Vice-président de BIS : comment les dépôts peuvent être utilisés pour la tokenisation

Note de l'éditeur : Ce communiqué de presse a été publié sur le site de la National Clearing et est un discours de Mme Andréa M Maechler, vice-présidente et responsable par intérim du Centre d'Innovation de la BIS, prononcé lors du Singapore FinTech Festival le 12 novembre 2025. Cet article a été traduit par l'Institut de recherche sur les finances futures de la région Asie-Pacifique.****

Le texte intégral du discours est le suivant :

Résumé du contenu :

La tokenisation remet en question notre compréhension de la monnaie et promet un saut significatif dans le fonctionnement du système financier. Il est essentiel de comprendre la technologie derrière la tokenisation, ainsi que les opportunités et les risques qu'elle engendre. La tokenisation introduit la possibilité de créer deux mondes radicalement différents : une plateforme privée et autorisée, régulée et gouvernée par des entités de confiance ; une plateforme publique sans autorisation, fonctionnant dans un environnement ouvert et décentralisé, avec une régulation limitée et des risques plus élevés. Ce dernier est en grande partie un territoire inconnu, nécessitant une analyse approfondie et solide pour comprendre comment ces mondes différents peuvent coexister. En tant que gardien du système financier, la banque centrale doit s'assurer que le système monétaire suit les avancées technologiques et doit protéger son atout le plus précieux : la confiance dans la monnaie. Aujourd'hui, les caractéristiques qui constituent la confiance monétaire et la stabilité financière sont étroitement liées au rôle des dépôts. À l'avenir, la tokenisation devrait permettre au système éprouvé par le temps de se prolonger dans un monde programmable tokenisé, au bénéfice d'une économie plus large.

Introduction

Bonne après-midi.

C'est un grand honneur de célébrer avec vous le dixième anniversaire du Singapore FinTech Festival.

Le thème de cette année “La feuille de route technologique pour la finance des dix prochaines années” est des plus appropriés. Dans un monde de changements technologiques rapides, l'innovation redéfinit les services financiers. Au cours des dernières décennies, nous avons atteint la numérisation. Au cours des dix prochaines années, nous procéderons à la tokenisation.

La technologie de registre distribué (DLT) - ainsi que la tokenisation au sens large - remet non seulement en question notre conception de la monnaie ; elle promet également d'apporter un saut majeur dans le fonctionnement des systèmes financiers. Les transactions financières d'aujourd'hui sont enregistrées sous forme de livres de comptes électroniques, mis à jour de manière centralisée par des intermédiaires de confiance. La tokenisation crée des jetons numériques représentant des actifs qui existent sur des plateformes décentralisées programmables, avec l'espoir d'élargir la diversité des arrangements économiques, tout comme le passage de la monnaie liquide à la monnaie électronique.

Mais la technologie n'est que rarement une simple transformation technique, elle concerne la poussée de nouvelles frontières. Dans le cas de la tokenisation, l'une des nouvelles frontières est la possibilité de créer de nouvelles monnaies et actifs programmables. Il est essentiel de comprendre la technologie derrière la tokenisation, ainsi que les opportunités et les risques qu'elle engendre. Pour les banques centrales, en tant que gardiennes du système financier, le système monétaire doit suivre le rythme des progrès technologiques et doit maintenir son actif le plus précieux : la confiance dans la monnaie. Cela nécessite d'identifier les principes fondamentaux qui favorisent la confiance et la stabilité, et de comprendre comment ces principes se traduisent dans un écosystème de tokenisation.

Envisageant l'avenir, permettez-moi de prendre du recul et de réexaminer les fondements des systèmes financiers et monétaires d'aujourd'hui.

Le système à deux niveaux actuel

Le cœur du système financier est une architecture à deux niveaux. Ce système combine les avantages de la banque centrale en tant que garant de la confiance monétaire et de la stabilité financière, ainsi que ceux des institutions financières en tant qu'émetteurs de monnaie privée pour répondre aux besoins de crédit du secteur privé. Permettez-moi d'expliquer cela avec une image hautement stylisée.

Le système traditionnel à deux niveaux d'aujourd'hui fournit une répartition claire des rôles entre les banques centrales, les institutions financières et le secteur privé.

