حقيقة وخداع التشفير: مراجعة تقرير الأداء لعام 2025

المؤلف: Ignas
الترجمة: 白話區塊鏈

قبل عام، كتبت مقال بعنوان «حقيقة وأكاذيب سوق التشفير لعام 2025».
في ذلك الوقت، كان الجميع يشارك في توقعات أعلى لأسعار البيتكوين. أردت أن أبحث عن إطار مختلف لاكتشاف الأماكن التي قد يخطئ فيها الجمهور، ولتحديد مواقع تميز مختلفة. الهدف بسيط: البحث عن الأفكار الموجودة بالفعل ولكنها مهملة، مكروهة أو مفهومة بشكل خاطئ.

قبل مشاركة نسخة 2026، إليكم مراجعة واضحة للأمور المهمة حقًا في عام 2025. ما الذي أصبنا فيه، وما الذي أخطأنا فيه، وما الذي ينبغي أن نتعلمه من ذلك. إذا لم تراجع أفكارك، فأنت لا تستثمر، بل تخمن بشكل عشوائي.
ملخص سريع

• «BTC في الربع الرابع سيصل إلى الذروة»: توقعه معظم الناس، لكنه بدا غير واقعي. في النهاية، كانوا على حق، وأنا أخطأت (ودفعت الثمن لذلك). إلا إذا بدأ البيتكوين في الارتفاع بشكل حاد وكسر نمط دورة الأربع سنوات، فسوف أُعلن عن خسارتي في هذه الجولة.
• «الميول للميمكوينز (Memecoins) بين المتداولين الأفراد»**: الحقيقة أن المتداولين الأفراد لا يفضلون العملات المشفرة بشكل عام. إنهم يشترون الذهب، الفضة، أسهم الذكاء الاصطناعي وأي شيء غير العملات المشفرة. لم يظهر بعد دورة فائقة للميمكوينز أو وكلاء الذكاء الاصطناعي (AI Agent).
• «AI x Crypto يبقيان قويين»**: أداء متباين. المشاريع تواصل التسليم، ومعايير x402 تتطور، والتمويل مستمر. لكن الرموز لم تحافظ على أي اتجاه صعودي.
• «NFT ماتت»**: نعم.

كل ذلك سهل التذكر. الرؤى الحقيقية تكمن في خمسة مواضيع أكبر.

1. الصناديق المتداولة (ETF) الفورية هي الحد الأدنى وليس السقف
   من مارس 2024، باع حاملو البيتكوين على المدى الطويل (OG) حوالي 1.4 مليون بيتكوين، بقيمة تقارب 121.17 مليار دولار.
   تخيل لو لم يكن هناك ETF، كيف سيكون سوق التشفير: على الرغم من انخفاض الأسعار، فإن تدفقات الأموال إلى ETF البيتكوين لا تزال إيجابية (269 مليار دولار).
   الفجوة التي تبلغ حوالي 950 مليار دولار هي السبب في أداء البيتكوين المتأخر مقارنة بمعظم الأصول الكلية. البيتكوين نفسه لا مشكلة فيه، ولا حاجة للغوص في معدلات البطالة أو بيانات التصنيع لشرح ذلك — إنه مجرد إعادة توزيع كبيرة من قبل كبار المستثمرين و«المؤمنين بدورة الأربع سنوات».

الأهم من ذلك، أن ارتباط البيتكوين بالأصول التقليدية مثل ناسداك انخفض إلى أدنى مستوى منذ 2022 (-0.42). على الرغم من أن الجميع يأمل في ارتفاع الارتباط، إلا أن على المدى الطويل، كأصل غير مرتبط يسعى إليه المؤسسات، هذا يعتبر إيجابيًا.

هناك مؤشرات على أن صدمات العرض قد انتهت. لذلك، أتوقع أن يكون سعر البيتكوين في 2026 حوالي 174,000 دولار (ما يعادل 10% من قيمة الذهب السوقية).
2. من الواضح أن «الأسهم المجانية (Airdrops)» لم تختفِ**:
مجتمع التشفير (CT) يكرر أن الأسهم المجانية ماتت. لكن في 2025، شهدنا توزيع أسهم مجانية بقيمة تقارب 4.5 مليار دولار:

• بروتوكول Story (IP): ~$1.4B
• بيراشين (BERA): ~$1.17B
• جوبيتر (JUP): ~$7.91M
• أنيمكوين (ANIME): ~$7.11M

التغيرات تتعلق بالإرهاق من الجوائز، وزيادة قوة اكتشاف السحرة، وانخفاض التقييم. عليك أن تبيع بمجرد استلامها لتعظيم الأرباح.
عام 2026 سيكون عامًا كبيرًا للأسهم المجانية، مع استعداد لاعبين كبار مثل Polymarket وMetamask وBase (؟) لإصدار العملات. هذا ليس عام التوقف عن النقر، بل عام التوقف عن الرهان الأعمى. يتطلب «الاستفادة من الأسهم المجانية» تركيزًا عاليًا للمراهنة بشكل كبير.
3. مفتاح الرسوم (Fee Switch) ليس محرك ارتفاع السعر، بل هو الحد الأدنى**:
توقعاتي هي أن مفتاح الرسوم لن يرفع سعر العملة تلقائيًا. معظم البروتوكولات لا تحقق إيرادات كافية لدعم قيمتها السوقية الضخمة.

