El debut del ETF de DOGE de Grayscale enfrenta frialdad, ¿cuál es la razón detrás de esto?

Autor: Caballero de la cadena de bloques

El 24 de noviembre, el ETF de Dogecoin (GDOG) de Grayscale se listó en la Bolsa de Valores de Nueva York Arca, pero sufrió un “frío al abrir”.

El volumen de transacciones en el mercado secundario en el primer día fue de solo 1.41 millones de dólares, muy por debajo de los 12 millones de dólares pronosticados por los analistas de Bloomberg, y el flujo neto de fondos fue de 0, lo que significa que no hubo nueva inyección de capital en esta ecosistema. Este rendimiento revela claramente que la demanda de productos regulados ha sido seriamente sobreestimada.

La caída de GDOG contrasta fuertemente con los casos de éxito en el mismo período. El ETF de Solana (BSOL), lanzado a finales de octubre, atrajo 200 millones de dólares en su primera semana, siendo la razón principal su atributo práctico de rendimiento por staking, que ofrece a los inversores tradicionales un mecanismo de inversión al que les resulta difícil participar directamente.

Y GDOG solo ofrece exposición a la emoción social, como un producto de spot común, su activo subyacente ya se ha popularizado en plataformas minoristas como Robinhood, careciendo de “prima de acceso” y soporte de rendimiento, lo que limita su atractivo para las instituciones.

Además, las características del MEME conllevan riesgos adicionales. Aunque Dogecoin tiene un volumen de transacciones diario de 1.500 millones de dólares, es susceptible a fluctuaciones drásticas impulsadas por eventos.

Al mismo tiempo, la creación de posiciones grandes requiere la compra de una gran cantidad de DOGE, lo que podría aumentar el precio al contado; mientras que durante el cierre del ETF, si el mercado de criptomonedas se desploma, el precio podría desviarse significativamente del valor neto de los activos tras la reanudación de las operaciones. Estos riesgos hacen que los traders consideren a GDOG como una herramienta de negociación a corto plazo, en lugar de un activo de asignación a largo plazo.

La caída de GDOG no es un evento aislado, sino una advertencia sobre el exceso de oferta en la industria. En los próximos seis días, se lanzarán 5 ETF de criptomonedas al contado (incluidos productos relacionados con Chainlink y XRP), y se espera que en los próximos 6 meses se lancen más de 100 ETF de un solo token.

Pero el actual entorno del mercado es extremadamente adverso, hasta la semana del 24 de noviembre, los productos de inversión en activos digitales tuvieron una salida neta de 1940 millones de dólares.

Este desajuste entre oferta y demanda oculta riesgos estructurales. Si ni siquiera activos MEME de alta notoriedad como Dogecoin pueden atraer suscripciones, el futuro de los “ETF de cola larga” de activos de baja liquidez es aún más sombrío.

Una gran cantidad de «ETF zombis» de baja escala dispersará la liquidez del mercado, aumentará la dificultad de gestión del inventario de los creadores de mercado y podría llevar a una ampliación de los diferenciales de precio y a un aumento del error de seguimiento durante los períodos de volatilidad.

El rendimiento de GDOG en las próximas dos semanas se convertirá en la piedra de toque de la industria. Si la “nueva adición cero” persiste, significa que el producto solo está consumiendo la demanda existente en lugar de crear nuevos flujos, lo que podría obligar a los emisores a ralentizar el ritmo de lanzamiento de los 100 ETF, e incluso provocar una consolidación de canales.

A pesar de que la infraestructura y los permisos regulatorios para los ETF de criptomonedas están en su lugar, los inversores eligen salir en el actual entorno de baja, y la anterior euforia de emisión necesita volver a la racionalidad.