¡El oro ha subido 15 billones en un año! La revolución del suministro de moneda está en camino, La Reserva Federal (FED) QT ha sido completamente compensada.

La Reserva Federal (FED) tardó más de dos años en reducir su balance en 2.4 billones de dólares, y como resultado, el oro ha visto crecer su capitalización de mercado en 15 billones de dólares en un año, lo que ha cambiado drásticamente el sistema moderno de suministro de dinero. La teoría bancaria monetaria tradicional ya no sigue el desarrollo de la época, porque ignora dos contraejemplos: el flujo de capitales transnacionales y la sustitución de monedas por activos como el oro. A principios de 2024, el precio del oro Al Contado en Londres era de menos de 2,000 dólares, y ahora ha aumentado a 4,200 dólares.

Teoría monetaria tradicional fallida: ¿por qué la reducción de tasas perjudica al mercado de valores estadounidense?

En general, la teoría bancaria tradicional de la moneda depende en gran medida de la expansión de la deuda fiat. En este sistema, por un lado, el banco central expande las reservas excesivas, y por otro lado, los bancos comerciales expanden el crédito, lo que hace que la escala de deuda fiat, como préstamos y bonos, se hinche. Al final, observaremos la expansión de los depósitos, así como la expansión de los precios de los activos de riesgo (suponiendo que la aversión al riesgo se mantenga constante, es decir, la proporción de efectivo/activos de riesgo que los residentes están dispuestos a mantener).

Esta teoría es realmente clásica, por lo que la gran mayoría de las personas utilizan este marco para analizar problemas. Por lo tanto, hay dos inferencias indiscutibles: La Reserva Federal (FED) expande su balance para estimular los precios de los activos de riesgo; La Reserva Federal (FED) reduce las tasas de interés para estimular los precios de los activos de riesgo. Sin embargo, esta teoría es realmente demasiado antigua, incluso un poco desactualizada con el desarrollo de los tiempos. Por ejemplo, esta teoría depende fuertemente de la expansión de la deuda fiat. Sin embargo, en el mundo real, hay dos contraejemplos: el flujo de capitales transnacionales y activos como el oro que reemplazan al fiat.

El efecto de los flujos de capital transnacionales revela una contradicción. Podemos ver el sistema estadounidense y el sistema no estadounidense como dos bancos comerciales, donde el flujo de moneda existente depende fuertemente de la diferencia de intereses entre el sistema estadounidense y el sistema no estadounidense. Es evidente que, si la tasa de interés del sistema estadounidense es más alta que la del sistema no estadounidense, existe una tendencia a que los depósitos se trasladen al sistema estadounidense. Si la oferta monetaria depende de la deuda monetaria incremental, entonces las tasas de interés bajas favorecen el aumento de la oferta monetaria; si la oferta monetaria depende del flujo transfronterizo de la moneda existente, entonces las tasas de interés altas favorecen la oferta monetaria.

El modelo tradicional implica una suposición: el impacto de los flujos de capital transnacionales es débil, y la gran mayoría de los bancos centrales seguirán el ritmo de la La Reserva Federal (FED), pero ahora esta suposición ha fallado. Desde 2022, la La Reserva Federal (FED) ha incrementado rápidamente las tasas de interés, pero la tasa de interés política de China se ha mantenido baja, y las políticas monetarias de China y Estados Unidos están desajustadas. Según la teoría tradicional de la banca monetaria, el mercado de valores estadounidense debería estar en un mercado bajista, mientras que el mercado A debería estar en un mercado alcista. Sin embargo, el resultado es exactamente el contrario. Esto indica que el efecto de los flujos de capital transnacionales es el principal, y el estímulo de las bajas tasas de interés sobre la expansión de la deuda en fiat es secundario. La velocidad de crecimiento del crédito en China ha continuado disminuyendo durante este período, y el verdadero problema para la gran mayoría de las personas es que han confundido la relación entre la tasa de interés política y el precio de la vivienda.

Oro 15兆 de inflación: activos de refugio reconfigurando la oferta monetaria

El desarrollo de herramientas financieras modernas ha provocado una variación en la forma de suministro de moneda. La popularidad de las estrategias de todo clima basadas en “vender en corto efectivo” ha fortalecido cada vez más la sustitución de activos de refugio como el oro, los contratos de oro, BTC y los contratos de BTC por el efectivo. Así, la fórmula de precios de los activos de riesgo ha cambiado:

Fórmula tradicional: Precio de activos de riesgo = Tamaño de efectivo × Preferencia de riesgo

Fórmula moderna: Precio de activos de riesgo = Tamaño de efectivo × Coeficiente de activos de cobertura × Preferencia de riesgo

No es difícil darse cuenta de que, en el sistema moderno de suministro de dinero, los “activos de refugio” ocupan una posición central, ya que pueden eludir completamente las restricciones del “tamaño del efectivo” —las restricciones de La Reserva Federal (FED)— al aumentar el coeficiente de activos de refugio para inflar los precios de los activos de riesgo. Actualmente, el M2 global es de aproximadamente 123 billones de dólares, y la capitalización de mercado del oro es de aproximadamente 30 billones de dólares, por lo tanto, la inflación del precio del oro ciertamente cambiará de manera significativa el mecanismo de suministro de dinero global.

