¡Cuenta regresiva de 8 meses para la ley GENIUS! Las reglas de regulación de las stablecoins deberán entregarse antes de julio de 2026.

La «Ley GENIUS de Innovación y Establecimiento de Directrices para las Stablecoins de EE. UU.» fue aprobada este verano, y las distintas agencias deben ahora elaborar las normas para implementar la nueva legislación. El congresista republicano de Wisconsin, Bryan Steil, exigió en la audiencia del martes que los reguladores informaran sobre el avance de los trabajos, subrayando que solo quiere asegurarse de que se cumplan los plazos. La ley GENIUS entró en vigor oficialmente el 18 de julio, y estipula que las normas correspondientes deben completarse en el plazo de un año, con fecha límite el 18 de julio de 2026.

El Congreso presiona a los reguladores para cumplir los plazos

(Fuente: web de la Cámara de Representantes de EE. UU.)

El 2 de diciembre, en una audiencia del Comité de Servicios Financieros de la Cámara, el congresista Bryan Steil solicitó a los reguladores presentes que informaran sobre sus avances en la implementación de la ley GENIUS. La audiencia se centró en los movimientos regulatorios de la Reserva Federal, la Oficina del Contralor de la Moneda, la Administración Nacional de Cooperativas de Crédito (NCUA) y la Corporación Federal de Seguro de Depósitos (FDIC). Las declaraciones de Steil reflejan la preocupación de los legisladores por el ritmo de la implementación.

«Solo quiero asegurarme de que podamos completar estos trabajos a tiempo», dijo Steil. «Creo que es muy importante. Durante años, nuestro comité ha visto situaciones en las que se aprueba una ley, pero la normativa correspondiente no se publica a tiempo». Estas palabras reflejan un problema habitual del proceso legislativo estadounidense: tras la aprobación de las leyes por el Congreso, la administración suele retrasar o desviarse del espíritu legislativo en la elaboración de los detalles de implementación.

La ley GENIUS establece claramente que las normas pertinentes deben completarse un año después de la entrada en vigor de la ley. Como la ley GENIUS fue aprobada oficialmente el 18 de julio, significa que los reguladores deberán haber elaborado y publicado todos los detalles de implementación antes del 18 de julio de 2026. Aunque el calendario parece holgado, en la práctica el tiempo es limitado, ya que la elaboración de normas requiere propuestas, consulta pública, revisión y publicación final.

Antes de la audiencia, el presidente interino de la FDIC, Travis Hill, anunció que la FDIC planea presentar este mes las normas pertinentes para establecer el marco de implementación de la ley GENIUS. Es el primer regulador en ofrecer un calendario concreto, lo que demuestra una respuesta proactiva a las exigencias del Congreso. Presentar la propuesta este mes significa que, antes de finales de diciembre de 2025, la FDIC publicará su borrador inicial de normas para la supervisión de las stablecoins, abriendo el proceso de consulta pública.

El presidente de la NCUA, Kyle Hauptman, indicó en la audiencia que las cooperativas de crédito ya han fijado su primer objetivo normativo relacionado con GENIUS. «Nos habéis dado la fecha límite del 18 de julio», dijo Hauptman a Steil, «y confío en que tanto yo como mis colegas reguladores nos dedicaremos a cumplir esa tarea. Estimo que la primera normativa que veréis será sobre los requisitos para solicitar la condición de emisor».

Calendario de implementación de la ley GENIUS

18 de julio de 2025: Entrada en vigor oficial de la ley

Diciembre de 2025: La FDIC prevé presentar la normativa marco de implementación

Primer semestre de 2026: Las distintas agencias regulatorias publicarán sucesivamente borradores de las normas

18 de julio de 2026: Fecha límite para completar todas las normas de implementación

Esta estrategia de elaboración escalonada de normas es sensata. Empezar por los procedimientos de solicitud permite que los potenciales emisores de stablecoins comprendan pronto cómo acceder al mercado, y gradualmente se introducirán reglas más complejas sobre reservas, auditoría y gestión de riesgos.

Requisitos clave e impacto en el mercado de la ley GENIUS

La ley exige que las stablecoins estén totalmente respaldadas por dólares estadounidenses u otros activos líquidos similares, impone auditorías anuales a los emisores con capitalización superior a 50.000 millones de dólares y establece directrices para emisores extranjeros. Estos tres requisitos fundamentales remodelarán la competencia en el mercado de stablecoins.

El requisito de respaldo total supone un golpe mortal para las stablecoins algorítmicas. En el pasado, las stablecoins algorítmicas como UST de Terra intentaron mantener la paridad con el dólar mediante mecanismos de arbitraje complejos, sin necesidad de reservas equivalentes en dólares. Este modelo colapsó en 2022, evaporando decenas de miles de millones de dólares. La ley GENIUS prohíbe explícitamente este modelo y exige que todas las stablecoins estén respaldadas por dólares reales o equivalentes.

La definición de «activos líquidos similares» es crucial. Puede incluir bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo, fondos del mercado monetario u otros activos de alta liquidez y bajo riesgo. La definición concreta se detallará en los reglamentos de implementación, y los reguladores deberán considerarla cuidadosamente. Si la definición es demasiado estricta, podría limitar la rentabilidad de los emisores; si es demasiado laxa, se corre el riesgo de repetir problemas de desvinculación por volatilidad en el valor de las reservas.

