Donner un seau d'eau froide au marché de prévision

Le marché de prévision (Prediction Market) est sans aucun doute l'un des secteurs les plus remarqués de l'industrie du chiffrement. Le projet leader Polymarket a un volume de transactions cumulé de plus de 36 milliards de dollars et a récemment terminé un tour de financement stratégique avec une valorisation de 9 milliards de dollars. Dans le même temps, des plateformes telles que Kalshi (valorisée à 11 milliards de dollars) ont également reçu d'énormes injections de capital.

▲ Source : Dune

Cependant, derrière l'afflux continu de capitaux et la croissance des données impressionnantes, nous constatons que le marché de prévision, en tant que produit de négociation, fait toujours face à de nombreux problèmes.

Dans cet article, l'auteur tente de mettre de côté l'optimisme dominant et de fournir quelques observations sous des angles différents.

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La prévision est basée sur des événements - les événements sont essentiellement discontinus et non reproductibles. Par rapport aux prix des actions, des devises et d'autres actifs qui varient dans le temps, le marché de prévision dépend d'événements réels limités et discrets. Par rapport à la négociation, il est à faible fréquence.

Il existe peu d'événements dans le monde réel qui suscitent une attention généralisée, ont des résultats clairs et se règlent dans des délais raisonnables : les élections présidentielles tous les quatre ans, la Coupe du Monde tous les quatre ans, les Oscars chaque année, etc.

La plupart des événements sociaux, politiques, économiques et technologiques ne disposent pas d'une demande de trading durable. Ce type d'événements est limité en nombre chaque année et leur fréquence est trop faible, ce qui rend difficile la construction d'un écosystème de trading stable.

En d'autres termes, la faible fréquence des marchés de prévision n'est pas quelque chose qui peut être facilement modifié par la conception des produits ou les mécanismes d'incitation. Cette caractéristique sous-jacente détermine que, sans événements majeurs, le volume des transactions des marchés de prévision ne peut pas rester à un niveau élevé.

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Les marchés de prévision ne reposent pas sur des fondamentaux comme le marché boursier : la valeur du marché boursier provient de la valeur intrinsèque de l'entreprise, y compris ses flux de trésorerie futurs, sa rentabilité, ses actifs, etc. Les marchés de prévision se dirigent finalement vers un résultat, dépendant de l'intérêt des utilisateurs “pour le résultat de l'événement lui-même”.

(Bien sûr, ici on discute de l'intention initiale du produit, en excluant les facteurs objectifs d'arbitrage et de spéculation, etc. ; même sur le marché boursier, il existe de nombreux spéculateurs qui ne se soucient pas nécessairement de la nature des actifs sous-jacents.)

Dans ce contexte, le montant que les gens sont prêts à parier est significativement corrélé positivement à l'importance de l'événement, à l'attention du marché et à la période de temps : des événements rares et très suivis comme la finale ou les élections présidentielles attirent beaucoup de fonds et d'attention.

Il va de soi qu'un fan de sport ordinaire s'intéressera probablement davantage au résultat des finales annuelles et pariera lourdement en conséquence, plutôt que d'avoir un tel comportement pendant la saison régulière.

Sur Polymarket, l'événement des élections présidentielles de 2024 représente plus de 70 % de l'OI total de la plateforme. En même temps, la grande majorité des événements se trouve depuis longtemps dans un état de faible liquidité et de spreads acheteur-vendeur élevés. Sous cet angle, il est difficile pour le marché de prévision d'expansion exponentielle.

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Le marché de prévision a une nature de jeu, mais il est difficile de générer une rétention et une expansion comme dans le jeu.

Nous savons tous que le véritable mécanisme d'addiction aux jeux d'argent réside dans le retour d'information instantané - les machines à sous toutes les quelques secondes, le poker texan toutes les quelques minutes, et le trading de contrats et de memecoin change rapidement à chaque seconde.

Cependant, le cycle de rétroaction du marché de prévision est long, la plupart des événements nécessitant des semaines à des mois pour être réglés. Si ce sont des événements à retour rapide, ils ne sont pas nécessairement assez intéressants pour justifier un gros pari.

Un retour instantané aura un impact significatif sur la fréquence de libération de la dopamine, renforçant ainsi les habitudes d'utilisation des utilisateurs. Un retour différé ne peut pas créer une rétention stable des utilisateurs.

