¡El cisne negro acaba de atacar! La tasa de interés de los bonos del gobierno japonés se disparó un 34%, y las acciones en Estados Unidos y el Nikkei cayeron en picada.

El mercado de bonos públicos de Japón experimentó hoy un Evento de Cisne Negro, con el rendimiento de los bonos a 3 meses aumentando más del 34%, lo que corresponde a una Gran caída en el precio de sus bonos. El rendimiento de los bonos a 10 años de Japón subió 5 puntos base hasta el 1.85%, y el rendimiento de los bonos a 2 años alcanzó su nivel más alto desde 2008, con todos los plazos de bonos del gobierno aumentando drásticamente. Al mismo tiempo, los futuros de acciones estadounidenses cayeron en su totalidad en la sesión de la mañana, y el índice Nikkei llegó a caer casi un 2%.

La predicción de aumento de tasas de Ueda Kazuo desata el pánico en el mercado

La declaración del gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, se ha convertido en la chispa directa del Evento de Cisne Negro de los bonos japoneses. Él indicó que considerará los pros y los contras de aumentar la Tasa de interés en la próxima reunión de política monetaria. Confirmar el impulso inicial de las negociaciones salariales es crucial. Se espera que las ganancias empresariales se mantengan en niveles altos en general. Si se cumple la proyección económica, se producirá un aumento de tasas. La Tasa de interés real es muy baja. Incluso si se ajusta la Tasa de interés, el entorno general seguirá siendo expansivo. Aumentar las tasas en condiciones financieras expansivas no es poner freno a la actividad económica.

La evaluación de Ueda Kazuo sobre la economía exterior también merece atención. Él indicó que la economía exterior muestra cierta debilidad, pero en general está creciendo gradualmente. Hasta ahora, las preocupaciones sobre el impacto de los aranceles estadounidenses en la economía global no se han materializado. Bajo la influencia de la política arancelaria, el Banco de Japón mantiene su perspectiva de que la economía exterior se desacelerará temporalmente. La economía japonesa ya se ha recuperado moderadamente, aunque se observan algunas partes débiles.

El mensaje central de esta declaración es: el Banco de Japón considera que las condiciones para subir la tasa de interés están madurando. La dinámica de las negociaciones salariales, los altos beneficios empresariales y la recuperación moderada de la economía son razones que respaldan el aumento de la tasa. Más importante aún, Ueda Kazuo enfatizó que “las tasas de interés reales son muy bajas”, sugiriendo que el nivel actual de tasas está muy por debajo de la tasa neutral necesaria según los fundamentos económicos. Esta declaración, en el sistema lingüístico de los funcionarios del banco central, generalmente es un claro aviso de que se avecina un aumento de la tasa.

La reacción del mercado de swaps valida la interpretación del mercado sobre las declaraciones de Ueda y Nakano. Actualmente, el mercado de swaps estima que la probabilidad de que el Banco de Japón suba las tasas de interés al anunciar su decisión de política el 19 de diciembre es de aproximadamente 62%, y esta probabilidad aumentará a cerca del 90% en la reunión de enero de 2026. Hace dos semanas, el mercado estimaba que la probabilidad de un aumento en diciembre era solo del 30%. Este cambio drástico en las expectativas muestra que las declaraciones de Ueda y Nakano superaron con creces las expectativas del mercado, lo que provocó una fuerte revalorización.

Línea de tiempo de las expectativas de aumento de tasas en Japón

Hace dos semanas: El mercado estima que la posibilidad de un aumento de la Tasa de interés en diciembre es solo del 30%

Actual: La posibilidad de un aumento de tasas en diciembre se dispara al 62%, y la posibilidad de la reunión de enero es cercana al 90%

Fechas clave: Reunión del Comité de Decisiones de Política del Banco de Japón el 19 de diciembre

Efecto de colapso en cadena del mercado de bonos japonés

El mercado de bonos del gobierno japonés ha sido agitado. La tasa de interés de los bonos a 3 meses ha tenido un gran aumento de más del 34%, lo cual es un aumento diario extremadamente raro. La tasa de interés de los bonos del gobierno tiene una relación inversa con el precio de los bonos; un gran aumento en la tasa de interés significa que el precio de los bonos cae drásticamente. Los bonos a 3 meses son bonos a corto plazo, y la volatilidad extrema de su tasa de interés muestra que las expectativas del mercado sobre la tasa de interés a corto plazo han cambiado drásticamente.

