TD Cowen : La loi sur la structure du marché des cryptomonnaies pourrait être reportée, n'entrant en vigueur qu'en 2029

TD Cowen avertit que le projet de loi sur la structure du marché des cryptomonnaies aux États-Unis pourrait être repoussé jusqu’en 2027 pour son adoption et sa mise en œuvre en 2029. Le principal obstacle est la demande des démocrates pour limiter les conflits d’intérêts des hauts responsables, alors que la famille Trump a déjà réalisé un profit de 6,2 milliards de dollars sur des projets liés à la cryptographie. Le Sénat doit obtenir 60 voix pour adopter la loi, et les experts politiques estiment que la probabilité d’adoption en 2026 n’est que de 50-60 %.

Les 6,2 milliards de dollars d’intérêts de Trump, le plus grand obstacle

Jaret Seiberg, directeur général de TD Cowen et leader de l’équipe de recherche à Washington, a indiqué lundi dans un rapport que, malgré la possibilité que le projet de loi sur la structure du marché des cryptomonnaies soit adopté cette année, la dynamique politique au Congrès rendait une prolongation plus probable. La principale difficulté réside dans les clauses sur les conflits d’intérêts, les démocrates étant susceptibles de pousser fortement pour interdire aux hauts responsables gouvernementaux et à leur famille (y compris le président Donald Trump) de posséder ou d’exploiter des activités liées aux cryptomonnaies.

Bloomberg estimait en juillet dernier que Trump aurait réalisé un profit d’environ 6,2 milliards de dollars via des projets de cryptomonnaies liés à sa famille, notamment World Liberty Financial, un projet de finance décentralisée (DeFi) et de stablecoins cofondé par Trump et ses trois fils. La famille détient également des parts dans la société minière de bitcoins American Bitcoin. Par ailleurs, des parlementaires s’inquiètent des memecoins « TRUMP » et « MELANIA » lancés peu avant l’investiture de Trump.

Seiberg indique que, sauf si la date d’entrée en vigueur est repoussée de plusieurs années, Trump n’acceptera pas ces clauses sur les conflits d’intérêts. Il suggère qu’une solution potentielle serait de repousser la date d’entrée en vigueur des clauses à trois ans après l’adoption de la loi. Ainsi, la date d’application dépasserait la prochaine cérémonie d’investiture présidentielle, ce qui signifierait qu’elle ne s’appliquerait jamais à Trump.

Cependant, il est peu probable que les démocrates acceptent un tel compromis unilatéral. Seiberg pense qu’à moins que les démocrates acceptent de repousser de trois ans l’entrée en vigueur des autres parties du projet de loi sur la structure du marché des cryptomonnaies, ils ne signeront pas l’accord. Ce blocage ouvre la voie à un report de l’adoption de la loi jusqu’en 2027 et de sa mise en œuvre en 2029.

Les trois effets en chaîne du report du projet de loi sur la structure du marché des cryptomonnaies

Incertitude réglementaire persistante : Le secteur évolue sans règles claires, ce qui augmente les coûts d’innovation et de conformité, poussant peut-être les entreprises à délocaliser

Perte d’avantages compétitifs : La réglementation MiCA de l’UE est déjà en vigueur, la Chine pousse le yuan numérique, et le retard américain pourrait faire perdre à Washington la maîtrise mondiale de la régulation des actifs numériques

Variable de réélection de Trump en 2028 : Si la loi est repoussée à 2029, les conflits d’intérêts de la famille Trump pourraient à nouveau devenir un enjeu lors de l’élection de 2028

Les divergences entre l’industrie et le gouvernement

Cela crée des frictions entre le secteur des cryptomonnaies et le gouvernement, ce dernier préférant que la loi entre en vigueur durant la présidence de Trump, tout en restant neutre sur les clauses de conflits d’intérêts. Seiberg explique que cette divergence est au cœur de la lenteur politique du projet de loi sur la structure du marché des cryptomonnaies. La législation sur la structure du marché des cryptomonnaies est largement considérée comme une étape réglementaire majeure, après l’adoption de la loi sur les stablecoins « GENIUS », qui établira un cadre clair pour la régulation des actifs numériques aux États-Unis, incluant la supervision des institutions et la classification des actifs.

Le Congrès a adopté l’année dernière sa version du projet de loi sur la structure du marché, mais l’avancement au Sénat est plus lent, et il est prévu que chaque comité examine le sujet plus tard cette année. Des experts politiques ont récemment confié à The Block qu’ils estimaient à 50-60 % la probabilité que la loi sur la structure du marché des cryptomonnaies devienne loi d’ici 2026. Cette prévision relativement prudente concorde avec l’analyse de TD Cowen, qui montre que l’industrie n’est pas optimiste quant à une adoption rapide.

Du point de vue de l’industrie, un report de 4 ans signifie une période prolongée d’incertitude réglementaire. Les entreprises devront continuer à faire face à des défis dans la conception de produits, la conformité et l’expansion du marché. Plus grave encore, cela pourrait inciter davantage de sociétés cryptographiques à délocaliser leur siège dans des juridictions où la réglementation est plus claire, comme l’UE, Singapour ou les Émirats arabes unis.

Globalement, la probabilité que la loi sur la structure du marché des cryptomonnaies soit adoptée en 2027 et mise en œuvre en 2029 est en hausse. Le conflit d’intérêts de 6,2 milliards de dollars de la famille Trump et la demande des démocrates pour limiter ces conflits ont créé une impasse, et le seuil de 60 voix au Sénat oblige les deux partis à faire des compromis. Le secteur attend avec impatience une clarification réglementaire, qui pourrait encore être retardée de 4 ans.