بيانات تدفق الصناديق المتداولة تظهر عدم عودة السيولة المؤثرة على السوق للبيتكوين

تحركات سعر البيتكوين الأخيرة، التي تتداول في منتصف الـ90,000 دولار، أعطت الأمل للثيران، لكن البنية التحتية للسوق تحكي قصة أكثر تواضعًا، وفقًا لأحدث منشور لـ CryptoQuant. الصندوقان الأكثر ارتباطًا بشكل مباشر بتشكيل السعر، Fidelity’s FBTC و ARK’s ARKB، لم يعودا يتجهان صعودًا بالطريقة التي رفعت البيتكوين العام الماضي، وهذا الغياب لقوة الشراء على المنصة واضح إذا نظرت وراء العناوين الرئيسية. حتى منتصف يناير، يقف سعر البيتكوين بالقرب من 95,600 دولار، بعد أن ارتد من الانخفاضات الأخيرة لكنه فشل في بناء نوع من الانتفاضة الواسعة المدفوعة بالاقتناع والتي تتطلب عادة سيولة ETF عميقة لاستدامتها.

لا تزال Fidelity’s FBTC تحتفظ بكميات هائلة من البيتكوين، لكن نمط التدفق قد أصبح مسطحًا؛ لم يعاود FBTC اختبار أعلى مستوياته التي حققها حوالي مارس من العام الماضي، وعلى العموم، توقفت تدفقاته التراكمية. هذا مهم لأن سعر البيتكوين يتبع تدفقات FBTC و ARKB مع دقة غير عادية منذ أن أصبحت ETFs الفورية سائدة. عندما يتوقف هذان الصندوقان عن أن يكونا مشترين ثابتين، يضعف عمق السوق. تظهر متتبعات حيازات العملات المشفرة أن FBTC يحتفظ بحوالي 202,000 بيتكوين في منتصف يناير، وهو مركز كبير، لكنه لم يعد يبدو كمحرك للطلب الجديد كما كان من قبل.

يقدم ARK’s ARKB صورة أوضح عن تراجع السيولة. بعد ذروته في منتصف 2025، كان الصندوق فوق حوالي 49 ألف بيتكوين خلال الصيف. تذبذب رصيد ARKB نحو الانخفاض خلال شهور الخريف والشتاء، وهو نزيف بطيء من السهل تفويته إلا إذا تابعت مخططات الحيازات يوميًا. هذا الاتجاه التنازلي يقلل من فئة الطلب الحدّي التي، مجتمعة مع تدفقات Fidelity، ساعدت على رفع سعر البيتكوين في الموجات السابقة. التقديرات الحالية للحيازات العامة تضع تعرض ARKB للبيتكوين في حدود منتصف 40 ألف، منخفضة عن ذروتها الصيفية.

ماذا عن IBIT الخاص بـ BlackRock؟

لا يزال المصدر الأهم للسيولة في عالم ETFs، وقد كانت تراكماته هائلة. صندوق BlackRock يحتفظ بمئات الآلاف من البيتكوين، وتظهر المتتبعات العامة أن الحيازات تتراوح بين 780 ألف و790 ألف في الملفات الأخيرة. لكن من المهم ملاحظة أن الكثير من عمليات شراء IBIT تتم خارج السوق عبر مكاتب OTC. هذا يعني أن تلك المشتريات لا تظهر دائمًا كطلبات سوق عدوانية ترفع الأسعار في الوقت الحقيقي. في الواقع، كان IBIT بمثابة دعم احتياطي؛ بدون شرائه خارج السوق، كان من الممكن أن تكون التصحيحات الأخيرة أعمق بكثير.

الصدمة التاريخية تستحق الملاحظة: بلغت ذروة سهم MicroStrategy حوالي نوفمبر 2024 ثم فشل في تحديد أعلى مستويات جديدة لمدة تقارب السنة، وهو نمط يعكس ما نراه على مستوى ETFs: طلب ذروة، ثم تبريد طويل ومتدرج. بالنسبة للمتداولين والمخصصين، هذا مهم: قد تعود التدفقات القصيرة الأجل للظهور مرة أخرى مع العناوين أو الزخم، لكن الاتجاه يظل سلبيًا إلا إذا عاد كبار مشتري ETFs إلى عمليات شراء واضحة ومستقرة في السوق.

إذا لم يفعلوا ذلك، فإن البائعين خارج السوق سيضغطون في النهاية على المخزون في السوق المفتوحة، وقد تكون المرحلة التالية أكثر عنفًا مما تبدو عليه اليوم. في الوقت الحالي، يجب على المستثمرين أن يتعاملوا مع أي انتعاش بحذر. قد يقترب السعر من ارتفاعات قصيرة الأجل جديدة، لكن بدون امتصاص قوي على منصة التداول، سيكون الانتعاش هشًا، والعروض الهشة لديها عادة الانهيار بسرعة.