Pourquoi HYPE n'est-il pas un bon actif d'investissement en ce moment ?

Rédigé par : Dave

Résumé

HYPE a mis en place un mécanisme de rachat solide (jusqu'à présent environ 1,3 milliard de dollars, représentant environ 46 % de tous les rachats de jetons prévus pour 2025), et dispose d'un soutien de revenus robuste. Je crois que presque tous les chercheurs ont une opinion très favorable sur ce jeton, mais aujourd'hui je vais exprimer un avis contraire : plusieurs facteurs structurels et macroéconomiques font de HYPE un investissement moins “doux”.

1, Rachat VS Déverrouillage

Le rachat a toujours été le principal mécanisme soutenant le prix de HYPE, de nombreux KOL l'ont également mentionné. Cependant, le déverrouillage futur des jetons ne doit pas non plus être négligé.

À partir du 29 novembre 2025, 373 millions de HYPE (environ 37 % de l'offre totale) seront débloqués, soit environ 215 000 HYPE par jour, sur une période de 24 mois. Au prix actuel, cela générera une pression d'offre potentielle d'environ 200 millions de dollars par mois.

En comparaison, le montant total des rachats pour l'année 2025 s'élève à 644,64 millions de dollars, soit environ 65,5 millions de dollars par mois, les fonds de rachat proviennent à 97 % des frais de transaction. Les rachats quotidiens ne peuvent couvrir que 25 à 30 % du volume de déblocage quotidien. Même si les revenus continuent de croître fortement, la capacité de rachat aura du mal à absorber un déblocage aussi important, ce qui entraînera nécessairement une compression des prix.

2, Risque de cycle de marché & Vulnérabilité de l'évaluation

Actuellement, presque toutes les évaluations de HYPE (y compris le P/E largement cité, qui est en réalité basé sur le calcul ttm) reposent sur des données solides des derniers mois, en période de marché haussier. Cependant, en tant que personne ayant vécu le marché baissier de 2022, je pense que les facteurs de cycle macroéconomique doivent être intégrés comme variables clés. Du moins dans un avenir prévisible, la probabilité d'un marché baissier n'est pas inférieure à celle d'un marché haussier, les hypothèses et indicateurs de base étant tous remis en question.

2.1 Aperçu de la situation actuelle

Les indicateurs de revenus actuels montrent en effet une très forte performance :

·Revenu annualisé : 1,2 milliard de dollars

·Valorisation entièrement diluée (FDV) : 31,6 milliards de dollars

·Offre en circulation : 20 milliards de dollars (source des données : Defillama)

· TTM PE est d'environ 16,67

·La croissance du revenu mensuel composé de décembre 2024 à août 2025 est de +11,8 %

Ces données semblent alléchantes par rapport à la plupart des entreprises cotées en bourse américaines, mais le problème réside ici - dans le marché baissier imminent, HYPE pourrait faire face à une situation de double meurtre de Davis encore plus grave que d'autres projets.

2.2 Scénario de marché baissier et double coup de Davis

D'après les tests rétrospectifs. Le coefficient de corrélation entre le volume de trading des contrats à terme perpétuels et le prix du BTC est > 0,8 (sur plusieurs périodes).

·Marché baissier de 2022 : le volume des contrats à terme perpétuels a chuté de 70 % par rapport au pic de 2021.

·Dépendance des revenus : 91 % provient des frais de transaction, très sensible aux fluctuations du volume de transactions.

· Retrait retardé : le coffre HLP doit être verrouillé pendant 4 jours, le retrait de l'échange centralisé prend 24‑48 heures.

C'est la construction classique du double coup de Davis : baisse du prix des actifs cryptographiques → baisse du volume des transactions & des frais, tout en rétrécissant le multiple d'évaluation → formation d'un cercle vicieux.

La valorisation de $HYPE est principalement basée sur la performance du marché haussier de l'année dernière. Cependant, dans le domaine du Web3, les revenus sont très cycliques. Nous devrions également ajuster nos hypothèses de base en conséquence.

Contrairement aux actions américaines, on peut considérer que le S&P a connu une croissance presque régulière depuis 2008. Cependant, le marché des cryptomonnaies continue de présenter des caractéristiques de fluctuations extrêmes. Bien que les facteurs macroéconomiques soient effectivement difficiles à quantifier, la capacité à saisir cette périodicité est ce qui distingue les bons traders des traders d'élite.

2.3 Indicateurs natifs de cryptographie

Nous savons que même dans la finance traditionnelle, le ratio Cours/Bénéfice (PE) n'est pas le seul indicateur, il y a aussi par exemple EV/EBITDA, P/FCF, ROIC. En ce qui concerne HYPE, d'autres indicateurs importants doivent également être pris en compte. Cela inclut :

TVL : 4,3 milliards de dollars, mais montre une tendance à la baisse par rapport à un pic de 6,1 milliards de dollars en 2025.09.

P/TVL : 2,0 (Solana 1,5).

Part de marché : La part de marché est passée d'un pic de 80 % à 70 %, crédit à l'outsider Aster. Bien sûr, il y a aussi d'autres comme lighter edgex.

3, le débile Dave fud HYPE ? Ce n'est pas si absolu que ça.

Bien que je ne sois pas d'accord pour investir dans HYPE en ce moment, ma position baissière ne s'applique qu'à un horizon à moyen terme. Si nous nous concentrons sur un cycle d'investissement à long terme de 2 à 5 ans, HYPE vaut absolument la peine d'être investi. Cela ne nécessite pas plus d'explications.

Une décision d'investissement complète dépend de plusieurs facteurs, y compris la proportion de position, la tolérance au recul et les objectifs d'investissement, etc.

Tous les projets sont sous pression sur le marché baissier, quelle est la solution ?

Les marchés prédictifs pourraient actuellement avoir un meilleur rapport qualité-prix, selon une étude de @a16z qui indique que la corrélation entre les marchés prédictifs et le marché principal n'est que de 0,2 à 0,4, comparativement à $HYPE de > 0,8.

De plus, l'année 2026 sera marquée par de nombreux événements très médiatisés, tels que la Coupe du Monde (la dernière pour de nombreux vétérans comme Messi et Ronaldo), les élections de mi-mandat aux États-Unis, les Jeux Olympiques d'Hiver, et le championnat mondial de League of Legends, entre autres. Il y aura également un nombre considérable de sorties de jeux, de films et d'animés, comme GTA6. On peut s'attendre à une année de paris très active. Un nombre important de fonds extérieurs pourrait entrer dans ce domaine, ce qui pourrait avoir un impact sur le Nasdaq. Dans une optique de suivre la tendance à moyen terme, les projets de type prediction market méritent d'être surveillés.

Conclusion :

D'un point de vue temporel à moyen terme, les risques liés au déblocage massif, à la cyclicité des revenus et aux changements dans l'environnement macroéconomique sont plus importants que les rendements offerts par la valorisation actuelle. Cet article ne constitue pas un conseil d'investissement, tout investissement comporte des risques. NFA, DYOR.