Un "extintor" de 1.400 millones de dólares en efectivo está listo, MicroStrategy alivia temporalmente la presión de venta de Bitcoin.

Para hacer frente a la volatilidad del precio de Bitcoin y a la preocupación del mercado por una posible venta masiva, el “gigante” del sector cripto MicroStrategy (Strategy Inc.) ha anunciado la creación de una reserva de efectivo de hasta 1.400 millones de dólares. El consejero delegado de la compañía, Phong Le, ha señalado que estos fondos, recaudados mediante la venta de acciones, proporcionarán a la empresa un colchón de pagos de dividendos durante entre 21 y 24 meses, evitando así la necesidad de liquidar sus enormes posiciones de Bitcoin, valoradas en 59.000 millones de dólares, en momentos de turbulencia del mercado. Esta medida tiene como objetivo calmar el pánico de los inversores y subrayar su determinación de “pagar dividendos de manera permanente”. El mercado ha reaccionado positivamente: las acciones de la compañía han subido casi un 8% y el precio de Bitcoin ha rebotado hasta cerca de los 92.000 dólares.

Crear una “reserva de munición” en efectivo: un seguro para las posiciones en Bitcoin

Ante la continua inestabilidad del mercado y el creciente escepticismo de los inversores, MicroStrategy ha desplegado una medida defensiva clave. El CEO Phong Le anunció formalmente el martes en una entrevista con Bloomberg TV que se ha creado una reserva especial de efectivo de 1.400 millones de dólares. El objetivo estratégico de estos fondos es claro: proporcionar suficiente liquidez para que la empresa cumpla con sus obligaciones a corto plazo (como el pago de dividendos e intereses de bonos) durante periodos de volatilidad, evitando así tener que vender su activo principal —Bitcoin— en el peor momento posible.

Según Le, esta reserva otorga a la compañía un “tiempo” crucial. Es suficiente para cubrir los pagos de dividendos durante los próximos 21 meses y, junto con otros flujos de efectivo, este periodo de protección podría extenderse a dos años. Esto significa que, durante un tiempo considerable, independientemente de las fluctuaciones en el precio de Bitcoin, la empresa tiene suficiente “munición” para satisfacer las demandas de retorno en efectivo de los accionistas sin tener que tocar sus reservas de Bitcoin, valoradas en 59.000 millones de dólares. Esta medida responde directamente a la principal preocupación reciente del mercado: que, a medida que el precio de Bitcoin retrocede desde máximos, la empresa pueda convertirse en el mayor vendedor potencial del mercado debido a la presión de liquidez. Tras el anuncio, el sentimiento del mercado mejoró notablemente y las acciones de MicroStrategy subieron casi un 8% ese día.

Le reconoció abiertamente en la entrevista la preocupación central de la empresa: “Realmente no queremos tener que tocar esos Bitcoins cuando el valor de nuestra acción esté por debajo del valor de nuestras reservas de Bitcoin”. Esta afirmación pone de relieve uno de los desafíos fundamentales del modelo de “bonos del tesoro de activos digitales”: cuando la valoración del mercado de la empresa (el precio de la acción) cae por debajo del valor neto de sus activos en Bitcoin, teóricamente existe un “desfase de valor”, lo que podría desencadenar la presión de los accionistas para liquidar activos. La creación de una reserva de efectivo tiene precisamente el objetivo de aislar el flujo de caja operativo de la volatilidad del valor de los activos, salvaguardando así la estrategia central de tenencia a largo plazo.

Datos clave financieros y de mercado de MicroStrategy

Tamaño de la nueva reserva de efectivo: 1.400 millones de dólares

Valor actual de la posición en Bitcoin: aproximadamente 59.000 millones de dólares

Duración de cobertura de dividendos con la reserva de efectivo: 21 meses (ampliable a 2 años)

Caída reciente del precio de la acción desde máximos: aproximadamente 60% (desde el máximo de noviembre de 2024)

Indicador clave de valoración (mNAV): aproximadamente 1,17 (a martes)

Subida diaria de la acción tras el anuncio: cerca del 8%

Alivio temporal para la “línea roja” de valoración, pero persisten riesgos potenciales

La decisión de MicroStrategy está estrechamente ligada a un indicador clave de valoración de mercado: el valor neto ajustado (mNAV). Este indicador compara el valor empresarial de la compañía con el valor de sus activos en Bitcoin. Cuando el mNAV es superior a 1, significa que el mercado otorga una prima a la operación empresarial de la compañía; cuando se acerca o cae por debajo de 1, indica que el precio de la acción está casi totalmente respaldado por el Bitcoin en cartera, y se ignora el valor del negocio en sí, llegando incluso a un “desfase de valor”.

