Glassnode Jahresbeginn-Report: 95.000 USD Call-Options Prämie, Bullen wenden sich einer aktiven Offensive zu

Clearing the Decks

Chris Beamish、CryptoVizArt、Antoine Colpaert

Quelle:

Weiterleitung: Mars Finance

Nach einer groß angelegten Jahresendabstimmung schreitet Bitcoin mit einer klareren Marktstruktur in das Jahr 2026. Der aktuelle Gewinnmitnahmedruck hat sich verringert, die Risikobereitschaft am Markt erholt sich allmählich, doch um einen nachhaltigen Aufwärtstrend zu etablieren, ist es nach wie vor entscheidend, sich zu stabilisieren und wichtige Kostenbasen zurückzuerobern.

Zusammenfassung

· Nach einer tiefgreifenden Korrektur und mehreren Monaten Seitwärtsbewegung tritt Bitcoin offiziell in das Jahr 2026 ein. On-Chain-Daten zeigen, dass der Druck durch Gewinnmitnahmen deutlich nachgelassen hat, die Marktstruktur zeigt erste Anzeichen einer Stabilisierung im unteren Bereich der Spanne.

· Obwohl der Verkaufsdruck nachlässt, liegt oberhalb des Preises weiterhin eine große Anzahl an Verlusteinlagen, hauptsächlich im oberen Bereich der aktuellen Spanne. Dies wird den Aufwärtsspielraum weiterhin einschränken und unterstreicht die Bedeutung eines Durchbruchs wichtiger Widerstandsniveaus für die Wiederaufnahme eines Aufwärtstrends.

· Die Nachfrage von Digital Asset Treasury-Unternehmen nach Bitcoin bleibt eine fundamentale Unterstützung für den Preis, zeigt jedoch eine impulsartige Natur, die an Nachhaltigkeit und Struktur mangelt.

· Nach einem Nettoabfluss von Mitteln aus US-Spot-Bitcoin-ETFs Ende 2025 zeigen die jüngsten Daten wieder einen Nettozufluss. Gleichzeitig haben die offenen Kontrakte im Futures-Markt aufgehört zu sinken und beginnen wieder zu steigen, was darauf hindeutet, dass institutionelle Investoren den Markt erneut betreten und die Derivate-Aktivität wieder anzieht.

· Rekordhohe Optionspositionen laufen zum Jahresende ab, wobei über 45% der offenen Kontrakte liquidiert werden. Dies beseitigt die strukturelle Absicherung im Markt und ermöglicht eine klarere Abbildung der tatsächlichen Risikobereitschaft im Preis.

· Die implizite Volatilität hat wahrscheinlich ihren Tiefpunkt erreicht. Die Nachfrage der Käufer zu Jahresbeginn hebt die Volatilitätskurve moderat an, bleibt aber im Bereich der letzten drei Monate relativ niedrig.

· Mit der Verengung der Put-Options-Prämien und dem Anstieg des Anteils an Call-Optionen im Handel kehrt die Marktsymmetrie allmählich zur Normalität zurück. Seit Jahresbeginn tendieren die Optionsgeschäfte deutlich in Richtung Call-Optionen, was darauf hindeutet, dass Investoren von defensiven Absicherungen zu einer aktiveren Positionierung auf der Long-Seite wechseln.

· Im Bereich von 95.000 bis 104.000 USD haben Market Maker-Positionen sich in eine Netto-Short-Position verwandelt, was bedeutet, dass bei einem Anstieg des Preises in diese Zone deren Hedging-Verhalten den Aufwärtstrend passiv verstärken wird. Zudem zeigt die Prämienentwicklung bei Call-Optionen mit Ausübungspreis bei 95.000 USD, dass Long-Positionen eher gehalten werden, anstatt auf schnelle Gewinnmitnahmen zu setzen.

Insgesamt deutet die Marktentwicklung darauf hin, dass sich der Markt allmählich von einer defensiven Entschuldung in eine selektive Risikoaufnahme bewegt, mit einer klareren Struktur und höherer Resilienz, um in das Jahr 2026 zu starten.

