لماذا تعتبر تدفقات بقيمة 1.2 مليار دولار إلى صندوق ETF بيتكوين إشارة صعودية جديدة

وفقًا لبيانات من SoSoValue، سجلت 11 صندوق ETF للبيتكوين الفوري المدرجة في الولايات المتحدة تدفقات صافية بحوالي 1.2 مليار دولار منذ بداية الشهر حتى الآن، مما يعكس تحولًا كاملًا عن اتجاه سحب الأموال في ديسمبر.

هذه الأرقام لا تحمل فقط معنى إيجابي من حيث تدفقات الأموال، ولكن عند التعمق في هيكل البيانات، ترسل إشارة أكثر تفاؤلاً: المستثمرون الكبار يتخلون تدريجيًا عن استراتيجية التحكيم التقليدية للمراهنة مباشرة على آفاق ارتفاع سعر البيتكوين على المدى الطويل.

تصل التدفقات إلى صندوق ETF للبيتكوين هذا الشهر إلى 1.2 مليار دولار (SoSoValue)## التحكيم “نقدًا وتحميلًا” يفقد جاذبيته تدريجيًا

على مدى فترة طويلة، يفضل المؤسسات استراتيجية التحكيم “نقدًا وتحميلًا” – وهي نهج أقل مخاطرة ولكنه مستقر. تستفيد هذه الاستراتيجية من الفرق في السعر بين السوق الفوري وسوق العقود الآجلة.

بالتحديد، يشتري المستثمر صندوق ETF للبيتكوين الفوري ويبيع في الوقت نفسه عقد بيتكوين الآجل. لا تأتي الأرباح من ارتفاع سعر البيتكوين، بل من الفرق في السعر الذي تم “تثبيته” مسبقًا بين السوقين.

ومع ذلك، تظهر البيانات الأخيرة أن التدفقات الجديدة إلى صندوق ETF للبيتكوين الفوري في الولايات المتحدة لم تعد تخدم هذه الاستراتيجية. السبب هو أن الفرق في السعر بين السوق الحالية وسوق العقود الآجلة قد تقلص بشكل كبير، في حين أن تكاليف رأس المال وتكاليف تنفيذ التداول قد زادت، مما يجعل أرباح التحكيم تكاد تكون غير جذابة.

تقلص الفرق في السعر، والأرباح تقترب من الصفر

على الرغم من أن صندوق ETF للبيتكوين الفوري سجل تدفقات صافية بقيمة 1.2 مليار دولار، فإن عدد العقود الآجلة القياسية والصغيرة المفتوحة على CME لا تزال في ارتفاع كبير، حيث زادت بنسبة 33% لتصل إلى 55,947 عقدًا.

في الظروف العادية، يكون الجمع بين تدفقات ETF وارتفاع الفائدة المفتوحة مرتبطًا عادةً بتداولات النقد وتحميل. ومع ذلك، هذه المرة استثنائية.

وفقًا للمحللين، فإن الـ basis – وهو الفرق في السعر بين عقد CME الآجل وETF الفوري – قد انخفض إلى مستوى يكفي فقط لتغطية تكاليف التداول وتكاليف التمويل، وحتى في العديد من الحالات، لا يحقق أرباحًا فعلية.

هذا يجعل الدافع للعودة إلى استراتيجية التحكيم يكاد يختفي.

تقلب منخفض يوقف فرص التحكيم

عامل مهم آخر هو الانخفاض الواضح في تقلب سعر البيتكوين. منذ التصحيح الحاد من الذروة التاريخية في أكتوبر من العام الماضي، يتراوح سعر البيتكوين بشكل رئيسي حول 90,000 دولار.

التقلب المنخفض يعني فرصًا أقل لخلق فرق سعر كبير بين السوق الفوري والعقود الآجلة. وفقًا لمؤشر BVIV من Volmex، فإن تقلب البيتكوين لمدة 30 يومًا قد انخفض إلى حوالي 40%، وهو أدنى مستوى منذ أكتوبر، مما يشير إلى تراجع التوقعات لاضطرابات قوية على المدى القصير.

تدفقات “ملتصقة” ونظرة طويلة الأمد

يعكس هذا التغيير تحولًا ملحوظًا في الهيكل الميكروميك من السوق، ويحمل دلالة إيجابية على البيتكوين.

لا تزال التدفقات تتجه إلى صندوق ETF للبيتكوين الفوري، لكنها لم تعد ذات طابع استراتيجي قصير الأجل. بدلاً من ذلك، تتجه الاستثمارات الجديدة نحو أن تكون “ملتصقة” أكثر، مع التركيز على الاحتفاظ على المدى الطويل والاستفادة من الاتجاه التصاعدي في المستقبل.

في ظل انخفاض التقلب، يشعر العديد من المؤسسات بمزيد من الأمان عند تخصيص رؤوس أموال لأصول بديلة مثل البيتكوين، خاصة وأن هذا الأصل أداؤه أقل من المعادن الثمينة والأسواق المالية خلال نفس الفترة.

عودة المضاربين المؤسساتيين إلى سوق العقود الآجلة

تشير البيانات من سوق العقود الآجلة لـ CME إلى أن الزيادة في الفائدة المفتوحة هذه المرة تأتي بشكل رئيسي من مجموعة المستثمرين غير التجاريين – أي المضاربين الكبار، بدلاً من صناديق التحوط التي تنفذ استراتيجيات التحكيم.

ارتفع عدد عقود البيتكوين الآجلة التي يحتفظ بها هؤلاء إلى أكثر من 22,000 عقد، مما يعكس تحسنًا واضحًا في معنويات الأسعار وتوقعات النمو.

على العكس، فإن صناديق الرفع المالي التي عادةً تبيع على المكشوف العقود الآجلة لتلبية تداولات النقد وتحميل تتراجع تدريجيًا عن مراكزها القصيرة، مما يدل على أن نشاط التحكيم يستمر في التضاؤل.

الخلاصة

تُظهر البيانات أن التدفقات تتجه مجددًا نحو البيتكوين، ولكن بطابع مختلف تمامًا عما كانت عليه سابقًا. بدلاً من البحث عن أرباح صغيرة من الفرق في السعر، فإن المؤسسات الاستثمارية تراهن مباشرة على الاتجاه التصاعدي للبيتكوين من خلال صناديق ETF الفورية وسوق العقود الآجلة المُدارة.

هذه تدفقات بطيئة لكنها مستدامة، وفي ظل انخفاض التقلب، يمكن أن تلعب دورًا أساسيًا في دعم الموجات التصاعدية التالية للبيتكوين على المدى المتوسط والطويل.

فوانغ تيان