¿Por qué se dice que HIP-3 de Hyperliquid necesariamente enfrentará obstáculos?

Autor: Equipo de inversión Jsquare

La actualización HIP-3 de Hyperliquid introdujo mercados de contratos perpetuos desplegados por desarrolladores, con el objetivo de soportar teóricamente casi cualquier activo para el comercio de contratos perpetuos. Esto significa que, desde criptoactivos y commodities hasta mercados de predicción, todo puede ser construido como un contrato perpetuo.

Sin embargo, el diseño del oráculo en HIP-3 presenta una limitación clave: cada vez que el oráculo actualiza el precio, la variación respecto a la última actualización puede ser de como máximo ±1%. Este mecanismo de “límite del 1%” probablemente fue pensado como una medida de seguridad para garantizar movimientos suaves en los precios y prevenir actualizaciones maliciosas o anómalas de datos del oráculo.

Pero en la práctica, este mecanismo limita severamente el soporte para mercados de precios rápidos o no continuos, donde los precios reales pueden experimentar saltos significativos en cortísimos períodos, incluso cambios “discontinuos” en lugar de curvas suaves.

Mecanismo del oráculo en HIP-3 y regla de actualización del 1%

Bajo el mecanismo HIP-3, cada mercado de contrato perpetuo desplegado por un desarrollador depende de una fuente de datos del oráculo proporcionada por el desplegador. Este oráculo necesita actualizarse con alta frecuencia (aproximadamente cada 3 segundos, con un intervalo mínimo de 2.5 segundos). La clave es que: en cada actualización, la variación respecto al precio de referencia (mark price) puede ser de como máximo 1%. Si no hay actualizaciones del oráculo en 10 segundos, el sistema recurre a usar el precio medio de la mejor oferta y demanda (bid-ask) más reciente como precio de referencia. En otras palabras, HIP-3 impone un límite estricto en la velocidad de cambio de precios: por muy grande que sea el cambio en el valor real del activo subyacente, el precio del contrato perpetuo en la cadena solo puede desviarse un 1% en cada ciclo de actualización del oráculo.

Este diseño mejora en cierta medida la estabilidad del sistema y ayuda a prevenir volatilidades extremas causadas por datos erróneos o anomalías en el oráculo. Garantiza que la trayectoria del precio sea suave y continua, reduciendo el riesgo de liquidaciones en cascada provocadas por saltos de precio, y también da tiempo a los validadores para reaccionar ante actualizaciones sospechosas del oráculo. Además, HIP-3 introduce otros mecanismos de seguridad para mantener la integridad del mercado, como un mecanismo de límite superior del precio, restringiendo el precio a un máximo de 10 veces el precio de apertura del día; y un límite en el crecimiento de posiciones abiertas, para evitar que la escala del mercado se dispare en poco tiempo.

No obstante, el límite del 1% en la desviación del precio es una espada de doble filo. Para mercados de criptoactivos principales, donde los precios no suelen experimentar movimientos bruscos en segundos, este mecanismo puede reducir efectivamente el riesgo del oráculo; pero para mercados que realmente necesitan grandes o instantáneos ajustes de precio, esta restricción se convierte en un cuello de botella severo.

Por qué los mercados no principales en HIP-3 fallan

Aquí, “mercados no principales” se refiere a aquellos cuyo valor subyacente puede experimentar cambios bruscos en cortísimos períodos, o que fluctúan en saltos grandes. El sistema de oráculos en HIP-3 está diseñado esencialmente para datos de mercado con movimientos relativamente suaves y verificables públicamente, como precios de criptoactivos con alta liquidez, por lo que en estos mercados resulta insuficiente. A continuación, se analizan algunos tipos de mercados típicos y por qué la restricción del ciclo de actualización del 1% hace que HIP-3 no sea adecuado para ellos:

1. Mercados de predicción

Quizá el ejemplo más típico son los mercados de predicción similares a opciones binarias. La mayoría del tiempo, sus precios fluctúan lentamente, pero cuando se determina el resultado del evento, el precio real debe saltar inmediatamente a 0 o 1. Las cuotas en eventos deportivos o elecciones suelen cambiar en escalones en lugar de curvas suaves, por ejemplo, la probabilidad de un touchdown en un partido de fútbol puede cambiar en unos pocos puntos porcentuales instantáneamente. Bajo la restricción del ciclo de actualización del oráculo del 1%, el precio en la cadena no puede realizar estos saltos. Por ejemplo, cuando se confirma el resultado, para pasar de un precio de 0.50 a 1.00, se necesitaría realizar una serie de incrementos pequeños del 1%. Durante ese retraso, el precio en el mercado perpetuo en la cadena se desviará significativamente del valor real, y cualquier trader que conozca el resultado puede aprovechar esta diferencia para hacer arbitraje sin riesgo, comprando barato la opción “sí” y beneficiándose a medida que el precio sube lentamente. Este método no solo no es práctico, sino que también es inseguro, ya que rompe la función central del mercado de predicción. La liquidación debe ser rápida, y la velocidad de actualización del oráculo en HIP-3 no es suficiente para garantizar justicia o eficiencia.