La tasa de interés de los bonos del gobierno japonés a 10 años subió 5 puntos base hasta el 1.85%. Aunque el aumento absoluto de 5 puntos base parece pequeño, para Japón, que ha estado durante mucho tiempo en un entorno de tasas de interés ultra bajas e incluso negativas, una tasa de 1.85% para los bonos a 10 años ya es un nivel alto en muchos años. Más importante aún, la tasa de interés de los bonos del gobierno a 10 años es el referente de todo el mercado de bonos, y su aumento impulsará una cadena de aumentos en las tasas de interés de los bonos de todos los plazos.

La tasa de interés de los bonos del gobierno japonés a 2 años subió a su nivel más alto desde 2008. 2008 fue el año en que estalló la crisis financiera global, y desde entonces Japón ha mantenido una política monetaria extremadamente expansiva. El hecho de que la tasa de interés a 2 años haya superado el máximo de 2008 marca un giro histórico en la política monetaria japonesa, regresando a la normalización después de más de diez años de políticas ultra expansivas.

El fenómeno de la gran subida de los bonos del gobierno de todos los plazos muestra que no se trata de una fluctuación técnica de un plazo específico, sino de un reajuste sistémico de toda la curva de rendimiento. Desde 3 meses hasta 10 años, los rendimientos de los bonos públicos de todos los plazos están subiendo, lo que indica un cambio fundamental en las expectativas del mercado sobre las tasas de interés en Japón. Este reajuste general es extremadamente raro en el mercado de bonos y generalmente solo ocurre cuando hay un cambio significativo en la política del banco central.

La Gran caída del mercado de bonos del gobierno japonés no debe subestimarse en su impacto en los mercados financieros globales. Japón es uno de los mayores acreedores del mundo, y su mercado de deuda pública es de gran tamaño y tiene buena liquidez, siendo considerado una parte importante de los activos de refugio globales. Cuando los bonos del gobierno japonés caen drásticamente, la asignación de activos de refugio de los inversores globales se verá afectada, lo que podría desencadenar una reconfiguración en cadena de activos y un ajuste en la aversión al riesgo.

Caída del Índice Nikkei y reacción en cadena de los futuros de acciones estadounidenses

El índice Nikkei cayó temporalmente casi un 2%, lo que muestra el impacto inmediato del evento de Cisne Negro de los bonos japoneses en el mercado de valores. La relación inversa entre el mercado de valores y el mercado de bonos se rompió en este evento. Normalmente, cuando el mercado de bonos cae (la tasa de interés sube), el mercado de valores puede obtener apoyo porque el capital fluye fuera del mercado de bonos. Sin embargo, la gran caída de los bonos japoneses fue acompañada por una gran caída en el mercado de valores, lo que indica que el mercado en general ha entrado en un modo de aversión al riesgo.

La caída del índice Nikkei tiene su lógica interna. El aumento brusco de las expectativas de aumento de tasas significa que los costos de financiamiento de las empresas japonesas aumentarán, lo que comprimirá las ganancias corporativas. Al mismo tiempo, unas tasas más altas elevan el rendimiento libre de riesgo, disminuyendo la atractividad relativa de las acciones. Además, el yen japonés podría apreciarse debido a las expectativas de aumento de tasas, lo que perjudicaría la competitividad de las empresas exportadoras japonesas, que son una parte importante del índice Nikkei.

Los futuros de acciones estadounidenses cayeron en la mañana, lo que indica que el impacto del evento de cisne negro de los bonos del gobierno japonés se está extendiendo a los mercados globales. La lógica de la caída de las acciones estadounidenses puede incluir: expectativas de un endurecimiento de la liquidez global (Japón comenzando a subir las tasas de interés desde el último bastión de la flexibilización cuantitativa), la disminución del apetito por el riesgo que lleva a los fondos a retirarse de los activos de riesgo, y preocupaciones sobre las perspectivas económicas globales (si la subida de tasas en Japón es debido a presiones inflacionarias, puede insinuar que el problema de la inflación global aún no se ha resuelto).

Los mercados de Asia-Pacífico se debilitaron en su mayoría, lo que indica que este sentimiento de pánico se está extendiendo en la región. Japón, como una de las economías más grandes de la región de Asia-Pacífico, tiene un impacto importante en toda la región debido a su cambio en la política monetaria. Muchas empresas asiáticas tienen negocios en Japón o mantienen relaciones comerciales con empresas japonesas, y la apreciación del yen y los cambios en la economía japonesa tendrán un efecto dominó.