Figure 1

Au cœur du système (cercle rouge intérieur dans la figure 1), la banque centrale émet et fournit de la monnaie centrale sous forme de liquidités (indiquée par C en extérieur), ainsi que des réserves uniquement disponibles pour les banques commerciales (indiquées par R dans le noyau). La monnaie centrale est fournie au public par le biais des banques. Dans certaines juridictions, certaines institutions non bancaires réglementées peuvent également détenir des réserves.

Les banques centrales sont essentielles pour maintenir la confiance dans la monnaie. Elles y parviennent de trois manières : (i) en garantissant le pouvoir d'achat de la monnaie par le biais de la politique monétaire ; (ii) en maintenant la stabilité financière grâce à une réglementation et une supervision appropriées (ainsi qu'à leur fonction de prêteur en dernier ressort), afin de s'assurer que la monnaie puisse perdurer à long terme ; et (iii) en appliquant la réglementation des systèmes de paiement et en exploitant des systèmes de paiement de gros pour garantir que la monnaie puisse être utilisée pour les paiements lorsque cela est nécessaire.

Les institutions de dépôt telles que les banques commerciales fournissent des crédits au secteur privé sous la forme d'émission de monnaie privée (couche D dans la figure 1). Elles le réalisent en créditant les comptes des déposants. Ces dépôts peuvent ensuite être utilisés pour des paiements dans l'économie réelle (couche externe de la figure 1). En ce sens, les banques agissent comme un interface pour l'économie réelle, fournissant des crédits aux ménages et aux entreprises, et déterminant les conditions économiques.

caractéristiques principales des dépôts

La confiance dans la monnaie et la stabilité financière est une caractéristique fondamentale d'une économie et d'un système financier sains et dynamiques. Sans cette confiance, aucune économie ne peut prospérer. Aujourd'hui, les caractéristiques qui soutiennent la confiance monétaire et la stabilité financière sont également étroitement liées au rôle des dépôts (voir Figure 2).

Les dépôts ont des propriétés clés qui soutiennent la confiance monétaire et la stabilité financière.

Figure 2

● Le dépôt reflète le principe de l'unité monétaire, qui est la base de la confiance dans la monnaie. L'unité signifie que la monnaie privée émise par différentes institutions de dépôt peut être échangée “sans condition” à sa valeur nominale.

Comment cela fonctionne-t-il en pratique ? L'unicité profite à la capacité de la banque centrale à émettre des actifs sans risque (sous forme de réserves de la banque centrale), les banques peuvent régler leurs obligations liées aux transactions de manière définitive et irrévocable. Les banques n'échangent pas directement des dépôts, mais échangent des dépôts contre des réserves de la banque centrale, qui seront facilement acceptées par d'autres banques. La capacité de régler des transactions dans des réserves de banque centrale sans risque garantit que les dépôts spécifiques aux institutions sont acceptés sans condition dans l'ensemble du système financier.

● Le système de compte de dépôt aide à garantir l'intégrité financière des fonds. En tant qu'intermédiaires de confiance, les banques et autres institutions financières doivent exercer des fonctions de contrôle clés sur les comptes qu'elles détiennent et sur les flux de dépôts (tels que la diligence raisonnable des clients, la lutte contre le blanchiment d'argent, la vérification du financement du terrorisme (AML/CFT), et la surveillance des fraudes). En exerçant un contrôle clé sur les comptes de dépôt, le système financier moderne basé sur les comptes contribue à maintenir l'intégrité financière du système financier.

● La flexibilité des dépôts reflète la capacité des banques à fournir des crédits au secteur privé sous forme de monnaie privée par l'émission de dépôts (voir Figure 3). Les banques peuvent émettre de la monnaie privée sous forme de dépôts pour les paiements économiques, ce qui est une caractéristique unique du système financier à deux niveaux. Ce privilège n'est ni gratuit ni illimité. Les banques doivent avoir une capacité d'absorption des risques suffisante, satisfaire à des exigences réglementaires strictes et être soumises à l'obligation de détenir des réserves suffisantes auprès de la banque centrale pour régler les transactions. La capacité des banques à fournir des crédits est également influencée par la position monétaire fixée par la banque centrale. Si une expansion excessive des crédits peut alimenter l'inflation, le resserrement monétaire incitera les banques à réduire les prêts, réduisant ainsi la création de dépôts. La caractéristique de flexibilité des dépôts aide les banques à répondre à la demande du secteur privé tout en reflétant la position monétaire de la banque centrale et le cadre de réglementation prudentielle.