2. Mercado de tasas de interés y rendimiento

Las tasas de interés pueden experimentar fluctuaciones bruscas en cortísimos períodos, especialmente durante anuncios de política monetaria o publicación de datos económicos. Por ejemplo, una decisión inesperada de la Reserva Federal puede hacer que la rentabilidad de los bonos a 2 años cambie en decenas de puntos básicos casi instantáneamente. Los contratos perpetuos ligados a índices de tasas de interés también pueden mostrar cambios similares. Bajo la restricción del ciclo de actualización del oráculo del 1%, incluso si la tasa de interés subyacente salta rápidamente, el precio en la cadena solo puede ajustarse gradualmente, sin reflejar inmediatamente la nueva situación del mercado. Esto no solo genera oportunidades de arbitraje, sino que también puede producir cálculos de margen inexactos (porque las posiciones de los traders se basan en precios desactualizados a largo plazo). Por lo tanto, sin ajustes, el modelo HIP-3 no puede soportar eficazmente mercados de tasas o cualquier indicador que pueda experimentar reprecificación no continua.

3. Activos con baja liquidez o precios no frecuentes

Algunos desplegadores de HIP-3 desean listar contratos perpetuos basados en activos de inversión con baja liquidez, como capital privado u otros activos que no se negocian continuamente en mercado abierto. La valoración de estos activos no se actualiza con frecuencia, sino solo en rondas de financiación o cuando hay nueva información, y puede experimentar saltos grandes. Por ejemplo, una startup valorada en 100 millones de dólares en una ronda de financiación puede subir a 150 millones en la siguiente. Si alguien intenta mantener un oráculo de valor justo para estos activos, enfrentará el problema de que, cuando surjan nuevas valoraciones o eventos, el precio puede necesitar ajustarse en decenas de puntos porcentuales de golpe. En el mercado HIP-3, estos cambios se verían forzados a dividirse en múltiples ciclos de actualización pequeños. Durante ese período, el mercado perpetuo no reflejará la nueva valoración, y no podrá cumplir con la intención de la negociación.

Por qué el límite del 1% aún no es suficiente

El problema central es que el límite de incremento del 1% en realidad impone una restricción en la velocidad de movimiento del precio en la cadena. Si el precio real de un activo necesita subir un 10% de repente, el oráculo en HIP-3 tendrá que pasar por varias actualizaciones para alcanzarlo. Si la variación necesaria es del 50% (como en el ejemplo binario), puede requerir decenas de actualizaciones, causando retrasos de minutos. Para traders competitivos, incluso unos pocos segundos de retraso en el precio pueden ser aprovechados, por lo que minutos de retraso son catastróficos para la integridad del mercado.

Es importante notar que esto no solo es un retraso en la llegada de datos (latencia del oráculo), sino una limitación deliberada en la velocidad de cambio del precio. Incluso si una fuente de oráculo externo, como una API Web2 o un feed de Pyth, reporta instantáneamente un cambio grande, la cadena Hyperliquid lo absorberá gradualmente. La intención es evitar impactos de precios extremos, pero también genera que, en movimientos rápidos del precio real, la diferencia entre el precio en la cadena y el valor real sea inevitable. Los traders que observan precios externos pueden comerciar en Hyperliquid con precios retrasados, hasta que el oráculo actualice y siga el ritmo del valor real. Esto crea oportunidades de arbitraje sin riesgo, y los que asumen el riesgo son los participantes lentos o que no detectan los cambios de precio. Este arbitraje perjudica a los traders con menos información y puede ser explotado por quienes, mediante actualizaciones lentas del oráculo, extraen valor de los proveedores de liquidez o fondos de seguro, consumiendo recursos del sistema.

Desde la perspectiva de gestión de riesgos, la restricción del 1% fue pensada para mantener la estabilidad del mercado, pero en estos casos, termina sacrificando la precisión del precio por seguridad. El valor de los contratos perpetuos radica en que su precio refleje de manera cercana el valor real del activo subyacente. Si el precio se retrasa demasiado, el mercado no puede cumplir su función esencial. Por lo tanto, en el estado actual con un límite del 1%, algunos contratos perpetuos son teóricamente viables, pero en la práctica, difíciles de operar.

