صدمة العرض XRP! تدفقت 180 مليون قطعة نقدية من البورصة ، وامتصت صناديق الاستثمار المتداولة 800 مليون لإثارة الضغط

على مدى الأسابيع القليلة الماضية، خرج أكثر من 1.8 مليون XRP من منصات تبادل كبيرة، ويتكهن السوق بأن وتيرة تقلص السيولة في التبادلات كانت أسرع من المتوقع. يحدث هذا الانخفاض في الوقت الذي يستمر فيه الطلب من المستثمرين المؤسسات على ETF XRP في الارتفاع، حيث جذبت منتجات مثل Canary Capital أكثر من 800 مليون دولار من تدفقات الأموال خلال عدة أسابيع. يحذر محللو السوق من أنه ما لم يكن هناك تدفق مستمر ومستقر للأموال، فإن الانخفاض في العرض لن يكون كافياً لإحداث ضغط هيكلي.

الطلب المدفوع من ETF: تدفق 8 مليارات دولار من الأموال وهروب كبير من التبادل

! عرض تبادل XRP

（المصدر：Glassnode）

صندوق الاستثمار الفوري الخاص بـ Canary Capital هو واحد من XRP ETF الذي بدأ التداول في منتصف نوفمبر، وقد جذب أكثر من 800 مليون دولار من تدفقات الأموال في غضون أسابيع قليلة فقط. هذا الرقم نادر جدًا بين صناديق ETF للعملات الرقمية التي تم إطلاقها حديثًا، مما يدل على أن الطلب من المستثمرين المؤسسيين على XRP قوي بالفعل. بالإضافة إلى ثلاثة منتجات أخرى من XRP ETF، تجعل إجمالي التدفقات حجمها واحدة من أنجح إطلاقات ETF للعملات الرقمية في عام 2025.

في الوقت نفسه، وفقًا لبيانات السيولة من CoinMarketCap، منذ أواخر أكتوبر، تم سحب ما يقرب من 300 مليون XRP من احتياطيات XRP في بينانس. هذه النقطة الزمنية تؤكد مجددًا أن الطلب المدفوع من قبل ETF يدفع الرموز للخروج من التداول. باعتبارها أكبر منصة لتبادل العملات المشفرة في العالم، غالبًا ما تمثل تغييرات احتياطيات بينانس اتجاهات السوق العامة. إن حجم التدفق الخارجي البالغ 300 مليون يمثل نسبة كبيرة من احتياطيات XRP في بينانس، مما يدل على أنه ليس مجرد تحويل أموال صغير، بل هو تحويل هيكلي واسع النطاق.

تشير البيانات الأوسع نطاقًا إلى أن احتياطيات التبادل الإجمالية قد انخفضت بأكثر من 180 مليون XRP خلال الأسابيع القليلة الماضية. يشمل هذا الرقم مجموع البورصات الرئيسية. عندما تصل تدفقات الأموال إلى ETF إلى 800 مليون دولار، في حين أن تدفقات التبادل تبلغ 180 مليون رمز (حوالي 400 مليون دولار بالسعر الحالي)، فإن الفرق في الحجم بين الاثنين يشير إلى أن ناشئي ETF قد يكونون يجمعون XRP من خلال قنوات متعددة، بما في ذلك سوق التداول خارج البورصة.

خلال مرحلة التراكم بأكملها، ظل سعر XRP يتأرجح حول 2.20 دولار، مما يشير إلى أن المستثمرين المؤسسيين قد يكونون يقومون بشراء كميات كبيرة من خلال قنوات مثل التداول خارج البورصة و الأحواض المظلمة، بدلاً من التداول بشكل متكرر في دفتر الطلبات. هذه الطريقة في التنفيذ هي سمة نموذجية للمؤسسات الكبيرة، حيث إن الشراء بكميات كبيرة في السوق العامة سيؤدي إلى رفع الأسعار وزيادة التكلفة المتوسطة. من خلال OTC و الأحواض المظلمة، يمكن للمؤسسات accumular كميات كبيرة من الرموز بدون التأثير على سعر السوق.

XRP أدلة عدم التوازن بين العرض والطلب الثلاثة

احتياطيات التبادل تتهاوى: 180 مليون XRP خرجت، وخلال تبادل واحد فقط خرج 300 مليون.

ETF تدفقات الأموال تتدفق: 8 مليارات دولار من الأموال المؤسسية تتدفق، والطلب يتجاوز بكثير العرض في السوق العامة

استقرار الأسعار: 2.20 دولار تتذبذب بشكل جانبي تظهر المؤسسات من خلال OTC تجمع السيولة، لتجنب رفع الأسعار

سرد صدمة العرض: ضغط بتكوين النسخة XRP؟

أشار المحللون إلى أن المزيد والمزيد من الناس يعتقدون أن تدفقات الأموال إلى ETF ستغمر في النهاية احتياطيات السيولة غير المطورة. تستند هذه الحجة إلى تجربة البيتكوين بعد إطلاق ETF في عام 2024، حيث انخفضت احتياطيات البيتكوين في التبادل بشكل كبير، ثم ارتفعت الأسعار من 40,000 دولار إلى 126,000 دولار، بزيادة تزيد عن 200%.

