Autor: White 55, Mars Finance
La revolución en cadena de Wall Street: cómo xStocks está rompiendo barreras financieras de un siglo
Cuando las acciones de Apple y Tesla se convierten en códigos digitales en la cadena de Solana, una silenciosa batalla de fuga financiera ha comenzado en silencio.
El 30 de junio de 2025, el principal intercambio de criptomonedas del mundo, Kraken, y Bybit lanzarán simultáneamente el producto xStocks de la plataforma suiza regulada Backed Finance. Más de 60 activos tokenizados de acciones estadounidenses debutarán a gran escala en plataformas de criptomonedas de renombre, con acciones de gigantes como Tesla, Apple y Nvidia transformándose en tokens SPL, que comenzarán a negociarse sin descanso 24/7 en la cadena de Solana.
Los usuarios de Argentina compran el token de Tesla TSLAx, desde la orden hasta la confirmación en la cadena solo tarda 10 segundos; un estudiante universitario de Kenia adquiere 0.01 acciones fraccionarias de Apple por 1 dólar; un minero en Indonesia empeña ETH para obtener tokens de ETF de oro y cubrir la devaluación de su moneda local: estas escenas que antes parecían increíbles están reconfigurando la lógica subyacente de cómo 8 mil millones de personas en todo el mundo participan en los mercados de capital.
01 Rompehielos: el segundo asalto del equipo de regreso a cero
La historia emprendedora de Backed Finance está llena de dramatismo. Los tres cofundadores israelíes, Adam Levi, Yehonatan Goldman y Roberto Klein, provienen del proyecto DAOstack, que ha fracasado. Este sistema operativo DAO, que recaudó 30 millones de dólares en 2018, finalmente cerró en 2022 debido a la caída casi total del token GEN.
Este “Sindicato de Fracasados” capturó una oportunidad clave en 2021. Tras observar el éxito de las stablecoins, fundaron Backed Finance, dedicándose a introducir activos tradicionales de manera compliant en la blockchain. El equipo muestra una construcción con dos polos marcados:
Murallas de cumplimiento: la asesora en anti-lavado de dinero Angélica Sola (fundadora de AS COMPLIANCE) y el experto legal Jerome Dickinson (Máster en Derecho de la Universidad McGill) forman un foso regulatorio.
Desafío técnico: El CTO Yotam Katznelson lidera un equipo de exingenieros de 21 Shares para construir un sistema de cadena cruzada
Es curioso que el trasfondo musical de David Henderson, el director de crecimiento, no tenga nada que ver con las finanzas tradicionales, pero insinúa la ambición del proyecto de atraer a usuarios de diferentes campos. En abril de 2024, Backed completó una financiación de 9.5 millones de dólares en la ronda A, liderada por Gnosis, sentando las bases para la explosión de xStocks.
02 Anatomía técnica: reconstrucción de flujos de activos en cuatro pasos
El funcionamiento de xStocks es como un reloj de precisión, logrando un equilibrio entre la conformidad fuera de la cadena y la libertad en la cadena:
La anclaje de activos es la piedra angular de la confianza. Backed compró acciones de Tesla a través de Interactive Brokers y las depositó en una cuenta segregada en Clearstream, la mayor institución de custodia de Europa. Cada número de cuenta es público y auditable, y la quiebra del emisor no afecta los derechos de los tenedores de tokens.
La representación en la cadena permite la conversión instantánea. Cuando Clearstream confirma el depósito de acciones, el contrato inteligente en la cadena de Solana activa automáticamente la acuñación de la cantidad correspondiente de tokens TSLAx. Estos tokens de estándar ERC-1400 están anclados 1:1 a las acciones, pero obtienen una nueva vida gracias a la blockchain.
La circulación multicanal libera liquidez. Los tokens se infiltran en todo el mundo a través de intercambios como Kraken y Bybit, y también se pueden transferir a la billetera Phantom para participar en la minería de liquidez de Raydium o en el préstamo colateral de Kamino. Las acciones se actualizan de “activos dormidos” a herramientas generadoras de intereses, con un rendimiento anual que es 3 veces mayor que el de las cuentas de margen de los corredores tradicionales.
