CoinShares a retiré sans préavis sa demande d'ETF XRP, que se passe-t-il ?

La plus grande société de gestion d'actifs numériques d'Europe, CoinShares, gère environ 10 milliards de dollars d'actifs. Selon des documents réglementaires, la société a soumis le 28 novembre une demande de formulaire RW à la Commission des valeurs mobilières des États-Unis (SEC) pour retirer sa déclaration d'enregistrement pour l'ETF XRP, l'ETF Solana Staking et l'ETF Litecoin, tout en mettant progressivement fin à ses opérations d'ETF à effet de levier sur le Bitcoin.

Stratégie de retrait massif avant l'introduction en bourse de 1,2 milliard de dollars

(source : SEC)

Pour CoinShares, cette décision intervient à un moment crucial. La société a annoncé en septembre un projet de fusion SPAC d'une valeur de 1,2 milliard de dollars avec la société cotée en bourse Vine Hill Capital, ce qui permettra à CoinShares de se coter aux États-Unis. Cette transaction devrait être finalisée d'ici la fin de l'année, moment où CoinShares figurera parmi les quatre premières sociétés de gestion d'actifs numériques en matière d'ETF de cryptomonnaies au monde, aux côtés de BlackRock, Fidelity et Grayscale.

Choisir de retirer la demande d'ETF à un moment où une si grande étape d'entreprise est sur le point d'être atteinte n'est pas un choix anodin. La fusion SPAC signifie que CoinShares deviendra une entreprise cotée en bourse, nécessitant de montrer aux investisseurs un chemin vers la rentabilité clair et un modèle commercial durable. Dans ce contexte, continuer à progresser dans un marché d'ETF à actif unique, très concurrentiel et avec des marges bénéficiaires limitées, pourrait être perçu comme un gaspillage de ressources et une stratégie peu claire.

Selon les documents réglementaires, la société a soumis une demande de formulaire RW à la SEC des États-Unis le 28 novembre, retirant sa déclaration d'enregistrement pour le XRP ETF, le Solana Staking ETF et le Litecoin ETF proposés. Le directeur financier Charles Butler a signé chaque lettre de retrait, confirmant qu'aucune vente de titres n'avait eu lieu sous la déclaration d'enregistrement S-1 précédente, et qu'aucune transaction n'avait eu lieu.

Ce détail technique est important : l'absence de vente de titres signifie que CoinShares n'a pas encore généré de revenus avec ces projets d'ETF, mais a déjà engagé des coûts juridiques, réglementaires et opérationnels importants. Retirer la demande peut éviter des coûts irrécupérables supplémentaires et réaffecter des ressources à des domaines plus prometteurs. L'entreprise a également progressivement arrêté ses opérations d'ETF à effet de levier sur les contrats à terme Bitcoin de CoinShares, montrant qu'il ne s'agit pas d'un ajustement d'un produit unique, mais d'un repositionnement stratégique global.

l'avantage écrasant des géants de la finance traditionnelle

Le PDG de CoinShares, Jean-Marie Mognetti, a déclaré dans un communiqué qu'en raison de la domination des géants tels que BlackRock, Fidelity et Grayscale (qui gèrent la majorité des fonds leaders sur le marché), l'espace de différenciation et de profit durable dans le domaine des ETF cryptographiques à actif unique est limité. Cette déclaration reconnaît sans détour une réalité brutale du marché : dans le marché des ETF cryptographiques, la marque et la taille sont des facteurs décisifs.

L'ETF Bitcoin IBIT de BlackRock a attiré des dizaines de milliards de dollars de flux de capitaux en quelques mois seulement après son lancement, devenant l'un des lancements d'ETF les plus réussis de l'histoire. Fidelity, grâce à sa solide base de confiance parmi les investisseurs traditionnels, a également rapidement accumulé un volume d'actifs important avec son ETF de cryptomonnaies. Bien que Grayscale fasse face à une pression concurrentielle, elle continue de gérer un volume d'actifs énorme grâce à son avantage de premier arrivé dans la conversion de GBTC en ETF au comptant.

En comparaison, bien que CoinShares ait une position de leader sur le marché européen, elle manque de notoriété de marque sur le marché américain. Pour la plupart des investisseurs américains, lorsqu'ils souhaitent allouer des fonds à un ETF XRP ou à un ETF Solana, ils sont plus susceptibles de choisir des noms familiers comme BlackRock ou Fidelity si ces derniers lancent des produits similaires, plutôt que ceux d'une entreprise européenne. Cet inconvénient de marque est particulièrement mortel sur le marché des ETF d'actifs uniques, car l'espace de différenciation pour ces produits est très réduit - ils suivent tous le prix d'un même actif, avec des frais similaires, la liquidité devenant le seul facteur de distinction.

Les trois principaux désavantages concurrentiels auxquels CoinShares est confronté

Manque de notoriété de la marque : manque d'une position aussi reconnue que celle de BlackRock et Fidelity sur le marché américain.

