¿La última conferencia de Powell, qué escuchó el mundo de las criptomonedas?

El 29 de abril, la tasa de interés no se movió.

La Reserva Federal mantuvo la tasa de fondos federales en un rango de 3.50% a 3.75%. Sin recortes, sin aumentos, el resultado fue completamente predecible.

Pero lo que el mercado escuchó no fue “mantenerse firme”.

Escuchó que: la inflación sigue alta, los precios del petróleo están descontrolados, el impacto de los aranceles aún no se ha digerido, dentro de la Fed comenzaron a pelearse, y Powell no planea abandonar el escenario de inmediato.

Esta fue la última conferencia de prensa de Powell como presidente, y también la primera vez que el mercado vio claramente el desastre en el que se ha convertido la situación, antes de que Kevin Washoe tome el relevo.

Para el mundo de las criptomonedas, el verdadero problema no es si Powell se va o se queda.

Sino si el dinero sigue siendo barato o no.

La tasa no se movió, pero el dinero ya se fue corriendo

Antes de la reunión, Bitcoin todavía rondaba los 77,000 dólares. Decir que está fuerte, no es exactamente así; decir que está débil, tampoco, después de todo, a principios de abril todavía estaba cerca de 65,000 dólares.

El mercado originalmente esperaba un guion familiar: la Fed pausa primero, luego deja la puerta abierta a recortes, y las acciones y criptoactivos siguen subiendo. Pero la puerta no se cerró, solo que había una fila de guardias en la entrada.

Powell dijo que la política monetaria no tiene una ruta preestablecida, que todo dependerá de los datos, las perspectivas y el equilibrio de riesgos. En palabras sencillas: no se apresuren a incluir recortes en las gráficas de precios.

El mercado reaccionó primero con fondos en ETFs de Bitcoin al contado.

Según SoSoValue, el 28 de abril, la salida neta de fondos en ETFs de Bitcoin al contado en EE. UU. fue de 89,675,4 millones de dólares. El 29 de abril, en horario de la costa este, la salida neta se amplió a aproximadamente 138 millones de dólares, siendo ya el tercer día consecutivo de salida.

No fue una caída épica, pero la señal es clara: las instituciones no quieren apalancarse más en medio de la transición de la Fed, la inflación que vuelve, y los precios del petróleo en alza.

Este tipo de fondos no cambian de dirección por una sola frase, pero sí que empiezan a desacelerar. Especialmente cuando el panorama macro aún no está claro, comprar un poco menos ya es una postura.

Bitcoin mantiene los 75,000 dólares, Ethereum oscila cerca de 2,300 dólares, probando en ambos lados. El precio aún no colapsa, pero el dinero ya empieza a retraerse.

Cuatro votos en contra, más feo que no recortar

En esta reunión, solo hubo un resultado aparente: mantener las tasas sin cambios.

8 votos a favor, 4 en contra. Stephen Miran quería recortar 25 puntos básicos de inmediato; Beth Hammack, Neel Kashkari y Lorie Logan apoyaron mantener las tasas, pero se opusieron a seguir dejando en el comunicado una inclinación hacia la política acomodaticia.

Una persona pensaba que la recesión era demasiado lenta, y tres que las palabras eran demasiado suaves. No es que los halcones y palomas estén en lados opuestos, sino que todos están de acuerdo en no actuar todavía, pero ya discuten sobre quién será el próximo en lanzar el golpe.

La Associated Press reportó que esta fue la mayor cantidad de votos en contra desde octubre de 1992. En otras palabras, Washoe aún no ha asumido formalmente, y ya se ve un comité dividido.

Para las acciones y criptoactivos, esto es más problemático que simplemente “no recortar”. Ahora, las tasas permanecen estables, la inflación sigue empujando hacia arriba, y los desacuerdos entre los funcionarios persisten. Cada informe de inflación y empleo puede reescribir las expectativas del mercado.

Lo que más temen los mercados no son los halcones ni las palomas, sino la incertidumbre de quién saltará con un cambio de guion en la próxima reunión.

El mundo cripto es experto en narrativas grandilocuentes, pero muchas veces los precios solo responden a la liquidez. Cuando la ruta de la liquidez se vuelve una niebla, incluso las historias más bonitas se devalúan primero.

El verdadero golpe de Powell fue contra la inflación

El desempleo en EE. UU. en marzo fue del 4.3%, sin cambios significativos; el indicador de inflación preferido por la Fed, la inflación interanual, fue del 3.5%, y la inflación subyacente, del 3.2%. Ambos números aún están por encima del objetivo del 2% de la Fed.