A principios de 2024, el precio del oro Al Contado en Londres era de menos de 2,000 dólares, y ahora ha aumentado a 4,200 dólares. Es decir, la capitalización de mercado del oro ha crecido casi 15 billones de dólares en el último año. ¿Qué significa esto? La Reserva Federal (FED) tardó más de dos años en implementar QT, reduciendo su balance en 2.4 billones de dólares, y como resultado, el oro ha aumentado 15 billones de dólares en capitalización de mercado en un año. Por lo tanto, el sistema moderno de suministro monetario ha experimentado un cambio radical.

El mecanismo de “ahorro” de la expansión del oro es extremadamente ingenioso. En el modelo tradicional, el aumento de la fiat depende del aumento de la deuda en fiat, lo que es una forma de suministro de moneda muy costosa, ya que los prestatarios deben pagar constantemente altos intereses. En el nuevo modelo, la expansión de la moneda descentralizada no depende de la expansión de la deuda en fiat, sino solamente de la expansión del precio de la moneda descentralizada. Esta es una forma de expansión muy ingeniosa, sin el aumento de la deuda en fiat, solo hay un cambio en la concentración de la tenencia de oro.

Mecanismo de agrupamiento del aumento del precio del oro

Promedio de duración de tenencia del banco central: mayor que las instituciones financieras, y las instituciones financieras son mayores que los individuos.

Efecto de agrupación: los bancos centrales venden deuda en dólares y reemplazan con oro, lo que eleva significativamente el precio del oro.

Características sin límites: siempre que haya razones para que los bancos centrales globales continúen aumentando sus reservas de oro, los precios seguirán subiendo.

Teóricamente, el aumento del precio del oro causado por la coordinación de los bancos centrales no tiene límites. El precio del oro no es impulsado por la compra de pequeños inversores, sino por los bancos centrales y las grandes instituciones financieras. No es difícil darse cuenta de que siempre que haya un atractivo que haga que los bancos centrales de diferentes países se unan en la compra de oro, entonces “el aumento del precio del oro” se convertirá en una nueva fuente de suministro monetario, compitiendo con la Reserva Federal y el gobierno de Estados Unidos por el derecho a acuñar moneda a nivel global.

Magia de la deuda: de soporte de deuda estadounidense a soporte de acciones estadounidenses

La conducta de los bancos centrales de varios países de agruparse en torno al oro, a simple vista, puede llevar a la depreciación del dólar, ya que los bancos centrales de varios países han cambiado sus reservas de bonos del Tesoro de EE. UU. por oro. Sin embargo, según la fórmula de valoración de activos de riesgo, la expansión de la capitalización de mercado del oro llevará a un aumento del “coeficiente de activos de refugio”, lo que a su vez apoyará fuertemente el aumento de las acciones estadounidenses, y al final, el dólar se fortalecerá debido a este mecanismo.

Para cualquier economía, la esencia del problema del tipo de cambio radica en que la tasa de migración del lado de las deudas es mayor que la del lado de los activos. En concreto, los depósitos en la moneda local se convierten más fácilmente en depósitos en moneda extranjera, pero los bonos del gobierno en moneda local no tienen una alta liquidez transfronteriza, por lo que el país debe depender de las reservas de divisas para equilibrar las diferencias. Sin embargo, el rápido aumento de la deuda pública de Estados Unidos ha cambiado esta situación, los bancos centrales de varios países han aumentado la proporción de reservas en oro, la tasa de migración de los bonos del Tesoro estadounidense a nivel internacional ha disminuido y, en última instancia, la singularidad del dólar ha disminuido.

A primera vista, parece un callejón sin salida, Estados Unidos solo puede implementar una vez más una contracción financiera para restaurar la confianza de los inversores internacionales en la deuda estadounidense. Sin embargo, la élite de Wall Street ha ideado una forma más ingeniosa, aprovechando la tendencia de los bancos centrales de aumentar sus reservas de oro, para impulsar aún más el precio del oro. Así, se ha creado una situación de “perder en un lado, ganar en el otro”: aunque la atracción de la deuda estadounidense ha disminuido, la atracción de las acciones estadounidenses ha aumentado. Es decir, a pesar de que los bancos centrales están canjeando deuda estadounidense por oro, lo que provoca la devaluación del dólar, la liquidez liberada por el aumento del precio del oro ha impulsado el aumento de las acciones estadounidenses, atrayendo inversión extranjera y estimulando la apreciación del dólar.

