Die britische Finanzaufsichtsbehörde (FCA) veröffentlichte im Mai 2025 das Diskussionspapier “Regulating Cryptoasset Activities” (DP25/1), das erstmals systematisch die Betriebsgrundlagen der “qualifizierten Verschlüsselungsplattformen” (CATP) offenlegt:
Jede Börse, die sich an britische Einzelhandelskunden richtet, muss im Doppelstrukturmodell “UK branch + UK subsidiary” betrieben werden;
Es muss nicht diskretionär gepaart, ohne Eigenhandel, und die Orderbücher sowie Transaktionsinformationen müssen sofort öffentlich gemacht werden.
Der Stichtag für die öffentliche Konsultation ist der 13. Juni 2025.
Vereinigtes Königreich Compliance-Anforderungen – Lizenzen und physische Präsenz
Im Bericht steht, dass die Verschlüsselungs-Handelsplattform (CATP) eine autorisierte Niederlassung und Tochtergesellschaft im Vereinigten Königreich gründen muss (UK branch × UK subsidiary).
„Die in Großbritannien autorisierte Niederlassung wird Funktionen verwalten, die für den Betrieb von CATP entscheidend sind, sodass die Aufträge britischer Investoren mit den Aufträgen ausländischer Investoren interagieren können.“ „Die britische Tochtergesellschaft kann bestimmte andere kundenorientierte Funktionen wie die Kundenanmeldung und die Ausgabe elektronischer Währungen oder andere unterstützende oder ergänzende Aktivitäten übernehmen.“
Zielgerichtet auf die UK Branch (verantwortlich für die Vermittlung) UK Tochtergesellschaft (verantwortlich für die Kundenoberfläche) Rechtsform Muttergesellschaft in Großbritannien als „Zweigstelle“; keine eigenständige Rechtspersönlichkeit. In Großbritannien registrierte Tochtergesellschaft mit eigenständiger Rechtspersönlichkeit. Kernfunktionen Vermittlung, Handel und Abwicklung, um britischen Investoren den Zugang zu globalen Liquiditätspools zu ermöglichen. Benutzerregistrierung, KYC, Kundenservice, e‑Geld-Emission und andere Einzelhandelsfunktionen. Regulierungsfokus Marktverhalten, technische Widerstandsfähigkeit, Zusammenarbeit mit den Aufsichtsbehörden des Heimatlandes. Verbraucherschutz, Konfliktmanagement, Datensicherheit und Entschädigungsmechanismen. Vorteile für Investoren Tiefe Liquidität ・ Preis-Effizienz. Lokale Rechtsbeziehungen ・ Beschwerde- und Entschädigungsmechanismen sind besser geschützt.
Der Schlüssel zu diesem Vorgehen ist:
Liquidität vs. Schutz: Filialen gewährleisten Tiefe, Tochtergesellschaften bieten Einzelhandelschutz und berücksichtigen internationale Wettbewerbsfähigkeit und regulatorische Zugänglichkeit.
Konfliktisolierung: Wenn innerhalb der Gruppe weiterhin Market Making erforderlich ist, kann dies in einer Tochtergesellschaft untergebracht werden, und eine Firewall eingerichtet werden, um das Risiko von Interessenkonflikten zu verringern.
Regulierung des Vermittlungsmechanismus im Vereinigten Königreich: “vollständig nicht ausschöpfend”
Die FCA plant, Plattformen zu verbieten, subjektive Urteile über Aufträge zu fällen. Alle CATP müssen automatisch gemäß vorab festgelegten Regeln abgeglichen werden und dürfen nicht selbst entscheiden, “wann, mit wem, in welcher Menge” zu matchen, um Diskriminierung und Intransparenz auszuschließen.
Vereinigtes Königreich Eigenhandel Nulltoleranz: Drei Ebenen von Firewalls
Plattforminternes Verbot der Eigenhandel: Die Plattform selbst darf im eigenen Orderbuch keine Märkte erstellen oder Aufträge erteilen.
Handelsbeschränkungen im OTC-Geschäft: OTC-Positionen können weiterhin die Preise im Markt beeinflussen, daher ist eine stärkere Isolation und Offenlegung erforderlich.