Canal de salida garantizado de rescate cerrado. Después de que el usuario envía KYC, Backed quema los tokens en la cadena y ordena a Clearstream transferir las acciones a la cuenta del corredor designado, completando el regreso al sistema financiero tradicional en 1-3 días hábiles.
El núcleo del avance tecnológico radica en la combinación del aislamiento de cuentas de Clearstream y la liquidación de alta concurrencia de Solana, logrando un anclaje a nivel atómico de los derechos en cadena y los activos fuera de cadena. Cuando el rendimiento de Solana de 65,000 transacciones por segundo aplasta el sistema de liquidación T+2 de las finanzas tradicionales, la revolución de la eficiencia se vuelve imparable.
03 Olas de choque en el mercado: banquete de liquidez y preocupaciones ocultas
Los datos del primer día de lanzamiento revelan una mezcla de entusiasmo y riesgos:
El 30 de junio, el volumen de transacciones en la cadena fue de 1.338.000 dólares (1225 usuarios)
Al día siguiente, se disparó a 6.64 millones de dólares (6565 nuevos usuarios)
La liquidez presenta una cruel pirámide. TSLAx (1,71 millones), SPYx (1,53 millones), CRCLx (940,000) tres grandes tokens consumen el 70% del volumen de transacciones, mientras que el 80% de los tokens de acciones de pequeña capitalización tienen menos de 20 transacciones diarias, con un deslizamiento que alcanza el 5%. Esta divergencia expone el talón de Aquiles del mercado tokenizado: cuando el capital solo persigue activos estelares, el agujero negro de liquidez de los activos de cola larga puede devorar el ideal de la inclusión financiera.
Los corredores tradicionales están enfrentando tres ataques de reducción dimensional:
Dimensión temporal: el volumen de transacciones de xStocks durante el fin de semana superó los 4,7 mil millones de dólares, representando el 12% del volumen semanal del mercado tradicional.
Dimensión de costos: Bybit cobra 0.04 USDT por acción en comisiones, que es solo 1/100 de la comisión de los corredores internacionales por transacciones transfronterizas (3-5%).
Dimensión del escenario: Robinhood se ve obligado a adquirir Bitstamp para entrar en el mercado de criptomonedas, mientras que Futu Securities lanza urgentemente la función de recarga de Bitcoin.
Transformaciones más profundas están fermentando en el escenario DeFi. Los trabajadores filipinos venden tokens de Apple AAPLx en la aplicación Kraken para pagar el alquiler en el metro; los inversores minoristas de Hong Kong transfieren dividendos a una billetera Solana para comprar NFT; los agricultores africanos hipotecan tokens de recibos de maíz para financiar sus emprendimientos. Estas acciones financieras fragmentadas están desmantelando los altos muros de poder construidos por Wall Street durante un siglo.
04 Oleada oculta: danza sobre la cuerda floja de la regulación
La estructura de cumplimiento de xStocks se considera un arte de arbitraje regulatorio:
Licencia DLT de Suiza como escudo: construir un muro legal aprovechando la exigencia de que los tokens estén totalmente respaldados según la Ley de Tecnología de Contabilidad Distribuida.
La isla de Jersey como un arma: emisión de tokens de deuda a través de vehículos de propósito especial (SPV) para eludir los requisitos de registro de acciones.
El analista de DigiFT, Ryan, revela una vulnerabilidad clave: xStocks es esencialmente una deuda corporativa y no un token de capital. Backed emite bonos al portador que rastrean el precio de las acciones, evitando así el impuesto de timbre sobre la transferencia de acciones y eludiendo las restricciones de calificación de custodia. La distribución depende de la licencia DA de Bermuda que posee la subsidiaria de Kraken, PDSL, para lograr una penetración global.
Este diseño ingenioso plantea un doble riesgo:
Jurisdicción extraterritorial de la SEC: A pesar de excluir a los usuarios estadounidenses, las direcciones disfrazadas por VPN aún pueden activar la aplicación de la ley transfronteriza.