مفتاح الرسوم لا يحدد مدى ارتفاع الرموز، بل يضع «حد أدنى للسعر».

عند مراقبة تصنيف «دخل المالكين» على DeFillama: باستثناء $HYPE، أداء جميع الرموز ذات الدخل العالي يتفوق على ETH (على الرغم من أن ETH الآن تعتبر معيار التحدي للجميع).

المفاجأة كانت $UNI . أخيرًا، قام Uniswap بتفعيل المفتاح، وحتى حرق 100 مليون دولار من الرموز. في البداية، قفز UNI بنسبة 75%، لكنه استرد جميع الارتفاعات بعد ذلك.

ثلاث دروس:

• تحديد عمليات إعادة شراء الرموز هو لتحديد الحد الأدنى للسعر، وليس الحد الأعلى.
• كل شيء في هذه الدورة هو مجرد تداول (انظر إلى ارتفاع وانخفاض UNI).
• عمليات الشراء ليست سوى جانب من القصة، ويجب أن نأخذ في الاعتبار ضغط البيع (التحرير)، حيث لا تزال معظم الرموز في حالة تداول منخفض.

4. العملات المستقرة تسيطر على الذهن، لكن «الوساطة في التداول» يصعب تحقيق أرباح منها**:
   العملات المستقرة تدخل في التيار الرئيسي. عندما استأجرت دراجة نارية في بالي، طلبوا مني الدفع باستخدام USDT على شبكة TRON.

على الرغم من أن هيمنة USDT انخفضت من 67% إلى 60%، إلا أن قيمتها السوقية لا تزال تنمو. تتوقع Citibank أن تصل قيمة العملات المستقرة إلى 1.9 تريليون إلى 4 تريليون دولار بحلول 2030.

في 2025، تحول السرد من «التداول» إلى «البنية التحتية للدفع». ومع ذلك، فإن سرد العملات المستقرة للتداول ليس سهلاً: بعد أن شهد الاكتتاب العام الأولي لـ Circle ارتفاعًا كبيرًا، استردت جميع الارتفاعات، وأداء الأصول الوسيطة الأخرى لم يكن جيدًا أيضًا.

حقيقة 2025 هي أن كل شيء مجرد تداول.

حاليًا، تتفجر بطاقات الدفع المشفرة بسبب سهولتها في تجاوز متطلبات AML الصارمة للبنوك. كل عملية شراء بطاقة هي معاملة على السلسلة. إذا تمكنت 2026 من ظهور وسيلة دفع مباشرة من نظير إلى نظير تتجاوز Visa/Mastercard، فسيكون ذلك فرصة بمضاعفات 10000 مرة.
5. DeFi أكثر مركزية من CeFi**:
هذه وجهة نظر جريئة: أن أعمال DeFi وTVL مركزة أكثر من التمويل التقليدي (CeFi).

• استحوذت Aave على أكثر من 60% من حصة الإقراض (مقارنة بـ 12% فقط لمورغان ستانلي في الولايات المتحدة).
• معظم بروتوكولات L2 هي مجمعات متعددة التوقيعات غير منظمة بقيمة مليارات الدولارات.
• Chainlink يسيطر تقريبًا على جميع تنبؤات القيمة في DeFi.
  في 2025، أصبح الصراع بين «المساهمين المركزيين» و«حاملي الرموز/DAO» واضحًا. من يملك البروتوكول، حقوق الملكية الفكرية، وتدفقات الإيرادات حقًا؟ تظهر نزاعات داخلية في Aave أن حقوق حاملي الرموز أقل مما نتصور.
  إذا فاز «المختبرات (Labs)» في النهاية، فستصبح العديد من رموز DAO غير قابلة للاستثمار. سيكون عام 2026 عامًا حاسمًا لمواءمة مصالح المساهمين ومالكي الرموز.
  الخلاصة
  أثبت عام 2025 شيئًا واحدًا: كل شيء مجرد تداول. نافذة الخروج قصيرة جدًا. لا توجد رموز تتمتع بمعتقدات طويلة الأمد.
  النتيجة هي أن عام 2025 يمثل نهاية ثقافة HODL (الاحتفاظ طويل الأمد)، وتحول DeFi إلى التمويل على السلسلة (Onchain Finance)، ومع تحسن التنظيم، تتخلى DAOs عن «التمويه المزيّف لللامركزية».