Désavantage d'échelle : Incapable d'attirer des flux de fonds en réduisant le taux de frais grâce aux économies d'échelle comme le font les géants.

Dilemme de liquidité : La liquidité des nouveaux ETF est faible au départ, créant un cercle vicieux qui rend difficile d'attirer les investisseurs institutionnels.

CoinShares a initialement soumis une demande d'ETF de staking Solana en juin et a soumis plusieurs révisions avant septembre. Les demandes d'ETF XRP ont été mises à jour en août et octobre, tandis que la demande d'ETF Litecoin remonte à janvier. Comme l'a rapporté The Block auparavant, la SEC a confirmé en février la demande d'ETF spot XRP et Litecoin soumise par la société.

Cette chronologie montre que CoinShares a investi beaucoup de temps et de ressources dans ces projets d'ETF. De janvier à novembre, le processus de demande et de révision a duré près d'un an, impliquant des coûts juridiques importants, des frais de communication réglementaire et l'énergie de l'équipe. Le choix final de retirer signifie que tous ces investissements deviennent des coûts irrécupérables. Mais d'un autre point de vue, il est plus judicieux de couper ses pertes à temps que de continuer à lutter sur un marché non rentable.

nouveau plan pour une stratégie de diversification

« Au cours des 12 à 18 prochains mois, nous prévoyons de lancer davantage de produits innovants sur le marché américain dans trois grandes catégories clés : des outils d'investissement en actions cryptographiques couvrant l'écosystème des actifs numériques au-delà des jetons ; des portefeuilles d'investissement thématiques offrant des investissements ciblés sur des tendances d'innovation blockchain spécifiques ; et des stratégies de gestion active combinant crypto-monnaies et autres actifs, en utilisant l'expertise quantitative de CoinShares », a écrit Mognetti. « Pour mieux se concentrer sur cet objectif, nous rationalisons notre gamme de produits américains, en arrêtant progressivement les produits à effet de levier sur les contrats à terme Bitcoin de CoinShares (symbole boursier : BTFX), et en réaffectant les ressources précédemment prévues pour le lancement d'un ETF d'actifs uniques vers des opportunités d'investissement plus rentables. »

Ce passage révèle la direction stratégique future de CoinShares, qui peut être résumée en trois piliers centraux. Premièrement, les outils d'investissement en actions cryptographiques déplaceront leur attention des jetons eux-mêmes vers les entreprises au sein de l'écosystème des cryptomonnaies. Cela peut inclure des sociétés minières, des bourses de cryptomonnaies, des fournisseurs d'infrastructures blockchain, etc. L'avantage de ce domaine réside dans le fait que les investisseurs traditionnels peuvent plus facilement comprendre la logique des investissements en actions, et que CoinShares peut tirer parti de son expertise dans l'industrie des cryptomonnaies.

Deuxièmement, le portefeuille d'investissement thématique offre un investissement ciblé sur des tendances d'innovation spécifiques dans la blockchain. Cela peut inclure des thèmes DeFi, des thèmes NFT, des thèmes Layer-2, des thèmes AI + blockchain, etc. L'avantage de ce type de produit est qu'il fournit aux investisseurs une solution “en un seul paquet”, sans qu'ils aient besoin de rechercher et de choisir des jetons individuels eux-mêmes. La concurrence sur ce marché est relativement faible, car il faut une profonde compréhension du secteur pour construire des portefeuilles thématiques significatifs.

Troisièmement, la stratégie de gestion active combine les cryptomonnaies et d'autres actifs, en utilisant l'expertise quantitative de CoinShares. C'est le domaine où CoinShares est le plus susceptible de créer un avantage différencié. Un ETF passif d'actifs uniques est essentiellement un produit de commodité, mais une stratégie de gestion active nécessite des compétences d'investissement professionnelles et des capacités de gestion des risques. Si CoinShares peut démontrer un rendement supérieur à celui du benchmark de manière continue, cela pourra attirer des investisseurs prêts à payer des frais plus élevés.

Ce changement de stratégie fait écho aux commentaires de Roger Besson, directeur des actifs numériques chez Franklin Templeton. La semaine dernière, il a déclaré à The Block qu'un portefeuille diversifié en cryptomonnaies représente “le prochain événement majeur” après cette vague de fonds d'actifs uniques. Ce consensus de l'industrie montre que le marché des ETF d'actifs uniques pourrait être proche de la saturation, tandis que les investissements diversifiés et thématiques deviendront le prochain point de croissance.

Perspectives à long terme du marché XRP ETF

Le retrait de la demande d'ETF XRP par CoinShares ne signifie pas que ce marché n'a pas de perspectives. En fait, avec la conclusion du procès entre Ripple et la SEC et l'amélioration de l'environnement réglementaire, la probabilité d'approbation de l'ETF XRP est en augmentation. Cependant, la décision de CoinShares montre que même si le produit peut être approuvé, cela ne signifie pas qu'il pourra réussir sur le marché.