Según los datos de la web de la compañía, el martes el mNAV era de aproximadamente 1,17, todavía por encima de 1, pero ya cerca de esa “línea roja” psicológica. Esta aproximación ha desatado el pánico de los inversores, preocupados de que si el mNAV se vuelve negativo, la empresa se vea obligada a vender Bitcoin como último recurso. Los comentarios de Le en un pódcast la semana pasada intensificaron estos temores. La creación de la reserva de 1.400 millones de dólares en efectivo es, en la práctica, un cortafuegos preventivo antes de llegar al punto crítico de mNAV, usando financiación externa (emisión de acciones) para mantener los desembolsos en efectivo y ganar así un valioso margen de maniobra para las reservas de Bitcoin y la valoración de la empresa.

Sin embargo, este enfoque no está exento de coste. El capital proviene de la emisión de nuevas acciones, lo que diluye el valor para los accionistas existentes. Es más bien una estrategia de “ganar tiempo a cambio de espacio”, cuya eficacia a largo plazo depende de dos variables: si el precio de Bitcoin puede recuperarse y aumentar el valor de los activos, y si la empresa puede lograr un crecimiento real en su negocio de software empresarial, elevando así la valoración de la actividad principal. Si el mercado sigue débil y la reserva de efectivo se agota, el problema resurgirá.

El modelo “bonos del tesoro de activos digitales” bajo una dura prueba de estrés

La maniobra de MicroStrategy es un reflejo de una tendencia más amplia en el sector. El modelo pionero de “bonos del tesoro de activos digitales” —es decir, que una empresa cotizada utilice Bitcoin como principal activo de reserva y aproveche el apalancamiento de los mercados de capitales para seguir comprando— se enfrenta a su prueba de estrés más dura desde su creación. Este “manual de ingeniería financiera”, antaño aclamado por combinar hábilmente la fe cripto con el acceso a los mercados públicos, comienza a mostrar grietas bajo la presión combinada de una caída de Bitcoin y un menor apetito por el riesgo.

El ciclo de crecimiento que funcionaba hasta ahora, “financiación-compras-subida”, está fallando. Cuando el precio de Bitcoin estaba en alza, el precio de las acciones de la empresa subía aún más, permitiéndole financiarse con nuevas emisiones de acciones a bajo coste, comprar más Bitcoin y alimentar así un círculo virtuoso. Sin embargo, cuando el mercado se da la vuelta y Bitcoin cae, el ciclo se invierte: la acción puede caer más que el propio Bitcoin, lo que agota la capacidad de financiación e incluso genera presión para liquidar. El establecimiento de una reserva de efectivo por parte de MicroStrategy es, en esencia, una pausa voluntaria en este juego de apalancamiento de alto riesgo, optando por una postura más conservadora.

Le incluso ha planteado la posibilidad de “prestar parte de los Bitcoins” de la empresa. Esta declaración es significativa y marca el paso de un modelo puramente “comprar y mantener” a otro de “gestión activa de activos”, explorando el potencial de generar ingresos con los Bitcoins (por ejemplo, mediante préstamos, staking, etc.). Esto responde tanto a la presión de liquidez como a la evolución del sector de custodia y servicios de valor añadido para activos digitales. Sin embargo, también introduce nuevos riesgos, como el riesgo de contrapartida.

De software empresarial a adalid de Bitcoin: la historia de MicroStrategy

Para los inversores recién llegados, la historia de MicroStrategy es una auténtica leyenda de la era cripto. Antes de 2020, (entonces llamada MicroStrategy) era una empresa de software empresarial poco conocida. Su cofundador y presidente, Michael Saylor, impulsado por su profunda preocupación por la inflación de las monedas fiduciarias, tomó una decisión que sacudió Wall Street: convertir una gran parte del balance de la compañía en Bitcoin.

Esta transformación radical fue considerada al principio una extravagancia, pero con el inicio de un mercado alcista épico en Bitcoin, las acciones de MicroStrategy se convirtieron en la favorita de los especuladores que buscaban exposición fácil a Bitcoin. Tras el cambio estratégico, su cotización llegó a subir más de un 3.500%, superando con creces a todos los índices bursátiles y convirtiéndose en un fenómeno de mercado. Así, se la considera la pionera en la vinculación profunda entre empresas cotizadas y activos cripto, atrayendo a varios imitadores. Sin embargo, desde el máximo histórico alcanzado en noviembre de 2024, y tras el enfriamiento del entusiasmo cripto post-electoral, sus acciones han retrocedido cerca de un 60%, lo que demuestra el fuerte carácter cíclico de este modelo.