230 مليار دولار من خيارات التداول على وشك الانتهاء! بيتكوين تواجه أزمة تجمع 1.4 مليار من المتداولين على المراكز القصيرة

تراجع البيتكوين من 89,000 دولار بشكل حاد ليصل إلى أدنى مستوى عند 84,450 دولار، وتم تصفية 5.5 مليار دولار من المراكز خلال 24 ساعة. وراء هذا الانخفاض، سوق الخيارات يتهيأ لعاصفة أكبر. حوالي 230 مليار دولار من العقود ستنتهي في 26 ديسمبر، وهو أكثر من نصف إجمالي العقود غير المغطاة في Deribit، مع تجمعات حول سعر التنفيذ 85,000 دولار تقدر بحوالي 14 مليار دولار من خيارات البيع.

تأثير المغناطيس عند انتهاء صلاحية الخيارات وتغطية السوق من قبل صناع السوق

(المصدر: Deribit)

ظاهرة “تأثير المغناطيس” (Pin Risk) قبل انتهاء صلاحية الخيارات هي ظاهرة كلاسيكية في سوق المشتقات. عندما يتركز عدد كبير من الخيارات عند سعر تنفيذ معين، فإن سلوك تغطية صناع السوق يدفع سعر السوق الفوري نحو ذلك السعر. تقدر شركة STS Digital أن هناك حوالي 14 مليار دولار من عقود الخيارات المباعة عند سعر تنفيذ 85,000 دولار، وهو حجم كبير يمكن أن يؤثر بشكل ملحوظ على سوق السوق الفوري.

منطق تغطية صناع السوق هو العامل الرئيسي. عندما يتم بيع عدد كبير من خيارات البيع (Put)، يحتاج صناع السوق إلى بيع الأصول الفورية لتغطية المخاطر. مع اقتراب موعد الانتهاء، إذا اقترب سعر السوق من سعر التنفيذ، فإن صناع السوق يزيدون من جهود التغطية، مما يدفع سعر السوق للهبوط أكثر. هذا الدورة من رد الفعل الذاتي تعزز نفسها، مما يجعل سعر التنفيذ غالبًا “ثقب الجاذبية” الذي يسحب السعر نحوه.

ثلاثة تهديدات لخيارات البيع عند 8.5 مليون دولار

14 مليار دولار من العقود غير المغطاة: مع اقتراب الموعد، يحتاج صناع السوق إلى تعديل مراكز التغطية باستمرار، مما يخلق ضغط بيع هيكلي

تصاعد حالة الذعر: مؤشر الخوف والجشع عند 22 يُظهر ذروة الذعر، والمستثمرون يميلون أكثر للاعتقاد بسيناريو الهبوط

انسحاب أموال ETF: تقلص حجم أصول صندوق البيتكوين الأمريكي من 1194 مليار إلى 1126 مليار، مما يضعف دعم الشراء

توزيع المراكز حول تاريخ 26 ديسمبر يعكس انقسامات السوق. خيارات الشراء تتركز حول سعر تنفيذ بين 100,000 و 120,000 دولار، مما يشير إلى تفاؤل السوق بانتعاش نهاية العام. إذا تمكن البيتكوين من اختراق 90,000 دولار والاستمرار في الارتفاع، فإن خيارات الشراء هذه ستصبح في الحالة الحقيقية، ويحتاج صناع السوق لشراء الأصول الفورية لتغطية، مما يعزز الاتجاه الصاعد. ومع ذلك، السعر الحالي يتأرجح حول 85,000 دولار، ويبعد حوالي 18% عن 100,000 دولار، وتحقيق هذا الانتعاش في أقل من أسبوع هو احتمال ضعيف جدًا.

حجم العقود البالغ 230 مليار دولار يعني ماذا؟ هذا يعادل حوالي 1.3% من القيمة السوقية الحالية للبيتكوين، وغالبًا ما يؤدي اقتراب انتهاء صلاحية الخيارات إلى تقلبات سعرية ملحوظة. تظهر التجارب التاريخية أن انتهاء صلاحية الخيارات بشكل كبير قبل وبعد يمكن أن يضاعف تقلبات سعر البيتكوين بنسبة 50-100%. هذه التقلبات قد تكون صعودًا (إذا كانت الاتجاهات الصاعدة مسيطرة) أو هبوطًا (إذا كانت الاتجاهات الهابطة مسيطرة). من خلال الهيكل السوقي الحالي، فإن الاتجاه الهابط يسيطر على المدى القصير.

تشويش بيانات مؤشر أسعار المستهلك يقلل من زخم الانتعاش

على السطح، بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر نوفمبر في الولايات المتحدة تبدو إيجابية. معدل التضخم السنوي الإجمالي 2.7%، أقل من المتوقع عند 3.1%، ومؤشر أسعار المستهلك الأساسية 2.6%، وأقل من التوقع عند 3%. هذه البيانات الأقل من المتوقع عن التضخم، من الناحية النظرية، يجب أن تعزز توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، مما يفيد الأصول ذات المخاطر. مؤشر S&P 500 أنهى فعلاً أربعة أيام متتالية من الانخفاض وارتفع بنحو 1%.

