Mapa de inversión en dólares en un ciclo de bajada de tipos｜Las tres principales tendencias del tipo de cambio del dólar y guía de estrategia de trading

¿Realmente bajar las tasas equivale a que el dólar caiga? No necesariamente.

A finales de 2024, la Reserva Federal iniciará un ciclo de bajada de tasas, y en general el mercado piensa que el dólar se depreciará. Pero esa es la trampa más fácil de caer. La realidad es mucho más compleja — la tendencia del dólar depende de «quién baja más rápido, quién baja más», y no solo del hecho de que las tasas bajen.

Según el último dot plot de la Reserva Federal, el objetivo es llevar las tasas a aproximadamente 3% antes de 2026. Pero esto no significa que el dólar se debilitará de forma unidireccional. Los inversores deben entender que el mercado del dólar es sumamente eficiente, y los precios siempre anticipan los cambios.

Las tres principales lógicas que rigen el tipo de cambio del dólar

Lógica uno: La diferencia de tasas es el motor directo del tipo de cambio

La lógica central del dólar es sencilla — quien tenga tasas más altas, su moneda será más valiosa.

Bajar las tasas no equivale necesariamente a que el dólar se debilite. Cuando la Reserva Federal baja las tasas, lo que realmente afecta la fortaleza del dólar es la diferencia relativa de tasas. Por ejemplo:

• Si EE. UU. baja tasas pero Europa no, y mantiene tasas altas, el euro se apreciará respecto al dólar, que se debilitará
• Si EE. UU. y Europa bajan tasas simultáneamente, pero EE. UU. lo hace más lentamente, el dólar puede seguir siendo relativamente fuerte

Esto también explica por qué a finales de 2024 el índice del dólar no se ha debilitado mucho — porque los bancos centrales globales están en modo observación, y la diferencia relativa de tasas no ha cambiado mucho.

Lógica dos: Los cambios en la liquidez determinan la tendencia a medio plazo

La expansión cuantitativa (QE) y la contracción cuantitativa (QT) afectan directamente la oferta de dólares. Cuando la Fed realiza QT, la cantidad de dólares en el mercado disminuye, lo que puede fortalecer el dólar; y lo contrario con QE.

Pero estos efectos no se ven de inmediato. El mercado empieza a reaccionar anticipadamente, 2-3 meses antes, a las expectativas de cambios en la política. Algunos inversores inteligentes ya estaban comprando dólares antes de que la Fed anunciara QT.

Lógica tres: La confianza y la estructura global son apoyos a largo plazo

La razón fundamental por la que el dólar puede ser la moneda de liquidación global es por confianza y hegemonía. Pero esta ventaja enfrenta tres desafíos:

1. La ola de desdolarización: la UE impulsa la internacionalización del euro, China lanza futuros de petróleo en yuan, y los mercados emergentes aumentan sus reservas en oro
2. Problemas de crédito en EE. UU.: tras abandonar el patrón oro, la deuda estadounidense ha crecido sin parar, generando preocupación internacional sobre la capacidad de compra a largo plazo del dólar
3. Política comercial agresiva: EE. UU. ha iniciado guerras comerciales, elevando los costos de hacer negocios y potencialmente reduciendo la demanda del dólar

Por lo tanto, aunque a corto plazo bajar las tasas no necesariamente debilitará al dólar, a largo plazo, si la tendencia de desdolarización no se revierte, la liquidez del dólar podría disminuir.

Cuatro ciclos clave en la historia del dólar

En los últimos 50 años, el dólar ha pasado por ocho fases importantes, siendo las más relevantes:

Lección: El dólar no solo se mueve en función de las tasas. Cuando hay riesgos geopolíticos o crisis financieras, el capital vuelve a refugiarse en el dólar. Sigue siendo, en esencia, el activo de refugio más importante del mundo.

Análisis de probabilidades del comportamiento del dólar en el próximo año

Con la situación actual, el escenario con mayor probabilidad en los próximos 12 meses es que el dólar se mantenga en niveles altos, con oscilaciones y una tendencia a debilitarse gradualmente, no una caída abrupta.