On-Chain-Einblicke

Deutliche Erleichterung bei Gewinnmitnahmen

In der ersten Woche von 2026 durchbrach Bitcoin den seit mehreren Wochen andauernden Konsolidierungsbereich um 87.000 USD und stieg um ca. 8,5 %, wobei es kurzfristig bis auf 94.400 USD stieg. Dieser Anstieg basiert auf einer signifikanten Abschwächung des Drucks durch Gewinnmitnahmen im Gesamtmarkt. Ende Dezember 2025 sanken die 7-Tage-realisierten Gewinne, die im Durchschnitt über 1 Milliarde USD pro Tag lagen, deutlich auf 183,8 Mio. USD.

Der Rückgang der realisierten Gewinne, insbesondere bei Langzeit-Investoren, zeigt, dass der zuvor drückende Verkaufsdruck vorübergehend nachgelassen hat. Mit schwächer werdender Verkäuferkraft kann sich der Markt stabilisieren und das Vertrauen wiedergewinnen, was eine neue Aufwärtsbewegung antreibt. Der Bruch zu Jahresbeginn markiert somit eine effektive Verarbeitung des Gewinnmitnahmedrucks und öffnet Raum für steigende Kurse.

Widerstand durch Verlusteinlagen oberhalb

Mit nachlassendem Verkaufsdruck kann der Preis weiter steigen, doch die aktuelle Erholung befindet sich in einer Angebotszone, die aus unterschiedlichen Kostenbasen besteht. Der Markt befindet sich derzeit in einem Bereich, der hauptsächlich von „Käufern in der Nähe des Tops“ kontrolliert wird, deren Kostenbasis zwischen 92.100 USD und 117.400 USD liegt. Diese Investoren haben in der Nähe des bisherigen Hochs stark eingekauft und halten ihre Positionen während des Rückgangs vom Hoch bei etwa 80.000 USD bis zur aktuellen Erholung.

Wenn der Preis in die Kostenbasis-Regionen zurückkehrt, haben diese Investoren die Chance, ihre Verluste zu begrenzen oder Gewinne zu realisieren, was eine natürliche Widerstandslinie darstellt. Für einen echten Start des Bullenmarkts braucht es Zeit und Widerstandsfähigkeit, um diese obere Angebotszone zu verdauen und den Preis effektiv durchzubrechen.

Wichtige Erholungsniveaus

Angesichts des Drucks durch Verlusteinlagen oberhalb ist es entscheidend, anhand zuverlässiger Preisanalysen zu beurteilen, ob die jüngste Erholung den vorherigen Abwärtstrend wirklich umkehren und in eine Phase nachhaltiger Nachfrage eintreten kann. Das Modell der kurzfristigen Kostenbasis ist in dieser Übergangsphase besonders relevant.

Bemerkenswert ist, dass die schwache Marktphase im Dezember letzten Jahres genau in der Nähe des unteren Randes dieses Modells entstand, was auf eine fragile Marktstimmung und geringes Käufervertrauen hindeutet. Die anschließende Erholung hat den Preis wieder in die Nähe des Mittelwerts des Modells gebracht, der bei 99.100 USD liegt und die kurzfristige Kostenbasis der Inhaber widerspiegelt.

Daher ist das erste wichtige Signal für eine Markterholung, dass der Preis dauerhaft über der kurzfristigen Kostenbasis stabilisiert werden kann. Dies würde das Vertrauen neuer Investoren stärken und den Trend in eine positive Richtung lenken.

Kreuzungspunkt von Gewinn und Verlust

Da der Fokus des Marktes auf der Frage liegt, ob die kurzfristigen Kostenbasen erfolgreich zurückerobert werden können, ähneln die aktuelle Marktstruktur und die gescheiterte Erholung im ersten Quartal 2022 einander. Wenn der Preis nicht dauerhaft über dieses Niveau steigt, besteht die Gefahr eines tieferen Abwärtstrends. Anhaltender Vertrauensverlust könnte die Nachfrage weiter schwächen.