Le rôle des dépôts - La création monétaire privée par les banques commerciales

Figure 3

Le rôle de la tokenisation

J'ai souligné le rôle central des dépôts dans le système financier actuel. Une question clé pour l'avenir est de savoir comment les dépôts évolueront pour tirer parti des avantages de la tokenisation.

La tokenisation convertit un enregistrement statique d’un actif financier en un jeton numérique vérifiable qui s’exécute sur une plate-forme programmable. La programmabilité et la composabilité de la plateforme tokenisée signifient que plusieurs étapes et transactions peuvent être automatisées et regroupées, ce qui permet des gains d’efficacité significatifs et des possibilités contractuelles entièrement nouvelles. Par exemple, la plate-forme programmable prend en charge le règlement atomique, intégrant la messagerie, le rapprochement, les transferts d’actifs et le règlement en espèces en une seule opération transparente. Le règlement atomique simplifié et continu réduit la complexité, les coûts de rapprochement et les risques, ce qui peut entraîner des gains d’efficacité significatifs.

Le Project Agorá du Centre d'Innovation BIS est un exemple concret de la manière dont une plateforme programmable peut améliorer les paiements transfrontaliers. C'est un projet novateur. Il regroupe sept banques centrales et plus de 40 institutions financières réglementées. Il combine les dépôts tokenisés et les réserves tokenisées sur une plateforme programmable, intégrant ainsi plusieurs étapes des paiements transfrontaliers en une transaction atomique sans couture avec un règlement en monnaie de banque centrale (figure 4).

La tokenisation apporte un règlement atomique - les projets explorent comment régler des dépôts tokenisés de manière atomique par le biais de réserves tokenisées transfrontalières.

Figure 4

Outre le paiement, la tokenisation ouvre la voie à de nouveaux modèles commerciaux, produits et services. Par exemple, le marché des obligations est un marché prometteur pour la tokenisation. Les obligations gouvernementales ont une valeur non remboursée de 80 trillions de dollars, ce qui en fait le plus grand et le plus crucial des marchés d'actifs au monde, et les expériences connexes montrent un potentiel énorme. Un autre exemple est la combinaison de tokens programmables avec des agents d'intelligence artificielle, permettant de nouveaux cas d'utilisation comme les paiements entre machines ou des factures complexes de financement commercial. Certaines applications influentes de la tokenisation pourraient exister dans des coins négligés du domaine financier. Par exemple, dans le cadre du “Projet d'engagement”, le centre d'innovation de la BRI collabore avec la Banque mondiale et d'autres institutions pour tokeniser les lettres de change traditionnelles - ces outils étant utilisés par les gouvernements du monde entier pour financer des banques de développement multilatérales et d'autres projets de développement clés.

La tokenisation continue de s'accélérer dans le monde entier, grâce aux récents cadres juridiques et réglementaires pour les monnaies et actifs tokenisés (y compris les stablecoins). Bien que l'élan soit en train de s'accumuler, la transformation en est encore à ses débuts et le déploiement des dépôts tokenisés reste limité.

La tokenisation des dépôts peut-elle présenter la même attractivité que les dépôts traditionnels ?

Alors, pourquoi le développement des dépôts tokenisés avance-t-il si lentement jusqu'à présent ? Une raison clé est que les dépôts tokenisés ne sont pas encore faciles à interopérer, manquant d'infrastructures technologiques connexes. Cela peut être illustré par l'exemple de “fragmentation multiple” dans la figure 5, où les banques exploitent indépendamment leurs propres plateformes.

Pour rendre les dépôts tokenisés plus répandus, les banques doivent trouver des moyens d'assurer leur interopérabilité entre différentes institutions, tout comme elles ont trouvé des moyens de faire fonctionner des systèmes de paiement de détail interbancaires. Cela peut être réalisé en rendant interopérables des plateformes de dépôts bancaires tokenisés individuelles, l'exemple de “l'interopérabilité multiple” dans la figure 5 en est un exemple.

Ou bien, les banques peuvent également développer une plateforme commune pour émettre et régler leurs dépôts tokenisés. Cela peut être illustré par l'exemple d'un “partage collaboratif”, où les banques partagent une plateforme programmable commune.