Por un lado, el conflicto en Oriente Medio elevó los precios mundiales del petróleo; por otro, los aranceles siguen transmitiéndose a los precios de los bienes. Powell dijo que la Fed siempre asumió que los aranceles provocarían un aumento puntual en los precios, que luego desaparecerían con el tiempo, pero que en los próximos dos trimestres hay que ver si realmente sucede.

Su mensaje fue directo: en teoría, los bancos centrales pueden atravesar el impacto de los precios del petróleo a corto plazo; en la práctica, el impacto aún no ha terminado, y la inflación lleva años por encima del objetivo, por lo que no es momento de recortar tasas a ciegas.

Para el mundo cripto, esto significa otra versión:

No confundas “pausar los aumentos” con “reducir inmediatamente”.

En los últimos años, cada vez que el macro dolía, el mercado empezaba a imaginar recortes; cuando las acciones y las criptos caían, todos pensaban que la Fed saldría a rescatar. Pero esta vez, la inflación viene del petróleo y los aranceles, y recortar tasas podría salvar los precios de los activos, o bien avivar las expectativas inflacionarias.

Por eso, solo queda esperar. La espera, para un mercado con alto apalancamiento, es una forma de castigo. Mientras las tasas reales no bajen, el costo de mantener las posiciones sigue allí.

Para el mundo cripto, esto es más difícil que simplemente decir “no recortar por ahora”. Porque no es un dolor momentáneo, sino que sigue apretando la manguera del mercado alcista, justo lo que más quieren.

Washoe no es el salvador del cripto

Muchos interpretan que Kevin Washoe podría reemplazar a Powell, como una buena noticia para el mercado cripto. No es que no tenga sentido. Se le considera que entiende mejor las señales del mercado, y que ha visto a Bitcoin como un activo importante y un termómetro de la política. En una audiencia en el Senado, se opuso a que la Fed emita dólares digitales directamente a las personas, lo cual no es una mala noticia para las stablecoins privadas.

Pero si piensas que Washoe llegará y traerá champagne para el cripto, estás simplificando demasiado.

Si Washoe finalmente asume, no heredará una máquina nueva, sino un tablero de instrumentos que ya está en llamas: la inflación sigue alta, los precios del petróleo están alterados, los aranceles no se han digerido completamente, y las cuatro boletas en contra aún están sobre la mesa.

Lo más importante es que Powell no se ha ido realmente.

Dijo claramente que, después de que termine su mandato el 15 de mayo, continuará como director por un tiempo. La AP reportó que será la primera vez desde 1948 que un ex presidente de la Fed siga en el consejo como director.

Esto tiene dos caras para Bitcoin. Por un lado, la independencia del banco central, desgarrada por presiones políticas, puede hacer que algunos vuelvan a creer en el valor de los “activos no soberanos”. Por otro, la narrativa no paga tus costos de financiamiento. Si las tasas siguen altas y la inflación persistente, lo que el mercado estará negociando no será un “presidente que entiende de cripto”, sino un “Fed más impredecible”.

En otras palabras, Washoe puede traer una visión más amigable a largo plazo para el cripto, pero en el corto plazo, el poder de fijar precios sigue en manos de la inflación y las tasas.

Y eso es muy cripto.

Las buenas noticias son reales, y las malas también.

Resumen

Las puertas a largo plazo todavía no están cerradas.

La Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales ya pasó en la Cámara de Representantes, y ahora está en el Comité de Banca, Vivienda y Asuntos Urbanos del Senado. Busca redefinir la regulación de los criptoactivos en EE. UU.: que la Comisión de Comercio de Futuros de Commodities (CFTC) tenga un rol más central en las transacciones, mientras la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) conserve ciertos poderes en emisión y negociación.

Las stablecoins también entraron en un debate más formal. En un informe del 8 de abril, el Consejo Asesor Económico de la Casa Blanca dijo que, bajo hipótesis normales, prohibir los rendimientos de stablecoins solo aumentaría en 2.1 mil millones de dólares los préstamos bancarios, aproximadamente el 0.02% del total, pero los usuarios perderían unos 800 millones en beneficios. Incluso en la hipótesis más agresiva, ampliando el mercado de stablecoins a unas 6 veces su tamaño actual, los préstamos adicionales serían solo 531 mil millones, con un aumento en los préstamos bancarios del 4.4%.

Todo esto es una buena noticia a largo plazo. Pero en el corto plazo, todas las historias deben pasar primero por la prueba de la Fed.

Powell, en su última aparición en la tribuna, no dejó un final bonito para el mercado.

Dejó una pregunta más realista: ¿podrá el mercado cripto, cuando esté a punto de ser regulado, aguantar un período con dinero más caro?

El dinero no se ha ido muy lejos, solo se ha encarecido.