ومع ذلك، فإن حالة بيتكوين مختلفة، لأنه يجب أخذ خطة Ripple لإلغاء احتجاز العرض في الاعتبار، كما أن نموذج توزيعها أوسع بكثير. تمتلك شركة Ripple كمية كبيرة من XRP في الاحتجاز، ويتم إطلاقها بانتظام في السوق. على الرغم من أن الشركة التزمت بالتحكم في وتيرة الإطلاق، إلا أن هذا العرض المحتمل يظل دائماً سيف ديموقليس المعلق فوق السوق. عندما يناقش السوق تأثير العرض، يجب أن يؤخذ إطلاق الاحتجاز من Ripple في الاعتبار.

على الرغم من ذلك، فإن تدهور رصيد التبادل يشير إلى تزايد ضغوط السوق، وإذا حدث تدفق للأموال، فقد تتفاقم الحالة أكثر. يحذر خبراء السيولة من أنه عندما تكون احتياطيات التداول الخارجي غير كافية لاستيعاب الطلب، فإن المنصات التجارية غالبًا ما تعكس تأثيرات السوق. وقد حدثت هذه الحالة خلال سوق البيتكوين الصاعدة في عام 2021، عندما انخفضت احتياطيات البيتكوين في التبادل إلى أدنى مستوى تاريخي، حتى أن الطلب المعتدل كان قادرًا على دفع الأسعار للارتفاع بشكل كبير.

منطق سرد صدمة العرض الأساسي يعتمد على نقص السيولة. عندما يقل XRP المتاح للبيع في التبادل، ويحتاج ETF إلى الشراء المستمر لتلبية طلبات الاكتتاب، سيتم إجبار الأسعار على الارتفاع لجذب بائعين جدد. ومع ذلك، فإن هذا الضغط يحدث فقط عندما تستمر تدفقات الأموال إلى ETF وتتسارع. إذا تباطأت تدفقات الأموال أو انقلبت، فإن انخفاض احتياطيات التبادل قد يصبح في الواقع خطر السيولة، مما يؤدي إلى انخفاض الأسعار بسهولة أكبر أثناء عمليات البيع.

التداول خارج البورصة وحمامات الظل: تأثير عازل على السيولة المخفية

حذر محللو السوق من أنه ما لم يكن هناك تدفق مستمر وثابت من الأموال، فإن الانخفاض في العرض لن يكون كافياً لإحداث ضغط هيكلي. تستمر السيولة في التداول خارج البورصة وفي البرك المظلمة في تخفيف الضغط الواضح في السوق. هذه هي النقطة الأساسية لفهم الوضع الحالي لـ XRP.

تساعد الأدبيات المُراجعة من قبل الأقران في مجلة الاقتصاد المالي في فهم دور السوق خارج البورصة في تخفيف الضغط المتراكم على المؤسسات في المراحل المبكرة. تُظهر الأبحاث أنه في معظم الأصول المشفرة، يقوم المشترون الكبار بالعمل لعدة أسابيع أو أشهر باستخدام السيولة المحتملة قبل أن يظهر عدم التوازن في السوق الفوري. يمكن أن يدعم هذا النموذج الحجة التالية: إن اتجاه سحب XRP من التبادل هو المرحلة الأولية لعملية شد متعددة المراحل.

غالبًا ما يتم التقليل من حجم سوق OTC. وفقًا لتقديرات الصناعة، قد يكون حجم تداول العملات المشفرة في OTC ضعف أو ثلاثة أضعاف حجم التداول في البورصات العامة. هذا يعني أنه عندما نرى انخفاض احتياطيات البورصة بمقدار 180 مليون قطعة، قد يكون هناك في الواقع أضعاف هذا الرقم من XRP يتداول في سوق OTC. هذه السيولة المخفية تجعل حدوث صدمات العرض أكثر تعقيدًا وعدم يقين.

تُعد برك الظل مصدرًا مهمًا آخر للسيولة. تقوم المؤسسات الكبيرة وصنّاع السوق بإجراء معاملات كبيرة في برك الظل، ولا تظهر هذه المعاملات في دفتر الطلبات العامة. عندما تحتاج صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) إلى شراء كميات كبيرة من XRP، فإنها عادةً ما تبحث أولاً عن بائعين في برك الظل، ولا تتجه إلى السوق العامة إلا عندما تكون السيولة في برك الظل غير كافية. تتيح هذه الآلية الحفاظ على استقرار الأسعار نسبيًا عند الشراء الكبير من قبل المؤسسات.