Pour garantir l'unicité des fonds à grande échelle, les dépôts tokenisés nécessitent un actif de règlement tokenisé et sans risque - tout comme les dépôts utilisent les réserves des banques centrales pour effectuer des paiements de gros entre banques. Par exemple, cela peut être réalisé en connectant un registre DLT à un système traditionnel de règlement brut en temps réel (RTGS) (comme dans l'exemple “RTGS commun” de la figure 5) ou en émettant directement des réserves de banques centrales tokenisées sur la plateforme (comme dans l'exemple “TR” de la figure 5 “Partage commun”). Toutes ces options sont actuellement testées activement par les banques centrales et sont également incluses dans le cadre du projet du Centre d'innovation de la BRI.

Un système financier à deux niveaux dans un monde tokenisé - Comment réaliser l'interopérabilité des dépôts tokenisés

Figure 5

L'écosystème de la tokenisation doit également être intégré de manière transparente dans le système financier existant. Cela est dû au fait que la valeur financière des actifs est fortement liée à la capacité des acteurs économiques à convertir ces actifs en monnaie fiable, quelle que soit la technologie sous-jacente. Cette convertibilité nécessite non seulement une connexion technique, mais elle nécessite également une fusion de mondes fondamentalement différents : intégrer des plateformes de tokenisation en temps réel avec les systèmes existants conçus pour le règlement de gros, et coordonner les architectures basées sur des comptes avec des environnements de registre décentralisés. Cela implique une refonte des infrastructures et des processus opérationnels. Pour soutenir l'intégrité financière, le Centre d'innovation de la BRI collabore avec l'Autorité monétaire de Singapour et d'autres banques centrales pour explorer comment étendre la conformité programmable des actifs numériques au sein du “projet Mandala”.

Quels sont les autres outils de tokenisation ?

La technologie des registres distribués et la tokenisation ont apporté un changement de paradigme technologique intéressant : la même technologie peut être utilisée pour créer des mondes complètement différents. Il est important de noter que ces mondes peuvent ne pas être facilement traversables. Cela est crucial du point de vue de la confiance, car la tokenisation pourrait ouvrir la voie à de nouvelles monnaies (comme les stablecoins). Mais pour être réellement considérés comme de la monnaie, ces outils tokenisés doivent garantir qu'ils répondent aux exigences d'unicité et d'intégrité de la monnaie, afin de maintenir la confiance du public et la stabilité financière. Pour évaluer ces attributs, il est essentiel de les examiner du point de vue du monde dans lequel se trouvent les outils tokenisés.

La technologie DLT, un monde différent

Les différents mondes (ou types de plateformes) que la technologie DLT peut créer diffèrent sur deux dimensions clés (Figure 6) : la dimension publique/privée, qui définit l'accès à la plateforme (privée restreinte, publique ouverte à tous) ; et la dimension autorisée/non autorisée, qui définit le contrôle ou le niveau de permission sur les opérations sur la plateforme.

Une technologie DLT, un monde différent

Figure 6

Pour simplifier, je vais me concentrer sur deux quadrants - le monde privé sous licence en haut à gauche et le monde public sous licence en bas à droite.

Aujourd'hui, les dépôts tokenisés sont généralement émis via un livre de comptes « privé sous licence ». Il s'agit d'un livre de comptes DLT (ou réseau de livres de comptes) conçu, exploité, détenu et géré par des banques. L'accès est réservé aux participants invités, le livre de comptes DLT est exploité par un ensemble d'opérateurs reconnus et dignes de confiance, disposant d'un cadre de responsabilité clair, ainsi que de mesures de protection et de contrôles réglementaires. En ce sens, les réseaux privés sous licence fonctionnent au niveau intermédiaire illustré dans la figure 5.

En comparaison, les actifs cryptographiques et la grande majorité des stablecoins fonctionnent sur un registre “public sans autorisation”. Ces registres DLT sont des réseaux ouverts, maintenus et opérés par un groupe de participants inconnus qui coordonnent leurs opérations par le biais de protocoles de consensus. Bien que cette architecture ouverte et décentralisée favorise des innovations novatrices, elle reflète également un monde radicalement différent - un monde où de nouveaux risques existent, où les transactions sont accessibles à tous et où il n'y a pas d'opérateur clair ou de régulateur central. Les erreurs de conception sont difficiles à inverser facilement, les vulnérabilités du code peuvent avoir des impacts systémiques, et la responsabilité (et la répartition des responsabilités) lors d'attaques réseau peut ne pas être suffisamment claire.

