كوان شيرز تسحب طلب ETF لـ XRP دون سابق إنذار، ما هي القصة؟

تدير شركة CoinShares، أكبر شركة لإدارة الأصول الرقمية في أوروبا، حوالي 10 مليارات دولار من الأصول. وفقًا للوثائق التنظيمية، قدمت الشركة في 28 نوفمبر طلب RW إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لسحب بيان التسجيل الخاص بها لعرض ETF الخاص بـ XRP و ETF الخاص بـ Solana Staking و ETF الخاص بـ Litecoin، بينما توقفت تدريجياً عن تشغيل ETF الخاص بعقود البيتكوين الآجلة.

استراتيجية الانسحاب الكبرى قبل إدراج 12 مليار دولار

! CoinShares تسحب تطبيق XRP ETF

(المصدر: SEC)

بالنسبة لـ CoinShares، فإن هذا القرار يأتي في وقت حاسم. أعلنت الشركة في سبتمبر عن اندماج SPAC بقيمة 1.2 مليار دولار مع شركة Vine Hill Capital المدرجة في بورصة ناسداك، مما سيمكن CoinShares من الإدراج في الولايات المتحدة. من المتوقع أن يتم إكمال الصفقة بحلول نهاية العام، وعندها ستدخل CoinShares قائمة أكبر أربع شركات لإدارة أصول ETF للعملات المشفرة في العالم، جنبًا إلى جنب مع بلاك روك وفيدليتي وغراي سكيل.

عند اقتراب الانتهاء من مثل هذه المعلمة الكبيرة في الشركة، فإن اختيار سحب طلب ETF ليس مصادفة. يعني الاندماج مع SPAC أن CoinShares ستصبح شركة مدرجة، مما يتطلب منها تقديم مسار ربح واضح ونموذج عمل مستدام للمستثمرين. في هذا السياق، قد يُعتبر الاستمرار في السعي لفتح سوق ETF للأصول الفردية، الذي يتسم بالتنافس الشديد وحدود الربحية، إهدارًا للموارد وضبابية في الاستراتيجية.

وفقًا للمستندات التنظيمية، قدمت الشركة في 28 نوفمبر طلبًا لملف RW إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، لسحب إعلان التسجيل الخاص بها لإطلاق ETF XRP و ETF Staking Solana و ETF Litecoin. وقع المدير المالي تشارلز باتلر على كل خطاب سحب، مؤكدًا أنه لم تُباع أي أوراق مالية بموجب إعلان التسجيل S-1 السابق، ولم يحدث أي تداول.

هذه التفاصيل التقنية مهمة جدًا: عدم بيع الأوراق المالية يعني أن CoinShares لم تحقق أي إيرادات من هذه مشاريع ETF، لكنها استثمرت بالفعل مبالغ كبيرة في التكاليف القانونية والتنظيمية والتشغيلية. سحب الطلب يمكن أن يتجنب المزيد من التكاليف الغارقة ويعيد توزيع الموارد على مجالات أكثر وعدًا. في الوقت نفسه، بدأت الشركة أيضًا في إيقاف تشغيل صندوق ETF للرافعة المالية لعقود البيتكوين الآجلة CoinShares، مما يظهر أن هذا ليس تعديلًا لمنتج واحد، بل إعادة توجيه استراتيجية شاملة.

الميزة الضاغطة للعمالقة الماليين التقليديين

قال جان ماري موغنيتي، الرئيس التنفيذي لشركة CoinShares، في بيان إن وجود عمالقة مثل بلاك روك وفيشر وغراي سكال، الذين يديرون معظم الصناديق الرائدة في السوق، يعني أن هناك مساحة محدودة للتمايز والأرباح المستدامة في مجال صناديق الاستثمار المتداولة الخاصة بالأصول الفردية. تعترف هذه العبارة بصراحة بواقع سوق قاسٍ: في سوق صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة، تعد العلامة التجارية والحجم عوامل حاسمة.

