Autor: Galaxy Compilación: Yvonne, MarsBit
Nota: Este artículo es un extracto y traducción del informe de mitad de año de Galaxy sobre minería de bitcoin
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En 2022, los mineros se enfrentan a una tormenta peligrosa, con una combinación de vientos en contra que los coloca en una posición precaria. La tormenta no comenzará a amainar hasta la primera mitad de 2023. Los altos precios de la energía que afectan a los mineros en 2022 han retrocedido y el gas natural ha caído considerablemente, aliviando la presión energética sobre los mineros. Los precios de Bitcoin han subido un 84% desde su mínimo de finales de 2022 de $16,600. Debido a los ordinales, las tarifas de transacción se han triplicado, creando una nueva demanda de espacio en bloque. Todos estos desarrollos son constructivos para los mineros de Bitcoin. Sin embargo, a pesar de un cambio de tendencia en varias áreas clave del espacio minero, una serie de factores favorables se vieron contrarrestados por el fenomenal crecimiento en el hashrate de la red en la primera mitad del año, lo que resultó en un nuevo máximo histórico en dificultad minera. Afectado por la mejora de la economía minera, el exceso de oferta de ASIC en el mercado secundario, la entrada en uso de máquinas de nueva generación y los amplios aumentos en el hashrate internacional en lugares como Rusia, Medio Oriente, China y América del Sur, se agregaron aproximadamente 121 EH de hashrate en el primer semestre de este año. En este informe, profundizaremos en estos principales eventos y tendencias que afectan a la industria minera de Bitcoin en la primera mitad de 2023 y brindaremos nuestra opinión sobre el estado actual de la industria y el impacto potencial del próximo evento de reducción a la mitad.
Puntos clave
El aumento de la potencia informática y la dificultad superó las expectativas, y la potencia informática total de la red durante 30 días aumentó en 121 EH. Dada la disponibilidad de ASIC, especialmente los ASIC de próxima generación, y nuestro precio de hash de equilibrio estimado para la red por debajo de $ 0.045, esperamos que el poder de cómputo continúe aumentando hasta fin de año. Por lo tanto, aumentamos nuestra suposición de tasa de hash de fin de año a 465 EH.
Con la cuarta reducción a la mitad de Bitcoin el próximo año, los mineros están tomando medidas activamente para realizar fusiones y adquisiciones, diversificar su negocio más allá de la minería o actualizar sus máquinas de minería con una nueva generación de máquinas.
Los precios del gas natural han caído un 72 % en la primera mitad del año desde un salto del 145 % en 2022, lo que ha hecho subir los precios de la electricidad y ha dado un gran impulso a las empresas mineras.
Los ordinales, que han sido un completo desconocido para los mineros, han ayudado a aumentar las tarifas de transacción en la primera mitad de este año a 8228 BTC por un valor de 219,8 millones de dólares, en comparación con solo 2324 BTC por un valor de 82,7 millones de dólares en la primera mitad de 2022. Eso es un aumento interanual del 166 % en términos de USD y un crecimiento interanual del 254 % en términos de Bitcoin.
En el frente regulatorio, 2023 ve un aumento continuo de la hostilidad en la industria minera a nivel estatal y federal. Dado el mayor enfoque de la Casa Blanca en la industria minera durante el año pasado, varios reguladores a nivel estatal decidieron tomar medidas, lo que obligó a algunos mineros a explorar nuevas oportunidades fuera de los Estados Unidos. Los proyectos de ley del Senado 1751 y 1929 también demostraron que incluso en jurisdicciones consideradas favorables a la minería, como Texas y la red ERCOT, la minería no es completamente inmune a los ataques.
Economía Minera
El precio de Bitcoin se recupera de los mínimos de 2022
El precio del poder de cómputo de la minería a fines de 2022 está cerca de un mínimo histórico, y en la primera mitad de 2023, a pesar del gran aumento en la dificultad general de la red y el poder de cómputo, los mineros aún obtienen algo de alivio. Primero, Bitcoin aumentó considerablemente, comenzando el año alrededor de $ 16,600, antes de experimentar cambios bruscos en enero, subiendo a $ 23,000. Esto fue impulsado por un informe de inflación que insinuaba signos de deflación. El incidente provocó un cambio en el sentimiento de los inversores hacia los activos de riesgo, incluido bitcoin, ya que el mercado comenzó a tener en cuenta el cambio de política de la Fed, lo que generó ganancias en todos los ámbitos para estos activos.