لكن رد فعل البيتكوين كان عكس ذلك تمامًا، حيث تراجع من 89,000 دولار بشكل حاد ليصل إلى 84,450 دولار. هذا الانحراف يعكس شكوك السوق في مصداقية بيانات مؤشر أسعار المستهلك. بسبب أطول توقف حكومي في التاريخ (43 يومًا)، ألغت إدارة الإحصاءات الأمريكية إصدار تقرير التضخم لشهر أكتوبر، وقامت بتقديرات “تخمينية” للبيانات في نوفمبر. حذر العديد من الاقتصاديين من أن التقرير قد يكون مشوهًا بشكل واضح.

قال كبير الاقتصاديين في JPMorgan، مايكل هانسون، إن البيانات الأقل من المتوقع “قد تعني أن إدارة الإحصاءات افترضت بقاء بعض الأسعار ثابتة”، مما أدى إلى “انحراف هبوطي جوهري”، وقد يتم تصحيحه في الأشهر القادمة. وأشارت الخبيرة الاقتصادية في KPMG، ديان سوونك، إلى أن “بعض الأسعار التي كان من المفترض أن ترتفع انخفضت، والبعض الآخر الذي كان من المفترض أن ينخفض ارتفع. هذا الأمر يثير الحيرة.”

مدير استراتيجية التضخم في باركليز، جون هيل، قال بصراحة: “السوق لا تصدق، لأن هذه البيانات ‘لا يمكن أن تمر اختبار الشم’، وبدون تفسير واضح لكيفية اتخاذ إدارة الإحصاءات هذه القرارات، من الصعب تصديقها تمامًا.” هذا الشك في البيانات الرسمية يجعل المستثمرين يفضلون الانتظار، بدلاً من المراهنة على بيانات قد تكون مشوهة.

بالنسبة للبيتكوين، فإن هذا الغموض يمثل ضربة مزدوجة. إذا كانت بيانات مؤشر أسعار المستهلك تعكس فعلاً انخفاض التضخم، فقد يسرع الاحتياطي الفيدرالي من خفض الفائدة، مما يفيد البيتكوين. لكن إذا كانت البيانات مشوهة، وأظهرت التصحيحات المستقبلية استمرار التضخم، فقد يظل الاحتياطي الفيدرالي متشددًا، مما يضر البيتكوين. في حالة “قط” شرودنجر، يختار السوق الانتظار.

تأثير نهاية العام وفخ نقص السيولة

تداخل انتهاء صلاحية الخيارات مع تأثير نهاية العام يخلق فخ سيولة مثالي. تقلص حجم أصول صندوق البيتكوين الأمريكي من 1194 مليار إلى 1126 مليار دولار، وتقلص صندوق الإيثيريوم أيضًا بمقدار 18 مليار دولار، مما يعكس حذر المستثمرين في نهاية العام. تراجع تدفقات الأموال إلى الصناديق يقلل من الركيزة الأساسية للسيولة.

نهاية العام هو فترة تقليدية للمؤسسات لتثبيت أرباحها السنوية وتقليل تعرضها للمخاطر. العديد من مديري الصناديق يقللون من أنشطتهم خلال الأسبوعين الأخيرين من ديسمبر، ويأخذون إجازاتهم مبكرًا. هذا النقص الموسمي في السيولة يجعل السوق أكثر عرضة لتأثير الطلبات الكبيرة. عندما يتم تنفيذ عمليات تغطية بقيمة 230 مليار دولار من الخيارات عند انخفاض السيولة، فإن التقلبات السعرية تتضخم بشكل ملحوظ.

مؤشر الخوف والجشع لا يزال عند 22، وهو أدنى مستوى من الذعر، ومؤشر العملات البديلة عاد إلى أدنى مستوى عند 16. هذه المؤشرات تظهر أن ثقة السوق على وشك الانهيار. في مثل هذه البيئة، أي أخبار سلبية قد تؤدي إلى عمليات بيع ذعر، والأخبار الإيجابية غالبًا ما تُعتبر فرصة “انتعاش للهروب”.

القيمة السوقية الإجمالية للعملات الرقمية انخفضت بنسبة 0.91% إلى 2.88 تريليون دولار، مما يدل على أن المشكلة ليست في البيتكوين فقط، بل في السوق بأكمله. انخفضت إيثريوم أيضًا إلى ما دون 2800 دولار، وتم تصفية 5.5 مليار دولار من المراكز خلال 24 ساعة، وغالبًا ما تكون هذه التصفية الكبيرة مقدمة لتسريع الاتجاه.

بالنسبة للمتداولين، الأسبوع القادم هو فترة عالية الخطورة. إذا انخفض البيتكوين دون 85,000 دولار واستمر في الضعف، فإن خيارات البيع عند سعر التنفيذ 85,000 دولار ستصبح في الحالة الحقيقية، ويحتاج صناع السوق لبيع كميات كبيرة من الأصول الفورية لتغطية، مما قد يؤدي إلى هبوط سريع إلى 80,000 دولار أو أدنى. وعلى العكس، إذا تمكن من الحفاظ على 85,000 دولار وارتد إلى فوق 90,000 دولار، فإن الهابطين سيضطرون إلى تغطية مراكزهم، مما قد يطلق انتعاشًا قصير الأمد إلى 95,000 دولار. لكن من خلال الهيكل السوقي الحالي، والمؤشرات العاطفية، وتدفقات الأموال، فإن الاحتمال الأكبر هو الاحتمال الأول.