Dieses Szenario spiegelt sich auch im Short-term-MVRV-Index wider. Dieser vergleicht den Spot-Preis mit den durchschnittlichen Kosten der kürzlich Eingekauften und zeigt die Gewinn- und Verlustsituation der Positionen. Historisch gesehen dominieren Bären, wenn der Index dauerhaft unter 1 liegt (also der Preis unter den durchschnittlichen Kosten). Aktuell ist der Index von einem Tief bei 0,79 auf 0,95 gestiegen, was bedeutet, dass die durchschnittlichen Käufer noch etwa 5 % unrealisierten Verlust haben. Wenn es nicht gelingt, den Gewinnstatus schnell wiederzuerlangen (MVRV > 1), bleibt der Markt anfällig für Abwärtsbewegungen. Dieser Index wird in den kommenden Wochen eine wichtige Beobachtungsgröße sein.

Off-Chain-Einblicke

Abkühlung der Nachfrage im Digital Asset Treasury

Unternehmenstresorerien bieten weiterhin eine wichtige marginale Nachfrage nach Bitcoin, ihre Kaufaktivitäten sind jedoch weiterhin episodisch und ereignisgesteuert. Mehrfach kam es zu Nettozuflüssen von mehreren Tausend Bitcoin in einer Woche, doch diese Käufe führten nicht zu einer nachhaltigen, stabilen Akkumulation.

Große Kapitalzuflüsse treten meist bei lokalen Rücksetzern oder Konsolidierungsphasen auf, was darauf hindeutet, dass die Käufe weiterhin preissensitiv sind und opportunistisch erfolgen, nicht als langfristige strukturelle Aufstockung. Obwohl die Beteiligung von Institutionen wächst, sind die Kapitalzuflüsse insgesamt impulsartig und durch längere stille Phasen unterbrochen.

Ohne kontinuierliche Kapitalzuflüsse im Treasury-Bereich fungieren Unternehmen eher als „Stabilisatoren“ des Preises, anstatt eine Trendbewegung zu treiben. Die Marktrichtung hängt zunehmend von Derivate-Positionen und kurzfristiger Liquidität ab.

ETF-Geldflüsse kehren in Nettozufluss zurück

Die Kapitalflüsse in US-Spot-Bitcoin-ETFs zeigen erste Anzeichen, dass institutionelle Gelder wieder in den Markt strömen. Nach einem anhaltenden Nettoabfluss Ende 2025 und schwacher Handelsaktivität sind die Zuflüsse in den letzten Wochen deutlich in Richtung Nettozufluss gewandert, was mit einer Stabilisierung des Preises im Bereich um 80.000 USD einhergeht.

Obwohl die aktuellen Nettozuflüsse noch nicht das Niveau der Hochphasen erreichen, ist eine klare Trendwende erkennbar. Die Anzahl der Tage mit Nettozuflüssen steigt, was darauf hindeutet, dass ETF-Investoren vom vorherigen Nettoverkauf wieder zu marginalen Käufern werden.

Diese Entwicklung bedeutet, dass die institutionelle Spot-Nachfrage wieder eine positive Stütze für den Markt darstellt und nicht mehr nur Liquiditätsdruck erzeugt. Damit erhält der Markt eine strukturelle Kaufbasis, die die Stabilisierung Anfang des Jahres unterstützt.

Rückkehr der Futures-Aktivität

Nach den heftigen Entleihungen im Futures-Markt Ende 2025 beginnen die offenen Kontrakte wieder zu steigen. Nach einem Rückgang auf über 50 Mrd. USD sind die offenen Positionen nun stabil und wachsen moderat, was darauf hindeutet, dass Derivate-Händler wieder Risikoaufbau betreiben.

Diese Positionswiederherstellung erfolgt parallel zur Stabilisierung des Preises im Bereich von 80.000 bis 90.000 USD und zeigt, dass Händler schrittweise Risikoexpositionen erhöhen, ohne in Eile zu sein. Das Volumen der offenen Kontrakte ist noch deutlich niedriger als im Hoch der letzten Zyklusphase, was das Risiko großer Liquidationen kurzfristig reduziert.

Die moderate Erholung der offenen Positionen signalisiert eine Verbesserung der Risikobereitschaft, Derivate-Absicherungen kehren allmählich zurück, was eine neue Preisfindungsphase bei zunehmender Liquidität einleiten kann.