Desde finales de enero hasta principios de marzo, el precio de bitcoin mostró una fuerte resistencia. Inicialmente, el precio de Bitcoin estaba en el rango de $21,000 a $25,000, y luego entró en un período de volatilidad cuando comenzó la crisis bancaria. Bitcoin, sin embargo, fue diseñado para protegerse exactamente de esto, permitiendo a las personas tener autonomía sobre su dinero y subirlo todo el camino. Después de una caída inicial de precios, Bitcoin se recuperó rápidamente a $ 27,000.
Después de este período de confusión, Bitcoin osciló entre $ 26,000 y $ 30,000, y rompió el nivel de resistencia clave de $ 30,000 después de que BlackRock presentara una solicitud ante la SEC para lanzar un ETF de bitcoin al contado.
Aumento de las tarifas de transacción
Históricamente, las tarifas de transacción no han desempeñado un papel significativo en los ingresos generales de los mineros durante un período sostenido de tiempo. En 2022, apenas habrá congestión en el mempool, y las tarifas promediarán entre el 1% y el 3% de las recompensas totales. Al entrar en 2023, la tendencia de bajo costo desaparece a medida que proliferan las inscripciones. La búsqueda ansiosa de inscribir satoshis en diversas formas de arte, audio y texto ha resultado en un aumento significativo en el tamaño de bloque y mempool. Para evitar que sus transacciones se eliminen del mempool y garantizar su inclusión en bloques, estos usuarios imponen tarifas más altas a sus transacciones.
Entonces, a medida que una inscripción en particular llamada BRC-20 creció en popularidad, los costos se dispararon a niveles sin precedentes. El importante lanzamiento de BRC-20 eleva las tarifas hasta el 50% de la recompensa total del bloque, o en otras palabras, casi igual al subsidio del bloque de 6,25 BTC.
Incluso después de que la manía de BRC-20 condujo a un gran aumento en las tarifas, las tarifas se mantuvieron altas. En la primera mitad de 2023, los mineros acumularon una tarifa total de 8684 bitcoins, en comparación con 2325 bitcoins en la primera mitad de 2022 y 5375 bitcoins en todo 2022. El aumento en las tarifas muestra que los mineros se han beneficiado enormemente financieramente del aumento en el volumen de transacciones y los aumentos de tarifas correspondientes, ya que las tarifas alimentan directamente las ganancias de los mineros. Desde entonces, las tarifas han bajado de sus máximos a medida que el interés en BTC-20 ha disminuido.
El poder de la computación en red continúa creciendo
En comparación con la primera mitad de 2022, la tasa de crecimiento de la potencia informática de la red es más rápida. Desde principios de 2023, la tasa de hash de la red de seguimiento de 30 días aumentó de 249 EH a 370 EH, un aumento del 49 %, en comparación con una tasa de crecimiento del 22 % en la primera mitad de 2022.
Si bien gran parte del crecimiento en el poder de cómputo en 2022 se puede atribuir a la avalancha de capital que inundó el mercado ASIC en 2021 y las máquinas que recién se conectaron, 2023 tiene su propio conjunto de factores, incluido un aumento en el precio de Bitcoin, los precios de ASIC se mantienen lentos, los precios del gas natural se desploman y los mineros globales se unen.
Los precios del gas natural cayeron un 72%. La caída de los precios del gas natural en la primera mitad del año proporcionó a los mineros una exposición a los precios variables de la electricidad, lo que impulsó sus márgenes mineros generales en medio del aumento del hashrate.
El precio de Bitcoin ha subido un 84%. El aumento de los precios de bitcoin también eliminó la mayor parte de las ganancias en el hashrate en la primera mitad del año.
En comparación con las tarifas totales para todo 2022, las tarifas de transacción aumentaron un 62%. La adición de ordinales aumenta significativamente la demanda de espacio en bloques, lo que genera tarifas más altas y un aumento en la recompensa total por bloque, lo que también ayuda a compensar y permite que el hashrate siga creciendo.
El poder de cómputo global aumenta. Si bien es difícil determinar la ubicación exacta del hashrate, sospechamos que Oriente Medio, Rusia, América Latina y otras regiones del mundo, como Bután, experimentaron aumentos significativos en el hashrate durante la primera mitad del año.
Los fabricantes de ASIC continúan produciendo en masa nuevas generaciones de ASIC. Los fabricantes de ASIC han optado por mantener su capacidad en las fundiciones y es posible que hayan reanudado la extracción automática de algunas de estas máquinas, ya que la demanda general de nuevos ASIC ha disminuido debido a la gran oferta en el mercado secundario de EE. UU.