Medidas potenciales de mitigación y mejoras futuras

Para superar las limitaciones en mercados de alta velocidad, es necesario ajustar a nivel de protocolo. Se han propuesto varias estrategias para permitir que HIP-3 o versiones futuras soporten movimientos rápidos de precios sin sacrificar seguridad. A continuación, se listan algunas de las principales medidas de mitigación y direcciones de mejora, que podrían permitir que los contratos perpetuos cubran estos mercados desafiantes:

1. Aumentar el límite de amplitud de actualización del oráculo

Una solución directa sería relajar la restricción estricta del 1% para mercados que requieren respuestas más rápidas. Una propuesta de revisión de HIP-3, redactada conjuntamente por Pyth, permite configurar el máximo desplazamiento de precio por mercado. Los desplegadores pueden establecer límites superiores más altos (recomendado hasta un 5% por actualización), en lugar de codificar en 1%. Esta flexibilidad permite que mercados con alta volatilidad ajusten sus precios más rápidamente. La idea es evitar que, en eventos extremos o en mercados muy volátiles, el precio de referencia quede atrasado, mientras se limita la magnitud del cambio para reducir riesgos de manipulación. Así, para predicciones o contratos de tasas de interés, se puede optar por umbrales más altos, logrando que los precios converjan más rápido al valor real.

2. Actualización única para saltos de precio grandes

Otra posible solución es permitir actualizaciones especiales del oráculo en eventos de saltos grandes o al finalizar un evento. Por ejemplo, en mercados de predicción binaria, una vez que se determina el resultado, el oráculo puede publicar en una sola actualización el precio final (0 o 1), saltándose la regla del 1%. Esto puede incluir condiciones específicas, como que el precio final solo se publique al terminar el evento o tras la firma de múltiples partes. En esencia, el oráculo operaría en dos modos: modo normal, con pequeñas actualizaciones incrementales, y modo de salto no continuo, que omite la restricción del 1%.

3. Eliminación del oráculo continuo

Una solución más radical y elegante sería rediseñar ciertos mercados para que no dependan de actualizaciones continuas del precio del oráculo. Este es el enfoque propuesto en HIP-4 para los contratos de predicción: eliminar el oráculo continuo y el mecanismo de tarifas de fondos, dejando que el precio sea determinado completamente por la demanda de los traders, hasta el cierre del evento. En este modelo, los contratos perpetuos basados en eventos se abren mediante una subasta de descubrimiento de valor justo, y luego se negocian libremente. El oráculo solo se usa en el cierre, para publicar el resultado final (0 o 1) y pagar ganancias. Así, desaparece la necesidad de actualizaciones cada pocos segundos, y el mercado puede ajustarse en tiempo real con la llegada de información. La compensación está en que se requiere suficiente liquidez y actividad para mantener precios precisos, pero evita las limitaciones del oráculo y la complejidad de las tarifas de fondos.

Conclusión

HIP-3 introdujo mercados de contratos perpetuos sin permisos, desplegados por los constructores, lo cual es una innovación importante que teóricamente permite lanzar contratos perpetuos en cualquier activo. Sin embargo, la restricción incorporada del oráculo — que limita la variación máxima del precio en cada actualización a un 1% — actualmente impide que HIP-3 soporte ciertos mercados de alta volatilidad. La exigencia de actualizaciones continuas y en incrementos, significa que mercados con saltos de precio grandes no pueden reflejarse con precisión. En estos casos, los precios en la cadena se retrasan respecto al valor real, generando oportunidades de arbitraje y debilitando la integridad del mercado. En su forma actual, HIP-3 es más adecuado para activos con precios relativamente continuos y moderados en volatilidad (como principales pares de criptomonedas, acciones o commodities), y no funciona bien en mercados que no siguen ese patrón.

La buena noticia es que la comunidad de Hyperliquid ya ha tomado conciencia de estas limitaciones y busca activamente soluciones. La propuesta de contratos de predicción en HIP-4 muestra un camino a seguir, eliminando la dependencia de oráculos continuos, y la enmienda HIP-3.1 propuesta puede hacer el sistema de oráculos más flexible. Si estas soluciones se implementan, Hyperliquid podrá soportar mercados de alta volatilidad sin estar limitado por las restricciones actuales.

Fuente: HIP 4 - Event Futures | bedlam

Enmienda HIP-3.1

Documentación de Hyperliquid

bitget.com

Sobre Jsquare

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