El plan de emisión de deuda a corto plazo agrava la presión del mercado

Además, el Ministerio de Finanzas de Japón planea aumentar la emisión de deuda a corto plazo para financiar el plan de estímulo económico de la primera ministra Sanna Marin, aumentando en 300 mil millones de yenes (aproximadamente 1.92 mil millones de dólares) los bonos del gobierno a 2 y 5 años, y aumentando en 6.3 billones de yenes los certificados del tesoro. Se espera que esta medida ejerza presión sobre los bonos japoneses a corto plazo.

El aumento de la emisión de deuda en un contexto de expectativas de subida de tasas de interés ha generado un doble efecto negativo. En primer lugar, el aumento de la oferta por sí mismo presionará a la baja los precios de los bonos (aumentando la tasa de interés). En segundo lugar, los nuevos bonos emitidos en un entorno de subida de tasas ofrecerán tasas de interés nominales más altas, lo que hará que los bonos de bajo interés existentes sean relativamente menos atractivos, presionando aún más a la baja sus precios.

El aumento de la emisión de bonos del gobierno de 6.3 billones de yenes es bastante considerable. Los bonos del gobierno son bonos de deuda a corto plazo, generalmente con un plazo de menos de un año. Una emisión de deuda a corto plazo tan masiva aumentará significativamente la presión de suministro en el mercado de corto plazo. Esto también explica por qué el rendimiento de los bonos a 3 meses ha tenido un Gran aumento del 34%, superando con creces el aumento en el rendimiento a 10 años.

Los planes de estímulo económico generalmente requieren una expansión fiscal, pero llevar a cabo una expansión fiscal en un entorno de aumento de tasas puede generar conflictos en las políticas. El aumento de tasas por parte del banco central es para controlar la inflación y restringir la liquidez, mientras que el estímulo fiscal aumentará la liquidez y presionará al alza la inflación. Esta falta de coordinación en las políticas puede confundir al mercado sobre las perspectivas económicas de Japón, lo que a su vez puede intensificar la volatilidad.

Evaluación del impacto en las acciones A y en el mercado de Hong Kong

Entonces, ¿cuál será realmente el impacto de lo que sucede en Japón? ¿Afectará al mercado de A acciones? A partir de la reacción del mercado de acciones de EE. UU., ciertamente hay un impacto negativo. Sin embargo, desde la perspectiva de la debilidad del índice del dólar, el impacto en el mercado de A acciones y en el mercado de Hong Kong puede no ser tan grande. La continua debilidad del índice del dólar ha llevado a un aumento desmesurado en los futuros de metales no ferrosos, y las acciones de gran peso en los mercados de A acciones y de Hong Kong también se han visto impulsadas significativamente. Además, la caída del índice del dólar también beneficia al fortalecimiento de la liquidez en los mercados emergentes, y las acciones de crecimiento correspondientes también pueden beneficiarse.

El informe de Galaxy Securities indica que en diciembre, el mercado de A-shares aún se encuentra en una tendencia ascendente, y se espera que la situación a corto plazo presente características estructurales de oscilación. Es probable que el mercado de Hong Kong se vea influenciado por las señales emitidas por la Reserva Federal, mostrando una tendencia de oscilación ascendente. Primero, se sugiere prestar atención a la reunión de trabajo económico central de diciembre, ya que 2026 es el año de inicio del 14º Plan Quinquenal, y se espera que la reunión se centre en desplegar la política económica de 2026, realizando despliegues clave en política fiscal y monetaria, expansión de la demanda interna, estabilización del mercado inmobiliario y “anti-involución”. En segundo lugar, en la reunión de política monetaria de diciembre, la Reserva Federal podría adoptar una combinación de “reducción de tasas + orientación hawkish”.

Esta evaluación relativamente optimista se basa en la independencia de la economía china y el espacio de política. El ciclo económico de China no está completamente sincronizado con el de Japón, y el aumento de la tasa de interés en Japón no afectará directamente la política monetaria de China. Además, la debilidad del índice del dólar suele ser favorable para los mercados emergentes, ya que reduce la carga de deuda y la presión de salida de capital en estos países.