„Große Umstrukturierung“ im Optionsmarkt

Ende 2025 erlebte der Bitcoin-Optionsmarkt die größte Umstrukturierung seiner Geschichte. Die Anzahl der offenen Kontrakte sank vom 25. Dezember mit 579.258 auf 316.472 nach Fälligkeit am 26. Dezember, ein Rückgang von über 45 %.

Viele offene Positionen konzentrierten sich auf bestimmte Ausübungspreise und beeinflussten durch Market Maker-Hedging indirekt die kurzfristigen Kursbewegungen. Ende letzten Jahres erreichte diese Konzentration eine Hochphase, was zu „Preisstarrheit“ führte und die Volatilität einschränkte.

Heute ist dieses Muster durchbrochen. Mit der Auflösung der zum Jahresende fälligen Positionen hat der Markt die strukturellen Zwänge der Absicherungsmechanismen hinter sich gelassen.

Das Umfeld nach Fälligkeit bietet eine klarere Sicht auf die tatsächliche Stimmung, da neue Positionen die aktuelle Risikobereitschaft der Investoren widerspiegeln und nicht mehr durch Altpositionen verzerrt sind. Die ersten Wochen des Jahres zeigen, dass Optionshandel nun direkter die Erwartungen an die zukünftige Entwicklung widerspiegelt.

Implizite Volatilität hat möglicherweise den Boden erreicht

Nach der groß angelegten Umstrukturierung der Optionspositionen erreichte die implizite Volatilität während der Weihnachtszeit ein kurzfristiges Tief. Das ruhige Handelsumfeld führte dazu, dass die einwöchige implizite Volatilität auf den niedrigsten Stand seit Ende September des Vorjahres fiel.

Seitdem kehrt das Interesse der Käufer zurück, und Investoren bauen zu Jahresbeginn schrittweise Long-Positionen auf, insbesondere in Richtung Call-Optionen, was die Kurven der Volatilität für verschiedene Laufzeiten moderat nach oben treibt.

Trotzdem bleibt die implizite Volatilität im Bereich der letzten drei Monate relativ niedrig. Die kurzfristige Erholung spiegelt vor allem eine wiedererwachte Marktteilnahme wider, nicht eine vollständige Neubewertung der Risiken.

Marktgleichgewicht

Mit der Stabilisierung der impliziten Volatilität wird die Marktrichtung durch die Marktsymmetrie deutlicher sichtbar. In den letzten vier Wochen haben sich die Prämien für Put-Optionen im Vergleich zu Call-Optionen kontinuierlich verringert, und die 25-Delta-Skew-Kurve kehrt allmählich gegen null zurück.

Dies deutet auf eine allmähliche Verschiebung hin in Richtung einer bullischen Ausrichtung. Die Nachfrage der Investoren wandert weg von reinem Abwärtsschutz hin zu einer stärkeren Exponierung gegenüber Aufwärtsbewegungen, was ihrer Neupositionierung nach der Jahresend-Umstrukturierung entspricht.

Gleichzeitig nehmen defensive Positionen ab. Einige Absicherungen gegen Abwärtsrisiken werden aufgelöst, was die Prämien für „Black Swan“-Versicherungen reduziert.

Insgesamt zeigt die Marktsymmetrie, dass die Risikobewertung ausgeglichener wird, und die Erwartungen an steigende Preise oder erhöhte Volatilität steigen.

Optionen-Handel im neuen Jahr mit bullisher Tendenz

Daten zu Kapitalflüssen bestätigen den Trend, den die Marktsymmetrie widerspiegelt. Seit Jahresbeginn hat sich die Aktivität im Optionsmarkt von systematischem Verkauf von Call-Optionen (Wetten auf fallende Volatilität) hin zu aktivem Kauf von Call-Optionen (Wetten auf steigende Kurse oder erhöhte Volatilität) verschoben.

In den letzten sieben Tagen entfielen 30,8 % des Optionsvolumens auf Käufe von Call-Optionen. Die steigende Nachfrage nach Calls hat auch die Beteiligung der Verkäufer von Volatilität erhöht, die durch den Verkauf von Call-Optionen (25,7 % des Volumens) höhere Prämien erzielen.