Les personnes publiant sur des plateformes publiques sans autorisation doivent être conscientes des risques afin d'assurer la sécurité, la confiance et la résilience. Dans certains cas, des mesures de protection et des solutions techniques peuvent être intégrées dans les contrats intelligents ou dans la pile technologique elle-même, comme la conformité. Cependant, au fond, un écosystème bien fonctionnant ne repose pas uniquement sur une technologie de qualité. Sa solidité dépend de sa gouvernance. Et la manière dont la gouvernance fonctionne dans le contexte des plateformes publiques sans autorisation n'est pas encore complètement comprise. En revanche, les infrastructures et systèmes des marchés financiers dans un cadre à deux niveaux sont généralement gérés et opérés par des entités autorisées et réglementées, ce qui signifie qu'ils peuvent se connecter au noyau (premier niveau de la figure 7). Actuellement, les stablecoins non réglementés se trouvent à l'extérieur. Il reste à voir si la situation changera avec le temps dans les juridictions où le cadre réglementaire des stablecoins est solide.

Il est important de construire un monde pour émettre une certaine forme spécifique de monnaie.

Cela nous ramène à une caractéristique clé de la monnaie de confiance, à savoir l'unicité de la monnaie, c'est-à-dire la capacité d'échanger sans condition des monnaies privées. Historiquement, l'unicité a été réalisée par l'échange de dépôts interbancaires, les dépôts étant réglés sur les réserves de la banque centrale (c'est-à-dire en reliant le niveau intermédiaire au noyau dans la figure 7). Dans un monde où des dépôts tokenisés fonctionnent sur des plateformes privées et sous licence, la banque centrale explore activement les options pour créer de tels liens, y compris le règlement des réserves tokenisées au sein de la plateforme via des systèmes RTGS traditionnels ou le règlement des réserves hors plateforme via des systèmes RTGS traditionnels.

Il est important de construire un monde où une certaine monnaie spécifique est émise - en particulier en ce qui concerne la confiance dans la monnaie.

Figure 7

Alors, comment réaliser l'unicité dans une plateforme DLT publique sans autorisation (ou des stablecoins émis sur de telles plateformes) qui se situe toujours dans la couche extérieure d'un système à deux niveaux, comme illustré dans la Figure 7 ? C'est encore un domaine nouveau qui nécessite une analyse complète et rationnelle pour comprendre dans quelles conditions les plateformes de différents mondes peuvent s'intégrer dans un écosystème de tokenisation dynamique et plein de vitalité.

Conclusion

L'avenir ne pourrait pas appartenir à une certaine forme de monnaie, tout comme il n'a jamais appartenu dans le passé. Il pourrait appartenir à un éventail allant de la monnaie liquide aux monnaies numériques.

Envisageant la prochaine décennie financière, la tokenisation représente une innovation transformative. Nous devons embrasser les opportunités offertes par la tokenisation tout en répondant activement aux risques, et en fournissant des garanties grâce à une technologie et des politiques solides. Alors que la technologie transforme la structure fondamentale de notre monnaie et de notre système financier, nous devons maintenir l'importance de la confiance monétaire et réaffirmer notre engagement envers l'inclusivité, la résilience et l'intégrité du système financier. La tokenisation ne consiste pas à jeter ce qui est efficace. Grâce à la tokenisation, nous pouvons apporter les avantages des systèmes actuels dans un monde programmable et tokenisé, au bénéfice de la société et de l'économie au sens large.

Nous appelons les banques centrales, les organismes de réglementation, les institutions financières et l'industrie à collaborer pour soutenir la transition vers un système financier sûr, efficace et inclusif, permettant aux monnaies et actifs tokenisés et non tokenisés d'interagir de manière sécurisée et efficace, de relever des défis clés et de tenir les promesses de tokenisation. La Banque des règlements internationaux s'engage à agir en tant que rassembleur et catalyseur mondial de l'innovation, en collaborant avec les banques centrales, les organismes de réglementation, les normalisateurs, les banques et l'industrie.