El gobierno de Estados Unidos está dispuesto a ver el aumento de los precios de los activos refugio, inyectando fondos baratos en el sistema. En general, durante todo el proceso, el pilar de apoyo del dólar ha cambiado, de la deuda pública estadounidense a las acciones estadounidenses, de los bancos centrales de varios países a los inversores internacionales. El aumento de los precios de activos refugio como el oro ha jugado un papel mediador crucial. Cuando las acciones estadounidenses entran en un mercado bajista, los inversores internacionales volverán a considerar la deuda pública estadounidense como una buena opción. Es decir, esta transformación es beneficiosa para que el gobierno de Estados Unidos reduzca su deuda.

A través de la diferencia de costos entre tres herramientas—“deuda fiat > aumento de tasas > aumento del oro”, podemos obtener una especie de magia de deuda—impulsar el aumento de activos de riesgo mediante el aumento de tasas y la expansión de activos de refugio. Durante el proceso de aumento de activos de riesgo, se completó un intercambio de deuda con inversores extranjeros. Cuando la marea retrocede, algunos inversores extranjeros quedan atrapados en deudas fiat caras, y las experiencias trágicas de estos desafortunados servirán de advertencia para otros inversores, haciéndolos reevaluar el valor de los bonos del Tesoro a largo plazo.

Conclusión contraria a la intuición: Las tasas de interés bajas perjudican el mercado de valores y el oro salva al mercado

No deberíamos estar restringidos por la forma concreta de la moneda, sino que deberíamos examinar directamente el resultado final de la expansión monetaria: la inflación de los precios de los activos de riesgo. Es decir, siempre que los precios de los activos de riesgo estén en aumento, consideramos que la moneda está en expansión; siempre que los precios de los activos de riesgo estén en disminución, consideramos que la moneda está en contracción. A través de esta “liberación mental”, no estaremos atados a ilusiones tradicionales como “aumento de tasas” o “reducción de tasas”.

El mecanismo real de suministro de moneda es más complejo de lo que imaginamos. La expansión monetaria puede provenir tanto de la expansión de deuda fiat como de los flujos de capital transfronterizos provocados por el aumento de tasas de interés; la rápida expansión de activos refugio como el oro también impulsará la inflación de precios de activos de riesgo. Así, tenemos tres herramientas que estimulan el aumento de los activos de riesgo: expansión de deuda fiat, aumento de la tasa de interés de política nacional, y aumento del precio del oro.

Comparación de costos de tres herramientas de expansión de moneda

Expansión de deuda en fiat: la más costosa, exige a los gobiernos, empresas y residentes del país asumir deudas a largo plazo.

Aumento de la tasa de interés de política nacional: en segundo lugar, el plazo de la deuda total es relativamente corto.

Aumento del oro: la forma más barata y pura de obtener beneficios, solo necesita que los bancos centrales de cada país se unan.

Finalmente, llegaremos a las siguientes conclusiones básicas. Más que decir que estas conclusiones son contraintuitivas, es mejor decir que son contrarias al “modelo clásico de la banca monetaria”: la reducción de tasas de la Reserva Federal (FED) es desfavorable para las acciones estadounidenses. A medida que la tasa de fondos federales sigue disminuyendo, los capitales eventualmente regresarán masivamente a otras monedas; el aumento constante del precio del oro es favorable para las acciones estadounidenses, ya que está expandiendo el coeficiente de activos refugio, contrarrestando los efectos negativos de la reducción de tasas de la Reserva Federal (FED); cuando las tasas de los bonos del Tesoro a diez años y el precio del oro bajan al mismo tiempo, es el momento más peligroso para las acciones estadounidenses, ya que en ese momento se invierte el flujo de capital original y todo el sistema enfrenta un gran caos.

El desenlace de todo será que las tasas de interés de los bonos del Tesoro a diez años y la tasa de fondos federales caigan juntas, y finalmente se resuelva la crisis de los bonos del Tesoro. Cuando se retire la marea, sabremos quién está nadando desnudo, pero necesitamos estudiar a fondo la marea. En la superficie, Powell es un halcón, pero en realidad es una paloma; en la superficie, Trump es una paloma, pero en realidad es un halcón. La mayor discrepancia de expectativas para 2026 será un nuevo FOMC paloma que no puede ser más paloma, actuando como halcón en nombre de la paloma. Echaremos de menos a Powell.