Los mineros recurrieron a máquinas sin reloj para mejorar el punto de equilibrio. Para capear mejor la tormenta, algunos mineros han estado usando firmware personalizado como LuxOS y brains OS+ para reducir la frecuencia de las máquinas de la serie S19 y aumentar la eficiencia, lo que les permite ser rentables a niveles de equilibrio más bajos.
Precio de potencia informática
A pesar del aumento de la tasa de hash, el aumento de los precios de bitcoin y las tarifas de transacción generalmente altas hicieron subir los precios de la tasa de hash, o los ingresos en dólares por TH por día. El precio de la tasa de hash promedio móvil de 7 días aumentará de $ 0.060 / TH a $ 0.076 / TH en la primera mitad de 2023.
Pronóstico de potencia informática
La tasa de hash de la red promedio móvil de 30 días de Bitcoin aumentó en un 49% de 249 EH a 370 EH en la primera mitad de 2023, y la tasa de hash adicional aumentó en 121 EH. Teniendo en cuenta que Bitcoin tiene un precio de $ 16,600 a principios de 2023, con un precio de hashrate de $ 0.060, el aumento en el hashrate en un período de tiempo tan corto es bastante asombroso. Asumiendo una eficiencia promedio equivalente a 27,0j/TH de máquinas instaladas en la primera mitad del año, se puso en funcionamiento un total de 3,3 GW de capacidad. Varios eventos importantes ocurrieron durante la primera mitad del año, lo que resultó en un aumento significativo en el poder de cómputo:
Corrección de pronóstico de potencia informática
Metodología: basamos nuestras predicciones de tasa de hash en los costos promedio de electricidad de los mineros, la eficiencia de los ASIC que componen la tasa de hash en la red y un supuesto de precio fijo de bitcoin al tratar de comprender cuánto tasa de hash puede soportar la red. Para los costos de electricidad, asumimos un costo de electricidad minero promedio de $50 por MWh, con base en los precios de energía históricos de ERCOT y el costo de electricidad implícito de los mineros públicos. Para conocer la eficiencia promedio de los ASIC en la red, nos remitimos a la investigación de Karim Helmy y Coin Metrics, y utilizamos el análisis nonce para estimar que la eficiencia promedio es de 33,6 J/TH. Finalmente, asumimos un precio fijo de $30,000 para Bitcoin.
Con estos supuestos establecidos, pudimos calcular el contenido implícito total del poder de hash de la red en diferentes niveles de precios de hash. Luego, podemos derivar el punto de equilibrio USD/MWh de la red en función de la eficiencia promedio de la máquina de 33,6 j/TH en varios niveles de precios de hash, y calcular la minería total implícita asumiendo un costo de electricidad de $50 por MWh de margen de beneficio minero. A partir de este análisis, queda claro que la red puede admitir una cantidad significativa de tasa de hash adicional y es probable que la tasa de hash de la red de equilibrio actual sea de alrededor de $ 0.045 o menos. Este análisis nos da un máximo teórico potencial para el hashrate. Desde este punto de partida, llegamos a los pronósticos considerando otros factores que son más difíciles de cuantificar pero que afectan el crecimiento de la tasa de hash de la red, como la capacidad disponible.
Situación del mercado alcista: Suponemos que en el mercado alcista, la potencia informática de la red de fin de año de 30 días es 500EH (un aumento interanual del 101,6 %). Para lograr esto, se requieren alrededor de 21,8 EH de potencia de cómputo para estar en línea por mes, lo que significa alrededor de 181.600 ASIC, equivalentes a una fuente de alimentación de 545 MW por mes (suponiendo una eficiencia promedio de ASIC de 25 j/TH, compuesta principalmente por S19 Serie de máquinas XP y M50).
Caso base: en el caso base, asumimos que el hashrate de la red al final de los 30 días es 465 EH (un aumento interanual del 87,5 %). Para lograr esto, aproximadamente 16,0 EH de tasa de hash necesitarían estar en línea por mes, lo que representa aproximadamente 133,333 ASIC, equivalente a 400 megavatios de energía por mes, suponiendo una eficiencia ASIC promedio de 25 J/TH, principalmente alimentado por S19 XP y M50. serie de máquinas.