El umbral de auditoría de 50.000 millones de dólares afecta a gigantes como Tether y Circle. Tether (USDT) tiene una capitalización superior a 140.000 millones de dólares y Circle (USDC) ronda los 35.000 millones, por lo que ambas deberán someterse a auditorías anuales. No se trata solo de una revisión de estados financieros, sino de una verificación independiente de las reservas, asegurando que las stablecoins emitidas están efectivamente respaldadas por dólares o equivalentes.

Las directrices para emisores extranjeros son una característica distintiva de la ley GENIUS. Dada la naturaleza global de las stablecoins, muchos emisores están registrados u operan fuera de EE. UU. La ley GENIUS intenta incluir a estas entidades en el ámbito regulatorio, al menos cuando ofrecen servicios a usuarios estadounidenses. El modo concreto de implementar esta supervisión transfronteriza será uno de los mayores retos.

Desde la entrada en vigor de la ley, varias agencias —incluido el Departamento del Tesoro— han estado redactando los detalles y recabando opiniones públicas sobre cómo implementarlos. La consulta pública es un procedimiento estándar en el derecho administrativo estadounidense, que permite a las partes interesadas aportar comentarios y contribuye a mejorar la viabilidad y razonabilidad de las normas. Se espera que los principales actores del sector participen activamente en el proceso para influir en el contenido final de la regulación.

Legislación más amplia sobre criptomonedas y polémica sobre conflicto de intereses de Trump

Mientras los legisladores trabajan en una ley aún más extensa y completa para regular el sector de las criptomonedas, la implementación de la ley GENIUS avanza a gran ritmo. La Cámara de Representantes ya aprobó este verano una ley llamada «Clarity», y el Senado está preparando su propia versión. La ley Clarity busca establecer un marco regulatorio claro para todo el sector cripto, abarcando tokens con naturaleza de valores, supervisión de exchanges y protección del consumidor.

Durante el debate sobre la ley GENIUS y otras leyes más amplias sobre criptomonedas, muchos demócratas han expresado su preocupación por los intereses del presidente Donald Trump en el sector cripto y cuánto podría beneficiarse de tales inversiones, incluidas iniciativas DeFi y de stablecoins de World Liberty Financial, un proyecto que lista a Trump y sus tres hijos como cofundadores.

La principal demócrata del Comité de Servicios Financieros de la Cámara, Maxine Waters, preguntó el martes a los responsables de las agencias presentes si debería prohibirse que el presidente «tenga participación en cualquier empresa que regule», como criptoempresas o bancos. Waters afirmó: «Creo que esto representa un enorme conflicto de intereses y el Congreso debe actuar para asegurar que las reglas sean establecidas y aplicadas por quienes no se beneficien personalmente de su labor pública».

Esta preocupación por conflictos de intereses ha provocado un intenso debate en Washington. Los partidarios de Trump sostienen que el presidente ya tenía un imperio empresarial antes de entrar en política y que no debería verse obligado a desprenderse completamente de todos sus intereses comerciales. Los críticos, sin embargo, señalan que cuando las empresas familiares del presidente se benefician directamente de las políticas que él impulsa, esto supone un claro conflicto de intereses y va en contra del principio de anteponer el interés público.

Desde la perspectiva de la ley GENIUS, si World Liberty Financial lanza finalmente un producto de stablecoin, quedará directamente sometido a esta ley. Esto implica que la empresa familiar de Trump deberá cumplir con el respaldo total, la auditoría anual (si supera los 50.000 millones de dólares) y otros requisitos de cumplimiento. En teoría, la ley es igual para todos y la empresa de Trump no debería recibir un trato especial. Sin embargo, en la práctica, si se producen favoritismos o interpretaciones laxas, será un foco de la supervisión demócrata.

Esta controversia política puede influir en el ritmo y contenido de la implementación de la ley GENIUS. Si los demócratas consideran que los reguladores son demasiado laxos o favorecen los intereses de Trump al redactar las normas, pueden ejercer presión en el Congreso o proponer enmiendas. Por el contrario, si la regulación es demasiado estricta, los republicanos podrían acusar de sofocar la innovación. Encontrar un punto de equilibrio en este tira y afloja político será el desafío de los reguladores.

Adaptación y preparación de la industria de las stablecoins

Para los emisores de stablecoins, la implementación de la ley GENIUS supondrá un aumento significativo de los costes de cumplimiento y la necesidad de ajustar sus modelos de negocio. Los gigantes como Tether y Circle deberán crear o reforzar mecanismos de auditoría para garantizar la transparencia de las reservas. Probablemente tendrán que contratar a las principales auditoras para realizar revisiones anuales y publicar periódicamente la composición detallada de sus activos de reserva.

Para los nuevos participantes, el proceso de solicitud y los requisitos de cumplimiento serán una barrera de entrada importante. Las normas sobre «cómo solicitar la condición de emisor» mencionadas por el presidente de la NCUA determinarán quién puede obtener la licencia para emitir stablecoins. Se espera que este proceso incluya requisitos de suficiencia de capital, comprobación de antecedentes del equipo directivo, auditoría de sistemas tecnológicos y evaluación de planes de gestión de riesgos, entre otros.

Los emisores extranjeros de stablecoins se enfrentan a una difícil elección. Si quieren seguir operando en el mercado estadounidense, deberán cumplir con la ley GENIUS; si optan por abandonar EE. UU., perderán uno de los mayores mercados mundiales de criptomonedas. El caso de Tether, que se retiró del mercado europeo tras la entrada en vigor de la normativa MiCA, demuestra que el coste de cumplimiento puede llevar a algunos emisores a retiradas estratégicas.