ومع ذلك، فإن السيولة في البرك المظلمة و OTC ليست غير محدودة. إذا استمر تدفق الأموال إلى ETF في التسارع، فإن احتياطيات السيولة المخفية هذه ستنفد في النهاية. بمجرد الوصول إلى هذه النقطة الحرجة، سيتم إجبار ETF على شراء في السوق العامة، وعندها ستظهر تأثيرات العرض بشكل حقيقي. السؤال هو، كم تبعدنا عن هذه النقطة الحرجة؟ حاليًا، لا أحد يستطيع أن يجيب بدقة، لأن بيانات OTC والبرك المظلمة غير شفافة.

مصير السوق: تدفق مستمر أم لحظة عابرة؟

يعتمد مستقبل XRP بشكل رئيسي على استقرار الطلب على ETF. يراقب المتداولون حاليًا توازن أسعار الصرف وسوق التداول خارج البورصة وتدفقات أموال ETF، لتحديد ما إذا كانت XRP في فترة نقص في العرض، أو مجرد حالة مؤقتة من عدم التوازن بين العرض والطلب. تركز المناقشة على دور المشاركة المؤسسية في تغيير اتجاهات السيولة في سوق الأصول الرقمية بأكملها.

إذا استمر تدفق أموال ETF بالسرعة الحالية، بمعدل تدفق صافٍ يتراوح بين عشرات الملايين إلى مئات الملايين من الدولارات أسبوعيًا، فستصبح رواية صدمة العرض أكثر مصداقية. مع استمرار انخفاض احتياطيات التبادل، وتناقص السيولة خارج البورصة، سيتعين على الأسعار في النهاية الارتفاع لتوازن العرض والطلب. في هذه الحالة، قد يقوم XRP بتقليد حركة Bitcoin بعد إطلاق ETF، محققًا زيادة بمعدل عدة مرات خلال عدة أشهر.

ومع ذلك، إذا تباطأ تدفق أموال ETF بعد الحماس الأولي، فقد يكون انخفاض احتياطيات التبادل الحالية مجرد ظاهرة مؤقتة. بعد أن أكمل المستثمرون المؤسسيون التوزيع الأولي، قد لا تكون الطلبات اللاحقة كافية للحفاظ على ضغط العرض. في هذه الحالة، سيصبح الإفراج عن الحفظ الخاص بـ Ripple مصدر إمداد جديد، مما يوازن السوق. في هذه الحالة، قد يستمر سعر XRP في التقلب ضمن النطاق الحالي، وستكون مناقشة صدمات العرض بلا جدوى.

الاحتمال الثالث هو الحالة الأكثر تطرفًا: عكس تدفق الأموال إلى ETF، مما يؤدي إلى صافي تدفقات خارجة. على الرغم من أن هذه الحالة تبدو حاليًا أقل احتمالًا، إلا أنها ليست مستحيلة. إذا ظهرت مخاطر نظامية في سوق العملات المشفرة بشكل أوسع، أو تفاقمت البيئة التنظيمية مرة أخرى، فقد يقوم المستثمرون المؤسسيون بسحب ETF. في ذلك الوقت، فإن انخفاض الاحتياطيات في التبادل سيصبح خطر السيولة، حيث أن نقص عمق البيع الكافي قد يؤدي إلى تقلبات أكثر حدة عند انخفاض الأسعار.

من البيانات الحالية، تزداد احتمالية السيناريو الأول (التدفق المستمر يؤدي إلى ضغط العرض). إذا استمر تدفق 800 مليون دولار، جنبًا إلى جنب مع اتجاه تدفق 1.8 مليون عملة من التبادل، فإن عدم التوازن بين العرض والطلب سيصبح أكثر وضوحًا في الأشهر القادمة. تشمل المؤشرات الرئيسية للمراقبة: ما إذا كانت التدفقات الصافية من ETF تبقى إيجابية أسبوعيًا، وما إذا كانت احتياطيات التبادل تستمر في الانخفاض، وما إذا كانت وتيرة تحرير ريبل المدارة تتسارع.

بالنسبة للمستثمرين، يوفر الجدل الحالي حول عرض XRP فرصة محتملة غير متكافئة. إذا تم تأكيد سرد صدمة العرض في النهاية، فقد يتجاوز مجال ارتفاع الأسعار توقعات السوق الحالية بشكل كبير. إذا انهار السرد، فإن مخاطر الانخفاض ستكون محدودة نسبيًا، لأن دعمًا قويًا قد تشكل بالفعل بالقرب من 2.20 دولار. يجب مراقبة نسبة المخاطر إلى العوائد هذه عن كثب.