Tres observaciones clave que sustentan esta visión:

Los factores bajistas predominan:

• La Fed en ciclo de bajada de tasas, con menor atractivo
• La desdolarización global continúa, y el oro sigue en alza
• La política comercial de EE. UU. más agresiva, puede reducir la demanda del dólar

Pero los riesgos no han desaparecido:

• Conflictos geopolíticos frecuentes, que si escalan, harán que el capital busque refugio en el dólar
• El índice del dólar, excluyendo el yen, incluye otras monedas que también están bajando tasas, por lo que la fortaleza relativa dependerá del ritmo de bajada de tasas

Análisis práctico de las monedas frente al dólar

Dólar/ Yen (USD/JPY)

Japón ha terminado con su era de tasas ultra bajas, y el capital empieza a volver al mercado japonés. Esto significa que la presión para que el yen se aprecie aumenta, y el dólar puede depreciarse frente al yen.

Si la Fed baja tasas más rápido que el Banco de Japón, esta tendencia será aún más marcada.

Dólar/TWD (USD/TWD)

Taiwán tiene una política complicada — quiere bajar tasas para apoyar la economía, pero también necesita mantener tasas altas para controlar la burbuja inmobiliaria. Además, Taiwán es un país exportador, por lo que una apreciación del TWD (que equivale a una caída del USD/TWD) favorece a las exportaciones.

Se estima que en el ciclo de bajada de tasas del dólar, el TWD se apreciará, pero en un rango limitado (3-5%), ya que también necesita ajustar su política.

Dólar/Euro (EUR/USD)

La economía europea es relativamente débil, con inflación todavía elevada, pero la BCE probablemente será cautelosa en la bajada de tasas. Esto significa que las tasas europeas no caerán demasiado rápido, y la depreciación del euro frente al dólar será limitada.

El dólar solo se depreciará ligeramente frente a Europa, sin una caída drástica.

¿Cómo afectará la tendencia del dólar a otros activos?

Oro: el mayor beneficiado de la debilidad del dólar

El oro se valora en dólares. Cuando el dólar se deprecia, el coste de comprar oro en otras monedas baja, y aumenta la demanda. Además, la bajada de tasas reduce el coste de oportunidad de mantener oro (que no paga intereses), lo que es doble beneficio.

Expectativa: en un ciclo de bajada de tasas del dólar, el oro tiene espacio para seguir subiendo.

Bolsa: necesita que el dólar no sea demasiado débil

La bajada de tasas de la Fed incentivará la entrada de capital en la bolsa, especialmente en tecnología. Pero si el dólar se devalúa demasiado, el capital internacional puede buscar refugio en Europa, Japón o mercados emergentes, reduciendo la atracción por las acciones estadounidenses.

Criptomonedas: en sentido opuesto al dólar

La depreciación del dólar implica pérdida de poder adquisitivo en dólares. Los inversores buscarán activos que protejan contra la inflación, y las criptomonedas (especialmente Bitcoin, el «oro digital») se beneficiarán. En tiempos de turbulencias globales, esta lógica se refuerza.

Cómo aprovechar las oportunidades de la volatilidad del dólar

Estrategia a corto plazo: estar atento a los datos económicos

Los informes mensuales de IPC, empleo y las reuniones del FOMC generan volatilidad en el índice del dólar a corto plazo. Son oportunidades para hacer trading de compra o venta.

Estrategia a medio plazo: seguir las diferencias de tasas

Vigilar las expectativas sobre las tasas de EE. UU. y otros bancos centrales. Quien tenga una bajada de tasas más rápida o agresiva, su moneda tenderá a depreciarse más.

Estrategia a largo plazo: el dólar no colapsará

Aunque la desdolarización avanza, la posición global del dólar no cambiará en el corto plazo. La economía, la fuerza militar y la tecnología de EE. UU. siguen siendo ventajas.

Principio clave: mientras haya incertidumbre, habrá oportunidades. La clave está en entender las tres capas que explican la tendencia del dólar — diferencia de tasas, liquidez, confianza a largo plazo — y no simplemente pensar que «bajar tasas = caída del dólar».

El ciclo de bajada de tasas acaba de comenzar, y las verdaderas volatilidades aún están por venir. Anticiparse y posicionarse con tiempo permitirá aprovechar la tendencia.