Verkaufsvolumen bei Puts macht 43,5 % des Gesamtvolumens aus. Im Kontext der jüngsten Kursanstiege ist dieser Anteil moderat. Dies spiegelt die Tendenz wider, dass die Marktsymmetrie sich allmählich in Richtung einer bullischen Haltung verschiebt, wobei die Nachfrage nach kurzfristigem Abwärtsschutz abnimmt.

Market Maker drehen in kritischen Zonen auf negativ

Mit der zunehmenden Aktivität beim Handel mit Call-Optionen im neuen Jahr passen Market Maker ihre Positionen an. Im Bereich von 95.000 bis 104.000 USD halten Market Maker derzeit insgesamt eine Netto-Short-Position.

In diesem Bereich, bei einem Preisanstieg, müssen Market Maker zur Absicherung Risiken durch den Kauf von Spot- oder Perpetual-Kontrakten eingehen. Dieses passive Verhalten wirkt bei einem Aufwärtstrend unterstützend und unterscheidet sich deutlich von der letzten Jahresende-Umgebung, die die Volatilität dämpfte.

Bei Fälligkeit im ersten Quartal zeigen die Händler eine Tendenz, in der Zone von 95.000 bis 100.000 USD vermehrt Call-Optionen zu kaufen, was die Risikobewertung verändert. Die aktuelle Positionierung der Market Maker bedeutet, dass ihre Hedging-Aktivitäten in dieser Zone die Kurse nicht mehr nach unten drücken, sondern sogar den Aufwärtstrend verstärken könnten.

Geduld bei 95.000 USD-Call-Optionsprämien

Die Prämien für Call-Optionen mit Ausübung bei 95.000 USD sind ein guter Indikator für die Marktstimmung. Am 1. Januar, als der Spotpreis noch bei ca. 87.000 USD lag, begann die Nachfrage nach Calls bei diesem Ausübungspreis zu steigen, und die Prämien wuchsen kontinuierlich, während der Kurs auf den jüngsten Höchststand bei 94.400 USD kletterte.

Seitdem sind die Prämien zwar langsamer gestiegen, aber nicht deutlich gefallen. Wichtig ist, dass in diesem Zeitraum keine signifikanten Zuwächse beim Verkauf von Calls zu verzeichnen sind.

Dies deutet auf eine begrenzte Gewinnmitnahme hin. Seit dem Hochpunkt sind die Verkaufsvolumina bei Calls nur moderat angestiegen, was zeigt, dass die meisten Long-Positionen gehalten werden, anstatt auf schnelle Gewinne zu spekulieren.

Insgesamt spiegeln die Prämien für Calls bei 95.000 USD die Geduld und das Vertrauen der Bullen wider.

Fazit

Bitcoin hat zum Jahreswechsel die bedeutende Bereinigung seiner Spot-, Futures- und Options-Positionen durchlaufen. Die Entschuldung Ende 2025 und die Fälligkeit der Optionen am Jahresende haben die zuvor bestehenden strukturellen Zwänge im Markt effektiv gelöst und eine sauberere, klarere Signalgebung geschaffen.

Derzeit zeichnen sich erste Anzeichen einer erneuten Marktteilnahme ab: ETF-Geldflüsse stabilisieren sich, die Futures-Aktivität erholt sich, die Optionsmärkte wandeln sich in Richtung bullischer Positionierung – die Marktsymmetrie kehrt zurück, die Volatilität hat den Boden erreicht, und Market Maker sind in kritischen Zonen negativ positioniert.

Diese Entwicklungen deuten insgesamt darauf hin, dass sich der Markt allmählich von einer vorwiegend defensiven Verkaufsphase in eine Phase der selektiven Risikoaufnahme und der Wiederbelebung der Marktteilnahme wandelt. Obwohl die strukturelle Kaufkraft noch gestärkt werden muss, deuten die Freisetzung der Positionen und die wiederauflebende bullische Stimmung darauf hin, dass Bitcoin mit leichterem Schritt in das Jahr 2026 startet. Die verbesserte Marktstruktur schafft mehr Spielraum für eine Fortsetzung der Aufwärtsbewegung.