جذبت ETF بيتكوين الفوري IBIT من بلاك روك مئات المليارات من الدولارات من تدفقات الأموال في غضون أشهر قليلة من إطلاقها، مما جعلها واحدة من أنجح إصدارات ETF على الإطلاق. بفضل الثقة الكبيرة التي تتمتع بها في أوساط المستثمرين التقليديين، تمكنت فيديليتي أيضًا من جمع أصول ضخمة بسرعة من خلال ETF العملات الرقمية الخاصة بها. على الرغم من الضغوط التنافسية التي تواجهها غراي سكيل، إلا أنها لا تزال تدير حجم أصول ضخم بفضل ميزة كونها رائدة في تحويل GBTC إلى ETF فوري.

بالمقارنة، تمتلك CoinShares مكانة رائدة في السوق الأوروبية، لكنها تفتقر إلى الوعي بالعلامة التجارية في السوق الأمريكية. بالنسبة لمعظم المستثمرين الأمريكيين، عندما يرغبون في تخصيص XRP ETF أو Solana ETF، إذا أطلقت بلاك روك أو فيديليتي منتجات مماثلة، فمن المرجح أن يختاروا هذه الأسماء المألوفة بدلاً من منتجات شركة أوروبية. تعتبر هذه العيب في العلامة التجارية قاتلة بشكل خاص في سوق ETF الأصول الفردية، حيث أن مجال التمييز لهذه المنتجات ضئيل للغاية - كلها تتبع أسعار نفس الأصول، ونسب الرسوم قريبة، وتصبح السيولة هي العامل الوحيد الذي يميز.

العيوب التنافسية الثلاثة التي تواجه CoinShares

انخفاض الوعي بالعلامة التجارية: تفتقر إلى مكانة معروفة مثل بلاك روك وفيديلتي في السوق الأمريكية

عيب الحجم: لا يمكن أن تجذب تدفق الأموال من خلال خفض معدل التكاليف مثل الشركات الكبرى من خلال اقتصاديات الحجم.

مشكلة السيولة: ETF الجديد يعاني من ضعف السيولة في البداية، مما يؤدي إلى دائرة مفرغة يصعب جذب المستثمرين المؤسسيين.

قدمت CoinShares طلب صندوق استثمار متداول خاص بالستاكينغ على Solana في يونيو، وتم تقديم عدة تعديلات قبل سبتمبر. تم تحديث طلب ETF الخاص بـ XRP في أغسطس وأكتوبر على التوالي، بينما يمكن تتبع طلب ETF الخاص بـ Litecoin إلى يناير. كما أفاد The Block سابقًا، أكدت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في فبراير الطلبات المقدمة من الشركة الخاصة بـ XRP وLitecoin ETF.

تظهر هذه الخط الزمني أن CoinShares استثمرت وقتًا وموارد كبيرة في هذه المشاريع ETF. من يناير إلى نوفمبر، كانت هناك عملية تقديم وتعديل استمرت لمدة تقارب السنة، تتضمن تكاليف قانونية كبيرة، وتكاليف تواصل تنظيمية، وطاقة الفريق. يعني القرار النهائي بسحب الطلبات أن كل هذه الاستثمارات أصبحت تكاليف غارقة. لكن من منظور آخر، فإن التوقف عن الخسائر في الوقت المناسب هو أكثر حكمة من الاستمرار في الصراع في سوق غير مربح.