Escenario de mercado bajista: en un escenario de mercado bajista, asumimos que la potencia de cómputo de la red será de 430 EH para fin de año (un aumento del 73,4 % interanual). Para lograr este objetivo, se necesita lanzar alrededor de 10.2 EH de potencia de cómputo por mes, lo que equivale a alrededor de 85,000 ASIC, lo que equivale a una fuente de alimentación mensual de 255 mw, asumiendo una eficiencia ASIC promedio de 25j/TH, principalmente compuesto por máquinas de las series S19 XP y M50.
¿Qué esperar del cuarto halving de Bitcoin?
Se espera que la cuarta reducción a la mitad de Bitcoin ocurra alrededor de abril de 2024. Cada 210.000 bloques (aproximadamente cada 4 años), la red Bitcoin reduce automáticamente a la mitad la emisión de nuevos Bitcoins por bloque. Este proceso culminó con un suministro fijo de 21 millones de bitcoins. Pero dado que las recompensas en bloque (bitcoins recién acuñados) constituyen la mayoría de los ingresos de los mineros, la reducción a la mitad es un evento importante para la industria minera que podría tener ramificaciones generalizadas.
Cómo responden los mineros listados a la reducción a la mitad
Con el halving a menos de 10 meses, los mineros han desarrollado varias estrategias para prepararse para el evento.
Actualizaciones de flota: para los mineros con mejor liquidez y la capacidad de recaudar fondos hasta cierto punto, muchos mineros ya han invertido en la última generación de máquinas de minería. Los mineros que están más arriba en la curva de costo de la electricidad también eligen intentar actualizar sus flotas con máquinas más eficientes para colocarse en una mejor posición competitiva después de la reducción a la mitad.
Fusiones y adquisiciones: las fusiones y adquisiciones siempre han sido una opción atractiva para las mineras cotizadas que enfrentan mayores desafíos debido a los altos costos de la electricidad, la falta de una narrativa de crecimiento, el deseo de integración vertical o la incapacidad de reunir capital. De esta manera, los mineros pueden encontrar empresas que puedan aportar recursos para compensar sus deficiencias existentes.
Diversificación de ingresos: algunos mineros han anunciado su intención o han tomado medidas activas para participar en el espacio del centro de datos de computación de alto rendimiento (HPC), diversificando así sus fuentes de ingresos. El espacio de HPC ofrece a los mineros una fuente de ingresos no relacionada con la minería de Bitcoin, al tiempo que puede capitalizar la enorme publicidad que rodea a la informática de IA.
La potencia informática potencial puede estar fuera de línea
Un estudio reciente de Karim Helmy (ex-Galaxy Research) y Coin Metrics mostró que alrededor del 30 % del hashrate de la red está compuesto por máquinas M20S, M32, S17, e12+, A1066, A1246 y S9. Al 30 de junio, la tasa de hash de la red era de aproximadamente 369 EH y la contribución implícita de este grupo de máquinas a la tasa de hash de la red era de 110 EH. Dada la baja eficiencia de estas máquinas, es razonable suponer que la composición de estas máquinas en la red permanecerá relativamente fija hasta el halving. Si asumimos que 110 EH para estas máquinas representa que el 90% de las máquinas se apagarán por no ser rentables, eso representaría una pérdida de 99 EH.
Si la tasa de hash de la red alcanza los 500 EH en el momento de la reducción a la mitad, la pérdida de 99 EH reflejaría una pérdida del 19,8 % en la tasa de hash de la red. Al mirar hacia atrás en la reducción a la mitad de 2020, una pérdida del 20-30 % de la tasa de hash de la red parece razonable, ya que el 25,5 % de la tasa de hash de la red (que representa 30,8 EH de la tasa de hash) se desconectó después de la reducción a la mitad. Durante la reducción a la mitad de 2020, la mayor parte del hashrate perdido provino de los S9 que ya no eran rentables. En el mismo mes del halving, Bitmain lanzó el S19 y el S19 Pro, y MicroBT lanzó el M30S. Como resultado, la tasa de hash de la red se recuperó bastante rápido en forma de V y alcanzó un máximo histórico en solo 55 días, mientras que los precios del hash se mantienen cerca de los mínimos históricos (rango entre $ 0,07 y $ 0,10).
