus membuat alasan untuk biaya ini. Solusinya bukanlah peningkatan pengalaman regulasi atau marjinal, tetapi gangguan radikal struktur biaya—mengganti proses dengan otomatisasi, mengganti kebijaksanaan dengan transparansi, dan mengganti rekonsiliasi yang membosankan dengan kepastian. Ini adalah perubahan mendasar yang dapat dibawa oleh keuangan terdesentralisasi untuk pinjaman.
Ketika pinjaman on-chain secara signifikan lebih rendah daripada pinjaman tradisional dalam hal biaya operasional end-to-end, adopsi massal bukan lagi masalah tetapi kebutuhan. Dalam konteks inilah Aave muncul dan diharapkan menjadi lapisan modal dasar dari backend keuangan baru, yang mencakup seluruh sektor pinjaman mulai dari perusahaan fintech dan pemberi pinjaman institusional hingga konsumen biasa.
Lending akan menjadi produk keuangan yang paling memungkinkan justru karena struktur biaya keuangan terdesentralisasi memungkinkan modal yang mengalir cepat ke dalam skenario aplikasi yang paling membutuhkannya. Ketika modal berlimpah, peluang secara alami muncul.
