¿Por qué HYPE no es actualmente un buen objetivo de inversión?

Escrito por: Dave

Resumen

HYPE ha implementado un sólido mecanismo de recompra (hasta la fecha, aproximadamente 1.3 mil millones de dólares, que representa aproximadamente el 46 % de todas las recompras de tokens para 2025), y cuenta con un fuerte respaldo de ingresos. Casi todos los investigadores tienen una opinión muy positiva sobre este token, pero hoy quiero cantar una nota discordante: varios factores estructurales y macroeconómicos hacen que HYPE sea una transacción no tan “dulce”.

1, recompra VS desbloqueo

La recompra ha sido el principal mecanismo que sostiene el precio de HYPE, y muchos KOL también han mencionado esto. Sin embargo, el desbloqueo de tokens en el futuro tampoco debe ser ignorado.

A partir del 29 de noviembre de 2025, se desbloquearán 373 millones de HYPE (aproximadamente el 37 % del suministro total), aproximadamente 215,000 HYPE diariamente, con un período de desbloqueo de 24 meses. Al precio actual, esto generará una presión de suministro potencial de aproximadamente 200 millones de dólares al mes.

En comparación, el total de recompra para todo el año 2025 es de 644.64 millones de dólares, con un promedio mensual de aproximadamente 65.5 millones de dólares, y los fondos para la recompra provienen del 97 % de las tarifas de transacción. La recompra diaria solo puede cubrir del 25 al 30 % de la cantidad desbloqueada diariamente. Incluso si los ingresos continúan creciendo de manera sólida, la capacidad de recompra será difícil de absorber a tal escala de desbloqueo, lo que inevitablemente llevará a una compresión de precios.

2, riesgo del ciclo de mercado & vulnerabilidad de valoración

Actualmente, casi todas las valoraciones de HYPE (incluyendo el ampliamente citado P/E, que en realidad es el modo de cálculo ttm) se basan en datos sólidos de los últimos meses, en un mercado alcista. Sin embargo, como alguien que ha experimentado el mercado bajista de 2022, creo que los factores cíclicos macroeconómicos son variables clave que deben ser consideradas. Al menos en el futuro previsible, la probabilidad de un mercado bajista no es menor que la de un mercado alcista, y tanto las suposiciones como los indicadores fundamentales están siendo desafiados.

2.1 Visión general de la situación

Los indicadores de ingresos actuales están mostrando un rendimiento realmente fuerte:

·Ingresos anuales: 1.2 mil millones de dólares

·Valor total diluido (FDV): 31.6 mil millones de dólares

·Suministro circulante: 20 mil millones de dólares (fuente de datos: Defillama)

· TTM PE aproximadamente 16.67

·El crecimiento de los ingresos compuestos mensuales de diciembre de 2024 a agosto de 2025 es del +11.8 %

Estos datos parecen atractivos en comparación con la mayoría de las empresas de acciones estadounidenses, pero aquí está el problema: en el próximo mercado bajista, HYPE podría enfrentar una situación de doble golpe de Davis más grave que otros proyectos.

2.2 Escenario de mercado bajista y doble golpe de Davis

De acuerdo con la prueba retrospectiva, el coeficiente de correlación entre el volumen de comercio de contratos perpetuos y el precio de BTC es > 0.8 (a través de ciclos).

·Mercado bajista de 2022: El volumen de operaciones de contratos perpetuos cayó un 70 % en comparación con el pico de 2021.

·Dependencia de ingresos: 91 % proviene de tarifas de transacción, muy susceptible a las fluctuaciones en el volumen de transacciones.

· Retraso en el retiro: El tesoro HLP requiere un bloqueo de 4 días, el retiro de los intercambios centralizados requiere de 24 a 48 horas.

Esta es la clásica construcción de doble golpe de Davis: caída del precio de los activos criptográficos → disminución del volumen de transacciones y tarifas, mientras que se contrae el múltiplo de valoración → se forma un ciclo vicioso.

La valoración de $HYPE se basa en gran medida en el rendimiento del mercado alcista del último año. Sin embargo, en el ámbito de Web3, los ingresos tienen una alta periodicidad. También debemos ajustar nuestras suposiciones básicas en consecuencia.

A diferencia del mercado de acciones estadounidense, a largo plazo el S&P se puede considerar como un crecimiento suave desde 2008, sin embargo, el mercado de criptomonedas sigue mostrando características de ciclos de grandes aumentos y caídas. Aunque es difícil cuantificar los factores macroeconómicos, la capacidad de aprovechar esta periodicidad es lo que distingue a los traders destacados de los traders de élite.

2.3 Indicadores nativos de criptomonedas

Sabemos que, incluso en las finanzas tradicionales, el ratio precio-beneficio (PE) no es el único indicador, también existen otros como EV/EBITDA, P/FCF, ROIC. Para HYPE, también es necesario considerar otros indicadores importantes. Incluyendo:

TVL: 4.3 mil millones de dólares, pero muestra una clara tendencia a la baja en comparación con el pico de 6.1 mil millones de dólares en 2025.09.

P/TVL: 2.0 (Solana 1.5).

Cuota de mercado: La cuota de mercado ha bajado del 80 % de su punto máximo al 70 %, crédito a 黑马 Aster. Por supuesto, también hay un montón como lighter edgex.

3, ¿el tonto Dave fud HYPE? No es tan absoluto.

Aunque actualmente no estoy de acuerdo con invertir en HYPE, mi postura bajista solo se aplica a una perspectiva a medio plazo. Si miramos hacia un ciclo de inversión a largo plazo de 2 a 5 años, HYPE definitivamente vale la pena invertir. Esto no requiere mucha explicación.

Una decisión de inversión completa depende de varios factores, incluyendo la proporción de la posición, la tolerancia a la caída y los objetivos de inversión, entre otros.

Todos los proyectos están bajo presión en un mercado bajista, ¿cuál es la salida?

Los mercados de predicción actualmente pueden tener una mejor relación calidad-precio, dice un estudio de @a16z que la correlación entre los mercados de predicción y el mercado general es solo de 0.2‑0.4, en comparación con $HYPE de > 0.8.

Además, en 2026 se celebrarán varios eventos de gran atención, como la Copa del Mundo (la última para muchos veteranos como Messi y Ronaldo), las elecciones de medio término en EE. UU., los Juegos Olímpicos de Invierno, el Campeonato Mundial de League of Legends, entre otros. También habrá un número considerable de lanzamientos de juegos, películas y animes, como GTA6. Se puede prever que será un gran año para las apuestas. Una cantidad significativa de capital externo podría trasladarse a este sector, lo que podría influir en el índice Nasdaq. Si se actúa en consonancia con las tendencias a medio plazo, los proyectos del mercado de predicciones merecen atención.

Conclusión:

Desde una perspectiva de tiempo a medio plazo, el riesgo de un desbloqueo a gran escala, ciclos de ingresos y cambios en el entorno macroeconómico es mayor que el retorno que ofrece la valoración actual. Este artículo no constituye ningún consejo de inversión, todas las inversiones conllevan riesgos. NFA, DYOR.