Dado esto, no parece descabellado esperar una recuperación similar en forma de V en el hashrate de la red después de la reducción a la mitad de 2024. La mayor parte de la pérdida de tasa de hash de la red de las máquinas menos eficientes se compensará rápidamente con las nuevas máquinas de la serie M50 y la serie S19 XP. Varios mineros que cotizan en bolsa han anunciado grandes pedidos de futuros ASIC para las máquinas de la serie M50 y la serie S19 XP, con entregas previstas para el primer y segundo trimestre de 2024. También es muy probable que MicroBT, Canaan y Bitmain anuncien otro ASIC mejorado en su línea actual de máquinas en el momento de la reducción a la mitad. Por supuesto, los factores clave que tienen un gran impacto en estos resultados son los precios de la energía, especialmente los precios del gas natural y bitcoin. Suponiendo que el gas se mantenga en los niveles actuales y que los precios de bitcoin puedan permanecer por encima de los $30 000, o incluso continuar ligeramente más altos, una recuperación en forma de V del hashrate de la red parece el resultado más probable.
Cuánta potencia informática puede soportar la red después de reducirse a la mitad
En un intento por comprender cuánto hashrate puede soportar la red, creamos una serie de análisis de sensibilidad para tratar de comprender qué precio de Bitcoin se requeriría en última instancia para mantener un cierto nivel de hashrate dadas algunas suposiciones clave:
El costo promedio de generar electricidad para un minero es de $50 por megavatio-hora
Eficiencia media de la red de 30,5 j/TH, en su mayoría representativa de la máquina S19j Pro, la mitad de la eficiencia media de la máquina
El precio que los mineros necesitan para obtener un margen de beneficio minero total del 30 % equivale a un punto de equilibrio de $71 por megavatio-hora.
Tenga en cuenta que a partir del 30 de junio, la dificultad de la red es de aproximadamente 50,6 T. Dadas las suposiciones anteriores, si el precio de Bitcoin está entre $ 30,000 y $ 35,000, incluso en el nivel actual de dificultad de la red (lo que actualmente significa que la tasa de hash de la red es 375 EH), la mayoría de los mineros en la red aún podrán Operar rentable con márgenes brutos saludables. También es interesante que el aumento de las tarifas de transacción pueda reducir el precio de equilibrio efectivo de Bitcoin, que es necesario para mantener la rentabilidad en diferentes niveles de hashrate de la red.
Usando el mismo análisis, pero con suposiciones más agresivas sobre el costo promedio de la electricidad y la eficiencia de las máquinas, el precio de Bitcoin requerido para mantener varios niveles de potencia de cómputo en la red cae alrededor de un 50%. Supuestos principales:
El costo promedio de generar electricidad para una plataforma minera es de $40 por megavatio-hora
La eficiencia promedio de la red es de 25,0 j/TH, lo que representa la eficiencia promedio de las máquinas S19 XP y S19j Pro
El precio que necesitan los mineros para obtener un margen bruto de beneficio minero del 30 %
En otro análisis, observamos el punto de equilibrio USD/MWh de varios modelos ASIC, asumiendo un precio de bitcoin de El ingreso marginal del ASIC más eficiente, el S19 XP, también es un poco más de $100 a nivel de potencia. Por lo tanto, la reducción a la mitad pondrá más énfasis en las estrategias de electricidad de los mineros y cómo pueden optimizar entre índices flotantes y cobertura a plazo. Otro resultado posible es que los mineros con un índice de precios del 100% experimentarán más tiempo de inactividad de lo habitual. Con el desarrollo, este fenómeno puede aumentar la volatilidad de la potencia informática de la red.
en conclusión
La serie de tormentas que enfrentaron los mineros a fines de 2022 finalmente está comenzando a disiparse. Si bien los mineros disfrutaron de precios de bitcoin más altos, tarifas de transacción más altas y costos de energía más bajos, el aumento dramático en el poder de cómputo de la red compensó muchos de estos beneficios. Como tal, el precio del hash se ha mantenido dentro de un rango bastante estrecho entre $0,065 y $0,08. Con los precios del gas y los precios de la energía bajando significativamente desde sus máximos de 2022, el precio de hash de equilibrio de la red podría estar por debajo de $ 0.05. Dado esto, la tasa de hash de la red seguirá aumentando en la segunda mitad del año, ya que los mineros y los mineros independientes buscan aumentar la tasa de hash de las máquinas de próxima generación, como las series S19 XP y M50.
Los mineros están tomando algunas medidas para prepararse para la reducción a la mitad de 2024. Un puñado de mineros ha anunciado planes para alejarse de la minería hacia áreas como la informática de alto rendimiento para proporcionar flujos de efectivo no correlacionados más estables. También hay una ola de fusiones y adquisiciones, principalmente de mineros que están en desventaja en la próxima reducción a la mitad. Para los mineros que no están integrados verticalmente, carecen de una narrativa de crecimiento o carecen de la capacidad de financiación, las fusiones y adquisiciones tienen sentido.