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Dans certains types d'événements, l'information est hautement asymétrique entre les participants.

Pour les événements sportifs compétitifs, en plus de la puissance sur le papier des équipes, cela dépend également dans une large mesure de la performance des athlètes sur le terrain, il existe donc une grande incertitude.

Mais en ce qui concerne les événements politiques, cela implique des informations internes, des canaux, des relations, etc., des processus opaques ; les initiés ont un avantage informationnel considérable, et la certitude de leurs paris est beaucoup plus élevée.

Il est difficile pour les participants externes d'obtenir ces informations, tout comme le processus de comptage des voix lors des élections, les sondages internes et l'organisation dans les zones clés. À l'heure actuelle, il n'y a pas encore de définition claire de la “négociation d'initiés” sur le marché de prévision par les autorités de régulation, cette partie reste donc une zone grise.

Dans l'ensemble, pour ce type d'événements, la partie désavantagée en information devient facilement une sortie de liquidité.

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En raison de l'ambiguïté des langues et des définitions, les événements du marché de prévision sont également difficiles à rendre totalement objectifs.

Par exemple : “La question de savoir si la Russie et l'Ukraine cesseront le feu en 2025” dépend de la méthode statistique utilisée ; “Le fait que l'ETF de chiffrement soit approuvé à un moment donné”, où il peut y avoir une approbation complète, partielle ou conditionnelle, etc. Cela soulève la question du “consensus social” - dans une situation d'équilibre des forces, la partie perdante ne va pas facilement admettre sa défaite.

Cette ambiguïté exige que la plateforme mette en place un mécanisme de résolution des litiges. Une fois que le marché de prévision est confronté à une ambiguïté linguistique et à la résolution des litiges, il ne peut pas se fier entièrement à l'automatisation ou à l'objectivation, laissant place à des manipulations humaines et à la corruption.

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La principale proposition de valeur des marchés de prévision sur le marché est “l'intelligence collective”, c'est-à-dire qu'au lieu de la faible confiance envers les médias et le discours dominant, les marchés de prévision peuvent rassembler les informations les plus qualitatives à l'échelle mondiale, permettant ainsi un consensus collectif.

Cependant, avant que le marché de prévision n'atteigne une adoption à grande échelle, ce “échantillonnage d'information” sera nécessairement unidimensionnel, les échantillons ne seront pas assez diversifiés. La population d'utilisateurs de la plateforme de marché de prévision pourrait être hautement homogène.

Par exemple, dans les premières étapes du marché de prévision, il s'agit certainement d'une plateforme principalement composée d'utilisateurs de chiffrement, dont les opinions sur les événements politiques, sociaux et économiques peuvent être fortement homogènes, formant ainsi une chambre d'information.

Dans ce cas, le marché reflète le biais collectif d'un certain cercle, il y a encore une certaine distance par rapport à la “sagesse des foules”.

Conclusion

Le cœur de cet article n'est pas de dénigrer le marché de prévision, mais d'espérer que nous puissions rester calmes en période de forte émotion FOMO, surtout après avoir connu les hauts et les bas de récits populaires comme ZK et GameFi.

Une dépendance excessive à des événements spéciaux comme les élections, aux émotions à court terme des médias sociaux et aux incitations par airdrop, amplifie souvent les apparences des données, mais ne suffit pas à soutenir un jugement sur la croissance à long terme.

Néanmoins, du point de vue de l'éducation des utilisateurs et de l'attraction des utilisateurs, le marché de prévision occupe toujours une place importante au cours des trois à cinq prochaines années. Comme les produits d'épargne basés sur les revenus en chaîne, ils ont une forme de produit intuitive et un coût d'apprentissage relativement bas, ce qui leur donne plus de chances d'attirer des utilisateurs extérieurs au sein de l'écosystème de chiffrement que les protocoles de type transaction en chaîne. Sur cette base, le marché de prévision a de fortes chances de se développer davantage et de devenir, dans une certaine mesure, un produit d'entrée dans l'industrie du chiffrement.

Les marchés de prévision futurs pourraient également occuper certains secteurs verticaux, tels que le sport, la politique, etc. Ils continueront d'exister et de s'étendre, mais à court terme, ils ne disposent pas des conditions fondamentales pour une croissance exponentielle. Nous devrions aborder l'investissement dans les marchés de prévision avec une perspective prudente et optimiste.