Verbundene Market-Making-Isolierung: Erlaubt unabhängigen juristischen Personen das Market-Making, jedoch muss eine rechtliche/betriebliche Isolierung erfolgen und umfassende Offenlegung erfolgen.
Die FCA stellt gleichzeitig die Machbarkeit des Matched Principal Trading (MPT) in Frage und erkundigt sich nach alternativen Lösungen in der Branche. Matched Principal Trading (MPT) bedeutet, dass Investmentfirmen gleichzeitig mit ihren Kunden Transaktionen in ihren eigenen Büchern durchführen und sofort eine gleichwertige, entgegengesetzte Transaktion auf dem Markt oder bei einem anderen Handelspartner absichern, wodurch das Marktrisiko auf nahezu null reduziert wird.
Rolle Preisrisiko Kapitalfluss Regulierungsklassifikation (EU MiFID II Beispiel) Agentur (reine Agentur) Übernimmt keinerlei Risiko Kunde Markt/ Liquiditätsanbieter “Empfangen und Weiterleiten”, “Ausführung von Kundenaufträgen” Matched Principal (MPT) Nominalposition, aber sofort mit einer gleich großen entgegengesetzten Position abgesichert → Nettorisiko ≈ 0 Kunde Händler Liquiditätsanbieter Wird als Eigenhandel angesehen (dealing on own account); muss MPT- oder Eigenhandelslizenz beantragen und höheren Kapital-/Berichterstattungsanforderungen entsprechen Voller Principal (Inventar/Marktmachen) Kontinuierliche Nackte Position oder Nettoposition, übernimmt Marktrisiko Kunde Händler (Position) Eigenhandels- oder Market-Making-Lizenz (strenger)
Vereinigtes Königreich fordert Transparenzstandards: Vorabangebot + sofortige Offenlegung der Transaktionen
Öffentliche vollständige Auftragsbücher (pre‑trade) + Transaktionsinformationen (post‑trade), und Zugang unter “fairen und angemessenen Bedingungen” bereitstellen.
Plattformen und Vermittler müssen Bestell-/Transaktionsaufzeichnungen 5 Jahre lang aufbewahren und jederzeit zur Überprüfung durch die FCA bereitstellen.
Schutz der Kleinanleger, automatisierter Handel muss eingeschränkt werden
Einzelhandelskunden müssen eine rechtliche Beziehung zur britischen Tochtergesellschaft aufbauen, die Plattform trägt alle Verbraucher-schutzpflichten.
Für automatisierte Händler ( Algorithmischer Handel ) muss CATP Verträge identifizieren und unterzeichnen, um kontinuierliche Preisangebote und Risikomanagement zu regeln.
Der Eintritt in die britische Branche könnte auf Widerstand stoßen.
Die Kosten für IT-Transformation, Compliance-Personal und Dateninfrastruktur steigen aufgrund von Einflussfaktoren. Strenge Lokalisierungsanforderungen werden den Markt dazu bringen, die “Monopolisierung durch führende Anbieter” zu beschleunigen; kleine und mittelgroße Plattformen müssen möglicherweise Akquisitionen in Betracht ziehen oder sich auf Nischen konzentrieren. Zeitrahmen 2025-06-13: Frist für die Einreichung von Stellungnahmen 2025 Q4: Veröffentlichung des offiziellen Konsultationsdokuments (CP) Ab 2026: Geplante schrittweise Inkraftsetzung.
Die FCA versucht, Kryptowährungsbörsen in einen Governance-Rahmen einzubeziehen, der dem des Wertpapiermarktes entspricht. Die Börsen müssen möglicherweise frühzeitig planen, Niederlassungen und Tochtergesellschaften im Vereinigten Königreich zu gründen und die Handels- und Market-Making-Prozesse neu zu gestalten. Zukünftige Investoren, die in Großbritannien lizenzierten CATP-Handel betreiben, werden von einer höheren Liquidität und einem Schutzmechanismus profitieren, der dem traditionellen Finanzwesen näherkommt.
Dieser Artikel über die britische FCA, die für die Verschlüsselungs-Handelsplattformen (CATP) ein „Doppel-Entitäts“-Regulierungsprogramm eingeführt hat, erschien zuerst bei Chain News ABMedia.