Derecho incompleto: los poseedores de tokens solo obtienen beneficios económicos, el derecho a voto es sistemáticamente despojado.
Cuando los arbitrajistas argentinos aprovechan la diferencia de precios entre el mercado de valores estadounidense después del cierre y el precio en cadena para hacer arbitraje (por ejemplo, cuando Tesla reporta 215.3 dólares en el mercado después del cierre y TSLAx en cadena está a 215.9 dólares, compran en el mercado de valores estadounidense inmediatamente → acuñan TSLAx → venden en cadena para obtener un arbitraje de 0.6 dólares por acción), el foso de información entre las bolsas tradicionales y los organismos reguladores está colapsando.
05 Visión futura: la clave del mercado de un billón.
El campo de batalla definitivo de los valores tokenizados va mucho más allá del ámbito de las acciones:
Tokenización de bonos del gobierno: Backed se une a Ondo Finance para elevar el rendimiento de los bonos del gobierno a corto plazo de EE. UU. a un 5.3% anual, 400 puntos básicos por encima de la tasa de interés de los depósitos bancarios.
Ruptura del hielo en el capital privado: Robinhood lanza en Europa la tokenización de acciones de OpenAI y SpaceX, abriendo canales de circulación de activos no cotizados.
Revolución de derivados: Gate crea el primer mercado de contratos de acciones en EE. UU. del mundo, integrando operaciones apalancadas con un sistema de precios en USDT.
La estructura del mercado enfrenta una reestructuración fundamental. Cuando más del 50% de las acciones de Tesla circulen a través de tokens, el poder de fijación de precios de las bolsas tradicionales podría ceder ante la profundidad del libro de órdenes en la cadena. Deloitte en su “Predicción global de tokenización 2025” señala: “La blockchain está construyendo un nuevo puente que conecta las finanzas tradicionales con los nativos digitales.”
El camino para resolver la trampa de liquidez ya se ha manifestado:
Contratos perpetuos en expansión: plataformas descentralizadas como Hypeliquid implementan contratos perpetuos de acciones (stonk perps), utilizando mecanismos de precios de oráculos y tasas de financiamiento para eludir cuellos de botella de liquidez en el mercado spot.
Fondo de liquidez entre cadenas: el producto cubre 8 cadenas públicas como Ethereum, Avalanche, Base, etc., y conecta la profundidad fragmentada a través de agregadores como Jupiter.
Incentivos para creadores de mercado: ajuste dinámico del diferencial al 0.5% para compensar el riesgo en períodos no comerciales, pero sacrificando parte de la ventaja de bajo costo.
El mercado de activos tokenizados de 16 billones de dólares, previsto por BlackRock, está acelerando su realización. A medida que propiedades, créditos de carbono y derechos de música se trasladan a la cadena, xStocks es solo el preludio de este renacimiento en la cadena.
Los certificados de acciones de Tesla yacen silenciosamente en la bóveda del banco suizo, mientras que el token TSLAx en la cadena de Solana realiza decenas de transacciones por segundo. El espejo de activos entre el mundo físico y el digital está estableciendo una conexión cuántica entre las cuentas aisladas de Clearstream y los nodos de validación de Solana.
La primera grieta en el bastión centenario de las finanzas tradicionales se ha aparecido, dejando entrar luz a través de la fisura. Estudiantes universitarios en Kenia mantienen acciones fraccionadas de Apple con el dinero ahorrado de un almuerzo de 1 dólar; traders en Brasil están comprando acciones de Nvidia durante el cierre de la Bolsa de Nueva York; arbitradores en Argentina están capturando una diferencia de precio de 0.6 dólares. Estas acciones financieras en espacios temporales mínimos están convergiendo en un nuevo paradigma de flujo de capital.
Cuando el CEO de Kraken, Arjun Sethi, proclamó “No estamos lanzando nuevos productos, sino desbloqueando el protocolo subyacente de la libertad de riqueza humana”, fuera del templo de mármol de Wall Street, la campana de la blockchain ya había sonado.