خطة جديدة للتحول إلى استراتيجيات متنوعة

“في الأشهر الـ 12-18 القادمة، نخطط لإطلاق المزيد من المنتجات المبتكرة في ثلاث فئات رئيسية للسوق الأمريكية: أدوات استثمار الأسهم المشفرة التي تغطي نظام الأصول الرقمية خارج التوكنات؛ محافظ استثمارية موضوعية تقدم استثمارات موجهة لاتجاهات الابتكار في بلوكتشين المحددة؛ واستراتيجيات إدارة نشطة تجمع بين العملات المشفرة والأصول الأخرى، مستفيدة من خبرة CoinShares الكمية،” كتب موغنيتي. “لتركيز أفضل على هذا الأمر، نقوم بتبسيط خط المنتجات الأمريكية، وسنوقف تدريجياً منتجات الرافعة المالية لعقود بيتكوين الآجلة من CoinShares (رمز الأسهم: BTFX)، ونعيد تخصيص الموارد التي كانت مخطط لها سابقًا لإطلاق ETF للأصول الفردية نحو فرص استثمارية أكثر ربحية.”

توضح هذه الفقرة اتجاه استراتيجية CoinShares المستقبلية، ويمكن تلخيصها في ثلاثة أعمدة أساسية. أولاً، ستركز أدوات الاستثمار في الأسهم المشفرة على الشركات داخل نظام العملات المشفرة بدلاً من التركيز على الرموز نفسها. قد يشمل ذلك شركات التعدين، منصات تداول العملات المشفرة، مزودي البنية التحتية للبلوك تشين، وغيرها. تكمن ميزة هذا المجال في أن المستثمرين التقليديين يفهمون منطق الاستثمار في الأسهم بشكل أسهل، بالإضافة إلى أن CoinShares يمكن أن تستفيد من خبرتها في صناعة العملات المشفرة.

ثانياً، توفر محافظ الاستثمار المواضيعية استثماراً موجهًا نحو اتجاهات الابتكار في البلوكشين المحددة. قد يشمل ذلك مواضيع DeFi، مواضيع NFT، مواضيع Layer-2، مواضيع AI + بلوكشين، وغيرها. تتمثل ميزة هذا المنتج في أنه يوفر للمستثمرين حلاً “مجمعًا” دون الحاجة إلى البحث واختيار الرموز الفردية بأنفسهم. المنافسة في هذا السوق قليلة نسبيًا، لأن بناء محفظة مواضيعية ذات مغزى يتطلب رؤى عميقة في الصناعة.

ثالثًا، تجمع الاستراتيجيات المدارة بنشاط بين العملات المشفرة والأصول الأخرى، مستفيدة من خبرة CoinShares في التحليل الكمي. هذا هو المجال الذي من المرجح أن تؤسس فيه CoinShares ميزة تنافسية. إن ETF الأصول الفردية السلبية هو في جوهره منتج موجه نحو السلع، بينما تتطلب الاستراتيجيات المدارة بنشاط مهارات استثمارية متخصصة وقدرات إدارة المخاطر. إذا استطاعت CoinShares أن تُظهر عوائد متفوقة باستمرار على المعايير، فسوف تجذب المستثمرين المستعدين لدفع تكاليف أعلى.

يتماشى هذا التحول الإستراتيجي مع تعليق روجر بيستون، رئيس الأصول الرقمية في فرانكلين تمبلتون. أخبر The Block الأسبوع الماضي أن محفظة استثمارية متنوعة من العملات المشفرة تمثل “الحدث الكبير التالي” بعد هذه الموجة من صناديق الأصول الفردية. تُظهر هذه الإجماع في الصناعة أن سوق ETF للأصول الفردية قد يكون قد اقترب من حد الإشباع، وأن الاستثمار المتنوع والموضوعي سيكون نقطة النمو التالية.

آفاق سوق XRP ETF على المدى الطويل

إن سحب CoinShares لطلب ETF الخاص بـ XRP لا يعني أن هذا السوق ليس لديه آفاق. في الواقع، مع انتهاء دعوى Ripple ضد SEC وتحسن البيئة التنظيمية، فإن احتمال الموافقة على ETF لـ XRP يتزايد. ومع ذلك، فإن قرار CoinShares يُظهر أنه حتى لو تم الموافقة على المنتج، فهذا لا يعني أنه يمكن أن يحقق نجاحاً في السوق.